Whalesbook
ਵਾਲਿਊਏਸ਼ਨ ਦਾ ਅਸਲੀ ਮੁਕਾਬਲਾ
ਇਹ ਪੂਰਾ ਮਾਮਲਾ ਕਰਜ਼ੇ 'ਚ ਡੁੱਬੀ Jaiprakash Associates Ltd (JAL) ਨੂੰ ਖਰੀਦਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਹੁਣ National Company Law Appellate Tribunal (NCLAT) ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਹ ਲੜਾਈ ਸਿਰਫ਼ ਬਿਡ ਦੀ ਰਕਮ 'ਤੇ ਹੀ ਨਹੀਂ, ਬਲਕਿ ਮੁਲਾਂਕਣ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ (Evaluation Process) ਦੀ ਨਿਰਪੱਖਤਾ 'ਤੇ ਵੀ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਹੈ। Vedanta, Adani Enterprises ਦੀ ਜਿੱਤ ਵਾਲੀ ਬਿਡ ਨੂੰ ਚੁਣੌਤੀ ਦੇ ਰਹੀ ਹੈ, ਦਾ ਦਾਅਵਾ ਹੈ ਕਿ ਉਸਦੀ ਪੇਸ਼ਕਸ਼ ਵਿੱਤੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਮਜ਼ਬੂਤ ਸੀ।
Vedanta ਦੀ ਬਿਡ ਬਨਾਮ CoC ਦਾ ਮੈਟਰਿਕਸ
Vedanta ਦਾ ਦਾਅਵਾ ਹੈ ਕਿ ਉਸਦੀ ਐਡੈਂਡਮ ਬਿਡ (Addendum Bid) ਨੇ Adani ਦੀ ਬਿਡ ਨਾਲੋਂ ਕੁੱਲ ਮੁੱਲ (Gross Value) ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹3,400 ਕਰੋੜ ਅਤੇ ਨੈੱਟ ਪ੍ਰੈਜ਼ੈਂਟ ਵੈਲਿਊ (NPV) ਵਿੱਚ ₹500 ਕਰੋੜ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪੇਸ਼ ਕੀਤੇ ਸਨ। Vedanta ਦਾ ਤਰਕ ਹੈ ਕਿ ਇਸ ਤੋਂ ਸਾਬਤ ਹੁੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਕ੍ਰੈਡਿਟਰਸ ਕਮੇਟੀ (CoC) ਨੇ Insolvency and Bankruptcy Code (IBC) ਦੇ ਮੁੱਖ ਉਦੇਸ਼ – ਮੁੱਲ ਨੂੰ ਵੱਧ ਤੋਂ ਵੱਧ ਕਰਨਾ – ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਨਹੀਂ ਕੀਤਾ।
ਰੈਜ਼ੋਲਿਊਸ਼ਨ ਪ੍ਰੋਫੈਸ਼ਨਲ (RP) ਨੇ NCLAT ਨੂੰ ਦੱਸਿਆ ਕਿ 5 ਸਤੰਬਰ 2025 ਨੂੰ ਭੇਜੀ ਗਈ ਇੱਕ ਈਮੇਲ ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ਼ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਵਿੱਤੀ ਅੰਕੜਾ (ਲਗਭਗ ₹12,505.850 ਕਰੋੜ NAV) ਦੱਸਿਆ ਗਿਆ ਸੀ ਅਤੇ ਇਹ ਕੋਈ ਅਧਿਕਾਰਤ ਐਲਾਨ ਨਹੀਂ ਸੀ। RP ਵੱਲੋਂ ਪੇਸ਼ ਹੋਏ ਸੀਨੀਅਰ ਵਕੀਲ ਨੇ ਦੱਸਿਆ ਕਿ CoC ਨੇ ਇੱਕ 100-ਪੁਆਇੰਟ ਸਿਸਟਮ ਵਰਤਿਆ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ 80 ਅੰਕ ਵਿੱਤੀ ਅੰਕੜਿਆਂ ਲਈ ਅਤੇ 20 ਗੁਣਾਤਮਕ ਪਹਿਲੂਆਂ (Qualitative Aspects) ਲਈ ਸਨ। ਇਹ insolvency ਮਾਮਲਿਆਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਆਮ ਪ੍ਰਥਾ ਹੈ।
ਬਿਡਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ 'ਤੇ ਸਵਾਲ
Vedanta ਦੀ ਸਥਿਤੀ ਉਸ ਵੇਲੇ ਹੋਰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਹੋ ਗਈ ਜਦੋਂ ਉਸਨੇ 8 ਨਵੰਬਰ 2025 ਨੂੰ ਇੱਕ ਸੋਧੀ ਹੋਈ ਬਿਡ (Revised Bid) ਦਾਖਲ ਕੀਤੀ, ਜੋ ਕਿ ਉਸਨੂੰ ਵੋਟਿੰਗ ਸ਼ੁਰੂ ਹੋਣ ਬਾਰੇ ਦੱਸੇ ਜਾਣ ਤੋਂ ਇੱਕ ਦਿਨ ਬਾਅਦ ਆਈ। RP ਨੇ ਇਸਨੂੰ "ਨਹੀਂ ਮੰਨਣਯੋਗ ਇਕਪਾਸੜ ਸੋਧ" (Impermissible Unilateral Revision) ਕਰਾਰ ਦਿੱਤਾ, ਇਹ ਦਲੀਲ ਦਿੰਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਇਹ ਨਿਰਪੱਖਤਾ ਦੇ ਨਿਯਮਾਂ ਅਤੇ ਸਾਰੇ ਬਿਨੈਕਾਰਾਂ ਨੂੰ ਸਮਾਨ ਮੌਕਾ ਦੇਣ ਦੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਨੂੰ ਤੋੜਦਾ ਹੈ।
Vedanta ਵੱਲੋਂ ਪਹਿਲਾਂ Allahabad ਦੀ NCLT ਬੈਂਚ ਵਿੱਚ ਕੀਤੀ ਗਈ ਚੁਣੌਤੀ, ਜਿਸਨੇ Adani ਦੀ ₹14,535-ਕਰੋੜ ਦੀ ਬਿਡ ਨੂੰ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਦਿੱਤੀ ਸੀ, ਨੂੰ ਖਾਰਜ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ ਸੀ। ਇਸ ਤੋਂ ਬਾਅਦ NCLAT ਅਤੇ ਸੁਪਰੀਮ ਕੋਰਟ ਵੱਲੋਂ Vedanta ਦੀਆਂ ਅੰਤਰਿਮ ਸਟੇਅ (Interim Stays) ਲੈਣ ਦੀਆਂ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ਾਂ ਨੂੰ ਵੀ ਰੱਦ ਕੀਤਾ ਗਿਆ।
Adani ਅਤੇ Vedanta ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਅੰਕੜੇ
ਵਿੱਤੀ ਅੰਕੜਿਆਂ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਮਾਰੀਏ ਤਾਂ Adani Group ਨੇ FY25 ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹90,000 ਕਰੋੜ ਦਾ EBITDA ਦਰਜ ਕੀਤਾ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ Adani Enterprises ਨੇ 31 ਮਾਰਚ 2025 ਨੂੰ ਖਤਮ ਹੋਏ ਸਾਲ ਲਈ ₹16,722 ਕਰੋੜ ਕਮਾਏ। Adani Group ਦਾ ਨੈੱਟ ਡੈੱਟ ਤੋਂ EBITDA ਅਨੁਪਾਤ 2.6x ਰਿਹਾ। ਦੂਜੇ ਪਾਸੇ, Vedanta Limited ਨੇ FY25 ਲਈ $1,617 ਮਿਲੀਅਨ ਦਾ ਮੁਨਾਫਾ ਦਰਜ ਕੀਤਾ ਅਤੇ ਮਾਲੀਆ 6% ਵੱਧ ਕੇ $18.2 ਬਿਲੀਅਨ ਹੋ ਗਿਆ। Q2 FY25 ਲਈ, Vedanta ਨੇ ₹39,218 ਕਰੋੜ ਦੀ ਮਾਲੀਆ ਅਤੇ ₹11,612 ਕਰੋੜ ਦਾ EBITDA ਦੱਸਿਆ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਨੈੱਟ ਡੈੱਟ ਤੋਂ EBITDA ਅਨੁਪਾਤ 1.37x ਸੀ।
JAL ਦਾ ਅੰਦਾਜ਼ਨ ਲਿਕੁਇਡੇਸ਼ਨ ਮੁੱਲ (Liquidation Value) ਲਗਭਗ ₹15,799.53 ਕਰੋੜ ਸੀ। Adani ਦੀ ਸਵੀਕਾਰ ਕੀਤੀ ਗਈ ਬਿਡ ₹14,535 ਕਰੋੜ ਸੀ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਜੇ JAL ਨੂੰ ਲਿਕੁਇਡੇਟ ਕੀਤਾ ਜਾਂਦਾ ਤਾਂ ਕ੍ਰੈਡਿਟਰਸ ਨੂੰ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪੈਸਾ ਮਿਲ ਸਕਦਾ ਸੀ - ਇਹ ਉਹ ਪੁਆਇੰਟ ਹੈ ਜਿਸਨੂੰ Vedanta ਆਪਣੀ ਬਿਹਤਰ ਪੇਸ਼ਕਸ਼ ਦੇ ਦਾਅਵੇ ਨੂੰ ਸਾਬਤ ਕਰਨ ਲਈ ਉਜਾਗਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ।
Insolvency ਕਾਨੂੰਨ ਅਤੇ ਭਵਿੱਖ ਦੀਆਂ ਮਿਸਾਲਾਂ
ਇਹ ਵਿਵਾਦ IBC ਦੇ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੇ ਤਰੀਕੇ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ CoC ਦੀ "ਕਮਰਸ਼ੀਅਲ ਵਿਜ਼ਡਮ" (Commercial Wisdom) 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਚੁੱਕਦਾ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ CoC ਦੇ ਫੈਸਲੇ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਅੰਤਿਮ ਹੁੰਦੇ ਹਨ, Vedanta ਇਹ ਪੁੱਛ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਇਸ ਵਿਜ਼ਡਮ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਮੁੱਲ ਨੂੰ ਵੱਧ ਤੋਂ ਵੱਧ ਕਰਨ ਲਈ ਸਹੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਕੀਤੀ ਗਈ ਸੀ।
ਪਿਛਲੀਆਂ NCLAT ਮਿਸਾਲਾਂ ਤੋਂ ਪਤਾ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ ਮੁਕੰਮਲ ਚੁਣੌਤੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਆਪਣੇ ਆਪ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੇ ਬਿਡਰ ਨੂੰ ਜਿੱਤਣ ਦੀ ਗਰੰਟੀ ਨਹੀਂ ਦਿੰਦੀ, ਅਤੇ CoC ਬਿਹਤਰ ਮੁੱਲ ਲਈ ਗੱਲਬਾਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਪਰ RP ਦਾ ਤਰਕ ਹੈ ਕਿ ਸਖ਼ਤ ਸਮਾਂ-ਸੀਮਾਵਾਂ ਅਤੇ ਬਿਡ ਜਮ੍ਹਾਂ ਕਰਨ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਬਦਲਾਅ ਕਰਨ ਵਿਰੁੱਧ ਨਿਯਮ ਸੁਰੱਖਿਆ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸਨੂੰ Vedanta ਦੀ ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਆਈ ਬਿਡ ਨੇ ਤੋੜਿਆ ਹੈ। ਇਹ ਲੰਬੀ ਕਾਨੂੰਨੀ ਲੜਾਈ JAL ਦੇ ਐਸੇਟਸ ਲਈ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਭਾਰਤ ਦੇ ਵਧ ਰਹੇ ਡਿਸਟ੍ਰੈੱਸਡ ਐਸੇਟ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਅਜਿਹੇ ਮਾਮਲਿਆਂ ਨੂੰ ਸੰਭਾਲਣ ਲਈ ਇੱਕ ਮਿਸਾਲ ਕਾਇਮ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ।
NCLAT 'ਚ ਅਗਲੇ ਕਦਮ
ਨੈਸ਼ਨਲ ਕੰਪਨੀ ਲਾਅ ਐਪੀਲੇਟ ਟ੍ਰਿਬਿਊਨਲ (NCLAT) ਦੀ ਬੈਂਚ, ਜਿਸਦੀ ਪ੍ਰਧਾਨਗੀ ਜਸਟਿਸ ਅਸ਼ੋਕ ਭੂਸ਼ਣ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਨੇ ਅਗਲੀ ਸੁਣਵਾਈ ਸੋਮਵਾਰ ਲਈ ਤੈਅ ਕੀਤੀ ਹੈ। ਸੌਲਿਸਟਰ ਜਨਰਲ ਤੁਸ਼ਾਰ ਮਹਿਤਾ, ਜੋ ਬੈਂਕਾਂ ਦੀ ਨੁਮਾਇੰਦਗੀ ਕਰਨਗੇ, ਵੱਲੋਂ ਦਲੀਲਾਂ ਪੇਸ਼ ਕੀਤੇ ਜਾਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਟ੍ਰਿਬਿਊਨਲ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਭਵਿੱਖ ਦੇ insolvency ਮਾਮਲਿਆਂ ਵਿੱਚ ਮੁਲਾਂਕਣ ਦੇ ਤਰੀਕਿਆਂ ਦੀ ਵਿਆਖਿਆ ਅਤੇ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆਤਮਕ ਨਿਯਮਾਂ ਨੂੰ ਲਾਗੂ ਕਰਨ ਦੇ ਤਰੀਕੇ ਨੂੰ ਵੱਡੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ।