Whalesbook
ਗਲੋਬਲ ਮੰਦੀ, ਭਾਰਤ 'ਚ ਰਫ਼ਤਾਰ:
ਜਿੱਥੇ ਦੁਨੀਆ ਭਰ 'ਚ ਰਸਾਇਣ ਸੈਕਟਰ (Chemical Sector) ਜ਼ਿਆਦਾ ਸਪਲਾਈ ਅਤੇ ਘੱਟ ਮੰਗ ਨਾਲ ਜੂਝ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਉੱਥੇ ਭਾਰਤ ਦਾ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਰਸਾਇਣ ਸੈਕਟਰ (Specialty Chemicals Segment) ਕਾਫੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਦਿਖਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਦਵਾਈਆਂ, ਖੇਤੀ ਰਸਾਇਣਾਂ ਅਤੇ ਹੋਰ ਨਿਰਮਾਣ ਖੇਤਰਾਂ ਤੋਂ ਆਉਣ ਵਾਲੀ ਦੇਸੀ ਮੰਗ ਹੈ। ਇਹੀ ਕਾਰਨ ਹੈ ਕਿ DIIs ਵੱਡੇ ਕੈਮੀਕਲ ਨਿਰਮਾਤਾਵਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ Privi Speciality Chemicals ਅਤੇ Styrenix Performance Materials ਵਰਗੇ ਖਾਸ ਖਿਡਾਰੀਆਂ 'ਚ ਆਪਣਾ ਪੈਸਾ ਲਗਾ ਰਹੇ ਹਨ।
Privi Speciality Chemicals: ਖੁਸ਼ਬੂਆਂ ਦਾ ਬਾਦਸ਼ਾਹ, ਪਰ ਮਹਿੰਗਾ?
Privi Speciality Chemicals, ਜੋ ਕਿ ਅਰੋਮਾ ਕੈਮੀਕਲਜ਼ (Aroma Chemicals) ਦੇ ਮਾਮਲੇ 'ਚ ਦੁਨੀਆ ਭਰ 'ਚ ਮੋਹਰੀ ਹੈ, ਉਸ ਵਿੱਚ DIIs ਦੀ ਹਿੱਸੇਦਾਰੀ Q3FY26 ਤੱਕ ਵੱਧ ਕੇ 10.3% ਹੋ ਗਈ ਹੈ। SBI Multi Asset Allocation Fund ਵਰਗੇ ਵੱਡੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਇਸ 'ਤੇ ਭਰੋਸਾ ਦਿਖਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਕੰਪਨੀ ਕੋਲ 75 ਤੋਂ ਵੱਧ ਉਤਪਾਦ ਹਨ ਅਤੇ ਇਸ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ 48,000 MTPA ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਇਸ ਦੇ ਪਾਈਨ ਕੈਮਿਸਟਰੀ (Pine Chemistry) ਅਤੇ ਕੱਚੇ ਸਲਫੇਟ ਟਰਪੇਨਟਾਈਨ (CST) ਦੀ ਪ੍ਰੋਸੈਸਿੰਗ 'ਚ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।
ਕੰਪਨੀ ਵੱਡੀਆਂ ਯੋਜਨਾਵਾਂ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਫਲੇਵਰ ਸੈਗਮੈਂਟ ਲਈ ₹600 ਕਰੋੜ ਦਾ ਕੈਪੈਕਸ (Capex) ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ Q1 FY28 ਤੱਕ ₹1,100-1,200 ਕਰੋੜ ਤੱਕ ਦੀ ਕਮਾਈ ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਉੱਚ-ਪੱਧਰੀ ਖਾਸ ਮਾਲੀਕਿਊਲਾਂ (High-end specialty molecules) ਲਈ ₹300 ਕਰੋੜ ਅਤੇ ਮੌਜੂਦਾ ਉਤਪਾਦਾਂ ਨੂੰ ਬਿਹਤਰ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ₹300 ਕਰੋੜ ਹੋਰ ਨਿਵੇਸ਼ ਕੀਤੇ ਜਾਣਗੇ।
ਵਿੱਤੀ ਤੌਰ 'ਤੇ, 9MFY26 ਵਿੱਚ ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਕੁੱਲ ਆਮਦਨ 24% ਵੱਧ ਕੇ ₹1,857 ਕਰੋੜ ਰਹੀ, ਜਦੋਂ ਕਿ EBITDA 47% ਵੱਧ ਕੇ ₹481 ਕਰੋੜ ਅਤੇ ਪ੍ਰੋਫਿਟ 94% ਵੱਧ ਕੇ ₹233.8 ਕਰੋੜ ਹੋ ਗਿਆ। ਹਾਲਾਂਕਿ, Q3FY26 ਦੇ ਨਤੀਜੇ YoY ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ 23.2% ਰੈਵੇਨਿਊ ਗਰੋਥ ਅਤੇ 68.3% PAT ਗਰੋਥ ਦਿਖਾਉਂਦੇ ਹਨ, ਜੋ 9MFY26 ਦੇ ਅੰਕੜਿਆਂ ਨਾਲੋਂ ਥੋੜੀ ਹੌਲੀ ਰਫ਼ਤਾਰ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ।
ਇਸ ਸਭ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, Privi ਦਾ P/E ਰੇਸ਼ੋ ਲਗਭਗ 39x ਹੈ, ਜੋ ਸੈਕਟਰ ਦੇ ਮੀਡੀਅਨ P/E 28.4x ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। ਕੁਝ ਐਨਾਲਿਸਟ ਇਸਨੂੰ ਖਰੀਦਣ ਦੀ ਸਲਾਹ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ, ਪਰ ਟੈਕਨੀਕਲ ਇੰਡੀਕੇਟਰਸ 'Strong Sell' ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ।
Styrenix Performance Materials: ਇੰਜੀਨੀਅਰਿੰਗ ਪਾਲੀਮਰ 'ਚ ਮਜ਼ਬੂਤੀ, ਪਰ ਮੁਨਾਫਾ ਘਟਿਆ
Styrenix Performance Materials, ਜੋ ਕਿ ABS ਅਤੇ SAN ਵਰਗੇ ਇੰਜੀਨੀਅਰਿੰਗ ਪਾਲੀਮਰਜ਼ (Engineering Polymers) 'ਚ ਮਾਹਿਰ ਹੈ, ਨੇ ਵੀ DIIs ਦਾ ਧਿਆਨ ਖਿੱਚਿਆ ਹੈ। Q3FY26 ਵਿੱਚ ਇਸਦੀ DII ਹਿੱਸੇਦਾਰੀ 15.8% ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਈ ਹੈ। ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਬ੍ਰਾਂਡ ABSOLAC® ਅਤੇ ABSOLAN® ਆਟੋਮੋਟਿਵ, ਇਲੈਕਟ੍ਰੋਨਿਕਸ ਅਤੇ ਘਰੇਲੂ ਉਪਕਰਨਾਂ ਵਰਗੇ ਕਈ ਸੈਕਟਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਰਤੇ ਜਾਂਦੇ ਹਨ।
ਇਸ ਸਾਲ ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਵਿੱਚ INEOS Styrolution ਦੇ ਥਾਈਲੈਂਡ ਆਪਰੇਸ਼ਨਜ਼ ਨੂੰ ਖਰੀਦਣਾ ਇਸ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਰਣਨੀਤਕ ਕਦਮ ਸੀ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇਸ ਦੀ ਉਤਪਾਦਨ ਸਮਰੱਥਾ ਦੁੱਗਣੀ ਹੋ ਗਈ ਅਤੇ ਗਲੋਬਲ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਇਸਦੀ ਪਹੁੰਚ ਵਧ ਗਈ। Styrenix ABS ਸਮਰੱਥਾ ਵਧਾਉਣ ਦੇ ਨਾਲ-ਨਾਲ ਫਰਿੱਜ ਲਾਈਨਰਾਂ ਲਈ ਉੱਚ-ਮਾਰਜਿਨ ABS ਗ੍ਰੇਡਾਂ 'ਤੇ ਵੀ ਕੰਮ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ।
ਵਿੱਤੀ ਤੌਰ 'ਤੇ, 9MFY26 ਵਿੱਚ Styrenix ਦੀ ਆਮਦਨ 27.7% ਵੱਧ ਕੇ ₹2,619.4 ਕਰੋੜ ਰਹੀ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਸੇ ਮਿਆਦ ਵਿੱਚ ਇਸਦਾ ਮੁਨਾਫਾ ₹179 ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਘਟ ਕੇ ₹109.4 ਕਰੋੜ ਹੋ ਗਿਆ। Q3FY26 ਦੇ ਤਾਜ਼ਾ ਤਿਮਾਹੀ ਨਤੀਜਿਆਂ ਅਨੁਸਾਰ, ਨੈੱਟ ਪ੍ਰੋਫਿਟ YoY ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ 7.1% ਘਟ ਕੇ ₹44 ਕਰੋੜ ਰਿਹਾ।
ਇਹ ਮੁਨਾਫੇ 'ਚ ਗਿਰਾਵਟ ਉਦੋਂ ਆਈ ਹੈ ਜਦੋਂ ਐਨਾਲਿਸਟਾਂ ਦੀ ਬਹੁਗਿਣਤੀ ਇਸਨੂੰ 'Strong Buy' ਦੱਸ ਰਹੀ ਹੈ। ਹੈਰਾਨ ਕਰਨ ਵਾਲੀ ਗੱਲ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਐਨਾਲਿਸਟਾਂ ਦਾ ਕੰਸੈਨਸਸ ਟਾਰਗੇਟ ਪ੍ਰਾਈਸ ₹1,400 ਹੈ, ਜੋ ਇਸਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਟਰੇਡਿੰਗ ਪ੍ਰਾਈਸ (ਲਗਭਗ ₹1,915-1,921) ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਘੱਟ ਹੈ। Styrenix ਦਾ P/E ਰੇਸ਼ੋ ਲਗਭਗ 19.7x-20x ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਆਮ ਕੈਮੀਕਲ ਸੈਕਟਰ ਮੀਡੀਅਨ ਤੋਂ ਘੱਟ ਹੈ। ਇਸ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਕੁਝ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣਾਂ ਨੇ ਇਸਦੀ ਵਿਕਾਸ ਦਰ ਨੂੰ 'Poor' ਰੇਟ ਕੀਤਾ ਹੈ।
ਕੀ ਕਹਿੰਦਾ ਹੈ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ?
ਭਾਰਤ ਦਾ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਰਸਾਇਣ ਬਾਜ਼ਾਰ, ਜਿਸਦੇ 2030 ਤੱਕ ਲਗਭਗ 11% CAGR ਦੀ ਰਫ਼ਤਾਰ ਨਾਲ ਵਧਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ, Privi ਅਤੇ Styrenix ਦੋਵਾਂ ਲਈ ਮੌਕੇ ਪੈਦਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਸੈਕਟਰ ਨੂੰ ਸਰਕਾਰੀ ਸਹਾਇਤਾ ਅਤੇ ਗਲੋਬਲ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ 'ਚ ਬਦਲਾਅ ਦਾ ਫਾਇਦਾ ਮਿਲ ਰਿਹਾ ਹੈ।
Privi ਦਾ ਸਟਾਕ ਪਿਛਲੇ ਇੱਕ ਸਾਲ ਵਿੱਚ 78-98% ਤੱਕ ਵਧਿਆ ਹੈ, ਪਰ ਇਸਦੀ ਉੱਚ ਪੀ/ਈ (P/E) ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ (~39x) ਇਸਦੇ ਕੁਝ ਸਾਥੀਆਂ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਮਹਿੰਗੀ ਲੱਗਦੀ ਹੈ। ਦੂਜੇ ਪਾਸੇ, Styrenix ਘੱਟ P/E (~20x) 'ਤੇ ਟਰੇਡ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਸਦੇ ਘਟਦੇ ਮੁਨਾਫੇ ਅਤੇ ਐਨਾਲਿਸਟਾਂ ਦੀ 'Strong Buy' ਰੇਟਿੰਗ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ ਟਾਰਗੇਟ ਪ੍ਰਾਈਸ ਦਾ ਘੱਟ ਹੋਣਾ ਚਿੰਤਾ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾ ਹੈ।
ਖਤਰੇ ਦੀ ਘੰਟੀ (Bear Case):
Privi Speciality Chemicals ਦੀ ਮਹਿੰਗੀ ਪੀ/ਈ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ (~39x), ਪਿਛਲੇ 5 ਸਾਲਾਂ ਦੀ 9.68% ਸੇਲਜ਼ ਗਰੋਥ ਅਤੇ 'Strong Sell' ਟੈਕਨੀਕਲ ਸੰਕੇਤਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਇਸ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ। Q3FY26 ਦੇ ਨਤੀਜਿਆਂ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰੋਫਿਟ ਵਾਧਾ 9MFY26 ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਹੌਲੀ ਹੋਇਆ ਹੈ।
Styrenix Performance Materials ਲਈ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੀ ਚਿੰਤਾ ਇਸਦੇ ਘਟਦੇ ਮੁਨਾਫੇ ਹਨ। Q3FY26 ਵਿੱਚ ਨੈੱਟ ਪ੍ਰੋਫਿਟ 7.1% ਘਟਿਆ ਹੈ, ਅਤੇ 9MFY26 ਦਾ ਪ੍ਰੋਫਿਟ ਵੀ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਤੋਂ ਘੱਟ ਰਿਹਾ। ਐਨਾਲਿਸਟਾਂ ਦਾ ਟਾਰਗੇਟ ਪ੍ਰਾਈਸ ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਅ ਤੋਂ 28% ਘੱਟ ਹੋਣਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਰੈੱਡ ਫਲੈਗ ਹੈ।
ਅੱਗੇ ਕੀ?
Styrenix Performance Materials ਲਈ ਕਮਾਈ ਅਤੇ ਮਾਲੀਆ ਗਰੋਥ 21.3% ਅਤੇ 12.8% ਪ੍ਰਤੀ ਸਾਲ ਰਹਿਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ। Privi Speciality Chemicals ਦਾ 3-4 ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ ₹5,000 ਕਰੋੜ ਰੈਵੇਨਿਊ ਅਤੇ ₹1,000 ਕਰੋੜ EBITDA ਦਾ ਟੀਚਾ ਹੈ। Motilal Oswal ਨੇ Privi ਲਈ 'Buy' ਦੀ ਸਿਫਾਰਸ਼ ਕੀਤੀ ਹੈ। ਦੋਵੇਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਰਣਨੀਤਕ ਪਹਿਲਕਦਮੀਆਂ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਪਰ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਆਪਣੀਆਂ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਅਤੇ ਮੁਨਾਫੇ ਦੀਆਂ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਨੂੰ ਪਾਰ ਕਰਨਾ ਹੋਵੇਗਾ।