Whalesbook
ਕੀ ਹੈ ਇਹ ਆਰਬਿਟਰੇਜ (Arbitrage) ਦਾ ਜਾਲ?
NASDAQ 100 ਅਤੇ ਹੋਰ ਵੱਡੀਆਂ US ਟੈਕ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਭਾਰਤੀ ਫੰਡਾਂ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਆ ਰਹੀ ਅਸਧਾਰਨ ਗਿਰਾਵਟ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਭਾਰਤੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਸੌਖੇ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਘਰੇਲੂ ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਰਾਹੀਂ ਇਹਨਾਂ ਫੰਡਾਂ ਨੂੰ ਖਰੀਦਣਾ ਪਸੰਦ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਪਰ ਇਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਸੈਕੰਡਰੀ ਮਾਰਕੀਟ ਪ੍ਰਾਈਸ ਇਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਨੈੱਟ ਐਸੇਟ ਵੈਲਿਊ (NAV) ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਫਰਕ ਕੋਈ ਵੱਧ ਮੁਨਾਫਾ ਨਹੀਂ ਦੱਸਦਾ, ਸਗੋਂ ਇਹ ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਵੱਲੋਂ ਲਾਈ ਗਈ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ (Liquidity) ਦੀ ਕਮੀ ਦਾ ਸਿੱਟਾ ਹੈ। ਜਿਹੜੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਇਸ ਜ਼ਿਆਦਾ ਕੀਮਤ ਨੂੰ ਨਜ਼ਰਅੰਦਾਜ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਉਹ ਸਿਰਫ਼ ਬ੍ਰੇਕ-ਈਵਨ (Break-even) 'ਤੇ ਪਹੁੰਚਣ ਲਈ ਵੀ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਵੱਡੀ ਗਿਰਾਵਟ ਤੋਂ ਬਚਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਰੱਖਦੇ ਹਨ।
ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਰੋਕਾਂ ਅਤੇ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਗੜਬੜੀ
ਇਸ ਸਥਿਤੀ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ 2022 ਵਿੱਚ RBI ਵੱਲੋਂ ਮਿਊਚਲ ਫੰਡ ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ ਬਾਹਰਲੇ ਪੈਸੇ ਭੇਜਣ 'ਤੇ ਲਾਈ ਗਈ ਰੋਕ ਹੈ। ਯੂਨਿਟਾਂ ਦੀ ਸਪਲਾਈ ਨੂੰ ਇੱਕ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਸੀਮਾ ਵਿੱਚ ਬੰਨ੍ਹ ਕੇ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੇ ਇੱਕ ਬੰਦ ਸਿਸਟਮ ਬਣਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ US ਟੈਕ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ ਦੀ ਮੰਗ ਉਪਲਬਧ ਸਪਲਾਈ ਤੋਂ ਕਿਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। ਰਵਾਇਤੀ ਤਰੀਕਿਆਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿੱਥੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਨਵੇਂ ਯੂਨਿਟ ਬਣਾ ਕੇ ਕੀਮਤਾਂ ਨੂੰ ਬਰਾਬਰ ਰੱਖਦੇ ਹਨ, ਇਹ ਫੰਡ ਇਸ ਸਮੇਂ ਲੋੜੀਂਦੀ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਮਰੱਥ ਹਨ। ਇਹ ਹਾਲਾਤ ਪਹਿਲਾਂ ਦੇਖੇ ਗਏ ਮਾਰਕੀਟ ਐਨੋਮਲੀ (Market Anomaly) ਵਰਗੇ ਹਨ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ Grayscale Bitcoin Trust ਦੇ ਮਾਮਲੇ ਵਿੱਚ ਹੋਇਆ ਸੀ, ਜੋ ਆਪਣੇ ਅੰਡਰਲਾਈੰਗ BTC ਹੋਲਡਿੰਗਜ਼ ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ 'ਤੇ ਟ੍ਰੇਡ ਕਰ ਰਿਹਾ ਸੀ। ਇਤਿਹਾਸ ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਨਿਯਮ ਬਦਲਦੇ ਹਨ ਜਾਂ GIFT ਸਿਟੀ ਵਰਗੇ ਨਵੇਂ ਚੈਨਲ ਪ੍ਰਚਲਿਤ ਹੁੰਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਪੁਰਾਣੇ ETFs 'ਤੇ ਇਹ ਜ਼ਿਆਦਾ ਕੀਮਤ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਘੱਟ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਸੰਸਥਾਗਤ ਜੋਖਮ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ
ਰਿਟੇਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਖ਼ਤਰਾ ਇਹ ਧਾਰਨਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਜ਼ਿਆਦਾ ਕੀਮਤ ਹਾਈ-ਗਰੋਥ ਟੈਕ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦਾ ਇੱਕ ਅਟੱਲ ਖਰਚ ਹੈ। ਪਰ, ਇਨ੍ਹਾਂ ਉਤਪਾਦਾਂ ਨੂੰ ਨੇੜੇ ਤੋਂ ਦੇਖਣ 'ਤੇ ਪਤਾ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇਨ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚ ਡਾਊਨਸਾਈਡ ਪ੍ਰੋਟੈਕਸ਼ਨ (Downside Protection) ਦੀ ਘਾਟ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਅੰਡਰਲਾਈੰਗ ਟੈਕ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਆਉਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਨ੍ਹਾਂ ਮਹਿੰਗੀਆਂ ਯੂਨਿਟਾਂ ਵਾਲੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਦੋਹਰਾ ਝਟਕਾ ਲੱਗੇਗਾ: ਇੱਕ ਤਾਂ ਅੰਡਰਲਾਈੰਗ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਅਤੇ ਦੂਜਾ, ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਦਾ ਘੱਟਣਾ। Liberalised Remittance Scheme (LRS) ਰਾਹੀਂ ਸਿੱਧੀ ਇਕੁਇਟੀ ਖਰੀਦ ਦੇ ਉਲਟ, ਜੋ ਟੈਕਸ-ਕੁਸ਼ਲ ਯੋਜਨਾਬੰਦੀ ਅਤੇ ਲਾਗਤਾਂ 'ਤੇ ਸਿੱਧਾ ਕੰਟਰੋਲ ਦਿੰਦੀ ਹੈ, ਮੌਜੂਦਾ ETF-ਆਧਾਰਿਤ ਪਹੁੰਚ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਇੱਕ ਅਜਿਹੇ ਸਾਧਨ ਨਾਲ ਬੰਨ੍ਹਦੀ ਹੈ ਜੋ ਅਸਲ ਕੀਮਤ 'ਤੇ ਜਾਂ ਉਸ ਤੋਂ ਘੱਟ 'ਤੇ ਸੰਪਤੀ ਖਰੀਦਣ ਦੇ ਮੂਲ ਸਿਧਾਂਤ ਨੂੰ ਨਜ਼ਰਅੰਦਾਜ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ।
ਸਿੱਧੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਵੱਲ ਵਧਣ ਦੀ ਰਣਨੀਤੀ
ਹਾਲਾਂਕਿ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪਲੇਟਫਾਰਮਾਂ ਰਾਹੀਂ ਸਿੱਧੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਵੱਲ ਰੁਝਾਨ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਇਸ ਵਿੱਚ ਟੈਕਸ ਪਾਲਣਾ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸੰਪਤੀਆਂ ਦੀ ਰਿਪੋਰਟਿੰਗ ਵਰਗੇ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨਿਕ ਕੰਮ ਵੀ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ। GIFT ਸਿਟੀ ਦੇ ਇੰਟਰਨੈਸ਼ਨਲ ਫਾਈਨੈਂਸ਼ੀਅਲ ਸਰਵਿਸਿਜ਼ ਸੈਂਟਰ (IFSC) ਦਾ ਉਭਾਰ ਇੱਕ ਵਿਚਕਾਰਲਾ ਰਾਹ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਸੈਕੰਡਰੀ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਮਿਲਦੇ ਰਿਟੇਲ-ਲੈਵਲ ਮਾਰਕਅਪ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਸੰਸਥਾਗਤ-ਗਰੇਡ ਪਹੁੰਚ ਲਈ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਢਾਂਚਾ ਪੇਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਉੱਚ-ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਫੰਡਾਂ ਵਿੱਚ ਫਸੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਇੱਕ-ਕਲਿੱਕ ਖਰੀਦ ਦੀ ਸਹੂਲਤ ਅਤੇ 20% ਦੇ ਐਂਟਰੀ ਪੈਨਲਟੀ (Entry Penalty) ਦੇ ਗਣਿਤਿਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਬੋਝ ਵਿਚਕਾਰ ਤੋਲਣਾ ਪਵੇਗਾ, ਜੋ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ 'ਤੇ ਕੰਪਾਊਂਡਿੰਗ ਰਿਟਰਨ ਨੂੰ ਬੁਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰਦਾ ਹੈ।