Whalesbook
ਸਪਰੈਡ ਵਿੱਚ ਆਈ ਕਮੀ:
ਸੂਬਾਈ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ (SDL) ਅਤੇ ਕੇਂਦਰ ਸਰਕਾਰ ਦੀਆਂ ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ ਵਿਚਾਲੇ ਯੀਲਡ ਦਾ ਫਰਕ (Spread) ਪਿਛਲੇ ਹਫਤੇ 6 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟਸ ਘੱਟ ਕੇ 72 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟਸ 'ਤੇ ਆ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਹ ਮਾਰਚ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂ 'ਚ 72% ਦੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਸੀ, ਜੋ ਜਨਵਰੀ ਦੇ 85% ਦੇ ਸਿਖਰ ਤੋਂ ਘੱਟ ਹੈ। ਤਾਜ਼ਾ ਨਿਲਾਮੀ (Auction) ਵਿੱਚ, ਗੁਜਰਾਤ ਦੇ 10-ਸਾਲਾ SDL ਦੀ ਯੀਲਡ 7.40% ਰਹੀ, ਜਦਕਿ ਫਰਵਰੀ 'ਚ ਤਾਮਿਲਨਾਡੂ ਦੀ 10-ਸਾਲਾ SDL ਦੀ ਯੀਲਡ 7.54% ਸੀ। ਇਹ ਮੌਜੂਦਾ ਪੱਧਰ ਇੱਕ ਆਮ 30-40% ਦੇ ਫੈਲਾਅ ਨਾਲੋਂ ਘੱਟ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਵੀ ਯਾਦ ਰੱਖਣ ਯੋਗ ਹੈ ਕਿ FY21 ਵਿੱਚ ਜਦੋਂ ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ਾ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸੀ, ਤਾਂ ਇਹ 100% ਤੋਂ ਵੀ ਉੱਪਰ ਚਲਾ ਗਿਆ ਸੀ। ਇਸ ਸਮੇਂ 10-ਸਾਲਾ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਉਰਿਟੀ ਯੀਲਡ ਲਗਭਗ 6.68% ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਹੈ।
RBI ਦੀ ਲਾਈਕੁਇਡਿਟੀ (Liquidity) ਇੰਜੈਕਸ਼ਨ ਦਾ ਅਸਰ:
ਬਾਜ਼ਾਰ ਮਾਹਰਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਆਫ਼ ਇੰਡੀਆ (RBI) ਵੱਲੋਂ ਲਾਈਕੁਇਡਿਟੀ (Liquidity) ਵਧਾਉਣ ਲਈ ਚੁੱਕੇ ਗਏ ਕਦਮਾਂ ਕਾਰਨ SDL ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਇਹ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਆਈ ਹੈ। RBI ਨੇ ਓਪਨ ਮਾਰਕੀਟ ਆਪਰੇਸ਼ਨਜ਼ (OMO) ਰਾਹੀਂ ਪੈਸਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਪਾਇਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਨੇ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕੀਤੀ ਹੈ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਭਾਗ ਲੈਣ ਲਈ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਬਾਂਡ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਧੀਆਂ ਹਨ ਅਤੇ ਯੀਲਡ ਘਟੀ ਹੈ। ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਲਈ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਲੋਕ ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਬਿਹਤਰ ਸਪਰੈਡ ਦੇਖ ਕੇ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਹੋ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਦਕਿ ਮਿਊਚਲ ਫੰਡ ਹੋਰ ਸਪਰੈਡ ਘੱਟ ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਨਾਲ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। RBI ਵੱਲੋਂ ਲਾਈਕੁਇਡਿਟੀ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼, ਲਗਾਤਾਰ ਕਰਜ਼ਾ ਜਾਰੀ ਹੋਣ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਵਧਣ ਤੋਂ ਰੋਕ ਰਹੀ ਹੈ।
ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਵੱਡੇ ਭਾਰ ਦਾ ਖਤਰਾ:
ਇਸ ਸਭ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਸਪਲਾਈ (Supply) ਦਾ ਚੈਲੰਜ ਸਾਹਮਣੇ ਹੈ। ਸਰਕਾਰ ਨੇ FY27 ਲਈ ₹17.2 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦਾ ਰਿਕਾਰਡ ਗਰੌਸ ਮਾਰਕੀਟ ਬੋਰੋਇੰਗ (Gross Market Borrowing) ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ ਦਾ ਐਲਾਨ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਇਹ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਲਗਭਗ 18% ਵੱਧ ਹੈ, ਅਤੇ ਇਸ ਨੇ ਇਹ ਚਿੰਤਾ ਪੈਦਾ ਕਰ ਦਿੱਤੀ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇੰਨੀ ਵੱਡੀ ਮਾਤਰਾ ਵਿੱਚ ਕਰਜ਼ਾ ਬਿਨਾਂ ਯੀਲਡ ਵਧਾਏ ਸੋਖ ਸਕੇਗਾ। ਰਾਜ ਸਰਕਾਰਾਂ ਇਕੱਲੇ ਚੌਥੀ ਤਿਮਾਹੀ (Q4) ਵਿੱਚ ਹੀ ₹5 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣ ਦੀ ਯੋਜਨਾ ਬਣਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਕੁਝ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਮੁਤਾਬਕ, FY27 ਵਿੱਚ ਰਾਜਾਂ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ₹12.75 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਪਾਰ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਕੀ ਸਪਰੈਡ ਦਾ ਘੱਟਣਾ ਟਿਕਾਊ ਹੈ?
ਇਹ ਯੀਲਡ ਸਪਰੈਡ ਦਾ ਘੱਟਣਾ, ਜੋ ਕਿ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਵਾਲੀਆਂ ਸਰਕਾਰਾਂ ਲਈ ਰਾਹਤ ਦੀ ਗੱਲ ਹੈ, ਸ਼ਾਇਦ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਲਈ ਹੀ ਹੋਵੇ। FY27 ਲਈ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾਲ ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ ਇਨ੍ਹਾਂ ਘੱਟ ਸਪਰੈਡਾਂ ਦੀ ਟਿਕਾਊਤਾ 'ਤੇ ਸਿੱਧਾ ਖਤਰਾ ਹੈ। ਬਜ਼ਾਰ ਦੀ ਮੰਗ, ਜੋ ਫਿਲਹਾਲ ਲਾਈਕੁਇਡਿਟੀ ਇੰਜੈਕਸ਼ਨਾਂ ਅਤੇ ਟੈਕਟੀਕਲ ਪਲੇਅ (Tactical Play) ਕਾਰਨ ਵਧੀ ਹੋਈ ਹੈ, ਆਉਣ ਵਾਲੀ ਸਪਲਾਈ ਦੇ ਵੱਡੇ ਭਾਰ ਨਾਲ ਢਿੱਲੀ ਪੈ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਰਾਜਾਂ ਵੱਲੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੇ ਸਮਿਆਂ ਵਿੱਚ ਸਪਰੈਡ ਕਾਫੀ ਵਧੇ ਹਨ, ਕੁਝ ਮਾਮਲਿਆਂ ਵਿੱਚ ਇਹ 75 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟਸ ਜਾਂ ਇਸ ਤੋਂ ਵੱਧ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਏ ਸਨ। FY27 ਲਈ ₹17.2 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦਾ ਟੀਚਾ, FY26 ਵਿੱਚ ਲਏ ਗਏ ₹14.8 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ 'ਤੇ ਉੱਪਰ ਵੱਲ ਦਬਾਅ ਬਣਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਕੈਲੰਡਰ ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ ਆਪਣੇ ਰਿਸਕ ਐਪੀਟਾਈਟ (Risk Appetite) ਨੂੰ ਦੁਬਾਰਾ ਅੰਕ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ SDL ਦੀ ਰੀ-ਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ (Re-pricing) ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਸਪਰੈਡ ਵਧ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਅਜਿਹੇ ਉਲਟਫੇਰ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਨਾਜ਼ੁਕ ਸੰਤੁਲਨ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਕਮਜ਼ੋਰ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀ ਵਾਲੇ ਰਾਜਾਂ ਨੂੰ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਜ਼ਰੂਰੀ ਫੰਡਿੰਗ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਉੱਚ ਯੀਲਡ ਦੀ ਪੇਸ਼ਕਸ਼ ਕਰਨੀ ਪਵੇਗੀ।
ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਸੰਕੇਤ:
ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਹਿੱਸੇਦਾਰ ਨਿਲਾਮੀ ਜਾਰੀ ਰਹਿਣ ਦੇ ਨਾਲ-ਨਾਲ ਸਪਲਾਈ-ਮੰਗ (Supply-Demand) ਦੇ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ 'ਤੇ ਨੇੜਿਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਕਿ 10-ਸਾਲਾ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ ਦੀ ਯੀਲਡ ਤੁਰੰਤ ਮਿਆਦ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਤੰਗ ਸੀਮਾ ਵਿੱਚ ਵਪਾਰ ਕਰਨ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਕੁਝ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਅਨੁਸਾਰ 2026 ਦੀ ਪਹਿਲੀ ਤਿਮਾਹੀ ਦੇ ਅੰਤ ਤੱਕ ਇਹ 6.69% ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਰਹੇਗੀ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦਾ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਕਰਜ਼ਾ ਕੈਲੰਡਰ ਤੋਂ ਬੁਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਵਧਦੀ ਸਪਲਾਈ ਕਾਰਨ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਹਫਤਿਆਂ ਅਤੇ ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ ਯੀਲਡ 7% ਵੱਲ ਵਧ ਸਕਦੀ ਹੈ। RBI ਦੇ ਭਵਿੱਖੀ ਲਾਈਕੁਇਡਿਟੀ ਆਪਰੇਸ਼ਨਜ਼ (Liquidity Operations) ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਾਲ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੇ ਰੁਖ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਨਾ SDL ਸਪਰੈਡ ਦੇ ਰੁਖ ਨੂੰ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕਰਨ ਲਈ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੋਵੇਗਾ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਯੋਜਨਾਬੱਧ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਵੱਡੀ ਮਾਤਰਾ ਲਗਾਤਾਰ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ।