ਥਰਮੈਕਸ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ 'ਤੇ ਸਵਾਲ, ਰਿਸਕੀ ਗਰੋਥ ਪਿਵਟ ਨਾਲ ਚਿੰਤਾ

ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਕੈਪੀਟਲ ਐਲੋਕੇਸ਼ਨ ਰਣਨੀਤੀ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮੌਲਿਕ ਤਬਦੀਲੀ ਇਸ ਨਕਾਰਾਤਮਕ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਦਾ ਆਧਾਰ ਹੈ, ਜਿਸ ਨੇ ਰਵਾਇਤੀ ਤਾਕਤਾਂ ਦੇ ਬਾਹਰ ਦੇ ਉੱਦਮਾਂ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਤਰਜੀਹ ਦਿੱਤੀ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆ ਵਿੱਚ, ਸ਼ੇਅਰ ਬੁੱਧਵਾਰ ਸਵੇਰ ₹2,856.70 'ਤੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਸੀ, ਜੋ ਕਿ ਨਵੇਂ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਕਵਰੇਜ ਦੁਆਰਾ ਉਠਾਏ ਗਏ ਅੰਤਰੀਵ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਘੱਟ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਵਿਭਿੰਨਤਾ ਦੀ ਦੁਬਿਧਾ

ਬੇਅਰਿਸ਼ ਥੀਸਿਸ ਦਾ ਮੁੱਖ ਹਿੱਸਾ ਥਰਮੈਕਸ ਦਾ ਗੈਰ-ਮੁੱਖ ਖੇਤਰਾਂ ਵਿੱਚ ਹਮਲਾਵਰ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਅੱਗੇ ਵਧਣਾ ਹੈ। JM ਫਾਈਨੈਂਸ਼ੀਅਲ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ, ਸੋਲਰ ਸੰਪਤੀਆਂ, ਬਾਇਓ-ਐਨਰਜੀ ਅਤੇ ਕੈਮੀਕਲਜ਼ ਵਰਗੇ ਕਾਰੋਬਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਪੂੰਜੀ ਡੋਲਿਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ - ਜੋ 0-5% ਰਿਟਰਨ ਆਨ ਕੈਪੀਟਲ ਇੰਪਲਾਇਡ (ROCE) ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਕੰਪਨੀ ਦੇ 10% ਤੋਂ ਵੱਧ ਦੇ ਬਲੈਂਡਿਡ ROCE ਤੋਂ ਬਿਲਕੁਲ ਵੱਖਰਾ ਹੈ, ਜੋ ਸਮੁੱਚੇ ਮੁਨਾਫੇ ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਗਿਰਾਵਟ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਸੰਪਤੀ-ਭਾਰੀ ਸੋਲਰ ਮਾਡਲ ਵੱਲ ਇੱਕ ਰਣਨੀਤਕ ਤਬਦੀਲੀ ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟ 'ਤੇ ਵੀ ਦਬਾਅ ਪਾਉਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਕਮਾਈ ਵਧਣ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਸ਼ੁੱਧ ਨਕਦ FY25 ਵਿੱਚ ₹13 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਘੱਟ ਕੇ FY28E ਤੱਕ ₹12 ਬਿਲੀਅਨ ਹੋ ਜਾਵੇਗੀ।

ਇੱਕ ਵੰਡਿਆ ਹੋਇਆ ਦਿੱਗਜ ਦਾ ਮੁੱਲ ਨਿਰਧਾਰਨ

JM ਫਾਈਨੈਂਸ਼ੀਅਲ ਦਾ ਮੁੱਲ ਨਿਰਧਾਰਨ ਪਹੁੰਚ ਇੱਕ ਸਾਧਾਰਨ ਕੀਮਤ-ਤੋਂ-ਆਮਦਨ ਗੁਣਾ ਤੋਂ ਬਚਦਾ ਹੈ, ਇਹ ਦਲੀਲ ਦਿੰਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਥਰਮੈਕਸ ਦੇ ਖੇਤਰਾਂ ਦੀਆਂ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਜੋਖਮ ਪ੍ਰੋਫਾਈਲਾਂ ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਵੇਰਵੇਵਾਰ 'ਸਮ-ਆਫ-ਦ-ਪਾਰਟਸ' (SotP) ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ। ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ ₹2,700 ਦਾ ਟਾਰਗੇਟ ਪ੍ਰਾਈਸ 32x ਦਾ ਸਮੁੱਚਾ P/E ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਇਸਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਮੁੱਲ ਤੋਂ ਥੋੜ੍ਹੀ ਘੱਟ ਹੈ। ਪ੍ਰਤੀਯੋਗੀ ਲੈਂਡਸਕੇਪ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਮਾਰੀਏ ਤਾਂ ਥਰਮੈਕਸ ਲਗਭਗ 57 ਦੇ ਉੱਚ P/E 'ਤੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਹ ਉਦਯੋਗਿਕ ਸਮੂਹ ਲਾਰਸਨ & ਟੂਬਰੋ ਦੇ P/E (ਲਗਭਗ 33-36) ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਸੀਮੇਂਸ ਇੰਡੀਆ (ਲਗਭਗ 44-49 P/E) ਦੇ ਨੇੜੇ ਹੈ। ਸਰਕਾਰੀ ਮਲਕੀਅਤ ਵਾਲਾ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ BHEL 100 ਤੋਂ ਵੱਧ P/E 'ਤੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਬਾਜ਼ਾਰ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਥਰਮੈਕਸ ਲਈ ਇਹ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਮੁੱਲ ਨਿਰਧਾਰਨ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜੇਕਰ ਘੱਟ-ਮਾਰਜਿਨ ਵਾਲੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਉੱਚ ਮੁਨਾਫੇ ਦੇ ਸਪੱਸ਼ਟ ਮਾਰਗ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਵਧਦੇ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ।

ਭਵਿੱਖ ਵੱਲ ਦੇਖਣ ਵਾਲੀ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟ

ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਮਾਰਜਿਨ ਰਿਕਵਰੀ ਨੂੰ ਆਧਾਰ ਬਣਾਉਣ ਵਾਲੀਆਂ ਧਾਰਨਾਵਾਂ ਬਾਰੇ ਸਾਵਧਾਨੀ ਜ਼ਾਹਰ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਵਿੱਚ FY25 ਵਿੱਚ 3% ਤੋਂ FY28 ਤੱਕ ਉਦਯੋਗਿਕ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੇ EBIT ਮਾਰਜਿਨ ਨੂੰ 6% ਤੱਕ ਆਮ ਕਰਨ ਅਤੇ ਕੈਮੀਕਲ ਮਾਰਜਿਨ ਨੂੰ 12% ਤੋਂ 14% ਤੱਕ ਸੁਧਾਰਨ ਦਾ ਕਾਰਕ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਹ ਟੀਚੇ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਦੇ ਟਰੈਕ ਰਿਕਾਰਡ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਰਸਾਇਣਾਂ ਲਈ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਮੈਕਰੋ ਵਾਤਾਵਰਣ ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮੰਨੇ ਜਾਂਦੇ ਹਨ, ਜਿੱਥੇ 2026 ਵਿੱਚ ਗਲੋਬਲ ਉਤਪਾਦਨ ਵਾਧਾ 1.5-2.0% ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਬਜਟ ਵਿੱਚ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚ 'ਤੇ ਭਾਰਤ ਸਰਕਾਰ ਦਾ ਧਿਆਨ ਵਿਆਪਕ ਖੇਤਰ ਲਈ ਇੱਕ ਹਵਾ ਦੇ ਸਕਦਾ ਹੈ, JM ਫਾਈਨੈਂਸ਼ੀਅਲ ਨੇੜੇ-ਮਿਆਦ ਵਿੱਚ ਘਰੇਲੂ ਉਦਯੋਗਿਕ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚ ਦੀ ਰਿਕਵਰੀ ਬਾਰੇ ਆਸ਼ਾਵਾਦੀ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਇੱਕ ਵੱਡੇ ਸਮੂਹ ਵਿੱਚ ਸਹਿਮਤੀ ਵਧੇਰੇ ਸਕਾਰਾਤਮਕ ਹੈ, ਇੱਕ ਔਸਤ ਕੀਮਤ ਟੀਚਾ ₹3,384 ਹੈ, ਜੋ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ JM ਫਾਈਨੈਂਸ਼ੀਅਲ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਸਪੈਕਟ੍ਰਮ ਦੇ ਨਿਰਾਸ਼ਾਵਾਦੀ ਸਿਰੇ 'ਤੇ ਹੈ।