RBI ਦੀ ਨਵੀਂ ਰਣਨੀਤੀ: ਕੀ ਡਾਲਰ ਦਾ ਵਹਾਅ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਬਚਾ ਸਕੇਗਾ?

ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਤੋਂ ਹੱਟ ਕੇ ਨੀਤੀ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ

RBI ਦਾ ਇਹ ਫੈਸਲਾ ਕਿ ਉਹ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਬਜਾਏ ਕੈਪੀਟਲ ਅਕਾਊਂਟ ਨੂੰ ਉਦਾਰ ਬਣਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਇਹ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਬਦਲਾਅ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੈਸੇ ਨੂੰ ਦੇਸ਼ ਵਿੱਚ ਲਿਆਉਣ ਦੀਆਂ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਘਟਾ ਕੇ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਕਰੰਸੀ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ ਦੀ ਜ਼ਿੰਮੇਵਾਰੀ ਬਾਜ਼ਾਰ 'ਤੇ ਪਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਮੰਨਦਾ ਹੈ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਧਾਉਣ ਦਾ ਅਸਰ ਹੁਣ ਘੱਟ ਗਿਆ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਸ ਨਾਲ ਨਿੱਜੀ ਨਿਵੇਸ਼ (private expenditure) 'ਤੇ ਮਾੜਾ ਅਸਰ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ਾ ਬਣਿਆ ਮੁੱਖ ਖਿੱਚ

ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (FPIs) ਲਈ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ (sovereign debt) ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਅਤੇ ਹੋਰ ਪਾਬੰਦੀਆਂ ਹਟਾਉਣਾ ਇਸ ਨੀਤੀ ਦਾ ਸਭ ਤੋਂ ਅਹਿਮ ਹਿੱਸਾ ਹੈ। ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਵਾਲੇ ਬਾਂਡਾਂ ਲਈ 'Fully Accessible Route' ਖੋਲ੍ਹ ਕੇ, RBI ਨੂੰ ਉਮੀਦ ਹੈ ਕਿ ਦੁਨੀਆ ਭਰ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਕਰਜ਼ੇ ਨੂੰ ਹੋਰਾਂ ਨਾਲੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਆਕਰਸ਼ਕ ਸਮਝਣਗੇ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਹ ਰਣਨੀਤੀ ਅਮਰੀਕੀ ਬਾਜ਼ਾਰ (US Treasury yields) ਵਿੱਚ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਕਿਸੇ ਵੀ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਰੁਖ ਬਦਲਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਪੈਸਾ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਬਾਹਰ ਵੀ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਰੁਪਏ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਹੋਰ ਵਧ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਹੈਜਿੰਗ ਸਬਸਿਡੀ ਅਤੇ ਬੈਂਕਿੰਗ 'ਤੇ ਅਸਰ

ਪਬਲਿਕ ਸੈਕਟਰ ਅੰਡਰਟੇਕਿੰਗਜ਼ (PSUs) ਲਈ ਸਸਤੇ ਫੋਰੈਕਸ ਸਵੈਪ (forex swap) ਅਤੇ FCNR(B) ਡਿਪੋਜ਼ਿਟਸ 'ਤੇ ਹੈਜਿੰਗ (hedging) ਦੀ ਲਾਗਤ ਘਟਾਉਣਾ, ਬੈਂਕਾਂ ਦੇ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟ ਲਈ ਇੱਕ ਤਰ੍ਹਾਂ ਦੀ ਸਬਸਿਡੀ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ ਪੈਸਾ ਉਧਾਰ ਲੈਣਾ ਸਸਤਾ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ ਅਤੇ ਡਾਲਰ ਵਾਪਸ ਦੇਸ਼ ਵਿੱਚ ਆਉਣਗੇ। ਪਰ ਇਸ ਨਾਲ ਸਾਰਾ ਕਰੰਸੀ ਦਾ ਜੋਖਮ (currency risk) ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ 'ਤੇ ਆ ਜਾਵੇਗਾ। ਇਸ ਯੋਜਨਾ ਦੀ ਸਫਲਤਾ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ ਕਿ ਬੈਂਕ 30 ਸਤੰਬਰ, 2026 ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ NRI ਭਾਈਚਾਰੇ ਨੂੰ ਇਹ ਡਿਪੋਜ਼ਿਟ ਉਤਪਾਦ ਕਿੰਨੀ ਜਲਦੀ ਵੇਚ ਪਾਉਂਦੇ ਹਨ।

ਜੋਖਮ ਅਤੇ ਆਲੋਚਨਾ

ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਬਚਾਉਣ ਲਈ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੈਸੇ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਹੋਣਾ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਵਧਦੇ ਟਰੇਡ ਡੈਫਿਸਿਟ (trade deficit) ਨੂੰ ਵੀ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ ਡਾਲਰ ਦੇ ਆਉਣ ਨਾਲ ਥੋੜ੍ਹੀ ਰਾਹਤ ਮਿਲਦੀ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਮਹਿੰਗੀ ਊਰਜਾ ਦਰਾਮਦ ਕਾਰਨ ਆਏ ਢਾਂਚਾਗਤ ਅਸੰਤੁਲਨ (structural imbalance) ਨੂੰ ਹੱਲ ਨਹੀਂ ਕਰਦਾ। ਕੁਝ ਆਲੋਚਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਹੈਜਿੰਗ ਦੀ ਲਾਗਤ ਘਟਾ ਕੇ, RBI ਕਰਜ਼ੇ ਵਿੱਚ ਡੁੱਬੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਫਾਇਦਾ ਪਹੁੰਚਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਨਾ ਕਿ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਉਤਪਾਦਨ (productivity) 'ਤੇ ਧਿਆਨ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਜੇਕਰ ਗਲੋਬਲ ਆਰਥਿਕ ਹਾਲਾਤ ਖਰਾਬ ਹੁੰਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੈਸੇ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਹੋਰ ਜ਼ਿਆਦਾ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਲਿਆ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਗਵਰਨਰ ਸੰਜੇ ਮਲਹੋਤਰਾ ਨੇ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਆਧਾਰਿਤ ਪ੍ਰਣਾਲੀ (market-driven framework) ਦੀ ਗੱਲ ਕੀਤੀ ਹੈ, ਪਰ ਇਤਿਹਾਸ ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਕਰੰਟ ਅਕਾਊਂਟ ਡੈਫਿਸਿਟ (current account deficit) ਵੱਧ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਕੈਪੀਟਲ ਅਕਾਊਂਟ ਦੇ ਉਪਾਅ ਸਿਰਫ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਲਈ ਹੀ ਕੰਮ ਕਰਦੇ ਹਨ।

ਅਗਲਾ ਰੁਖ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ 'ਤੇ ਅਸਰ

ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਮਾਹਰ ਹੁਣ ਮਾਨੀਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਕਮੇਟੀ (MPC) ਦੀ ਅਗਲੀ ਮੀਟਿੰਗ ਬਾਰੇ ਆਪਣੇ ਅਨੁਮਾਨ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ। ਕਿਉਂਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੇ ਦਬਾਅ ਘਟਾਉਣ ਲਈ ਕੈਪੀਟਲ ਅਕਾਊਂਟ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਇਸ ਲਈ ਇਸ ਮੀਟਿੰਗ ਵਿੱਚ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਧਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਘੱਟ ਗਈ ਹੈ। ਹੁਣ ਸਵਾਲ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਇਹ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਦੇ ਉਪਾਅ ਕਰੰਟ ਅਕਾਊਂਟ ਦੇ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਕਾਫੀ ਹੋਣਗੇ। ਵੱਡੇ ਸੰਸਥਾਨ (Institutional desks) ਅਗਲੀ ਤਿਮਾਹੀ ਵਿੱਚ FPI ਨੈੱਟ ਇਨਫਲੋ (net FPI inflow) ਦੇ ਅੰਕੜਿਆਂ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ, ਜੋ ਇਸ ਨੀਤੀ ਦੀ ਸਫਲਤਾ ਦਾ ਅਸਲ ਪਰਖ ਹੋਵੇਗੀ।