Whalesbook
ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਤਬਦੀਲੀ: ETF ਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ 'ਚ ਨਵਾਂ ਮੋੜ
SEBI ਨੇ ਸੋਨਾ ਅਤੇ ਚਾਂਦੀ ਐਕਸਚੇਂਜ-ਟਰੇਡਡ ਫੰਡਾਂ (ETFs) ਲਈ ਆਪਣੇ ਕੰਮਕਾਜੀ ਢਾਂਚੇ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਲਿਆਉਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਮੁੱਖ ਬਦਲਾਅ T-2 ਨੈੱਟ ਐਸੇਟ ਵੈਲਿਊ (NAV) ਅਧਾਰਿਤ ਸਰਕਟ ਲਿਮਟਸ ਤੋਂ T-1 ਰੈਫਰੈਂਸ ਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ ਵੱਲ ਜਾਣਾ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ETF ਦੀ ਟਰੇਡਿੰਗ ਕੀਮਤ ਅਤੇ ਅਸਲ ਕਮੋਡਿਟੀ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਫ਼ਰਕ ਘੱਟ ਜਾਵੇਗਾ। Mirae Asset Investment Managers (India) ਦੇ ਸਿਧਾਰਥ ਸ੍ਰੀਵਾਸਤਵ ਮੁਤਾਬਕ, T-2 ਲਿਮਟ ਕਾਰਨ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਤੇਜ਼ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ ਦੌਰਾਨ ਟਰੇਡਿੰਗ ਸਿਗਨਲ ਵਿੱਚ ਗੜਬੜ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰ T-1 (ਪਿਛਲੇ ਦਿਨ ਦੀ ਬੰਦ ਕੀਮਤ) 'ਤੇ ਅਧਾਰਿਤ ਹਨ, ਉੱਥੇ ETFs ਦੀ ਕੀਮਤ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਦੋ ਦਿਨ ਪਹਿਲਾਂ (T-2) ਗਿਣੀ ਗਈ NAV ਨਾਲ ਜੁੜੀ ਰਹੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ SEBI ਹੁਣ ਤਾਲਮੇਲ ਬਿਠਾਉਣਾ ਚਾਹੁੰਦਾ ਹੈ।
ਫੇਜ਼-ਵਾਰ ਲਿਮਟਸ ਦੀ ਚੁਣੌਤੀ
ਸਿਰਫ ਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ ਹੀ ਨਹੀਂ, SEBI ਕਮੋਡਿਟੀ ETFs ਲਈ ਇੱਕੋ ਜਿਹੀ 20% ਸਰਕਟ ਬੈਂਡ ਤੋਂ ਵੀ ਦੂਰ ਜਾਣ 'ਤੇ ਵਿਚਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸਦੇ ਬਦਲੇ, ਇੱਕ ਫੇਜ਼-ਵਾਰ (phase-wise) ਸਰਕਟ ਢਾਂਚਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਹੈ। ਸ੍ਰੀਵਾਸਤਵ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਗਲੋਬਲ ਅਤੇ ਸਥਾਨਕ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੇ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਟਰੇਡਿੰਗ ਘੰਟਿਆਂ ਕਾਰਨ ਕਮੋਡਿਟੀ ETFs 'ਤੇ ਇੱਕੋ ਜਿਹੇ ਨਿਯਮ ਲਾਗੂ ਕਰਨੇ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਹੈ। ETFs ਦਾ ਮਕਸਦ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਸਪਾਟ ਕੀਮਤਾਂ ਨੂੰ ਟਰੈਕ ਕਰਨ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਦੌਰਾਨ ਟਰੇਡ ਕਰਨ ਦਾ ਇੱਕ ਲਚਕਦਾਰ ਸਾਧਨ ਬਣਨਾ ਹੈ, ਇਸ ਲਈ ਸਮੇਂ ਸਿਰ ਬਦਲਾਅ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹਨ। ਫੇਜ਼-ਵਾਰ ਲਿਮਟਸ ਵੱਲ ਵਧਣਾ, ਭਾਵੇਂ ਇਹ ਖਾਸ ਕਮੋਡਿਟੀ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਸ ਨਾਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਟੁਕੜੇ-ਟੁਕੜੇ ਹੋਣ (fragmentation) ਅਤੇ ਸੰਭਵ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੁੱਲ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਵਿੱਚ ਕਮੀ ਦਾ ਖ਼ਤਰਾ ਵੀ ਹੈ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਮੰਗ 'ਚ ਜ਼ਬਰਦਸਤ ਵਾਧਾ
ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਚੱਲ ਰਹੀਆਂ ਚਰਚਾਵਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਸੋਨਾ ਅਤੇ ਚਾਂਦੀ ETFs ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭੁੱਖ ਬਰਕਰਾਰ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਮਹੀਨੇ ਹੀ, ਸੋਨਾ ETFs ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹24,000 ਕਰੋੜ ਦਾ ਇਨਫਲੋ (inflow) ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲਿਆ, ਜਦਕਿ ਚਾਂਦੀ ETFs ਨੇ ₹9,000 ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕੀਤੇ। ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ 'ਤੇ ਸੋਨਾ ਅਤੇ ਚਾਂਦੀ ETFs ਵਿੱਚ ਕੁੱਲ ਰੋਜ਼ਾਨਾ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਲਗਭਗ ₹8,000 ਕਰੋੜ ਹੈ, ਜੋ ਮਜ਼ਬੂਤ ਟਰੇਡਿੰਗ ਗਤੀਵਿਧੀ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਧਿਆਨ ਦੇਣ ਯੋਗ ਹੈ ਕਿ ਚਾਂਦੀ, ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਅਤੇ ਵਧਦੀ ਉਦਯੋਗਿਕ ਮੰਗ ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ, ਸੋਨੇ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਟਰੇਡਿੰਗ ਟਰਨਓਵਰ (turnover) ਦਿਖਾ ਰਹੀ ਹੈ, ਜੋ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਟਰੇਡਿੰਗ ਅਤੇ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਵਿੱਚ ਵਧ ਰਹੀ ਰੁਚੀ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਸੋਨਾ ETFs ਆਪਣੇ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਵਿਭਿੰਨਤਾ (diversification) ਅਤੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਤੇ ਮੁਦਰਾ ਗਿਰਾਵਟ ਦੇ ਖ਼ਿਲਾਫ਼ ਹੈੱਜ (hedge) ਵਜੋਂ ਆਪਣੀ ਭੂਮਿਕਾ ਲਈ ਪਸੰਦ ਕੀਤੇ ਜਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਕੁੱਲ ਮਿਲਾ ਕੇ, ਭਾਰਤੀ ETF ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਜ਼ਿਕਰਯੋਗ ਵਾਧਾ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਕਮੋਡਿਟੀ ETFs ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹਿੱਸਾ ਬਣ ਕੇ ਉੱਭਰੇ ਹਨ।
ਤਾਂਬੇ (Copper) ਦੇ ETF ਦੀ ਗੁੰਝਲ
ਇਸ ਚਰਚਾ ਵਿੱਚ ਕਮੋਡਿਟੀ ETF ਯੂਨੀਵਰਸ ਦੇ ਵਿਸਥਾਰ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਤਾਂਬੇ (copper) ਬਾਰੇ ਵੀ ਗੱਲਬਾਤ ਹੋਈ। ਸ੍ਰੀਵਾਸਤਵ ਨੇ ਦੱਸਿਆ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ SEBI ਨਿਯਮ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਕਮੋਡਿਟੀਜ਼ 'ਤੇ ਅਧਾਰਿਤ ETFs ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਭੌਤਿਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਦੁਹਰਾਇਆ (physically replicated) ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਤਾਂਬੇ ਵਰਗੀ ਕਮੋਡਿਟੀ ਲਈ, ਭੌਤਿਕ ਭੰਡਾਰਨ, ਆਵਾਜਾਈ ਅਤੇ ਗੁਣਵੱਤਾ ਦੀ ਜਾਂਚ ਇੱਕ "ਬਹੁਤ ਵੱਡਾ ਕੰਮ" ਹੋਵੇਗਾ। ਡੈਰੀਵੇਟਿਵ-ਅਧਾਰਿਤ ਰੀਪਲੀਕੇਸ਼ਨ (derivative-based replication) ਇੱਕ ਸੰਭਵ ਰਾਹ ਹੈ ਜੋ ਭੌਤਿਕ ਭੰਡਾਰਨ ਦੀਆਂ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਨੂੰ ਦੂਰ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਸ ਪਹੁੰਚ ਨਾਲ ਕਾਊਂਟਰਪਾਰਟੀ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ (counterparty exposure) ਵਰਗੇ ਆਪਣੇ ਖ਼ਤਰੇ ਵੀ ਜੁੜੇ ਹੋਏ ਹਨ।
ਮਾਰਕੀਟ ਵਿਕਲਪ ਅਤੇ ਮਾਹਿਰਾਂ ਦੀ ਰਾਏ
ਜਦੋਂ ਕਿ SEBI ਦਾ ETF ਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ ਨੂੰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਹਕੀਕਤਾਂ ਨਾਲ ਜੋੜਨ ਦਾ ਇਰਾਦਾ ਸ਼ਲਾਘਾਯੋਗ ਹੈ, ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਬਦਲਾਅ ਸੰਭਾਵੀ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਰਗੜ ਪੈਦਾ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ। T-2 ਤੋਂ T-1 ਵੱਲ ਵਧਣਾ, ਭਾਵੇਂ ਇਹ ਰੀਅਲ-ਟਾਈਮ ਅਲਾਈਨਮੈਂਟ ਵੱਲ ਇੱਕ ਕਦਮ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਅਜੇ ਵੀ ਘੱਟ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜੇ ਕਮੋਡਿਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਦਿਨ-ਦਿਹਾੜੇ ਭਾਰੀ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਆਵੇ ਜੋ T-1 ਐਡਜਸਟਮੈਂਟਾਂ ਤੋਂ ਵੀ ਤੇਜ਼ ਹੋਵੇ। ਫੇਜ਼-ਵਾਰ ਲਿਮਟਸ, ਜੋ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਸੂਖਮਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਸੰਬੋਧਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਬਣਾਈਆਂ ਗਈਆਂ ਹਨ, ਵਿੱਚ ਤਰਲਤਾ ਦੇ ਟੁਕੜੇ-ਟੁਕੜੇ ਹੋਣ ਅਤੇ ਇੱਕਮੁੱਠ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਘੱਟ ਕੁਸ਼ਲ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਦਾ ਖ਼ਤਰਾ ਹੈ। ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਨਿਯਮਾਂ ਦਾ ਵਿਕਾਸ, ਭਾਵੇਂ ਇਹ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਸੁਰੱਖਿਆ ਲਈ ਹੈ, ਪਰ ਇਸ ਨਾਲ ਕਈ ਵਾਰ ਅਸਥਾਈ ਤਰਲਤਾ ਵਿੱਚ ਅਡਜਸਟਮੈਂਟ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਚੁਣੌਤੀ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣਾ ਹੈ ਕਿ SEBI ਦਾ ਅਪਡੇਟ ਕੀਤਾ ਢਾਂਚਾ ਅਣਜਾਣੇ ਵਿੱਚ ਉਸ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ ਨੂੰ ਨਾ ਦਬਾਏ ਜਿਸ ਨੇ ਕਮੋਡਿਟੀ ETF ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਿੱਚ ਹਾਲੀਆ ਵਾਧੇ ਨੂੰ ਵਧਾਇਆ ਹੈ।
ਅੱਗੇ ਵੇਖਦੇ ਹੋਏ, SEBI ਦੇ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਸਰਕਟ ਲਿਮਟ ਸੋਧਾਂ ਦੀ ਸਫਲਤਾ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਨਿਰਵਿਘਨ ਲਾਗੂ ਹੋਣ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਅਨੁਕੂਲਨ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ETF ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਅੰਦਰ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਨੂੰ ਬਿਹਤਰ ਬਣਾਉਣ ਲਈ T-1 ਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ ਵੱਲ ਬਦਲਾਅ ਨੂੰ ਸਕਾਰਾਤਮਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਦੇਖਦੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਕਮੋਡਿਟੀ ETFs ਲਈ ਫੇਜ਼-ਵਾਰ ਲਿਮਟਸ ਦੇ ਪ੍ਰੈਕਟੀਕਲ ਐਗਜ਼ੀਕਿਊਸ਼ਨ ਬਾਰੇ ਸਾਵਧਾਨੀ ਵਰਤੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਬਾਰੇ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਹਨ ਕਿ ਇਹ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਮੋਡਿਟੀ ਸਬ-ਸੈਕਟਰਾਂ ਵਿੱਚ ਸਰਗਰਮ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਟਰੇਡਿੰਗ ਜਾਂ ਤਰਲਤਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਨੂੰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। Mirae Asset Investment Managers (India) ਇਸ ਵਿਕਸਤ ਹੋ ਰਹੇ ਲੈਂਡਸਕੇਪ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਭੂਮਿਕਾ ਨਿਭਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਟਿੱਪਣੀ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਉਦਯੋਗ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਨੂੰ ਵਧਾਉਣ ਵਾਲੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਬਦਲਾਵਾਂ ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਇਸ ਨਾਲ ਜੁੜੀਆਂ ਗੁੰਝਲਾਂ ਨੂੰ ਵੀ ਸਮਝ ਰਿਹਾ ਹੈ।