ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਪਲੇਸਮੈਂਟ ਨੇ ਜਤਾਇਆ ਭਰੋਸਾ, ਪਰ ਕੀਮਤ 'ਤੇ ਉੱਠੇ ਸਵਾਲ
Priority Jewels Ltd. ਨੇ ਆਪਣੇ ਆਗਾਮੀ IPO (ਆਈ.ਪੀ.ਓ.) ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ₹15.67 ਕਰੋੜ ਦੀ ਇੱਕ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਪਲੇਸਮੈਂਟ ਸਫਲਤਾਪੂਰਵਕ ਪੂਰੀ ਕਰ ਲਈ ਹੈ। ਇਸ ਰਾਊਂਡ ਵਿੱਚ ਕੰਪਨੀ ਨੇ 8,25,000 ਇਕਵਿਟੀ ਸ਼ੇਅਰ ₹190 ਪ੍ਰਤੀ ਸ਼ੇਅਰ ਦੇ ਹਿਸਾਬ ਨਾਲ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ₹180 ਦਾ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ। ਇਸ ਫੰਡਿੰਗ ਨਾਲ ਕੰਪਨੀ ਨੂੰ BSE ਅਤੇ NSE 'ਤੇ ਲਿਸਟਿੰਗ ਲਈ ਤਿਆਰ ਹੋਣ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਮਿਲੇਗੀ। Invictus Continuum Fund I, Cheay Investments Private Limited, ਅਤੇ Plutus Equity Investment Services ਵਰਗੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੇ ਇਸ ਰਾਊਂਡ ਵਿੱਚ ਹਿੱਸਾ ਲਿਆ, ਜੋ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਪਬਲਿਕ ਆਫਰਿੰਗ ਵਿੱਚ ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।
ਗਹਿਣਿਆਂ ਦਾ ਸੈਕਟਰ ਤੇ ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਬਿਜ਼ਨਸ ਮਾਡਲ
ਭਾਰਤੀ ਗਹਿਣਿਆਂ ਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਕਾਫੀ ਵੱਡਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਦਾ ਮੁੱਲ 2025 ਤੱਕ USD 95 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਵੱਧ ਕੇ 2034 ਤੱਕ USD 151 ਬਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਇਹ ਸੈਕਟਰ ਲਗਭਗ 5.30% ਤੋਂ 6.6% ਦੀ CAGR ਨਾਲ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਫਾਈਨ ਜਿਊਲਰੀ ਦੀ ਹਿੱਸੇਦਾਰੀ 90% ਹੈ। Priority Jewels ਇੱਕ B2B ਸਪਲਾਇਰ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ ਅਤੇ Kalyan Jewellers, Reliance Retail, ਅਤੇ Malabar Gold & Diamonds ਵਰਗੀਆਂ ਵੱਡੀਆਂ ਰਿਟੇਲ ਚੇਨਾਂ ਨੂੰ ਗਹਿਣੇ ਸਪਲਾਈ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਸ B2B ਮਾਡਲ ਕਾਰਨ ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਕੀਮਤ ਤੈਅ ਕਰਨ ਦੀ ਸ਼ਕਤੀ (pricing power) ਡਾਇਰੈਕਟ-ਟੂ-ਕੰਜ਼ਿਊਮਰ (D2C) ਬ੍ਰਾਂਡਾਂ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਸੀਮਤ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਮੁੱਲ ਨਿਰਧਾਰਨ 'ਤੇ ਸਵਾਲ, ਪੀਅਰਸ ਨਾਲ ਤੁਲਨਾ
ਕੰਪਨੀ ਦੁਆਰਾ ₹190 ਪ੍ਰਤੀ ਸ਼ੇਅਰ ਦਾ ਮੁੱਲ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕਰਨਾ ਕੁਝ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜਦੋਂ ਇਸਦੀ ਤੁਲਨਾ ਹੋਰ ਪਬਲਿਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸੂਚੀਬੱਧ ਗਹਿਣਿਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨਾਲ ਕੀਤੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, Kalyan Jewellers India Ltd. ਲਗਭਗ 36.70x ਦੇ P/E ਰੇਸ਼ੋ 'ਤੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ Senco Gold Limited ਦਾ P/E 11.07x ਤੋਂ 35.2x ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਹੈ, ਅਤੇ Tribhovandas Bhimji Zaveri Limited ਲਗਭਗ 7.11x-7.47x 'ਤੇ ਹੈ। ਇਹ ਸਾਰੇ B2C ਰਿਟੇਲਰ ਹਨ ਅਤੇ Priority Jewels ਦੇ B2B ਨਿਰਮਾਤਾ ਮਾਡਲ ਨਾਲ ਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਤੁਲਨਾਯੋਗ ਨਹੀਂ ਹਨ। Priority Jewels ਨੇ FY25 ਵਿੱਚ ₹435.06 ਕਰੋੜ ਦਾ ਮਾਲੀਆ (Revenue) ਦਰਜ ਕੀਤਾ ਸੀ, ਜਿਸ 'ਤੇ 2.50% ਦਾ PAT ਮਾਰਜਿਨ ਸੀ। ਇਸ ਲਈ, IPO ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਮੁੱਲ ਨਿਰਧਾਰਨ ਉਚਿਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕਾਂ ਅਤੇ ਲਾਭਕਾਰੀ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਸਾਬਤ ਕਰਨਾ ਪਵੇਗਾ।
ਖਤਰਨਾਕ ਪਹਿਲੂ: ਮਾਰਜਿਨ, ਵਰਕਿੰਗ ਕੈਪੀਟਲ ਅਤੇ ਕਰਜ਼ਾ
₹190 ਦਾ ਇਹ ਇਸ਼ੂ ਪ੍ਰਾਈਸ Priority Jewels ਦੇ B2B ਮਾਡਲ ਅਤੇ ਉਦਯੋਗ ਦੀ ਲਾਭਕਾਰੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਰੱਖਦੇ ਹੋਏ, ਜਾਂਚ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਕੰਪਨੀ ਦਾ PAT ਮਾਰਜਿਨ 2.50% 'ਤੇ ਮਾਮੂਲੀ ਹੈ। CARE Ratings ਦੀ ਇੱਕ ਰਿਪੋਰਟ (ਅਕਤੂਬਰ 2025) ਅਨੁਸਾਰ, Priority Jewels ਦੇ ਕੰਮਕਾਜ ਦਾ ਪੈਮਾਨਾ ਅਤੇ ਲਾਭਕਾਰੀ ਮਾਰਜਿਨ ਉਦਯੋਗ ਵਿੱਚ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਕਾਰਨ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਹੁੰਦੇ ਹਨ। ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਕਾਰੋਬਾਰ ਵਰਕਿੰਗ ਕੈਪੀਟਲ 'ਤੇ ਵੀ ਬਹੁਤ ਨਿਰਭਰ ਹੈ, ਜਿਸ ਦਾ ਚੱਕਰ FY25 ਵਿੱਚ 164 ਦਿਨ ਰਿਕਾਰਡ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਸੀ। ਕਰਜ਼ਾ ਕਵਰੇਜ ਸੂਚਕ ਵੀ ਮਾਮੂਲੀ ਰਹੇ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ TD/GCA 11.78x ਅਤੇ ਇੰਟਰੈਸਟ ਕਵਰੇਜ 3.02x (FY25) ਸੀ।
ਮੁੱਖ ਰਿਸਕ ਫਲੈਗਸ ਜੋ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਟਰੈਕ ਕਰਨੇ ਚਾਹੀਦੇ ਹਨ
Priority Jewels ਦੀਆਂ ਫਾਈਲਿੰਗਾਂ ਅਤੇ ਰੇਟਿੰਗ ਨੋਟ ਵਿੱਚ ਕਈ ਰਿਸਕ ਦੱਸੇ ਗਏ ਹਨ:
- ਗਾਹਕਾਂ 'ਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰਤਾ: Q3 FY25 (9 ਮਹੀਨੇ) ਤੱਕ, ਚੋਟੀ ਦੇ 10 ਗਾਹਕਾਂ ਨੇ 55.61% ਮਾਲੀਆ ਦਿੱਤਾ, ਅਤੇ ਚੋਟੀ ਦੇ 5 ਗਾਹਕਾਂ ਨੇ 41.87%। FY24 ਅਤੇ FY23 ਵਿੱਚ ਵੀ ਇਹੋ ਹਾਲ ਸੀ। ਕਿਸੇ ਵੱਡੇ ਗਾਹਕ ਦੇ ਜਾਣ ਨਾਲ ਮਾਲੀਆ ਅਤੇ ਮਾਰਜਿਨ 'ਤੇ ਵੱਡਾ ਅਸਰ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।
- ਲੰਬੀ-ਮਿਆਦ ਦੇ ਇਕਰਾਰਨਾਮੇ ਨਹੀਂ: ਕੰਪਨੀ ਕੋਲ ਗਾਹਕਾਂ ਨਾਲ ਕੋਈ ਲੰਬੀ-ਮਿਆਦ ਦੇ ਇਕਰਾਰਨਾਮੇ ਨਹੀਂ ਹਨ, ਅਤੇ ਇਹ ਖਰੀਦ ਆਰਡਰ ਜਾਂ ਛੋਟੀ-ਮਿਆਦ ਦੇ ਸਮਝੌਤਿਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਆਮਦਨ ਵਿੱਚ ਅਸਥਿਰਤਾ ਆ ਸਕਦੀ ਹੈ।
- ਵਰਕਿੰਗ-ਕੈਪੀਟਲ ਦੀ ਤੀਬਰਤਾ: FY25 ਵਿੱਚ 164 ਦਿਨ ਦਾ ਓਪਰੇਟਿੰਗ ਚੱਕਰ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਪ੍ਰਾਪਤ ਹੋਣ ਵਾਲੇ ਬਕਾਏ (99 ਦਿਨ ਕਲੈਕਸ਼ਨ ਪੀਰੀਅਡ) ਅਤੇ ਇਨਵੈਂਟਰੀ (~107 ਦਿਨ) ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ।
- ਲੀਵਰੇਜ ਅਤੇ ਕਵਰੇਜ ਮੈਟ੍ਰਿਕਸ: TD/GCA 11.78x ਅਤੇ ਇੰਟਰੈਸਟ ਕਵਰੇਜ 3.02x (FY25) ਵਰਗੇ ਮੈਟ੍ਰਿਕਸ 'ਮਾਮੂਲੀ' ਦੱਸੇ ਗਏ ਹਨ।
- ਲੈਂਡਰਸ ਦਾ ਜਾਇਦਾਦ 'ਤੇ ਚਾਰਜ: ਕੰਪਨੀ 'ਤੇ ਕਾਫੀ ਕਰਜ਼ਾ ਹੈ ਅਤੇ ਲੈਂਡਰਾਂ ਦਾ ਕੰਪਨੀ ਦੀਆਂ ਸੰਪਤੀਆਂ 'ਤੇ ਚਾਰਜ ਹੈ।
- ਸਬੰਧਤ-ਪਾਰਟੀ ਟ੍ਰਾਂਜੈਕਸ਼ਨ (Related-Party Transactions): ਕੰਪਨੀ ਸਬੰਧਤ ਪਾਰਟੀਆਂ ਨਾਲ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਬਾਰੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਸੁਚੇਤ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ।
ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਰਸਤਾ
ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਪਲੇਸਮੈਂਟ ਨਾਲ, Priority Jewels ਆਪਣੀਆਂ ਨਿਰਮਾਣ ਸਮਰੱਥਾਵਾਂ ਨੂੰ ਬਿਹਤਰ ਬਣਾਉਣ ਅਤੇ ਉਤਪਾਦ ਸੀਮਾ ਦਾ ਵਿਸਤਾਰ ਕਰਨ ਲਈ ਤਿਆਰ ਹੈ। ਭਾਰਤੀ ਗਹਿਣਿਆਂ ਦੇ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਲਗਾਤਾਰ ਵਾਧਾ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਹੁਣ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਲੈਂਸ ਸ਼ੀਟਾਂ ਅਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਮਾਰਜਿਨ ਵਾਲੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ। Priority Jewels ਆਪਣੀ ਨਿਰਮਾਣ ਮਹਾਰਤ ਅਤੇ ਸਪਲਾਇਰ ਸਬੰਧਾਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸੂਚੀਬੱਧ ਸੰਸਥਾ ਵਜੋਂ ਸਥਿਰ, ਲਾਭਕਾਰੀ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਕਿਵੇਂ ਬਦਲਦਾ ਹੈ, ਇਹ ਦੇਖਣਾ ਹੋਵੇਗਾ।