ਭਾਰਤੀ IPOs ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ: ਪ੍ਰਮੋਟਰਾਂ ਦੇ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲਣ ਕਾਰਨ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਨੁਕਸਾਨ
ਹਾਲ ਹੀ ਦੇ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤੀ IPO ਬਾਜ਼ਾਰ ਜਿੰਨੀ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧਿਆ ਸੀ, ਹੁਣ ਉਸ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਗਿਰਾਵਟ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲ ਰਹੀ ਹੈ। ਅੰਬੀਸ਼ਨਸ ਗ੍ਰੋਥ (Ambitious Growth) ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਇੱਕ ਕਠੋਰ ਹਕੀਕਤ ਨਾਲ ਟਕਰਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ: Offer-for-Sale (OFS) ਕੰਪੋਨੈਂਟ ਦੀ ਵੱਡੀ ਮੌਜੂਦਗੀ ਨੇ ਕਈ IPOs ਨੂੰ ਪ੍ਰਮੋਟਰਾਂ ਅਤੇ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਇਕੁਇਟੀ ਫਰਮਾਂ ਲਈ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲਣ ਦਾ ਇੱਕ ਪ੍ਰਭਾਵੀ ਤਰੀਕਾ ਬਣਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਅੰਕੜੇ ਦੱਸਦੇ ਹਨ ਕਿ 2021 ਤੋਂ 2026 ਦਰਮਿਆਨ, ਲਗਭਗ 300 IPOs ਵਿੱਚ OFS ਕੰਪੋਨੈਂਟ ਸ਼ਾਮਲ ਸੀ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚੋਂ 68 ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ OFS ਮੁੱਦੇ ਸਨ। ਇਹਨਾਂ ਨੇ ਵੇਚਣ ਵਾਲੇ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕਾਂ (Selling Shareholders) ਨੂੰ ਲਗਭਗ ₹1.76 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਸਿੱਧੇ ਦਿੱਤੇ। ਅਪ੍ਰੈਲ 2026 ਦੇ ਸ਼ੁਰੂ ਤੱਕ, ਇਹਨਾਂ 68 ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੀ ਸੰਯੁਕਤ ਮਾਰਕੀਟ ਕੈਪਿਟਲਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ (Market Capitalization) ਆਪਣੇ ਲਿਸਟਿੰਗ-ਡੇ ਵਾਲੂਏਸ਼ਨ (Listing-day Valuations) ਤੋਂ ਲਗਭਗ ₹95,000 ਕਰੋੜ ਘੱਟ ਗਈ ਸੀ। ਇਹ ਗਿਰਾਵਟ, ਪ੍ਰਤੀ ਕੰਪਨੀ ਔਸਤਨ ₹1,400 ਕਰੋੜ, ਇੱਕ ਸਪੱਸ਼ਟ ਸੰਕੇਤ ਹੈ ਕਿ ਲਿਸਟਿੰਗ-ਡੇ ਪੌਪ (Listing-day Pops) ਅਤੇ ਆਸ਼ਾਵਾਦੀ ਹੈੱਡਲਾਈਨਾਂ ਨੇ ਅਕਸਰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਅਜਿਹੇ ਮੁੱਲ 'ਤੇ ਵੇਚਿਆ ਜੋ ਟਿਕ ਨਹੀਂ ਸਕਿਆ। ਹੁਣ ਬਹੁਤ ਸਾਰੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਆਪਣੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਲਿਸਟੇਡ ਮੁੱਲ ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ।
ਉੱਚ Valuations: P/E ਰੇਸ਼ੋ ਅਤੇ ਇੰਡਸਟਰੀ ਤੁਲਨਾ
ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਭਾਰਤੀ IPO ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੇ ਅਜਿਹੇ ਚੱਕਰ ਦੇਖੇ ਹਨ ਜਿੱਥੇ ਉੱਚ Valuations ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਨਿਰਾਸ਼ਾ ਵੱਲ ਲੈ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। 2021-2026 ਦੀ ਮਿਆਦ ਵਿੱਚ ਇਹਨਾਂ OFS-ਭਾਰੀ IPOs ਲਈ ਪ੍ਰਾਈਸ-ਟੂ-ਅਰਨਿੰਗ (P/E) ਰੇਸ਼ੋ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਰਹੀ, ਔਸਤਨ 57x। ਇਹ ਉਸੇ ਮਿਆਦ ਦੌਰਾਨ Nifty 50 ਦੀ ਆਮ ਸੀਮਾ 20-30x ਤੋਂ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸੀ। ਕਈ ਕੰਪਨੀਆਂ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚ Vedant Fashions ਅਤੇ C.E. Info Systems ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਨੇ ਆਪਣੇ IPO ਫੇਜ਼ ਦੌਰਾਨ 100x ਤੋਂ ਵੱਧ P/E ਰੇਸ਼ੋ 'ਤੇ ਵਪਾਰ ਕੀਤਾ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੁਝ ਅਜੇ ਵੀ ਉੱਚ P/E ਰੇਸ਼ੋ 'ਤੇ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਪਰ ਹੁਣ ਉਹ ਵਧੇਰੇ ਸ਼ਾਂਤ ਹਨ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, C.E. Info Systems ਦਾ P/E ਹੁਣ ਲਗਭਗ 34.64 ਹੈ, ਅਤੇ Vedant Fashions ਦਾ ਲਗਭਗ 22.63 ਹੈ। ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ Valuations ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਕਾਫ਼ੀ ਡਿੱਗ ਚੁੱਕੀਆਂ ਹਨ। ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ (Competitor Analysis) ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇੰਡਸਟਰੀ ਔਸਤ (Industry Averages) ਅਕਸਰ ਕਾਫ਼ੀ ਘੱਟ ਹੁੰਦੀ ਹੈ; ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, CE Info Systems ਦਾ P/E 48.03 (TTM) ਆਪਣੇ ਇੰਡਸਟਰੀ ਔਸਤ P/E 22.77 ਤੋਂ ਕਾਫ਼ੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। Kotak Institutional Equities ਦੁਆਰਾ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਮਾਰਕੀਟ ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਸਾਵਧਾਨੀ (Caution), ਮਜ਼ਬੂਤ ਫੰਡਾਮੈਂਟਲਸ (Strong Fundamentals) ਅਤੇ ਵਾਜਬ Valuations ਵਾਲੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ ਪਹਿਲ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਪਿਛਲੇ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਅਤੇ ਉੱਚ ਵਿਕਾਸ ਕਹਾਣੀਆਂ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦੇਣ ਤੋਂ ਬਦਲਾਅ ਹੈ। ਇਹ ਖਿੱਚ ਪਿਛਲੇ ਮਾਰਕੀਟ ਸੁਧਾਰਾਂ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਡਾਟ-ਕਾਮ ਬੱਬਲ (Dot-com bubble) ਤੋਂ ਬਾਅਦ, ਦੇ ਸਮਾਨ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਓਵਰ-ਵੈਲਿਊਡ (Overvalued) IPOs ਨੂੰ ਕਠੋਰ ਹਕੀਕਤਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪਿਆ।
ਢਾਂਚਾਗਤ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ: ਸਿਰਫ OFS IPOs ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਪੂੰਜੀ ਲਈ ਜੋਖਮ
100% OFS ਮੁੱਦਿਆਂ 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਬੁਨਿਆਦੀ ਜੋਖਮ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ: ਪੈਸਾ ਕੰਪਨੀ ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਜਾਂ ਕਰਜ਼ਾ ਅਦਾਇਗੀ ਲਈ ਨਹੀਂ ਜਾਂਦਾ, ਬਲਕਿ ਸਿੱਧਾ ਵਿਕਰੇਤਾਵਾਂ ਦੀ ਜੇਬ ਵਿੱਚ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਢਾਂਚਾ (Structure) ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਦੀ ਬਜਾਏ ਮਲਕੀਅਤ ਦਾ ਇੱਕ ਤਬਾਦਲਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਜਨਤਕ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਕੋਲ ਸੀਮਤ ਵਿਕਲਪ ਰਹਿ ਜਾਂਦੇ ਹਨ ਜੇ ਕੰਪਨੀ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। AGS Transact Technologies, ਜਿਸਦਾ ਨੈਗੇਟਿਵ P/E ਰੇਸ਼ੋ -0.18 ਹੈ, ਸੰਭਾਵੀ ਨੁਕਸਾਨ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਸਦੀ ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਰਕੀਟ ਕੈਪਿਟਲਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ ਵੇਚਣ ਵਾਲੇ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਇਕੱਠੇ ਕੀਤੇ ਗਏ ਫੰਡਾਂ ਤੋਂ ਘੱਟ ਹੈ, ਜੋ ਗੰਭੀਰ ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ OFS ਤਰਲਤਾ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਦਾ ਇੱਕ ਨਿਰਪੱਖ ਤਰੀਕਾ ਹੈ, ਹਾਲ ਹੀ ਦੇ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ ਇਸਦੀ ਵਿਆਪਕ ਵਰਤੋਂ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ 2013 ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਕੁੱਲ IPO ਰਕਮ ਦਾ ਲਗਭਗ 68% OFS ਦਾ ਹਿੱਸਾ ਹੋਣ ਬਾਰੇ ਰਿਪੋਰਟਾਂ ਦੁਆਰਾ ਉਜਾਗਰ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਪ੍ਰਮੋਟਰਾਂ ਦੁਆਰਾ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਕੰਪਨੀ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਬਜਾਏ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲਣ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣ ਬਾਰੇ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਇਕੁਇਟੀ ਅਤੇ ਵੈਂਚਰ ਕੈਪੀਟਲ ਫੰਡਾਂ ਦੁਆਰਾ IPOs ਰਾਹੀਂ ਮੁਨਾਫੇ ਵਾਲੇ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਦਾ ਰੁਝਾਨ (Trend) ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇਹਨਾਂ ਪੇਸ਼ਕਸ਼ਾਂ ਦੇ ਅਸਲ ਉਦੇਸ਼ਾਂ ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਨੇੜੇ ਤੋਂ ਦੇਖ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਔਸਤ ਲਿਸਟਿੰਗ ਲਾਭ (Average Listing Gains) ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਹੈ, ਜੋ 2023 ਵਿੱਚ 30% ਦੇ ਉੱਚੇ ਪੱਧਰ ਤੋਂ 2025 ਦੇ ਅਖੀਰ ਤੱਕ ਨੈਗੇਟਿਵ ਹੋਣ ਦੀ ਖ਼ਬਰ ਹੈ। ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹੁਣ ਸਿਰਫ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਮੰਗ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ IPOs ਨੂੰ ਇਨਾਮ ਨਹੀਂ ਦੇ ਰਿਹਾ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਰੁਚੀ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ: ਮਜ਼ਬੂਤ ਫੰਡਾਮੈਂਟਲਸ ਦੀ ਮੰਗ
ਮਾਰਕੀਟ ਸੁਧਾਰ IPO Valuations ਅਤੇ ਢਾਂਚਿਆਂ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ (Reassessment) ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ, ਸੰਸਥਾਗਤ (Institutional) ਅਤੇ ਰਿਟੇਲ ਦੋਵੇਂ, ਵਧੇਰੇ ਚੋਣਵੇਂ (Selective) ਬਣ ਰਹੇ ਹਨ, ਪੈਸੇ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਿਵੇਂ ਕੀਤੀ ਜਾਵੇਗੀ ਅਤੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਬੁਨਿਆਦਾਂ 'ਤੇ ਵਧੇਰੇ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ (Transparency) ਮੰਗ ਰਹੇ ਹਨ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ (Analysts) ਉੱਚ-ਕੀਮਤ ਵਾਲੇ IPOs ਤੋਂ ਉਹਨਾਂ ਵੱਲ ਇੱਕ ਤਬਦੀਲੀ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰਦੇ ਹਨ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਕੋਲ ਫੰਡ ਦੀ ਵਰਤੋਂ, ਅਨੁਮਾਨਯੋਗ ਕਮਾਈ (Predictable Earnings), ਅਤੇ ਠੋਸ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟਾਂ (Solid Balance Sheets) ਲਈ ਸਪੱਸ਼ਟ ਯੋਜਨਾਵਾਂ ਹਨ। ਇਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ IPO ਸਫਲਤਾ OFS ਐਗਜ਼ਿਟ ਰਣਨੀਤੀ (Exit Strategy) 'ਤੇ ਘੱਟ ਅਤੇ ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਅਸਲ ਵਿਕਾਸ ਕਰਨ ਅਤੇ ਸਥਾਈ ਮੁੱਲ (Lasting Value) ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਯੋਗਤਾ 'ਤੇ ਵਧੇਰੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ, ਜਿਸ ਨਾਲ IPO ਬਾਜ਼ਾਰ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਟਿਕਾਊ ਮਾਡਲ (Sustainable Model) ਵੱਲ ਵਧੇਗਾ।