Whalesbook
ਗਾਈਡੈਂਸ ਸਿਰਫ਼ ਸੀਮਤ ਸਪੱਸ਼ਟਤਾ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀ ਹੈ
SEC ਅਤੇ CFTC ਨੇ ਸਾਂਝੇ ਤੌਰ 'ਤੇ 17 ਮਾਰਚ, 2026 ਨੂੰ ਡਿਜੀਟਲ ਸੰਪਤੀਆਂ ਲਈ ਫੈਡਰਲ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਕਾਨੂੰਨਾਂ ਨੂੰ ਸਪੱਸ਼ਟ ਕਰਨ ਲਈ ਨਵੀਂ ਗਾਈਡੈਂਸ ਜਾਰੀ ਕੀਤੀ ਹੈ। ਇਹ ਕਦਮ ਪਿਛਲੇ 'regulation by enforcement' ਦੇ ਆਲੋਚਨਾ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਚੁੱਕਿਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਪਾਲਣਾ (compliance) ਮੁਸ਼ਕਲ ਸੀ ਅਤੇ ਇੰਡਸਟਰੀ ਦਾ ਵਿਕਾਸ ਰੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਸੀ। ਨਵੀਂ ਰਿਲੀਜ਼ ਕ੍ਰਿਪਟੋ ਸੰਪਤੀਆਂ ਨੂੰ ਪੰਜ ਕਿਸਮਾਂ ਵਿੱਚ ਵੰਡਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਕਹਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਪ੍ਰੋਟੋਕੋਲ ਮਾਈਨਿੰਗ (Protocol Mining), ਸਟੇਕਿੰਗ (Staking) ਅਤੇ ਰੈਪਿੰਗ (Wrapping) ਵਰਗੀਆਂ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ ਨੂੰ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਟ੍ਰਾਂਜੈਕਸ਼ਨ (Securities Transactions) ਨਹੀਂ ਮੰਨਿਆ ਜਾ ਸਕਦਾ ਜੇਕਰ ਉਹ Howey Test ਦੀ ਪਰਿਭਾਸ਼ਾ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਨਾ ਕਰਦੀਆਂ ਹੋਣ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਹ ਗਾਈਡੈਂਸ ਸਿਰਫ਼ ਇੱਕ ਵਿਆਖਿਆ (interpretive) ਹੈ, ਕੋਈ ਨਵਾਂ ਕਾਨੂੰਨ ਨਹੀਂ, ਅਤੇ ਇਹ ਪੂਰੀ ਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਪ੍ਰਦਾਨ ਨਹੀਂ ਕਰਦੀ। ਅਦਾਲਤਾਂ ਅਜੇ ਵੀ Howey Test 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਰਹਿਣਗੀਆਂ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕਈ ਡਿਜੀਟਲ ਸੰਪਤੀਆਂ ਦਾ ਵਰਗੀਕਰਨ (classification) ਖਾਸ ਤੱਥਾਂ ਅਤੇ ਚੱਲ ਰਹੀ ਵਿਆਖਿਆ ਦਾ ਮਾਮਲਾ ਬਣਿਆ ਰਹੇਗਾ।
'Howey Test' ਇਨਵੈਸਟਮੈਂਟ ਕੰਟਰੈਕਟ ਦਾ ਮੁੱਖ ਆਧਾਰ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ
ਇਸ ਗਾਈਡੈਂਸ ਦੀ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਆਲੋਚਨਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ SEC 'ਇਨਵੈਸਟਮੈਂਟ ਕੰਟਰੈਕਟ' (Investment Contract) ਨੂੰ ਪਰਿਭਾਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਲਈ 'ਤੱਥਾਂ ਅਤੇ ਹਾਲਾਤਾਂ' (facts and circumstances) ਦਾ ਵਿਆਪਕ ਤਰੀਕਾ ਵਰਤ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਗਾਈਡੈਂਸ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਖਰੀਦਦਾਰ ਜਾਰੀਕਰਤਾ (issuer) ਦੇ ਯਤਨਾਂ ਤੋਂ ਮੁਨਾਫੇ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਪਰ ਇਸ ਲਈ ਜਾਰੀਕਰਤਾ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕ (investor) ਵਿਚਕਾਰ ਕੋਈ ਸਪੱਸ਼ਟ ਇਕਰਾਰਨਾਮਾ (contract) ਜ਼ਰੂਰੀ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਇਹ SEC v. Ripple Labs ਦੇ ਇੱਕ ਫੈਸਲੇ ਤੋਂ ਵੱਖਰਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ 'ਤੇ ਹੋਈਆਂ ਵਿਕਰੀਆਂ ਨੂੰ ਇਨਵੈਸਟਮੈਂਟ ਕੰਟਰੈਕਟ ਨਹੀਂ ਮੰਨਿਆ ਗਿਆ ਸੀ ਕਿਉਂਕਿ ਖਰੀਦਦਾਰ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਨਹੀਂ ਸਨ ਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਪੈਸਾ ਸਿੱਧੇ ਜਾਰੀਕਰਤਾ ਨੂੰ ਲਾਭ ਪਹੁੰਚਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। Ripple ਦੇ ਮਾਮਲੇ ਵਿੱਚ SEC ਦੀ ਅਪੀਲ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ ਕਿ ਉਹ ਇੱਕ ਵਿਆਪਕ ਵਿਆਖਿਆ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣਾ ਚਾਹੁੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸੈਕੰਡਰੀ ਮਾਰਕੀਟ (secondary markets) ਵਿੱਚ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ (trading) ਲਈ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਬਣੀ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਗਾਈਡੈਂਸ ਇਨ੍ਹਾਂ ਸੈਕੰਡਰੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਅਗਿਆਤ ਟ੍ਰੇਡਾਂ (anonymous trades) ਨੂੰ ਸਿੱਧੇ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਤੋਂ ਵੱਖ ਕਰਨ ਬਾਰੇ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਸਪੱਸ਼ਟਤਾ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀ ਹੈ।
ਵਿਸ਼ਵ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ ਸਾਫ ਸੁਥਰੇ ਕ੍ਰਿਪਟੋ ਨਿਯਮ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ
ਇਸ ਦੌਰਾਨ, ਦੁਨੀਆ ਦੇ ਹੋਰ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਖੇਤਰਾਂ ਨੇ ਕ੍ਰਿਪਟੋ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਸੰਪੂਰਨ ਅਤੇ ਅਨੁਮਾਨਯੋਗ ਨਿਯਮ ਸਥਾਪਿਤ ਕੀਤੇ ਹਨ। ਯੂਰਪੀਅਨ ਯੂਨੀਅਨ (EU) ਦੇ MiCA ਰੈਗੂਲੇਸ਼ਨ ਨੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨ (financial instruments) ਵਜੋਂ ਵਰਗੀਕ੍ਰਿਤ ਨਾ ਹੋਣ ਵਾਲੀਆਂ ਕ੍ਰਿਪਟੋ ਸੰਪਤੀਆਂ ਲਈ ਇੱਕ ਸਿੰਗਲ ਸਿਸਟਮ ਬਣਾਇਆ ਹੈ। ਯੂਨਾਈਟਿਡ ਕਿੰਗਡਮ (UK) ਵੀ 'ਸਮਾਨ ਜੋਖਮ, ਸਮਾਨ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਨਤੀਜਾ' (same risk, same regulatory outcome) ਦੇ ਸਿਧਾਂਤ ਦੀ ਪਾਲਣਾ ਕਰਨ ਲਈ ਆਪਣੇ ਕਾਨੂੰਨਾਂ ਨੂੰ ਅਪਡੇਟ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਨ੍ਹਾਂ ਗਲੋਬਲ ਯਤਨਾਂ ਨਾਲ ਕ੍ਰਿਪਟੋ ਕਾਰੋਬਾਰਾਂ ਲਈ ਸਪੱਸ਼ਟ ਦਿਸ਼ਾ-ਨਿਰਦੇਸ਼ ਮਿਲਦੇ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਅਮਰੀਕਾ ਦੇ ਖੰਡਿਤ (fragmented), ਏਜੰਸੀ-ਦਰ-ਏਜੰਸੀ ਪਹੁੰਚ ਦੇ ਬਿਲਕੁਲ ਉਲਟ ਹੈ। SEC ਦੁਆਰਾ ਲਾਗੂਕਰਨ ਕਾਰਵਾਈਆਂ (enforcement actions) 'ਤੇ ਪਿਛਲੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਨੂੰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਵਿੱਚ ਕਮੀ ਨਾਲ ਜੋੜਿਆ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਸ ਲਾਗੂਕਰਨ-ਭਾਰੀ ਵਿਰਾਸਤ (enforcement-heavy legacy) ਦਾ ਇੰਡਸਟਰੀ 'ਤੇ ਅਸਰ ਜਾਰੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਨਵੀਂ ਗਾਈਡੈਂਸ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਅਦਾਲਤਾਂ ਦੁਆਰਾ Howey Test ਦੀ ਅੰਤਿਮ ਵਿਆਖਿਆ ਦੇ ਕਾਰਨ ਭਵਿੱਖੀ ਕਾਨੂੰਨੀ ਲੜਾਈਆਂ ਲਈ ਖੁੱਲ੍ਹੀ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ।
ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਨਾਲ ਮੁਕੱਦਮੇਬਾਜ਼ੀ ਅਤੇ ਨਵੀਨਤਾ ਨੂੰ ਰੋਕ ਲੱਗਦੀ ਹੈ
SEC ਦੀ ਗਾਈਡੈਂਸ ਵਿੱਚ ਚੱਲ ਰਹੀ ਅਸਪੱਸ਼ਟਤਾ (vagueness) ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਜੋਖਮ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ ਮੌਜੂਦਾ SEC ਨੇਤਾਵਾਂ ਦਾ ਟੀਚਾ ਘੱਟ ਹਮਲਾਵਰ ਲਾਗੂਕਰਨ (enforcement) ਹੈ, ਪਰ ਗਾਈਡੈਂਸ ਅਦਾਲਤਾਂ ਨੂੰ ਇਸਦੀ ਵੱਖਰੀ ਵਿਆਖਿਆ ਕਰਨ ਤੋਂ ਨਹੀਂ ਰੋਕਦੀ। ਇਹ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਮੁਕੱਦਮਿਆਂ (private lawsuits) ਲਈ ਮੌਕੇ ਖੋਲ੍ਹਦਾ ਹੈ ਜੋ ਇਨ੍ਹਾਂ ਵਿਆਖਿਆਤਮਕ ਕਮੀਆਂ (interpretive gaps) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਕੇ ਵੱਡੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਵਿਰੁੱਧ ਹੋ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਕਾਂਗਰਸ ਦੁਆਰਾ ਸਪੱਸ਼ਟ ਕਾਨੂੰਨ ਪਾਸ ਕੀਤੇ ਬਿਨਾਂ, ਅਮਰੀਕਾ ਦਾ ਕ੍ਰਿਪਟੋ ਇੰਡਸਟਰੀ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਦਾ ਰਹੇਗਾ, ਜੋ ਕਿ ਨਵੀਨਤਾ (innovation) ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ (investment) ਨੂੰ ਹੌਲੀ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। EU ਅਤੇ UK ਵਰਗੇ ਵਧੇਰੇ ਅਨੁਮਾਨਯੋਗ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਅਮਰੀਕਾ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਭਵਿੱਖੀ ਸਰਕਾਰ ਜਾਂ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਇਨ੍ਹਾਂ ਅਸਪੱਸ਼ਟਤਾਵਾਂ ਦਾ ਫਾਇਦਾ ਚੁੱਕ ਕੇ ਸਖ਼ਤ ਲਾਗੂਕਰਨ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। SEC ਦੁਆਰਾ ਨਵੇਂ ਕਾਨੂੰਨੀ ਢਾਂਚੇ ਦੀ ਬਜਾਏ Howey Test ਦੀ ਨਿਰੰਤਰ ਵਰਤੋਂ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਡਿਜੀਟਲ ਸੰਪਤੀਆਂ ਦੇ ਵਰਗੀਕਰਨ (classification) ਵਿੱਚ ਮੁੱਖ ਮੁੱਦੇ ਅਜੇ ਵੀ ਹੱਲ ਨਹੀਂ ਹੋਏ ਹਨ।
ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਗੈਪ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ ਸਟੇਬਲਕੋਇਨਾਂ ਦਾ ਬੂਮ ਜਾਰੀ
ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਵਿਆਪਕ ਡਿਜੀਟਲ ਸੰਪਤੀ ਬਾਜ਼ਾਰ (digital asset market) ਅਜੇ ਵੀ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਸਟੇਬਲਕੋਇਨ (Stablecoins) ਸੰਸਥਾਵਾਂ (institutions) ਦੁਆਰਾ ਵੱਡੀ ਗੋਦ ਲੈਣ (adoption) ਦੇਖ ਰਹੇ ਹਨ ਅਤੇ 2026 ਦੇ ਅਖੀਰ ਤੱਕ $1 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦੇ ਮਾਰਕੀਟ ਮੁੱਲ ਨੂੰ ਪਾਰ ਕਰਨ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਵੱਡੀਆਂ ਵਿੱਤੀ ਫਰਮਾਂ (financial firms) ਆਪਣੇ ਸਿਸਟਮਾਂ ਵਿੱਚ ਸਟੇਬਲਕੋਇਨ ਸੈਟਲਮੈਂਟ (stablecoin settlements) ਨੂੰ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਜੋ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ (financial infrastructure) ਦੇ ਮੁੱਖ ਹਿੱਸੇ ਵਜੋਂ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਵਾਧਾ ਸਪੱਸ਼ਟ ਨਿਯਮਾਂ (clear regulations) ਦੀ ਜ਼ਰੂਰਤ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨੂੰ ਹਾਲ ਹੀ ਦੀ SEC ਗਾਈਡੈਂਸ ਸਿਰਫ ਅੰਸ਼ਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਪੂਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਇੰਡਸਟਰੀ ਦੇ ਲੋਕਾਂ ਨੂੰ SEC ਦੀ ਵਿਆਖਿਆਤਮਕ ਰਿਲੀਜ਼ (interpretive release) 'ਤੇ ਫੀਡਬੈਕ (feedback) ਸਾਂਝਾ ਕਰਨ ਲਈ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕੀਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਜੋ ਸਿਰਫ ਮੌਜੂਦਾ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਮਾਮੂਲੀ ਅਪਡੇਟਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਸਥਾਈ ਸਥਿਰਤਾ (lasting stability) ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਅਸਲ ਵਿਧਾਨਕ ਤਬਦੀਲੀਆਂ (legislative changes) ਲਈ ਦਬਾਅ ਪਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ।