RBI ਦਾ ਵੱਡਾ ਦਾਅ: ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੈਸਾ ਖਿੱਚਣ ਲਈ ਟੈਕਸ ਛੋਟ, ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਰੱਖਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼!

ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਬਚਾਉਣ ਦਾ ਇਨਫਿਊਜ਼ਨ

ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਨੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਲਈ 15 ਤੋਂ 40 ਸਾਲਾਂ ਤੱਕ ਦੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਸਾਧਨ ਖੋਲ੍ਹਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਇਹ ਇੱਕ ਰਣਨੀਤਕ ਕਦਮ ਹੈ ਜਿਸਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਉੱਚ ਅਸਥਿਰਤਾ ਵਾਲੇ ਮਾਹੌਲ ਵਿੱਚ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨਾ ਹੈ। 12.5% ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਪੂੰਜੀ ਲਾਭ ਟੈਕਸ (Long-Term Capital Gains Tax) ਅਤੇ ਵਿਆਜ 'ਤੇ 20% ਵਿੱਥਡਲਡਿੰਗ ਟੈਕਸ (Withholding Tax) ਹਟਾ ਕੇ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੇ ਕੈਰੀ ਟ੍ਰੇਡ (Carry Trade) ਵਿੱਚ ਹਿੱਸਾ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਲਈ ਸਪਰੈਡ (Spread) ਨੂੰ ਆਰਟੀਫੀਸ਼ੀਅਲ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਧਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਇਹ ਸਿਰਫ ਇੱਕ ਨਿਵੇਸ਼ ਪ੍ਰੋਤਸਾਹਨ ਨਹੀਂ, ਸਗੋਂ ਪੱਛਮੀ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਸਥਿਤੀ ਨੂੰ ਹੋਰ ਸਖਤ ਕਰਨ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਤਰਲਤਾ ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਸਿੱਧੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਹੈ।

ਆਰਬਿਟਰੇਜ (Arbitrage) ਸੰਕਟ

ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਸ ਨੀਤੀ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਰਿਜ਼ਰਵ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਕਰਜ਼ਾ ਅਤੇ ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਢਾਂਚਾਗਤ ਵਿਗਾੜ (Structural Distortion) ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਨਿਸ਼ਚਿਤ-ਆਮਦਨ (Fixed-Income) ਵਾਲੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਨਿਵੇਸ਼ ਲਈ ਟੈਕਸ-ਮੁਕਤ ਮਾਰਗ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਕੇ, RBI ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਉਸੇ ਪੱਧਰ ਦੇ ਸਮਰਥਨ ਦੀ ਲੋੜ ਨਹੀਂ ਹੋ ਸਕਦੀ। ਇਹ ਅੰਤਰ ਘਰੇਲੂ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਤੋਂ ਇਹਨਾਂ ਨਵੇਂ ਆਕਰਸ਼ਕ, ਟੈਕਸ-ਮੁਕਤ ਕਰਜ਼ਾ ਵਾਹਨਾਂ ਵਿੱਚ ਸੰਸਥਾਗਤ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਰੋਟੇਸ਼ਨ (Rotation) ਹੋਣ 'ਤੇ ਘਰੇਲੂ ਸਟਾਕਾਂ ਵਿੱਚ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਇਹ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਅਨੁਮਾਨਿਤ $50 ਬਿਲੀਅਨ ਦਾ ਪ੍ਰਵਾਹ ਮੁਦਰਾ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਦਾ ਹੈ ਜਾਂ ਕੀ ਇਹ 'ਹੌਟ ਮਨੀ' (Hot Money) 'ਤੇ ਅਤਿ-ਨਿਰਭਰਤਾ ਵੱਲ ਲੈ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਜੋ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ ਦੌਰਾਨ ਅਲੋਪ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਨਿਗੂਣੀ ਗਿਰਾਵਟ ਦਾ ਕੇਸ (Forensic Bear Case)

ਮੁਦਰਾਸਫੀਤੀ (Inflation) ਅਤੇ ਵਿਕਾਸ (Growth) ਬਾਰੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੇ ਆਸ਼ਾਵਾਦ ਦੇ ਅੰਦਰੂਨੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਛੁਪੀਆਂ ਹੋਈਆਂ ਹਨ। FY26 ਲਈ ਰਿਪੋਰਟ ਕੀਤੀ ਗਈ 7.7% GDP ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਰੁਪਏ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਨ ਲਈ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਬੱਚਤਾਂ (Domestic Savings) ਅਰਥਚਾਰੇ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ ਲੋੜਾਂ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ ਨਹੀਂ ਹਨ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬੈਂਕਾਂ ਲਈ ਹੈਜਿੰਗ ਲਾਗਤਾਂ (Hedging Costs) 'ਤੇ ਸਬਸਿਡੀ ਦੇਣ ਅਤੇ ਜਨਤਕ ਖੇਤਰ ਦੇ ਉੱਦਮਾਂ (PSUs) ਲਈ ਸਸਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ (Forex) ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਇੱਕ ਅਸਥਾਈ ਪੈਚ ਹੈ ਜੋ 30 ਸਤੰਬਰ ਨੂੰ ਖਤਮ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਹ ਇੱਕ ਤਰਲਤਾ ਕਲਿਫ (Liquidity Cliff) ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ; ਇੱਕ ਵਾਰ ਇਹ ਸਬਸਿਡੀਆਂ ਖਤਮ ਹੋ ਜਾਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ, PSUs ਲਈ ਬਾਹਰੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਸੇਵਾ ਕਰਨ ਦੀ ਲਾਗਤ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੋਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਵਿੱਤੀ ਘਾਟੇ (Fiscal Deficit) 'ਤੇ ਵਾਧੂ ਦਬਾਅ ਪਵੇਗਾ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ ਅਤੇ ਨੀਤੀਗਤ ਸਟੈਂਸ (Structural Risks and Policy Stance)

ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ (Interest Rate) ਵਿੱਚ ਵਾਧੇ ਦੀ ਬਜਾਏ ਇਹਨਾਂ ਪ੍ਰਬੰਧਕੀ ਉਪਾਵਾਂ ਰਾਹੀਂ ਰੁਪਏ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰਨਾ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਜੋਖਮਾਂ ਨਾਲ ਭਰਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚ (Private Capital Expenditure) ਨੂੰ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਰੱਖਣ ਲਈ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਮੁਲਤਵੀ ਕਰਕੇ, RBI ਇਹ ਬਾਜ਼ੀ ਲਗਾ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਮੁਦਰਾਸਫੀਤੀ ਘੱਟ ਰਹੇਗੀ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਜੇਕਰ ਪੱਛਮੀ ਏਸ਼ੀਆ ਵਿੱਚ ਚੱਲ ਰਹੇ ਤਣਾਅ ਕਾਰਨ ਗਲੋਬਲ ਊਰਜਾ ਕੀਮਤਾਂ (Global Energy Prices) ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਆਪਣੇ ਆਪ ਨੂੰ ਫਸੀ ਹੋਈ ਸਥਿਤੀ ਵਿੱਚ ਪਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇੱਕ ਲੇਟ-ਸਾਈਕਲ (Late-cycle) ਰੇਟ ਹਾਈਕ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਹੋ ਕੇ, ਉਹ ਅਣਜਾਣੇ ਵਿੱਚ ਕ੍ਰੈਡਿਟ (Credit) ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਤਿੱਖੀ ਗਿਰਾਵਟ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਸਕਦੇ ਹਨ ਜਦੋਂ ਮੌਜੂਦਾ ਪ੍ਰੋਤਸਾਹਨ ਖਤਮ ਹੋ ਜਾਂਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਨਿਵੇਸ਼ ਅਤੇ ਖਪਤਕਾਰਾਂ ਦੀ ਮੰਗ (Consumer Demand) ਦੋਵਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕੋ ਸਮੇਂ ਮੰਦੀ ਆ ਸਕਦੀ ਹੈ।