ਸੋਨੇ ਦਾ ਦਬਦਬਾ: ਕੀ ਇਹ ਇੱਕ ਅੰਕੜਾ ਭਰਮ ਹੈ?

ਮੁੱਲ ਦਾ ਭੁਲੇਖਾ

ਸੰਸਾਰਕ ਸਰਕਾਰੀ ਰਿਜ਼ਰਵਾਂ ਦਾ 27% ਸੋਨਾ ਬਣਨਾ, ਜਿਸਨੇ ਅਮਰੀਕੀ ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ (US Treasuries) ਦੇ 22% ਨੂੰ ਪਿੱਛੇ ਛੱਡ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਦੇ ਅਕਾਉਂਟਿੰਗ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਅਹਿਮ ਗੱਲ ਨੂੰ ਲੁਕਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਜੇ 2024 ਅਤੇ 2025 ਦੌਰਾਨ ਹੋਏ ਭਾਰੀ ਕੀਮਤ ਵਾਧੇ ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਨਾ ਰੱਖਿਆ ਜਾਵੇ, ਤਾਂ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਵਿੱਚ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਬਦਲਾਅ ਦੀ ਕਹਾਣੀ ਕਮਜ਼ੋਰ ਪੈ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਜੇ ਹੋਲਡਿੰਗਜ਼ ਦਾ ਮੁੱਲ 2023 ਦੇ ਅੰਤ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕੀਤਾ ਜਾਂਦਾ, ਤਾਂ ਅਮਰੀਕੀ ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ 26% ਸ਼ੇਅਰ ਨਾਲ ਅੱਗੇ ਰਹਿੰਦੇ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਸੋਨਾ ਅਤੇ ਯੂਰੋ ਦੋਵੇਂ 16% 'ਤੇ ਬਰਾਬਰ ਹੁੰਦੇ। ਸੋਨੇ ਦੇ ਰਿਜ਼ਰਵ ਭਾਰ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ, ਵੱਡੇ ਹਿੱਸੇ ਵਿੱਚ, ਕਿਸੇ ਭੱਜ-ਦੌੜ ਵਾਲੀ ਖਰੀਦ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਸੰਪਤੀ ਦੀ ਆਪਣੀ ਕੀਮਤ ਵਿੱਚ ਹੋਏ ਵਾਧੇ ਦਾ ਨਤੀਜਾ ਹੈ।

ਖਰੀਦ ਵਿਵਹਾਰ ਵਿੱਚ ਰਣਨੀਤਕ ਬਦਲਾਅ

ਮੁੱਲ ਦੇ ਇਸ ਪਹਿਲੂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਅੰਦਰੂਨੀ ਰੁਝਾਨ ਸਥਿਰ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਨੇ ਸੋਨੇ ਨੂੰ ਇੱਕ ਪੈਰੀਫੇਰਲ ਸਟੋਰ ਵੈਲਿਊ (peripheral store of value) ਵਜੋਂ ਦੇਖਣ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਇਸਨੂੰ ਇੱਕ ਰਣਨੀਤਕ, ਗੈਰ-ਕਾਊਂਟਰਪਾਰਟੀ ਸੰਪਤੀ (non-counterparty asset) ਵਜੋਂ ਏਕੀਕ੍ਰਿਤ ਕਰ ਲਿਆ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ 2025 ਵਿੱਚ ਸਾਲਾਨਾ ਖਰੀਦ 850 ਟਨ ਤੱਕ ਘੱਟ ਗਈ (ਪਿਛਲੇ ਤਿੰਨ ਸਾਲਾਂ ਦੇ >1,000 ਟਨ ਦੇ ਸਿਖਰ ਤੋਂ), ਮੰਗ ਦੀ ਇਕਸਾਰਤਾ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਅਸਾਧਾਰਨ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ। ਗੁਆਟੇਮਾਲਾ, ਮਲੇਸ਼ੀਆ ਅਤੇ ਇੰਡੋਨੇਸ਼ੀਆ ਵਰਗੇ ਨਵੇਂ ਪ੍ਰਵੇਸ਼ਕ, ਚੀਨ, ਪੋਲੈਂਡ ਅਤੇ ਭਾਰਤ ਵਰਗੇ ਰਵਾਇਤੀ ਮਜ਼ਬੂਤ ਦੇਸ਼ਾਂ ਨਾਲ ਜੁੜ ਗਏ ਹਨ, ਜੋ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿਭਿੰਨਤਾ ਦੀ ਇੱਛਾ ਆਮ ਸ਼ੱਕੀਆਂ ਤੋਂ ਪਰੇ ਫੈਲ ਗਈ ਹੈ। ਇਹ ਖਰੀਦ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਟਾਈਮਿੰਗ ਨਾਲੋਂ ਵੱਧ, ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਹੋਲਡਿੰਗਜ਼ ਦੇ ਹਥਿਆਰਾਂ ਤੋਂ ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ ਸੰਤੁਲਨ ਨੂੰ ਬਚਾਉਣ ਬਾਰੇ ਹੈ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਜੋਖਮ

ਸੋਨੇ-ਸਟੈਂਡਰਡ ਦੇ ਪੁਨਰ-ਜਨਮ ਦੇ ਆਲੋਚਕ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ECB ਦੀ ਲੀਡਰਸ਼ਿਪ ਵੀ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਬੁੱਲਿਅਨ (bullion) ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਫਿਏਟ ਮੁਦਰਾਵਾਂ (fiat currencies) ਦੀ ਵਿਹਾਰਕ ਉਪਯੋਗਤਾ ਦੀ ਘਾਟ ਹੈ। ਸੋਨਾ ਕੋਈ ਯੀਲਡ (yield) ਨਹੀਂ ਦਿੰਦਾ, ਭੰਡਾਰਨ ਦਾ ਖਰਚਾ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਅਨਮੇਲ ਸਪਲਾਈ (inelastic supply) ਤੋਂ ਪੀੜਤ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇਹ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਤਰਲਤਾ ਸੰਕਟ (liquidity crises) ਨੂੰ ਪ੍ਰਬੰਧਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਬੋਝਲ ਸਾਧਨ ਬਣ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਇਸ ਰੁਝਾਨ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਦੇ ਤੀਬਰ ਵਿੱਤੀ ਤਣਾਅ ਹੇਠ ਵਿਵਹਾਰ ਦੁਆਰਾ ਸਾਬਤ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। ਤੁਰਕੀ ਦੁਆਰਾ 2026 ਦੇ ਸ਼ੁਰੂ ਵਿੱਚ 130 ਟਨ ਸੋਨੇ ਨੂੰ ਡਿਵੈਸਟ (divest) ਜਾਂ ਉਧਾਰ ਦੇਣਾ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਰਾਸ਼ਟਰੀ ਮੁਦਰਾ ਸੰਕਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਸੋਨੇ ਦੇ ਰਿਜ਼ਰਵ ਅਕਸਰ ਪਹਿਲਾ ਤਰਲਤਾ ਸਰੋਤ ਹੁੰਦੇ ਹਨ, ਭਾਵੇਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਰਣਨੀਤਕ ਟੀਚੇ ਕੁਝ ਵੀ ਹੋਣ। ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਆਸਾਨੀ ਨਾਲ ਵਪਾਰ ਕੀਤਾ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜਾਂ ਡਾਲਰ ਇਕੱਠੇ ਕਰਨ ਲਈ ਰੀਪੋ ਮਾਰਕੀਟ (repo markets) ਵਿੱਚ ਵਰਤਿਆ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਭੌਤਿਕ ਸੋਨਾ ਇੱਕ ਕਠੋਰ ਸੰਪਤੀ ਬਣਿਆ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ ਜਿਸਨੂੰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਲਾਗਤ ਜਾਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਪ੍ਰਭਾਵ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਗਤੀਸ਼ੀਲ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਰਿਜ਼ਰਵ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਲਈ ਆਊਟਲੁੱਕ

ਭਵਿੱਖ ਵੱਲ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ, ਡਾਲਰ ਦੇ ਦੁਨੀਆ ਦੀ ਪ੍ਰਾਇਮਰੀ ਇਨਵੌਇਸਿੰਗ ਮੁਦਰਾ (invoicing currency) ਵਜੋਂ ਆਪਣੀ ਸਥਿਤੀ ਗੁਆਉਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਦੀ ਰਚਨਾ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਇੱਕ ਬਹੁ-ਧਰੁਵੀ ਢਾਂਚੇ (multi-polar framework) ਵੱਲ ਵਧਦੀ ਰਹੇਗੀ। ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਇਹ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਸੋਨੇ ਦੇ ਮਾਮੂਲੀ ਪਰ ਲਗਾਤਾਰ ਖਰੀਦਦਾਰ ਬਣੇ ਰਹਿਣਗੇ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜੇ ਅਮਰੀਕੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਰਤਾ (fiscal sustainability) ਵਿਵਾਦ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾ ਬਣੀ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ। ਫੋਕਸ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਹੋਲਡਿੰਗਜ਼ ਦੇ ਕੁੱਲ ਮੁੱਲ ਤੋਂ 'ਟਰੱਸਟ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ' (trust premium) ਵੱਲ ਤਬਦੀਲ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ—ਜਿੱਥੇ ਸੋਨਾ ਡਾਲਰ-ਡੈਨੋਮੀਨੇਟਿਡ ਵਿੱਤੀ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ (financial infrastructure) ਦਾ ਸਿੱਧਾ ਬਦਲ ਬਣਨ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਇੱਕ ਖੰਡਿਤ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਕ ਭਵਿੱਖ (fragmented geopolitical future) ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਇੱਕ ਸਥਾਈ ਬੀਮਾ ਨੀਤੀ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ।