RBI ਦੇ ਨਵੇਂ ਫੋਰੈਕਸ ਸਵੈਪ: ਕੀ ਇਹ ਕਰੰਸੀ ਦੀ ਵਾਗਡੋਰ ਸੰਭਾਲ ਪਾਉਣਗੇ?

ਕ੍ਰਿਪਾ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ (Artificial Liquidity) ਦਾ ਤਰੀਕਾ

ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀ ਇਹ ਨਵੀਂ ਪਹਿਲ ਬਾਹਰੀ ਵਪਾਰਕ ਉਧਾਰ (External Commercial Borrowings) ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਵਾਲੀ ਮੁਸ਼ਕਲ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਦਾ ਇੱਕ ਯਤਨ ਹੈ। ਆਪਣੀ ਬੈਲੈਂਸ ਸ਼ੀਟ 'ਤੇ ਹੈਜਿੰਗ ਦੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ, ਮਾਨਯਤਰੀ ਅਥਾਰਟੀ ਸਰਕਾਰੀ ਅਦਾਰਿਆਂ ਲਈ ਇੱਕ ਸਿੰਥੈਟਿਕ ਯੀਲਡ (yield) ਦਾ ਫਾਇਦਾ ਬਣਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਹ ਘਰੇਲੂ ਫੰਡਿੰਗ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਅਤੇ ਮੌਜੂਦਾ ਰੁਪਏ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਵਿਚਕਾਰ ਵਧ ਰਹੇ ਪਾੜੇ ਦਾ ਸਿੱਧਾ ਜਵਾਬ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿੱਥੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਸੋਚ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਚਲਾਉਂਦੀ ਸੀ, ਇਹ ਨੀਤੀ ਬਦਲਾਅ ਸੰਭਾਵੀ ਮੌਸਮੀ ਕਰੰਸੀ ਦਬਾਅ ਵਧਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ (liquidity) ਨੂੰ ਜ਼ਬਰਦਸਤੀ ਲਿਆਉਣ ਲਈ ਸਰਕਾਰ ਦੀ ਅਗਵਾਈ ਵਾਲੇ ਯਤਨ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।

ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋ ਦਾ ਇਤਿਹਾਸਕ ਅਸਲ

ਜਦੋਂ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਅਕਸਰ ਇਹਨਾਂ ਉਪਾਵਾਂ ਨੂੰ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸੈਕਟਰ ਦੀ ਲਿਕੁਇਡਿਟੀ ਲਈ ਇੱਕ ਸਕਾਰਾਤਮਕ ਮੰਨਦਾ ਹੈ, ਇਤਿਹਾਸਕ ਪੂਰਵ-ਅਨੁਮਾਨ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਅਜਿਹੀਆਂ ਸਹੂਲਤਾਂ ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ ਗਲੋਬਲ ਰਿਸਕ ਭੁੱਖ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਦੋਂ 2013 ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਸਮਾਨ ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋ ਲਾਗੂ ਕੀਤੀ ਗਈ ਸੀ, ਤਾਂ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸਿਸਟਮ ਨੇ ਲਗਭਗ $30 ਬਿਲੀਅਨ ਦੇ ਇਨਫਲੋ (inflows) ਨੂੰ ਸਫਲਤਾਪੂਰਵਕ ਹਾਸਲ ਕੀਤਾ ਸੀ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਚੁਣੌਤੀ ਪੇਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਵਿੱਚ, FCNR(B) ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਾਂ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ, ਜੋ $7 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਘਟ ਕੇ $1 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਚਲੇ ਗਏ। ਇਹ ਗਿਰਾਵਟ ਸਿਰਫ ਹੈਜਿੰਗ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਨਤੀਜਾ ਨਹੀਂ ਸੀ, ਬਲਕਿ ਰੁਪਏ ਅਤੇ ਡਾਲਰ ਵਿਚਕਾਰ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੇ ਘਟਦੇ ਅੰਤਰ ਦਾ ਪ੍ਰਤੀਬਿੰਬ ਸੀ। ਸਿਰਫ ਹੈਜਿੰਗ ਦੀ ਲਾਗਤ ਨੂੰ ਦੂਰ ਕਰਨਾ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਲਈ ਅੰਤਰੀਵ ਕਰੰਸੀ ਦੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਖਤਮ ਨਹੀਂ ਕਰਦਾ, ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਜੇ ਘਰੇਲੂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਲਗਾਤਾਰ ਬਣੀ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮ ਅਤੇ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Bear Case)

ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਇਹਨਾਂ ਪ੍ਰੋਤਸਾਹਨਾਂ ਨੂੰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮਾਂ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਤੋਲਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਫੁੱਲੀ ਐਕਸੈਸੀਬਲ ਰੂਟ (Fully Accessible Route) ਦੇ ਤਹਿਤ FII ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਢਿੱਲ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਸਿਧਾਂਤਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਖਰੀਦਦਾਰਾਂ ਦੇ ਆਧਾਰ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ (sovereign bond market) ਨੂੰ ਅਚਾਨਕ ਗਲੋਬਲ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਨਿਕਾਸ ਪ੍ਰਤੀ ਵਧੇਰੇ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲ ਛੱਡ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਇਕਾਗਰਤਾ ਸੀਮਾਵਾਂ (concentration limits) ਨੂੰ ਹਟਾ ਕੇ ਅਤੇ ਲੰਬੇ-ਮਿਆਦ ਦੇ ਬਾਂਡਾਂ ਨੂੰ ਖੋਲ੍ਹ ਕੇ, ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਦਿਲ ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਸੱਦਾ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਉਧਾਰ ਨੂੰ ਚਲਾਉਣ ਲਈ ਸਰਕਾਰੀ ਅਦਾਰਿਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਗਲਤ ਵੰਡ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਘਰੇਲੂ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਨੂੰ ਫੰਡ ਦੇਣ ਲਈ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ ਜੋ ਸਥਾਨਕ ਮੁਦਰਾ ਰਿਟਰਨ ਪੈਦਾ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਇੱਕ ਕਲਾਸਿਕ ਅਵਧੀ ਅਤੇ ਮੁਦਰਾ ਮੇਲ (duration and currency mismatch) ਬਣਾਉਂਦੇ ਹਨ। PSU ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ ਬਾਰੇ ਵੀ ਚਿੰਤਾ ਹੈ; ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਅਤੇ ਬਿਜਲੀ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਦੀਆਂ ਇਤਿਹਾਸਕ ਘਟਨਾਵਾਂ ਨੇ ਕਦੇ-ਕਦਾਈਂ ਰਾਜ-ਅਗਵਾਈ ਵਾਲੇ ਬੇਲਆਊਟ (bailouts) ਦੀ ਲੋੜ ਪਈ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਬਾਹਰੀ ਝਟਕੇ ਆਉਣ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀ ਵਚਨਬੱਧਤਾ ਨੂੰ ਹੋਰ ਤਣਾਅ ਦੇ ਸਕਦੇ ਹਨ।

ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਅਤੇ ਭਵਿੱਖ ਦੀ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲਤਾ

ਇਸ ਨੀਤੀ ਸੂਟ ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਤਿਮਾਹੀ ਵਪਾਰਕ ਅੰਕੜਿਆਂ ਅਤੇ ਗਲੋਬਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ 'ਤੇ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ ਦੇ ਰੁਖ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ। ਜੇਕਰ ਹੈਜਿੰਗ ਲਾਗਤ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਨਾਲ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਸੰਸਥਾਗਤ ਦਿਲਚਸਪੀ ਦੀ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮਾਤਰਾ ਨੂੰ ਲੁਭਾਉਣ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲਤਾ ਮਿਲਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਦਖਲ ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਕੀਤਾ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਘਰੇਲੂ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਵਿੱਚ ਮੁਦਰਾਸਫਿਤੀ ਦਾ ਦਬਾਅ ਪੈਦਾ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਸਥਾਨਕ ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ ਯੀਲਡ (sovereign yields) ਅਤੇ ਤੁਲਨਾਤਮਕ ਉਭਰਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਬੈਂਚਮਾਰਕਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਫੈਲਣ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰਨੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਦਰਸਾਏਗਾ ਕਿ ਕੀ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਢਿੱਲ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਉੱਚ-ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਵਾਲੀ ਪੂੰਜੀ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ ਜਾਂ ਸਿਰਫ ਅਸਥਾਈ, ਲਾਗਤ-ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲ ਪ੍ਰਵਾਹਾਂ ਨੂੰ।