ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਨੇ 1 ਜੁਲਾਈ ਤੋਂ ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ (proprietary trading) ਲਈ ਸਖ਼ਤ ਨਿਯਮ ਲਾਗੂ ਕੀਤੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਕੋਲੈਟਰਲ (collateral) ਵਜੋਂ ਰੱਖੇ ਗਏ ਸ਼ੇਅਰਾਂ 'ਤੇ 40% ਦਾ ਹੇਅਰਕੱਟ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ। ਘਰੇਲੂ ਬਰੋਕਰਾਂ (domestic brokers) ਨੂੰ ਕਰਜ਼ਾ ਸੀਮਤ ਕਰਕੇ, ਇਸ ਕਦਮ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸਿਸਟਮ ਦੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਉਦਯੋਗ ਮਾਹਿਰਾਂ ਨੂੰ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ (foreign entities) ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਭਾਰਤੀ ਫਰਮਾਂ ਲਈ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਲਾਗਤਾਂ (operational costs) ਵਧਣ ਦੀ ਚਿੰਤਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ (market liquidity) ਅਤੇ ਰਿਟੇਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (retail investors) ਲਈ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਸਪ੍ਰੈਡ (trading spreads) 'ਤੇ ਅਸਰ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਕੀ ਹੋਇਆ?
1 ਜੁਲਾਈ ਤੋਂ ਲਾਗੂ, ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਨੇ ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਲਈ ਬੈਂਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਬਰੋਕਰਾਂ ਨੂੰ ਪੈਸੇ ਉਧਾਰ ਦੇਣ ਦੇ ਤਰੀਕੇ ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਸਖ਼ਤ ਨਵੇਂ ਨਿਯਮ ਲਾਗੂ ਕੀਤੇ ਹਨ। ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਫਰਮਾਂ ਆਪਣੇ ਪੈਸੇ ਨਾਲ ਸਟਾਕ, ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ (derivatives) ਅਤੇ ਹੋਰ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਦਾ ਵਪਾਰ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਨਾ ਕਿ ਗਾਹਕਾਂ ਦੇ ਪੈਸੇ ਨਾਲ। ਇਨ੍ਹਾਂ ਨਵੇਂ ਨਿਯਮਾਂ ਦੇ ਤਹਿਤ, ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਅਜਿਹੀਆਂ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ ਲਈ ਕਰਜ਼ਾ ਦੇਣ 'ਤੇ ਵੱਡੀ ਪਾਬੰਦੀ ਹੈ, ਸਿਰਫ ਮਾਰਕੀਟ-ਮੇਕਿੰਗ (market-making) ਲਈ ਕੁਝ ਮਾਮੂਲੀ ਛੋਟਾਂ ਹਨ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, RBI ਨੇ ਇਹ ਵੀ ਲਾਜ਼ਮੀ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਹੈ ਕਿ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਫਰਮਾਂ ਨੂੰ ਦਿੱਤੇ ਗਏ ਸਾਰੇ ਕਰਜ਼ੇ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਕੋਲੈਟਰਲ (collateral) ਨਾਲ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਹੋਣੇ ਚਾਹੀਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਦਿੱਤੇ ਗਏ ਸ਼ੇਅਰਾਂ 'ਤੇ 40% ਦਾ ਹੇਅਰਕੱਟ (haircut) ਲਾਗੂ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ ਕੋਈ ਫਰਮ ₹100 ਕਰੋੜ ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਉਹ ਇਸਦੇ ਬਦਲੇ ਸਿਰਫ ₹60 ਕਰੋੜ ਹੀ ਉਧਾਰ ਲੈ ਸਕਦੀ ਹੈ।
40% ਹੇਅਰਕੱਟ ਕਿਵੇਂ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ?
ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਫਰਮ ਲਈ, 'ਹੇਅਰਕੱਟ' ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਉਹਨਾਂ ਦੁਆਰਾ ਪੈਸੇ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਲਈ ਸੁਰੱਖਿਆ ਵਜੋਂ ਵਰਤੇ ਜਾਣ ਵਾਲੇ ਸੰਪਤੀਆਂ (assets) ਦੇ ਮੁੱਲ 'ਤੇ ਲਾਗੂ ਕੀਤੀ ਗਈ ਛੋਟ। 40% ਹੇਅਰਕੱਟ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕਰਕੇ, RBI ਨੇ ਭਾਰਤੀ ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਫਰਮਾਂ ਦੀ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਨੂੰ ਕਾਫੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਪਹਿਲਾਂ, ਬਹੁਤ ਸਾਰੀਆਂ ਫਰਮਾਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਲੀਵਰੇਜ (leverage) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਦੀਆਂ ਸਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਹ ਘੱਟ ਪੂੰਜੀ ਨਾਲ ਵਧੇਰੇ ਮਾਤਰਾ ਵਿੱਚ ਵਪਾਰ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਸਨ। ਇਸ ਕਦਮ ਵਿੱਚ ਬੈਂਕ ਗਾਰੰਟੀਆਂ (bank guarantees) ਲਈ 50% ਕੈਸ਼ ਬੈਕਿੰਗ (cash backing) ਦੀ ਵੀ ਲੋੜ ਹੈ, ਜੋ ਉਹਨਾਂ ਦੇ ਵਪਾਰਕ ਕਾਰਜਾਂ ਲਈ ਘਰੇਲੂ ਬਰੋਕਰੇਜ (domestic brokerages) ਲਈ ਉਪਲਬਧ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਦੀ ਮਾਤਰਾ ਨੂੰ ਹੋਰ ਘਟਾ ਦਿੰਦਾ ਹੈ।
ਘਰੇਲੂ ਬਨਾਮ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪਾੜਾ
ਉਦਯੋਗ ਦੇ ਅੰਦਰ ਵਿਵਾਦ ਦਾ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਮੁੱਦਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਇਨ੍ਹਾਂ ਨਿਯਮਾਂ ਦੁਆਰਾ ਬਣਾਈ ਗਈ ਅਸੰਤੁਲਿਤ ਸਥਿਤੀ। ਨਿਯਮਾਂ ਦੀ ਆਲੋਚਨਾ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਦੱਸਦੇ ਹਨ ਕਿ ਜਦੋਂ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਭਾਰਤੀ ਫਰਮਾਂ ਹੁਣ ਇਨ੍ਹਾਂ ਸਖ਼ਤ RBI ਨਿਯਮਾਂ ਦੁਆਰਾ ਸੀਮਤ ਹਨ, ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ (foreign entities) – ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਫੌਰਨ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਇਨਵੈਸਟਰ (FPI) ਰੂਟਾਂ ਰਾਹੀਂ ਜਾਂ GIFT ਸਿਟੀ (GIFT City) ਰਾਹੀਂ ਕੰਮ ਕਰਨ ਵਾਲੀਆਂ – ਬੈਂਕ ਉਧਾਰ ਦੇ ਸਬੰਧ ਵਿੱਚ ਉਸੇ RBI ਨਿਗਰਾਨੀ ਦੇ ਅਧੀਨ ਨਹੀਂ ਹਨ। ਇਹ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਹਾਊਸਾਂ ਨੂੰ ਸਸਤੀ ਆਫਸ਼ੋਰ ਫੰਡਿੰਗ (offshore funding) ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਜਾਰੀ ਰੱਖਣ ਦੀ ਆਗਿਆ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਉਦਯੋਗ ਦੇ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਇੱਕ ਅਸਮਾਨ ਖੇਡ ਦਾ ਮੈਦਾਨ (uneven playing field) ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਭਾਰਤੀ ਫਰਮਾਂ ਨੂੰ ਉੱਚ ਉਧਾਰ ਲਾਗਤਾਂ ਅਤੇ ਘਟੀ ਹੋਈ ਸਮਰੱਥਾ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਉਹਨਾਂ ਦੇ ਗਲੋਬਲ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦੇ ਹਨ।
ਬਾਜ਼ਾਰ ਤਰਲਤਾ 'ਤੇ ਅਸਰ
ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਵਪਾਰੀ ਕਿੰਨੀ ਆਸਾਨੀ ਨਾਲ ਸਟਾਕ ਖਰੀਦ ਜਾਂ ਵੇਚ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਵੱਡੇ ਕੀਮਤ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣੇ ਬਿਨਾਂ। ਪ੍ਰੋਪਰਾਈਟਰੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਫਰਮਾਂ ਅਕਸਰ 'ਮਾਰਕੀਟ ਮੇਕਰ' (market makers) ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ, ਮਤਲਬ ਕਿ ਉਹ ਲਗਾਤਾਰ ਖਰੀਦ ਅਤੇ ਵੇਚ ਆਰਡਰ ਦੇ ਕੇ ਤਰਲਤਾ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ। ਉਦਯੋਗ ਮਾਹਿਰਾਂ ਦਾ ਚੇਤਾਵਨੀ ਹੈ ਕਿ ਨਵੇਂ ਪੂੰਜੀ ਨਿਰਬੰਧ (capital constraints) ਘਰੇਲੂ ਫਰਮਾਂ ਨੂੰ ਇਹਨਾਂ ਕਾਰਜਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਜੇਕਰ ਇਹ ਫਰਮਾਂ ਘੱਟ ਵਪਾਰ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ ਇਸਦੇ ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ ਬਿਡ-ਆਸਕ ਸਪ੍ਰੈਡ (bid-ask spreads) – ਸਟਾਕ ਦੀ ਖਰੀਦ ਅਤੇ ਵੇਚ ਕੀਮਤ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਅੰਤਰ – ਵਧ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਰਿਟੇਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (retail investors) ਲਈ, ਵਧੇਰੇ ਸਪ੍ਰੈਡ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਵਪਾਰ ਵਿੱਚ ਦਾਖਲ ਹੋਣ ਜਾਂ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲਣ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਖਰਚਾ ਆਉਂਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰ (derivatives market) ਦੀ ਸਮੁੱਚੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ।
RBI ਨੇ ਨਿਯਮ ਕਿਉਂ ਸਖ਼ਤ ਕੀਤੇ?
ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ ਮੁੱਖ ਉਦੇਸ਼ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸੈਕਟਰ ਦੇ ਅੰਦਰ ਸਿਸਟਮਿਕ ਜੋਖਮ (systemic risk) ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਨਾ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਉੱਚ ਅਸਥਿਰਤਾ (volatility) ਦੇ ਸਮੇਂ ਦੌਰਾਨ, ਜੇਕਰ ਇਕੁਇਟੀ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਗਿਰਾਵਟ ਆਉਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਬਰੋਕਰ ਮਾਰਜਿਨ ਕਾਲ (margin calls) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ ਜੋ ਉਹ ਪੂਰੇ ਨਹੀਂ ਕਰ ਸਕਦੇ। ਜੇਕਰ ਬੈਂਕਾਂ ਨੇ ਇਨ੍ਹਾਂ ਬਰੋਕਰਾਂ ਨੂੰ ਭਾਰੀ ਕਰਜ਼ਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਖੁਦ ਵਿੱਤੀ ਜੋਖਮ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ। 40% ਹੇਅਰਕੱਟ ਲਾਜ਼ਮੀ ਕਰਕੇ, RBI ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਇੱਕ ਬਫਰ (buffer) ਬਣਾ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਭਾਵੇਂ ਸ਼ੇਅਰ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਵੇ, ਬੈਂਕ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਕੋਲੈਟਰਲ ਦੁਆਰਾ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਰਹੇ। ਇਹ ਨੀਤੀ ਇੱਕ ਅਜਿਹੀ ਸਥਿਤੀ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤੀ ਗਈ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਕਰੈਸ਼ (market crashes) ਬੈਂਕਿੰਗ ਅਸਥਿਰਤਾ (banking instability) ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣਦੇ ਹਨ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਕੀ ਟਰੈਕ ਕਰਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ?
ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ ਕੁਝ ਮੁੱਖ ਵਿਕਾਸਾਂ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣਾ ਚਾਹ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਪਹਿਲਾਂ, ਬਰੋਕਰੇਜ ਫਰਮਾਂ (brokerage firms) ਤੋਂ ਉਹਨਾਂ ਦੇ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਖਰਚਿਆਂ (cost of operations) ਅਤੇ ਭਵਿੱਤਰ ਦੇ ਵਪਾਰਕ ਵਾਲੀਅਮ (trading volumes) ਬਾਰੇ ਕੋਈ ਵੀ ਟਿੱਪਣੀ ਵੇਖੋ। ਦੂਜਾ, ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਸੈਗਮੈਂਟ (derivatives segment) ਵਿੱਚ ਸਮੁੱਚੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਤਰਲਤਾ (market liquidity) ਅਤੇ ਬਿਡ-ਆਸਕ ਸਪ੍ਰੈਡ (bid-ask spreads) ਦਾ ਨਿਰੀਖਣ ਕਰੋ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਦੇਖਿਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਕੋਈ ਧਿਆਨ ਦੇਣ ਯੋਗ ਕਠੋਰਤਾ (tightening) ਹੈ ਜਾਂ ਨਹੀਂ। ਅੰਤ ਵਿੱਚ, ਕਿਸੇ ਵੀ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਸਪੱਸ਼ਟੀਕਰਨ (regulatory clarifications) ਜਾਂ ਉਦਯੋਗਿਕ ਪ੍ਰਤੀਨਿਧਤਾਵਾਂ (industry representations) 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖੋ ਜੋ ਇਨ੍ਹਾਂ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਵਿਵਸਥਾਵਾਂ (adjustments) ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਉਦਯੋਗ ਘਰੇਲੂ ਵਪਾਰਕ ਸਮਰੱਥਾ (domestic trading capacity) 'ਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨਾ ਜਾਰੀ ਰੱਖਦਾ ਹੈ।