ਸੈਂਟਰਲ ਬੈਂਕਾਂ ਦਾ ਸੋਨੇ ਵੱਲ ਰੁਝਾਨ: ਡੀ-ਡਾਲਰਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ ਦੀ ਅਸਲੀਅਤ

ਦਬਦਬੇ ਦਾ ਭੁਲੇਖਾ

ਹਾਲਾਂਕਿ ਖਬਰਾਂ ਤੋਂ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਦੁਨੀਆ ਵਿੱਚ ਵੱਡਾ ਬਦਲਾਅ ਆ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਪਰ ਸੋਨੇ ਦਾ ਰਿਜ਼ਰਵ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਉੱਪਰ ਆਉਣਾ ਸਿਰਫ ਇਸਦੀ ਕੀਮਤ ਵਿੱਚ ਹੋਏ ਵਾਧੇ ਕਾਰਨ ਹੈ। ਇੰਸਟੀਚਿਊਸ਼ਨਲ ਮੈਨੇਜਰ ਇੱਕ ਕਲਾਸਿਕ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਟਰੈਪ (valuation trap) ਦੇਖ ਰਹੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਕਾਰਨ ਸੋਨੇ ਦੀ ਕੀਮਤ ਰਿਕਾਰਡ ਉੱਚੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਸਰਕਾਰੀ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟਾਂ ਵਿੱਚ ਇਸਦਾ ਪ੍ਰਤੀਸ਼ਤ ਆਪਣੇ ਆਪ ਵੱਧ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਕੋਈ ਨਵੀਂ ਖਰੀਦ ਨਾ ਹੋਈ ਹੋਵੇ। ਜੇਕਰ ਸੋਨੇ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ 2023 ਦੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਹੁੰਦੀਆਂ, ਤਾਂ ਸਰਕਾਰੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਅਜੇ ਵੀ ਸੋਨੇ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਅਮਰੀਕੀ ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ (US Treasuries) ਦੁਆਰਾ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕੀਤੀ ਗਈ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦਿੰਦੇ।

ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਜੋਖਮ (Geopolitical Risk Premium)

ਅਸਲ ਕਹਾਣੀ ਸਿਰਫ ਕੀਮਤ ਦਾ ਵਾਧਾ ਨਹੀਂ, ਸਗੋਂ ਪੱਛਮੀ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਵਿੱਚ ਭਰੋਸਾ ਘਟਣਾ ਹੈ। 2022 ਵਿੱਚ ਰੂਸੀ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਰਿਜ਼ਰਵ ਨੂੰ ਫ੍ਰੀਜ਼ ਕਰਨ ਦੇ ਫੈਸਲੇ ਤੋਂ ਬਾਅਦ, ਦੁਨੀਆ ਭਰ ਦੇ ਰਿਜ਼ਰਵ ਮੈਨੇਜਰਾਂ ਨੇ ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ੇ (sovereign debt) ਰੱਖਣ ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਕਾਊਂਟਰਪਾਰਟੀ ਜੋਖਮਾਂ (counterparty risks) ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਗੈਰ-ਸੰਗਠਿਤ ਦੇਸ਼ਾਂ ਦੁਆਰਾ ਸੋਨੇ ਦਾ ਭੰਡਾਰ ਕਰਨਾ ਭਵਿੱਖੀ ਪਾਬੰਦੀਆਂ (sanctions) ਦੇ ਖਿਲਾਫ ਇੱਕ ਸੁਰੱਖਿਆ ਕਦਮ ਹੈ। ਸੋਨੇ ਨੂੰ ਘਰੇਲੂ ਵਾਲਟਾਂ (domestic vaults) ਵਿੱਚ ਰੱਖ ਕੇ, ਇਹ ਦੇਸ਼ ਯੀਲਡ (yield) ਉੱਤੇ ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ (sovereignty) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਹਨਾਂ ਦੀ ਰਾਸ਼ਟਰੀ ਸੁਰੱਖਿਆ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਤੋਂ ਵੱਖ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ।

ਸਰਕਾਰੀ ਬਨਾਮ ਨਿੱਜੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ

ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਗਤੀ ਹੁਣ ਸਿਰਫ ਸੈਂਟਰਲ ਬੈਂਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਨਹੀਂ ਕੀਤੀ ਜਾ ਰਹੀ। ਟੇਥਰ (Tether) ਵਰਗੀਆਂ ਨਿੱਜੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਦਾ ਸੋਨੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਮੁੱਖ ਖਰੀਦਦਾਰ ਵਜੋਂ ਉਭਰਨਾ, ਡਿਜੀਟਲ ਸੰਪਤੀਆਂ ਅਤੇ ਰਵਾਇਤੀ ਵਸਤੂਆਂ (commodities) ਵਿਚਕਾਰ ਤਰਲਤਾ ਦੇ ਇਕੱਠੇ ਹੋਣ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਨਿੱਜੀ ਸਟੇਬਲਕੋਇਨ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਛੋਟੇ ਸੈਂਟਰਲ ਬੈਂਕਾਂ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸੋਨਾ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨਾ ਸ਼ੁਰੂ ਕਰ ਦਿੰਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਸੋਨੇ ਦਾ ਰਵਾਇਤੀ ਘਾਟ ਦਾ ਮਾਡਲ (scarcity model) ਬਦਲ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਕੀਮਤ ਨੂੰ ਇੱਕ ਆਧਾਰ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਸਰਕਾਰੀ ਅਤੇ ਗੈਰ-ਸਰਕਾਰੀ ਦੋਵੇਂ ਤਰ੍ਹਾਂ ਦੀ ਮੰਗ ਸੀਮਤ ਸੋਨੇ ਦੀ ਸਪਲਾਈ ਲਈ ਮੁਕਾਬਲਾ ਕਰਦੀ ਹੈ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Bear Case)

ਸੋਨੇ ਦੀ ਤੇਜ਼ੀ ਦਾ ਪਿੱਛਾ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਵੱਡੇ ਨੁਕਸਾਨ ਦੇ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਰੱਖਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਜੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ ਘੱਟਦਾ ਹੈ, ਜਾਂ ਜੇ ਅਸਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ (real interest rates) ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਉੱਚੀਆਂ ਰਹਿੰਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ ਬਿਨਾਂ ਵਿਆਜ ਵਾਲਾ ਸੋਨਾ ਰੱਖਣ ਦੀ ਮੌਕੀ ਲਾਗਤ (opportunity cost) ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੋ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ ਦੇ ਉਲਟ, ਸੋਨਾ ਕੋਈ ਵਿਆਜ ਨਹੀਂ ਕਮਾਉਂਦਾ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇਹ ਉੱਚ-ਦਰਾਂ ਦੇ ਮਾਹੌਲ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਬੋਝ ਬਣ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਸੋਨੇ ਨੂੰ ਭੌਤਿਕ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਘਰ ਵਾਪਸ ਲਿਆਉਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼—ਭਾਵੇਂ ਸੈਂਟਰਲ ਬੈਂਕਾਂ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਸਿੱਧ ਹੈ—ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਲਾਗਤਾਂ (transaction costs) ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਇਹਨਾਂ ਰਿਜ਼ਰਵਾਂ ਦੀ ਤਰਲਤਾ ਨੂੰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਜੇ ਕਿਸੇ ਸੈਂਟਰਲ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਸੰਕਟ ਦੌਰਾਨ ਆਪਣੀ ਦੌਲਤ ਨੂੰ ਗਤੀਸ਼ੀਲ ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਲੋੜ ਪੈਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਘਰੇਲੂ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਟੋਰ ਕੀਤੇ ਸੋਨੇ ਨੂੰ ਵੇਚਣਾ ਡਿਜੀਟਲ ਅਮਰੀਕੀ ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ ਨੂੰ ਤਰਲ ਬਣਾਉਣ ਨਾਲੋਂ ਕਾਫ਼ੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੈ। ਮੌਜੂਦਾ ਰਣਨੀਤੀ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਦੀ ਨਹੀਂ, ਬਲਕਿ ਡਰ ਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਜੇ ਸੋਨੇ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਬੁਲਬੁਲਾ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ, ਮੀਨ-ਰਿਵਰਟਿੰਗ (mean-reverting) ਕਰੈਕਸ਼ਨ ਦਾ ਅਨੁਭਵ ਕਰਦਾ ਹੈ ਤਾਂ ਰਿਜ਼ਰਵ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਨੁਕਸਾਨ ਲਈ ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੋ ਜਾਂਦੇ ਹਨ।