RBI 'ਤੇ ਭਰੋਸੇ ਦਾ ਸੰਕਟ? ਰੁਪਏ 'ਚ ਗਿਰਾਵਟ ਕਾਰਨ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਖਤਰਾ

ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਦਾ ਦੁਬਿਧਾ

5 ਜੂਨ ਨੂੰ ਹੋਣ ਵਾਲੀ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਕਮੇਟੀ (Monetary Policy Committee - MPC) ਦੀ ਮੀਟਿੰਗ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ, ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਸਾਹਮਣੇ ਮੈਕਰੋ ਇਕਨਾਮਿਕ ਸਥਿਰਤਾ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਦਾ ਰਾਹ ਤੰਗ ਹੁੰਦਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਕੀਮਤਾਂ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਰਵਾਇਤੀ ਫਰਜ਼ ਇਸ ਸਮੇਂ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਬਾਹਰ ਜਾਣ (capital outflows) ਦੀ ਸਖ਼ਤ ਹਕੀਕਤ ਨਾਲ ਟਕਰਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅੰਕੜੇ ਕੁਝ ਰਾਹਤ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ, ਪਰ ਡਿੱਗਦੇ ਰੁਪਏ ਦਾ ਦਬਾਅ - ਜੋ ਕਿ ਇਸ ਸਾਲ ਹੁਣ ਤੱਕ ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ 6% ਤੋਂ ਵੱਧ ਡਿੱਗ ਚੁੱਕਾ ਹੈ - ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਪਹਿਲ ਦੇਣ ਦੀ ਇੱਛਾ ਨੂੰ ਪਰਖ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਯੀਲਡ ਕਰਵ ਅਤੇ ਬਾਹਰੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ

ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰ 10-ਸਾਲਾ ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ (Government Securities) ਦੀ ਯੀਲਡ 'ਤੇ ਨੇੜੀਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ 7% ਦੇ ਪੱਧਰ ਵੱਲ ਵਧ ਰਹੀ ਹੈ। ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਦੀਆਂ ਲਾਗਤਾਂ ਵਿੱਚ ਇਹ ਵਾਧਾ ਵਿਆਪਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਿੱਤੀ ਹਾਲਾਤਾਂ ਦੇ ਕੱਸਣ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਨੀਤੀਗਤ ਦਰ (policy rate) ਵਿੱਚ ਕੋਈ ਵੀ ਅਧਿਕਾਰਤ ਬਦਲਾਅ ਆਉਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿੱਥੇ ਘਰੇਲੂ ਮੰਗ ਵੱਧ ਲਾਗਤਾਂ ਨੂੰ ਸਹਿਣ ਕਰ ਸਕਦੀ ਸੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ ਸਪਲਾਈ-ਸਾਈਡ ਦੀਆਂ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਦੁਆਰਾ ਪਰਿਭਾਸ਼ਿਤ ਹੈ ਜੋ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਰੁਝਾਨਾਂ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ। ਸਰਕਾਰੀ ਯੀਲਡ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀ ਕਾਰਵਾਈ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਕੰਮ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇੱਕ ਤੰਗ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਵਾਲਾ ਮਾਹੌਲ ਬਣ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜੋ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚ ਨੂੰ ਰੋਕ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਸਮੇਂ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟਾਂ ਠੀਕ ਹੋਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ।

ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਡਰ

ਸਖ਼ਤ ਟਾਈਟਨਿੰਗ ਚੱਕਰ ਦੇ ਆਲੋਚਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ RBI ਅਸਲ ਆਉਟਪੁੱਟ 'ਤੇ ਨਾਮਾਤਰ ਕਰੰਸੀ ਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਕੇ 'ਮਜਬੂਰੀ ਨਾਲ ਮੰਗ ਖਤਮ' (forced demand destruction) ਕਰਨ ਦਾ ਜੋਖਮ ਲੈ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਖਤਰਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ MPC ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਕਰਕੇ ਰੁਪਏ ਦਾ ਬਚਾਅ ਕਰਨ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਅਣਜਾਣੇ ਵਿੱਚ ਖਪਤਕਾਰਾਂ ਦੀ ਮੰਗ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਬਾਹਰ ਜਾਣ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਉੱਚ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਅਸਫਲ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ ਜੇਕਰ ਪੱਛਮੀ ਏਸ਼ੀਆ ਵਿੱਚ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ ਕਾਰਨ ਗਲੋਬਲ ਜੋਖਮ ਸੈਂਟੀਮੈਂਟ ਖਰਾਬ ਹੁੰਦਾ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ। RBI ਦੀ ਨੀਤੀਗਤ ਟਿੱਪਣੀ ਅਤੇ ਹੌਲੀ ਹੁੰਦੇ GDP ਦੇ ਅੰਦਾਜ਼ਿਆਂ ਦੀ ਕਠੋਰ ਹਕੀਕਤ ਵਿਚਕਾਰ ਕੋਈ ਵੀ ਅੰਤਰ ਕਰੰਸੀ 'ਤੇ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਦੇ ਹਮਲਿਆਂ ਨੂੰ ਸੱਦਾ ਦੇ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਦਰ ਵਾਧਾ ਪ੍ਰਭਾਵਹੀਣ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ। ਮੌਨਸੂਨ ਪੈਟਰਨ ਅਤੇ ਗਲੋਬਲ ਊਰਜਾ ਕੀਮਤਾਂ ਵਰਗੇ ਬਾਹਰੀ ਕਾਰਕਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਸਾਧਨ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਰਸਤੇ ਨੂੰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਨੁਕਸਾਨ ਪਹੁੰਚਾਏ ਬਿਨਾਂ ਹੋਣ।

ਅਗਲਾ ਰੁਖ

ਵਿਸਥਾਰ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨ ਦੀ ਇੱਛਾ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਦਾ ਰੁਝਾਨ—ਜੋ ਹੁਣ ਘਰਾਂ ਲਈ 7% ਤੋਂ ਉੱਪਰ ਹੈ—ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀ ਨਿਰਪੱਖ ਸਥਿਤੀ (neutral stance) ਦੀ ਖਿੜਕੀ ਬੰਦ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੁਝ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਹੋਲਡ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਪਰ ਮੁੱਖ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਦਬਾਅ ਦੀ ਲਗਾਤਾਰਤਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਭਾਵੇਂ ਇਸ ਹਫ਼ਤੇ ਦਰ ਵਾਧਾ ਟਾਲਿਆ ਵੀ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਨੀਤੀ ਦਾ ਰੁਖ ਆਖਰਕਾਰ ਹਾਕਿਸ਼ (hawkish) ਵੱਲ ਝੁਕੇਗਾ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਆਮਦਨ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ (fixed income markets) ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦੀ ਮਿਆਦ ਲਈ ਤਿਆਰ ਰਹਿਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਸਾਲ ਦੇ ਅੰਤ ਵਿੱਚ ਦਰ ਵਾਧੇ ਦੀ ਉਮੀਦ ਸੰਸਥਾਗਤ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ ਲਈ ਨਵਾਂ ਬੇਸਲਾਈਨ ਬਣ ਜਾਂਦੀ ਹੈ।