Lenskart Shares: Q3 'ਚ 70 ਗੁਣਾ ਵਧਿਆ ਮੁਨਾਫਾ, ਪਰ Valuations 'ਤੇ ਉੱਠੇ ਸਵਾਲ!

ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਧਮਾਕੇਦਾਰ ਤਿਮਾਹੀ

Lenskart Solutions ਨੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ 2026 (ਜੋ ਦਸੰਬਰ 2025 ਵਿੱਚ ਖਤਮ ਹੋਇਆ) ਦੀ ਤੀਜੀ ਤਿਮਾਹੀ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਸ਼ਾਨਦਾਰ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਕੰਸੋਲੀਡੇਟਿਡ ਨੈੱਟ ਪ੍ਰੋਫਿਟ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਦੀ ਇਸੇ ਮਿਆਦ ਦੇ ₹1.85 ਕਰੋੜ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਲਗਭਗ 70 ਗੁਣਾ ਵਧ ਕੇ ₹131.03 ਕਰੋੜ ਹੋ ਗਿਆ। ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਆਪਰੇਸ਼ਨਜ਼ ਤੋਂ ਹੋਣ ਵਾਲੀ ਕਮਾਈ (Revenue) 38.28% ਸਾਲਾਨਾ ਵਾਧੇ ਨਾਲ ₹2,307.73 ਕਰੋੜ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਗਈ, ਜੋ ਕਿ ਇਸਦੇ ਓਮਨੀਚੈਨਲ ਨੈੱਟਵਰਕ (omnichannel network) ਵਿੱਚ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਮੰਗ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਰੈਵਨਿਊ ਵਾਧੇ ਵਿੱਚ ਆਪਰੇਸ਼ਨਲ ਕੁਸ਼ਲਤਾ (operational efficiency) ਵਿੱਚ ਆਏ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ ਦਾ ਵੀ ਯੋਗਦਾਨ ਰਿਹਾ, ਜਿਸ ਨਾਲ EBITDA ਮਾਰਜਿਨ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਦੇ 14.5% ਤੋਂ ਵਧ ਕੇ 20.0% ਹੋ ਗਿਆ। ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਭਾਰਤੀ ਕਾਰੋਬਾਰ ਨੇ 27.8% ਦੀ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਸੇਮ-ਸਟੋਰ ਸੇਲਜ਼ ਗਰੋਥ (SSSG) ਦਿਖਾਈ, ਅਤੇ 35.8% ਦੀ ਸੇਮ-ਪਿਨਕੋਡ ਸੇਲਜ਼ ਗਰੋਥ (SPSG) ਵੀ ਦਰਜ ਕੀਤੀ, ਜੋ ਕਿ ਆਰਗੈਨਿਕ ਮੰਗ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਕਾਰੋਬਾਰ ਵੀ ਲਾਭਕਾਰੀ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਪੋਸਟ-ਰੈਂਟ EBITDA ਮਾਰਜਿਨ 6.4% ਤੱਕ ਸੁਧਰਿਆ ਹੈ। ਇਨ੍ਹਾਂ ਨਤੀਜਿਆਂ ਦੇ ਤੁਰੰਤ ਬਾਅਦ, ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਨੇ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ ਦਾ ਟਾਰਗੇਟ ਪ੍ਰਾਈਸ (Target Price) ₹500-600 ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਰੱਖਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਭਵਿੱਖੀ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਆਸ ਪ੍ਰਗਟਾਉਂਦਾ ਹੈ।

Valuation ਦੀ ਉਲਝਣ

ਦੂਜੇ ਪਾਸੇ, Lenskart ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਰਕੀਟ ਕੈਪਿਟਲਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ (Market Capitalization), ਜੋ ਫਰਵਰੀ 2026 ਦੇ ਮੱਧ ਤੱਕ ₹83,000 ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੈ, ਇੱਕ ਉੱਚ ਪ੍ਰਾਈਸ-ਟੂ-ਅਰਨਿੰਗ (P/E) ਰੇਸ਼ੋ ਨਾਲ ਜੁੜਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਜੋ 220x ਤੋਂ 439x ਤੱਕ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਹ Valuations, ਸਥਾਪਿਤ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ਾਂ (peers) ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਲੱਗਦੇ ਹਨ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, Titan Company ਦਾ ਆਈਵੀਅਰ ਡਿਵੀਜ਼ਨ, ਭਾਵੇਂ ਲਾਭਕਾਰੀ ਹੈ, ਲਗਭਗ 78x ਤੋਂ 92x ਦੇ P/E ਰੇਸ਼ੋ 'ਤੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। Lenskart ਦਾ ਪ੍ਰਾਈਸ-ਟੂ-ਸੇਲਜ਼ (P/S) ਰੇਸ਼ੋ 10.6x ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਭਾਰਤੀ ਸਪੈਸ਼ਲਿਟੀ ਰਿਟੇਲ ਇੰਡਸਟਰੀ ਦੀ ਔਸਤ 1.1x ਅਤੇ ਇਸਦੇ ਪੀਅਰ ਔਸਤ 3x ਨਾਲੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ Lenskart ਦੀ ਲਗਭਗ 53% ਦੀ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਿਡ ਰੈਵਨਿਊ CAGR ਅਤੇ ਭਾਰਤ ਦੇ ਘੱਟ ਪੈਨਟਰੇਸ਼ਨ ਵਾਲੇ ਆਈਵੀਅਰ ਬਾਜ਼ਾਰ (53% ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ, 35% ਪੈਨਟਰੇਸ਼ਨ) ਵਿੱਚ ਇਸਦਾ ਵੱਡਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹਿੱਸਾ, ਇਸਦੇ ਵਾਧੇ ਲਈ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਕਾਰਨ ਹਨ, ਪਰ ਇਹ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ Valuations ਕੋਈ ਗਲਤੀ ਨਹੀਂ ਛੱਡਦੇ। ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਸਟੋਰ ਖੋਲ੍ਹਣ ਦੀ ਰਣਨੀਤੀ, ਜਿਸ ਤਹਿਤ FY28 ਤੱਕ ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ 1,480 ਤੋਂ ਵੱਧ ਨਵੇਂ ਸਟੋਰ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ਾਂ ਵਿੱਚ ਸਾਲਾਨਾ ਲਗਭਗ 65 ਸਟੋਰ ਖੋਲ੍ਹਣ ਦੀ ਯੋਜਨਾ ਹੈ, ਇਸ ਬਾਜ਼ਾਰ ਮੌਕੇ ਨੂੰ ਹਾਸਲ ਕਰਨ ਲਈ ਹੈ। ਪਰ, ਭਾਰਤੀ ਰਿਟੇਲ ਸੈਕਟਰ ਨੂੰ ਵਧਦੇ ਕਿਰਾਏ, ਭਾਰੀ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਅਤੇ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਦੀਆਂ ਅੜਚਨਾਂ ਵਰਗੀਆਂ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਭਵਿੱਖੀ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਰਫਤਾਰ ਨੂੰ ਹੌਲੀ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।

ਖ਼ਤਰੇ ਦੀ ਘੰਟੀ

ਬਲਦਾਂ (bullish) ਦੇ ਰਵੱਈਏ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਕਈ ਕਾਰਕ ਸਾਵਧਾਨੀ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਦੇ ਹਨ। Lenskart ਦੀਆਂ ਵਿੱਤੀ ਰਿਪੋਰਟਾਂ ਕੱਚੇ ਮਾਲ 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ, ਜਿਸਦੀ ਲਾਗਤ ਕੁੱਲ ਖਰਚਿਆਂ ਦਾ ਲਗਭਗ 25% ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਕੰਪਨੀ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਅਤੇ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਚੀਨ ਤੋਂ, ਜਿੱਥੋਂ ਇਹ ਮਾਲ ਮੰਗਵਾਉਂਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਉੱਥੇ ਇੱਕ ਜੁਆਇੰਟ ਵੈਂਚਰ ਵੀ ਚਲਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਜਾਂਚ (regulatory scrutiny) ਵੀ ਇੱਕ ਚਿੰਤਾ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾ ਹੈ; ਡਾਇਰੈਕਟੋਰੇਟ ਆਫ਼ ਐਨਫੋਰਸਮੈਂਟ (ED) ਨੇ ਫੋਰਨ ਐਕਸਚੇਂਜ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਐਕਟ (FEMA) ਦੇ ਤਹਿਤ ਜਾਣਕਾਰੀ ਮੰਗੀ ਹੈ, ਅਤੇ ਭਵਿੱਖੀ ਕਾਰਵਾਈਆਂ ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਸਾਖ ਅਤੇ ਵਿੱਤ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ। ਲਾਭਕਾਰੀਤਾ ਦੇ ਅੰਕੜੇ ਵੀ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰਦੇ ਹਨ: ਜਦੋਂ ਕਿ EBITDA ਮਾਰਜਿਨ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਹੋਇਆ ਹੈ, FY25 ਵਿੱਚ 'ਹੋਰ ਆਮਦਨ' ਨੂੰ ਛੱਡ ਕੇ ਰਿਪੋਰਟ ਕੀਤਾ ਗਿਆ PBT (Profit Before Tax) ਸਿਰਫ ਟਾਪਲਾਈਨ ਦਾ 1.5% ਸੀ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਗ੍ਰੋਸ ਮਾਰਜਿਨ, ਬੈਕਵਰਡ ਇੰਟੀਗ੍ਰੇਸ਼ਨ (backward integration) ਕਾਰਨ ਉਦਯੋਗ ਦੀ ਔਸਤ ਨਾਲੋਂ ਘੱਟ ਹੋਣ ਦੀ ਰਿਪੋਰਟ ਹੈ, ਪਰ Titan ਵਰਗੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ਾਂ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਨੈੱਟ ਮਾਰਜਿਨ ਨਹੀਂ ਦਿੱਤੇ ਗਏ। ਖਪਤਕਾਰਾਂ ਦੀਆਂ ਸਮੀਖਿਆਵਾਂ (consumer reviews) ਵੀ Zeiss ਅਤੇ Crizal ਵਰਗੇ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਵਿਕਲਪਾਂ ਦੀ ਤੁਲਨਾ ਵਿੱਚ Lenskart ਦੇ ਆਪਣੇ-ਬ੍ਰਾਂਡ ਲੈਂਸਾਂ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ ਬਾਰੇ ਸ਼ੱਕ ਜ਼ਾਹਰ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ। ਗੁਰੂਗ੍ਰਾਮ ਵਰਗੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਖੇਤਰਾਂ ਵਿੱਚ ਨਿਰਮਾਣ ਸਹੂਲਤਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਵੀ ਆਪਰੇਸ਼ਨਲ ਜੋਖਮ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦੀ ਰੂਪਰੇਖਾ

Lenskart ਦਾ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਆਪਣੇ ਟੈਕਨਾਲੋਜੀ-ਡਰਾਈਵਨ, ਵਰਟੀਕਲੀ ਇੰਟੀਗ੍ਰੇਟਿਡ ਅਤੇ ਓਮਨੀਚੈਨਲ ਮਾਡਲ ਦਾ ਫਾਇਦਾ ਉਠਾ ਕੇ ਭਵਿੱਖੀ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਅੱਗੇ ਵਧਾਉਣ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ FY25-28 ਦੌਰਾਨ ਪ੍ਰੋ-ਫਾਰਮਾ ਕੰਸੋਲੀਡੇਟਿਡ ਰੈਵਨਿਊ ਲਈ 25% CAGR ਅਤੇ ਪ੍ਰੀ-IND AS EBITDA ਲਈ 53% CAGR ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਉਂਦੇ ਹਨ। ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਟੀਚਾ ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਆਪਣੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹਿੱਸੇਦਾਰੀ ਨੂੰ FY25 ਦੇ 5% ਤੋਂ ਵਧਾ ਕੇ FY30 ਤੱਕ ਲਗਭਗ 8.3% ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਾਉਣਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਨਵੇਂ ਸਹੂਲਤਾਂ ਲਈ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚਿਆਂ (capital expenditures) ਕਾਰਨ ਨੇੜੇ-ਮਿਆਦ ਵਿੱਚ ਮੁਫਤ ਕੈਸ਼ ਫਲੋ (free cash flow) 'ਤੇ ਅਸਰ ਪਿਆ ਹੈ, ਪਰ FY28 ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਸੁਧਾਰ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਸਹਿਮਤੀ ₹531.50 ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਔਸਤ 12-ਮਹੀਨਿਆਂ ਦੇ ਪ੍ਰਾਈਸ ਟਾਰਗੇਟ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਕੁਝ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ Motilal Oswal, ₹600 ਦਾ ਉੱਚਾ ਟਾਰਗੇਟ ਰੱਖਦੇ ਹਨ, ਜੋ ਆਈਵੀਅਰ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਮੌਕੇ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਇੱਕ ਵੰਡਿਆ ਹੋਇਆ ਪਰ ਆਸ਼ਾਵਾਦੀ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।