ਇਨਫਰਾਸਟਰੱਕਚਰ 'ਤੇ ਸੰਕਟ! ਬਜਟ ਦਾ ਪੈਸਾ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਤੱਕ ਨਹੀਂ ਪਹੁੰਚਿਆ, ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਹੋ ਰਹੀ ਭਾਰੀ ਦਿੱਕਤ

ਸਾਲ 2026 ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤੀ ਇਨਫਰਾਸਟਰੱਕਚਰ ਸੈਕਟਰ ਦੀ ਸੱਚਾਈ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਬਜਟ ਵਿੱਚ ਕੀਤੀ ਗਈ ਯੋਜਨਾਬੱਧ ਖਰਚ ਅਤੇ ਜ਼ਮੀਨੀ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਕੰਮ ਹੋਣ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਪਾੜਾ (Gap) ਨਜ਼ਰ ਆ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬਜਟ ਵਿੱਚ ਪੂੰਜੀਗਤ ਖਰਚ (Capital Expenditure) ਵਿੱਚ ਵੱਡਾ ਵਾਧਾ ਕਰਨ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਸੀ, ਪਰ ਇਹ ਅਜੇ ਤੱਕ ਵੱਡੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਟੈਂਡਰ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ ਜਾਂ ਉਸਾਰੀ ਦੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਹੋਣ ਵਿੱਚ ਬਦਲਿਆ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਮੰਦੀ ਆਈ ਹੈ, ਜਿਸ ਦਾ ਅਸਰ ਹੁਣ ਮੁੱਖ ਇਨਫਰਾ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਸਿਹਤ 'ਤੇ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਐਗਜ਼ੀਕਿਊਸ਼ਨ ਗੈਪ (Execution Gap) ਦਾ ਵਧਣਾ

ਅਧਿਕਾਰਤ ਅੰਕੜੇ ਦੱਸਦੇ ਹਨ ਕਿ ਅੱਠ ਮੁੱਖ ਇਨਫਰਾਸਟਰੱਕਚਰ ਸੈਕਟਰਾਂ ਦੀ ਵਿਕਾਸ ਦਰ (Growth Rate) ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਇੰਡਸਟਰੀਅਲ ਪ੍ਰੋਡਕਸ਼ਨ ਇੰਡੈਕਸ (IIP) ਦਾ ਲਗਭਗ ਦੋ-ਤਿਹਾਈ ਹਿੱਸਾ ਬਣਦੇ ਹਨ। ਹਾਈਵੇਜ਼ ਤੋਂ ਲੈ ਕੇ ਬਿਜਲੀ ਉਤਪਾਦਨ ਤੱਕ, ਕਈ ਹਿੱਸਿਆਂ ਨੇ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਗਿਰਾਵਟ ਜਾਂ ਹੌਲੀ ਵਿਕਾਸ ਦੇਖਿਆ ਹੈ। ਜਨਵਰੀ ਵਿੱਚ ਇਨਫਰਾਸਟਰੱਕਚਰ ਆਰਡਰ ਸਾਲ-ਦਰ-ਸਾਲ 14.8% ਘੱਟ ਗਏ, ਅਤੇ ਟੈਂਡਰ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਵੀ 4.8% ਦੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਹੈ। ਰੇਟਿੰਗ ਏਜੰਸੀ ICRA ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 2025-26 ਲਈ ਸੜਕ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਦੇ ਐਵਾਰਡ ਪਿਛਲੇ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਘੱਟ ਹੋਣਗੇ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸੜਕ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਉਸਾਰੀ ਦੀ ਰਫ਼ਤਾਰ ਦਹਾਕੇ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਹੌਲੀ ਰਹੇਗੀ। ਕੰਟਰਕਸ਼ਨ ਇਕੁਇਪਮੈਂਟ (Construction Equipment) ਦੀ ਵਿਕਰੀ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਗਿਰਾਵਟ ਇਸ ਮੰਦੀ ਦਾ ਸਬੂਤ ਹੈ।

ਕੰਪਨੀਆਂ 'ਤੇ ਦਬਾਅ

ਇਸ ਮੰਦੀ ਦਾ ਸਿੱਧਾ ਅਸਰ ਉਸਾਰੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੀ ਆਮਦਨ ਅਤੇ ਮੁਨਾਫੇ 'ਤੇ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ। Nuvama Research ਦੁਆਰਾ ਕੀਤੀ ਗਈ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਵਿੱਚ ਪਾਇਆ ਗਿਆ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 26 ਦੀ ਤੀਜੀ ਤਿਮਾਹੀ (Q3 FY26) ਵਿੱਚ ਚੋਟੀ ਦੀਆਂ 14 ਉਸਾਰੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੀ ਆਮਦਨ ਵਿੱਚ ਸਾਲ-ਦਰ-ਸਾਲ 4% ਦੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਹੈ। ਜ਼ਿਆਦਾਤਰ ਇੰਜੀਨੀਅਰਿੰਗ, ਪ੍ਰੋਕਿਓਰਮੈਂਟ ਅਤੇ ਕੰਸਟਰਕਸ਼ਨ (EPC) ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 26E ਲਈ ਆਪਣੇ ਮਾਲੀਏ ਅਤੇ ਮਾਰਜਿਨ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਦੇ ਹੌਲੀ ਚੱਲਣ ਕਾਰਨ ਵਧੀਆਂ ਵਰਕਿੰਗ ਕੈਪੀਟਲ ਲੋੜਾਂ ਨੇ ਇਸ ਗਿਰਾਵਟ ਨੂੰ ਹੋਰ ਵਧਾਇਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਉਸਾਰੀ ਕੰਪਨੀਆਂ 'ਤੇ ਕਰਜ਼ਾ (Debt) ਵੱਧ ਰਿਹਾ ਹੈ ਅਤੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਨਕਦ ਪ੍ਰਵਾਹ (Cash Flow) ਸਮਰੱਥਾ ਅਤੇ ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਵਿੱਚ ਹਿੱਸਾ ਲੈਣ ਦੀ ਯੋਗਤਾ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ।

ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਮੁੱਲਾਂਕਣ (Valuation)

ਇਨਫਰਾਸਟਰੱਕਚਰ ਸੈਕਟਰ ਦੇ ਮੁੱਖ ਖਿਡਾਰੀਆਂ ਦੇ ਮੁੱਲਾਂਕਣ (Valuation) ਵਿੱਚ ਕਾਫੀ ਵੱਖਰਾਪਣ ਹੈ। Larsen & Toubro (L&T), ਜਿਸ ਕੋਲ ₹7.33 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਆਰਡਰ ਬੁੱਕ ਹੈ ਅਤੇ ਇਹ ਉੱਚ-ਮਾਰਜਨ ਵਾਲੇ ਕੰਮਾਂ 'ਤੇ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਉਹ 31.07x ਤੋਂ 41.3x ਦੇ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ P/E 'ਤੇ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। Adani Ports & SEZ, ਜੋ ਇੱਕ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਬੰਦਰਗਾਹ ਆਪਰੇਟਰ ਹੈ, ਲਗਭਗ 28.1x ਤੋਂ 28.59x ਦੇ P/E 'ਤੇ ਹੈ। ਇਸ ਦੇ ਉਲਟ, KNR Constructions, ਜੋ ਸੜਕਾਂ ਅਤੇ ਹਾਈਵੇਜ਼ ਵਿੱਚ ਮਾਹਰ ਹੈ, ਦਾ P/E ਅਨੁਪਾਤ ਲਗਭਗ 11.42x ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਸ ਨੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਮੁਨਾਫਾ ਵਾਧਾ ਅਤੇ 28.6% ਦਾ ਵਧੀਆ ROCE ਦਿਖਾਇਆ ਹੈ। PNC Infratech, ਜੋ EPC ਸੇਵਾਵਾਂ ਵਿੱਚ ਹੈ, ਦਾ P/E 6.81x ਤੋਂ 12.9x ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਹੈ, ਅਤੇ ਇਸ ਦਾ ਸਟਾਕ ਆਪਣੀ ਬੁੱਕ ਵੈਲਿਊ ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਸੰਭਾਵੀ ਅੰਡਰਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਪਰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਵੀ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਸਮੁੱਚੇ ਇਨਫਰਾਸਟਰੱਕਚਰ ਸੈਕਟਰ ਦਾ P/E ਲਗਭਗ 28.2x ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਹੈ।

ਗੰਭੀਰ ਚਿੰਤਾਵਾਂ (Forensic Bear Case)

ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਸਰਕਾਰ ਨੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 26 ਤੋਂ 30 ਤੱਕ ₹90-100 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਵਾਲੇ ਪੂੰਜੀਗਤ ਖਰਚ (capex) ਲਈ ਵੱਡੀਆਂ ਵਚਨਬੱਧਤਾਵਾਂ ਕੀਤੀਆਂ ਹਨ, ਪਰ ਸੈਕਟਰ ਦੀਆਂ ਬੁਨਿਆਦੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਹੋਰ ਸਪੱਸ਼ਟ ਹੋ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ 'ਐਗਜ਼ੀਕਿਊਸ਼ਨ ਗੈਪ' (Execution Gap) ਦਾ ਵਧਣਾ ਹੈ – ਜੋ ਕਿ ਐਲਾਨੇ ਗਏ ਸਰਕਾਰੀ ਖਰਚ ਅਤੇ ਅਸਲ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟ ਡਿਲੀਵਰੀ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਫਰਕ ਹੈ। ਇਹ ਗਿਰਾਵਟ ਜ਼ਮੀਨ ਪ੍ਰਾਪਤੀ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ, ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਰੁਕਾਵਟਾਂ, ਅਤੇ ਸੜਕ ਐਵਾਰਡ ਦੀ ਰਫ਼ਤਾਰ ਵਿੱਚ ਆ ਰਹੀ ਕਮੀ ਵਰਗੀਆਂ ਲਗਾਤਾਰ ਚੱਲ ਰਹੀਆਂ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਕਾਰਨ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ। ਭਾਰਤੀ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਜਗਤ ਵੱਲੋਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਇਨਫਰਾ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ ਜੋਖਮ ਲੈਣ ਤੋਂ ਝਿਜਕਣਾ, ਜਿਸ ਦਾ ਜ਼ਿਕਰ ਆਰਥਿਕ ਸਰਵੇਖਣ ਵਿੱਚ ਵੀ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਇਸ ਮੁੱਦੇ ਨੂੰ ਹੋਰ ਗੰਭੀਰ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਨਿੱਜੀ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਵੀ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ GDP ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਿਤ 5% ਦੇ ਇਨਫਰਾਸਟਰੱਕਚਰ ਫਾਈਨੈਂਸਿੰਗ ਗੈਪ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਬਹੁਤ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ।

ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਸਿਹਤ 'ਤੇ ਵੀ ਸਵਾਲ ਉਠਾਏ ਜਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਜਿੱਥੇ KNR Constructions ਦਾ ਡੈਬਟ-ਟੂ-ਇਕੁਇਟੀ (Debt-to-Equity) ਰੇਸ਼ੋ 0.49 ਹੈ, ਉੱਥੇ Hindustan Construction Company ਨੇ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ 1.85 ਦਾ ਡੈਬਟ-ਟੂ-ਇਕੁਇਟੀ ਰੇਸ਼ੋ ਰਿਪੋਰਟ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। PNC Infratech, ਕਰਜ਼ਾ ਘਟਾਉਣ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ₹3,595 ਕਰੋੜ ਦੀਆਂ ਕਾਫੀ ਕੰਟੀਜੈਂਟ ਲਾਇਆਬਿਲਟੀਜ਼ (Contingent Liabilities) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। Adani Ports ਬਾਰੇ ਵੀ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਸ ਦਾ ਡੈਬਟ-ਟੂ-ਇਕੁਇਟੀ ਰੇਸ਼ੋ 0.85 ਹੈ। ਕੰਟਰਕਸ਼ਨ ਇਕੁਇਪਮੈਂਟ ਦੀ ਵਿਕਰੀ ਵਿੱਚ ਹਾਲੀਆ ਗਿਰਾਵਟ ਅਤੇ EPC ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੁਆਰਾ ਮਾਰਜਿਨ ਗਾਈਡੈਂਸ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣਾ, ਮੁਨਾਫੇ ਅਤੇ ਕੈਸ਼ ਫਲੋ 'ਤੇ ਤੁਰੰਤ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ (Future Outlook)

ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇੱਕ ਆਸਮਾਨੀ ਚਿੱਤਰ ਵੀ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ ਕਿ ਭਾਰਤੀ ਇਨਫਰਾਸਟਰੱਕਚਰ ਬਾਜ਼ਾਰ 2026 ਤੋਂ 2031 ਤੱਕ 8% ਦੀ ਕੰਪਾਊਂਡ ਐਨੂਅਲ ਗਰੋਥ ਰੇਟ (CAGR) ਨਾਲ ਵਧੇਗਾ। ਇਸੇ ਮਿਆਦ ਦੌਰਾਨ ਨਿੱਜੀ ਨਿਵੇਸ਼ 10.59% CAGR ਨਾਲ ਵਧਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਐਸੇਟ ਮੋਨਟਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ (Asset Monetization) ਦੁਆਰਾ ਸੰਚਾਲਿਤ ਹੋਵੇਗਾ। ਸਰਕਾਰ ਦਾ capex ਵਧਾਉਣ ਦਾ ਯਤਨ, ਜਿਸ ਤਹਿਤ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 2026-27 ਲਈ ₹12.2 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦਾ ਫੰਡ ਰੱਖਿਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਹੁਲਾਰਾ ਦੇਣ ਦਾ ਟੀਚਾ ਰੱਖਦਾ ਹੈ। ਪਰ, ਇਸ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਟਿਕਾਊਤਾ ਐਗਜ਼ੀਕਿਊਸ਼ਨ ਗੈਪ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਅਤੇ ਨਿੱਜੀ ਖੇਤਰ ਦੇ ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਨੂੰ ਵਧਾਉਣ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ।