RBI ਦਾ 2013 ਵਾਲਾ ਪੈਂਤੜਾ! ਬਾਹਰ ਜਾਂਦੇ ਡਾਲਰ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਵੱਡਾ ਕਦਮ

ਸਥਿਰਤਾ ਵੱਲ ਕਦਮ

ਤਿੰਨ ਤੋਂ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਲਈ Foreign Currency Non-Resident (B) ਡਿਪੋਜ਼ਿਟ 'ਤੇ ਪੂਰੇ ਹੈਜਿੰਗ ਖਰਚੇ ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰਨ ਦਾ ਫੈਸਲਾ, ਪੈਸਿਵ ਕਰੰਸੀ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਤੋਂ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਬਦਲਾਅ ਹੈ। ਇਸ ਪਾਲਿਸੀ ਰਾਹੀਂ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਅਸਥਿਰਤਾਵਾਂ ਨਾਲੋਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਲਈ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਹ ਕਦਮ 2013 ਦੇ 'ਟੇਪਰ ਟੈਂਟਰਮ' (Taper Tantrum) ਦੌਰਾਨ ਦੇ ਬਚਾਅ ਵਾਲੇ ਰੁਖ ਵਰਗਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਗਲੋਬਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੇ ਉਮੀਦ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਉੱਚਾ ਰਹਿਣ ਕਾਰਨ, RBI ਇੱਕ ਅਨੁਮਾਨਯੋਗ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ

ਹਾਲਾਂਕਿ, $682.3 ਬਿਲੀਅਨ ਦਾ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਭੰਡਾਰ ਬਾਹਰੀ ਝਟਕਿਆਂ ਵਿਰੁੱਧ ਇੱਕ ਆਰਾਮਦਾਇਕ ਸੁਰੱਖਿਆ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਹਨਾਂ ਭੰਡਾਰਾਂ ਦੀ ਬਣਤਰ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਘਾੜਿਆਂ ਵਿੱਚ ਬਹਿਸ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾ ਬਣ ਗਈ ਹੈ। $13.7 ਬਿਲੀਅਨ ਦੇ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਨਿਕਾਸ (Exodus) ਤੋਂ ਪਤਾ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ ਰੁਪਿਆ ਅਮਰੀਕੀ ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ ਯੀਲਡ (US Treasury yields) ਅਤੇ ਡਾਲਰ ਇੰਡੈਕਸ (Dollar Index) ਦੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਵਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਵੱਧ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲ ਹੁੰਦਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। 2013 ਦੇ ਉਲਟ, ਜਦੋਂ ਮੁੱਖ ਉਦੇਸ਼ ਡਿੱਗ ਰਹੇ ਕਰੰਸੀ ਨੂੰ ਰੋਕਣਾ ਸੀ, ਹੁਣ ਦੀ ਰਣਨੀਤੀ ਅਸਥਿਰ ਇਕੁਇਟੀ-ਲਿੰਕਡ ਇਨਫਲੋਅ (Equity-linked inflows) ਨੂੰ ਸੰਸਥਾਗਤ, ਸਮਾਂ-ਬੱਧ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਸਾਧਨਾਂ ਨਾਲ ਬਦਲਣ 'ਤੇ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਹੈ। ਇਹ ਕਦਮ ਰੁਪਏ ਲਈ ਇੱਕ ਸੁਰੱਖਿਆ ਕਵਚ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਬਿਨਾਂ ਸਪਾਟ ਮਾਰਕੀਟ (Spot market) ਵਿੱਚ ਸਿੱਧਾ ਦਖਲ ਦਿੱਤੇ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਲਿਕੁਇਡ ਰਿਜ਼ਰਵ ਘੱਟ ਸਕਦੇ ਹਨ।

ਆਲੋਚਕਾਂ ਦਾ ਪੱਖ

ਇਸ ਨੀਤੀ ਦੇ ਆਲੋਚਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਡਾਲਰ ਦੀ ਇੱਕ ਨਕਲੀ ਮੰਗ ਬਣਾ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਵਿਆਜ ਦਰ ਪੈਰਿਟੀ (Interest rate parity) ਨੂੰ ਵਿਗਾੜ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਪੂਰੀ ਹੈਜਿੰਗ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਕੇ, ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਅਗਲੇ ਤਿੰਨ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ ਕਰੰਸੀ ਦੇ ਮੁੱਲ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਦੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਪੱਛਮੀ ਏਸ਼ੀਆਈ ਤਣਾਅ ਕਾਰਨ ਗਲੋਬਲ ਊਰਜਾ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਧਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ ਇਸ ਹੈਜ ਦੀ ਲਾਗਤ ਅਚਾਨਕ ਵੱਧ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੇ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟ 'ਤੇ ਅਚਾਨਕ ਦਬਾਅ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, NRI ਡਿਪੋਜ਼ਿਟ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਇੱਕ ਅਸਥਾਈ ਰਾਹਤ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਨਾ ਕਿ ਕਰੰਟ ਅਕਾਊਂਟ ਘਾਟੇ (Current account deficits) ਦਾ ਪੱਕਾ ਹੱਲ। ਇਹ ਵੀ ਜੋਖਮ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਕੈਰੀ-ਟਰੇਡ ਆਰਬਿਟਰੇਜ (Carry-trade arbitrage) ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਬੈਂਕ ਘਰੇਲੂ ਬੱਚਤਾਂ ਨੂੰ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਦੀ ਬਜਾਏ ਇਹਨਾਂ ਸਬਸਿਡੀ ਵਾਲੇ ਡਿਪੋਜ਼ਿਟਾਂ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਵੰਡ ਵਿੱਚ ਅਯੋਗਤਾ ਪੈਦਾ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਸੰਕੇਤ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ 'ਤੇ ਪ੍ਰਭਾਵ

ਇਸ ਸਕੀਮ ਨੂੰ ਪੰਜ-ਪੱਖੀ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਰਣਨੀਤੀ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨਾ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਬੈਲੰਸ ਆਫ ਪੇਮੈਂਟਸ (Balance of payments) 'ਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਦਬਾਅ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਇਹਨਾਂ ਡਿਪੋਜ਼ਿਟਾਂ ਦੀ ਮੰਗ 'ਤੇ ਨੇੜੇ ਤੋਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ; ਜੇਕਰ ਮੰਗ ਨਹੀਂ ਵਧਦੀ, ਤਾਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਹੋਰ ਸਖ਼ਤ, ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਵਾਲੇ, ਮੁਦਰਾ ਸਾਧਨਾਂ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨੀ ਪੈ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਨੀਤੀ ਦੀ ਸਫਲਤਾ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ ਕਿ ਰੁਪਿਆ ਅਤੇ ਡਾਲਰ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਵਿਆਜ ਦਰ ਦਾ ਫੈਲਾਅ NRIs ਲਈ ਤਿੰਨ ਤੋਂ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਲਾਕ-ਇਨ ਪੀਰੀਅਡ ਲਈ ਵਚਨਬੱਧ ਹੋਣ ਲਈ ਕਾਫ਼ੀ ਆਕਰਸ਼ਕ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ ਜਾਂ ਨਹੀਂ।