RBI ਦਾ ਫਿਰ ਤੋਂ 2013 ਵਾਲਾ ਪੈਂਤਰਾ: ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੈਸਾ ਲਿਆਉਣ ਲਈ ਵੱਡਾ ਕਦਮ

ਹੈਜਿੰਗ ਸਬਸਿਡੀ ਦਾ ਤਰੀਕਾ

ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ FCNR-B ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਾਂ ਲਈ ਹੈਜਿੰਗ ਦੀ ਲਾਗਤ ਨੂੰ ਸਹਿਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ, ਗੈਰ-ਨਿਵਾਸੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (non-resident investors) ਲਈ ਅਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਧੇਰੇ ਆਮਦਨ (yield enhancer) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰੇਗਾ। ਫਾਰਵਰਡ ਕਵਰ (forward cover) ਦੀ ਲਾਗਤ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਕੇ, RBI ਘਰੇਲੂ ਬੈਂਕਾਂ ਲਈ ਇਹ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਸੰਪਤੀਆਂ (foreign currency assets) ਦੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਘਟਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਵਿੱਤੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਭਾਰਤੀ ਡਾਇਆਸਪੋਰਾ (Indian diaspora) ਤੋਂ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ ਇਕੱਠੇ ਕਰਨ ਲਈ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਹੋਣਗੀਆਂ, ਕਿਉਂਕਿ ਮੁਦਰਾ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਦਾ ਬੋਝ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਨੈੱਟ ਵਿਆਜ ਮਾਰਜਿਨ (net interest margins) 'ਤੇ ਕੋਈ ਅਸਰ ਨਹੀਂ ਪਾਏਗਾ। 2013 ਦੇ ਦਖਲ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਛੋਟ ਦਰ 'ਤੇ ਸਵੈਪ ਸਹੂਲਤ (swap facility) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕੀਤੀ ਗਈ ਸੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਨੀਤੀ ਦਾ ਧਿਆਨ ਸਿੱਧੇ ਹੈਜਿੰਗ ਖਰਚਿਆਂ ਨੂੰ ਸਹਿਣ 'ਤੇ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਮੌਜੂਦਾ ਉੱਚ-ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਾਲੇ ਮਾਹੌਲ (higher-interest-rate environment) ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਵਾਲੀ ਕੀਮਤ (competitive pricing) ਦਿੱਤੀ ਜਾ ਸਕੇ।

ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੇ ਫਰਕ ਦਾ ਘਟਣਾ

ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ ਅਮਰੀਕਾ ਅਤੇ ਭਾਰਤ ਦੀਆਂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿਚਲੇ ਘੱਟੇ ਹੋਏ ਫਰਕ (narrowed spread) ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ ਇਸ ਰਣਨੀਤੀ ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ ਦਾ ਨੇੜੀਓਂ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। 2013 ਵਿੱਚ, ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦਾ ਫਰਕ ਕੈਰੀ ਟਰੇਡ (carry trades) ਲਈ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਪ੍ਰੇਰਕ ਸੀ। ਅੱਜ, ਇਹ ਅੰਤਰ ਕਾਫੀ ਘੱਟ ਗਿਆ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ (Federal Reserve) ਦੁਆਰਾ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਉੱਚੀਆਂ ਦਰਾਂ ਕਾਰਨ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਜੋਖਮਾਂ ਦਾ ਮੁੜ ਮੁੱਲ-ਨਿਰਧਾਰਨ (repricing of risk) ਹੋਇਆ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ ਪੰਜ-ਸਾਲਾ ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਸੁਰੱਖਿਆ (Indian government security) 'ਤੇ ਲਗਭਗ 6.4% ਦੀ ਵਿਆਜ ਦਰ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ, ਪਰ ਦਾਖਲੇ ਦੀ ਲਾਗਤ ਵੱਧ ਹੈ, ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਤਰਲਤਾ (global liquidity tightening) ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਪੈਸਾ ਲਗਾਉਣ ਦਾ ਪ੍ਰੋਤਸਾਹਨ ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਸ ਪਹਿਲਕਦਮੀ ਦੀ ਸਫਲਤਾ ਰੁਪਏ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ (rupee’s stability) ਦੀ ਧਾਰਨਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਭਰੋਸਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਕਿ ਤਿੰਨ-ਤੋਂ-ਪੰਜ ਸਾਲ ਦੀ ਲਾਕ-ਇਨ ਮਿਆਦ (lock-in period) ਦੌਰਾਨ ਮੁਦਰਾ ਵਿੱਚ ਕੋਈ ਵੱਡੀ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਨਹੀਂ ਹੋਵੇਗਾ।

ਜੋਖਮਾਂ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ (The Forensic Bear Case)

ਮੁੱਖ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਜੋਖਮ (systemic risk) ਇੱਕ ਮਿਆਦ ਮੇਲ ਨਾ ਖਾਣ (maturity mismatch) ਦਾ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ ਜੇਕਰ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਇਨਫਲੋ (foreign inflows) ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਸਥਿਰਤਾ (systemic stability) ਵਿੱਚ ਨਾ ਬਦਲ ਸਕਣ। ਆਲੋਚਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਸਬਸਿਡੀ ਵਾਲੇ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਨਾ ਇੱਕ ਨਕਲੀ ਤਰਲਤਾ (synthetic layer of liquidity) ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ ਜੋ 2026 ਵਿੱਚ ਸਬਸਿਡੀ ਦੀ ਮਿਆਦ ਖਤਮ ਹੋਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਖਤਮ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਜੇਕਰ ਗਲੋਬਲ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ (global geopolitical tensions) ਵਧਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਰੁਪਏ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਕਾਰਨ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਹੈਜਿੰਗ ਸਬਸਿਡੀ ਦੇ ਨਾਲ-ਨਾਲ ਸਪਾਟ ਮਾਰਕੀਟ (spot market) ਵਿੱਚ ਵੀ ਦਖਲ ਦੇਣਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਭੰਡਾਰ (foreign exchange reserves) ਅਨੁਮਾਨ ਤੋਂ ਵੱਧ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਘੱਟ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਮੁਕਾਬਲੇ ਦੇ ਪੱਖੋਂ, ਇਨ੍ਹਾਂ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਾਂ 'ਤੇ ਉੱਚ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ (high exposure) ਵਾਲੇ ਘਰੇਲੂ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਮਾਰਜਿਨ ਕੰਪ੍ਰੈਸ਼ਨ (margin compression) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜੇਕਰ ਉਹ ਤਿੰਨ-ਤੋਂ-ਪੰਜ ਸਾਲ ਦੀ ਵਿੰਡੋ ਬੰਦ ਹੋਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਮੁੜ-ਨਿਵੇਸ਼ ਦੇ ਜੋਖਮ (reinvestment risk) ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਨਹੀਂ ਕਰ ਸਕਦੇ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ (equity markets) ਤੋਂ ਨਿਕਾਸੀ ਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਇਕਾਗਰਤਾ (concentration of outflows) ਦੱਸਦੀ ਹੈ ਕਿ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ FCNR-B ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਾਂ ਦੀ ਅਰਧ-ਸਥਾਈ ਪ੍ਰਕਿਰਤੀ (semi-permanent nature) ਦੀ ਬਜਾਏ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਅਤੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲਣ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ (rapid exit capability) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ।

ਭਵਿੱਖ ਦੀ ਦਿਸ਼ਾ

ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਕੰਸੈਸਸ (Brokerage consensus) ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਹ ਕਦਮ ਤੁਰੰਤ ਭੁਗਤਾਨ ਸੰਤੁਲਨ (balance-of-payments) ਦੀਆਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਘੱਟ ਕਰੇਗਾ, ਇਹ ਕੋਈ ਢਾਂਚਾਗਤ ਹੱਲ (structural panacea) ਨਹੀਂ ਹੈ। ਤਿੰਨ-ਤੋਂ-ਪੰਜ ਸਾਲ ਦੇ ਬਕਸੇ (bucket) ਵਿੱਚ ਪੂੰਜੀ ਦਾ ਕੇਂਦਰੀਕਰਨ, ਉਪਜ ਵਕਰ (yield curve) ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ ਅਤੇ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ (short-term volatility) ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਦਾ ਇੱਕ ਰਣਨੀਤਕ ਇਰਾਦਾ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਸਾਵਧਾਨ ਹਨ, ਇਹ ਨੋਟ ਕਰਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ ਦੀ ਅੰਤਿਮ ਸਫਲਤਾ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ ਕਿ ਕੀ ਇਹ ਸਬਸਿਡੀ ਵਾਲੀ ਪੂੰਜੀ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਘਰੇਲੂ ਨਿਵੇਸ਼ (domestic investment) ਲਈ ਇੱਕ ਪੁਲ (bridge) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜਾਂ ਸਿਰਫ ਨਿਰੰਤਰ ਵਪਾਰ ਘਾਟੇ (trade deficits) ਲਈ ਇੱਕ ਰੋਕਥਾਮ (stopgap) ਵਜੋਂ।