Whalesbook
ਭਾਰਤੀ ਸਟਾਕ ਮਾਰਕੀਟ ਇਨਫਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ ਪ੍ਰੋਵਾਈਡਰਾਂ ਵਿਚਾਲੇ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ 'ਚ ਵੱਡਾ ਫਰਕ
ਭਾਰਤੀ ਸਟਾਕ ਮਾਰਕੀਟ ਇਨਫਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ ਪ੍ਰੋਵਾਈਡਰਾਂ ਵਿਚਾਲੇ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ 'ਚ ਵੱਡਾ ਫਰਕ ਦਿਖਾਈ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਬਿਜ਼ਨਸ ਮਾਡਲਾਂ ਕਾਰਨ ਹੈ। BSE ਲਿਮਟਿਡ ਅਤੇ MCX ਵਰਗੇ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਨੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਾਧਾ ਦਰਜ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਜਦਕਿ CDSL ਅਤੇ NSDL ਵਰਗੇ ਡਿਪੋਜ਼ਟਰੀਜ਼ ਕਾਫੀ ਪਿੱਛੇ ਹਨ। ਪਿਛਲੇ ਇੱਕ ਸਾਲ ਵਿੱਚ, MCX ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ 121.7% ਅਤੇ BSE ਲਿਮਟਿਡ ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ 59.2% ਵਧੇ ਹਨ। ਇਸ ਦੇ ਉਲਟ, CDSL ਨੇ 4% ਦੀ ਗਿਰਾਵਟ ਦੇਖੀ ਹੈ, ਅਤੇ NSDL, ਜਿਸ ਨੇ ਅਗਸਤ 2025 ਵਿੱਚ ਡੈਬਿਊ ਕੀਤਾ ਸੀ, ਆਪਣੇ IPO ਪੱਧਰ ਤੋਂ ਸਿਰਫ 10% ਵਧਿਆ ਹੈ।
ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਣ ਰਹੇ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਦੀ ਕਾਮਯਾਬੀ ਦਾ ਕਾਰਨ
ਐਨਾਲਿਸਟਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਦਾ ਬਿਹਤਰ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ 'ਵਾਲੀਅਮ-ਲੈਵਰੇਜਡ' ਬਿਜ਼ਨਸ ਮਾਡਲ ਕਾਰਨ ਹੈ। ਇਸ ਵਿੱਚ ਉਹ ਜ਼ਿਆਦਾ ਟਰੇਡਿੰਗ ਵਾਲੀਅਮ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਅਸਥਿਰ ਫਿਊਚਰਸ ਅਤੇ ਆਪਸ਼ਨਜ਼ (F&O) ਸੈਗਮੈਂਟ ਤੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਫਾਇਦਾ ਉਠਾਉਂਦੇ ਹਨ। Angel One ਦੇ ਸੀਨੀਅਰ ਐਨਾਲਿਸਟ Vaqar Javed Khan ਦੱਸਦੇ ਹਨ ਕਿ MCX ਅਤੇ BSE ਵਰਗੇ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਨੂੰ ਜ਼ਿਆਦਾ ਟਰੇਡ ਹੋਣ 'ਤੇ ਮੁਨਾਫੇ ਵਿੱਚ ਵੱਡਾ ਵਾਧਾ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲਦਾ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਫਿਕਸਡ ਖਰਚੇ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਕਵਰ ਹੋ ਚੁੱਕੇ ਹੁੰਦੇ ਹਨ। ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ, F&O ਵਿੱਚ MCX ਦਾ ਔਸਤ ਰੋਜ਼ਾਨਾ ਟਰਨਓਵਰ ₹7.5 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਿਆ, ਜਿਸ ਨਾਲ Q3 FY26 ਵਿੱਚ ਪ੍ਰੋਫਿਟ 150% ਅਤੇ ਰੈਵਨਿਊ 120% ਵਧਿਆ।
BSE ਲਿਮਟਿਡ ਦਾ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਪਾਵਰਹਾਊਸ ਬਣਨਾ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਹੈ। ਇਕੁਇਟੀ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਹੁਣ ਇਸਦੀ ਆਮਦਨ ਦਾ 60% ਤੋਂ ਵੱਧ ਹਿੱਸਾ ਬਣਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ FY26 ਵਿੱਚ ਮਾਰਕੀਟ ਸ਼ੇਅਰ ਲਗਭਗ 28% ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਸ ਬਦਲਾਅ ਨਾਲ ਟ੍ਰਾਂਜੈਕਸ਼ਨ ਇਨਕਮ FY23 ਦੇ ₹2.4 ਅਰਬ ਤੋਂ ਵਧ ਕੇ FY26 ਦੇ ਪਹਿਲੇ ਨੌਂ ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ ₹24.8 ਅਰਬ ਹੋ ਗਈ, ਅਤੇ EBITDA ਮਾਰਜਿਨ 24% ਤੋਂ ਵਧ ਕੇ 64% ਹੋ ਗਏ।
ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਟਿਕਾਊਤਾ 'ਤੇ ਸਵਾਲ
ਹਾਲਾਂਕਿ, 'ਰੀਟੇਲ ਆਪਸ਼ਨਸ ਬੂਮ' ਜਿਸ ਨੇ ਇਹ ਤੇਜ਼ੀ ਲਿਆਂਦੀ ਸੀ, ਹੁਣ ਵੱਡੀਆਂ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। Khan ਦਾ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਹੈ ਕਿ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਦਾ ਬਿਹਤਰ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਇਸ ਬੂਮ 'ਤੇ 80% ਨਿਰਭਰ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ FY27 ਦੀ ਟਿਕਾਊਤਾ 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਤਿੰਨ ਮੁੱਖ ਖਤਰੇ ਮੰਡਰਾ ਰਹੇ ਹਨ: SEBI ਵੱਲੋਂ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ ਟ੍ਰਾਂਜ਼ੈਕਸ਼ਨ ਟੈਕਸ (STT) ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਅਤੇ ਪੋਜੀਸ਼ਨ ਲਿਮਟਸ ਵਾਲੀਅਮ ਨੂੰ 15-20% ਤੱਕ ਘਟਾ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ। ਵਿਆਪਕ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਡਰ, ਜਿਸ ਨੂੰ AI ਡਿਸਰਪਸ਼ਨ ਜਾਂ ਨਿਫਟੀ ਵਿੱਚ ਵੱਡੀਆਂ ਗਿਰਾਵਟਾਂ ਤੋਂ ਪ੍ਰੇਰਿਤ ਕੀਤਾ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਰੀਟੇਲ ਆਪਸ਼ਨ ਵਿਕਰੇਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲਣ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਅੰਤ ਵਿੱਚ, FY26 ਦੇ ਉੱਚ ਟਰੇਡਿੰਗ ਵਾਲੀਅਮ ਭਵਿੱਖੀ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਤੁਲਨਾ ਨੂੰ ਮੁਸ਼ਕਲ ਬਣਾ ਦੇਣਗੇ।
ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ, ਐਨਾਲਿਸਟ FY27 ਵਿੱਚ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਲਈ 20-25% ਦੇ ਆਮਦਨ ਵਾਧੇ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾ ਰਹੇ ਹਨ, ਜੋ ਬਾਅਦ ਵਿੱਚ ਘੱਟ ਕੇ 12-15% ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ। SEBI-ਰਜਿਸਟਰਡ ਰਿਸਰਚ ਐਨਾਲਿਸਟ Hariprasad K ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਕਿ ਆਮਦਨ ਘਟਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਪਰ "ਹਾਈਪਰ-ਗਰੋਥ ਦਾ ਯੁੱਗ" ਸਮਾਪਤ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਬਦਲਾਅ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ ਨੂੰ ਘੱਟ ਕਰਦੇ ਹਨ।
ਡਿਪੋਜ਼ਟਰੀਜ਼: ਗੁਣਵੱਤਾ ਵੱਲ ਤਬਦੀਲੀ
ਇਸ ਦੇ ਉਲਟ, ਡਿਪੋਜ਼ਟਰੀਜ਼ ਨੂੰ 'ਅਕਾਊਂਟ-ਬੇਸਡ ਯੂਟੀਲਿਟੀਜ਼' ਵਜੋਂ ਦੱਸਿਆ ਗਿਆ ਹੈ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, CDSL, ਟਰੇਡਿੰਗ ਦੀ ਫ੍ਰੀਕੁਐਂਸੀ ਦੀ ਪਰਵਾਹ ਕੀਤੇ ਬਿਨਾਂ, ਪ੍ਰਤੀ ਸਾਲ ₹15-25 ਪ੍ਰਤੀ ਅਕਾਊਂਟ ਕਮਾਉਂਦਾ ਹੈ। 2025 ਵਿੱਚ ਡੀਮੈਟ ਅਕਾਊਂਟ ਦੇ ਵਾਧੇ ਦੇ ਛੇ ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਸਭ ਤੋਂ ਹੇਠਲੇ ਪੱਧਰ 16.5% ਤੱਕ ਹੌਲੀ ਹੋਣ ਨਾਲ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਡਿਪੋਜ਼ਟਰੀਜ਼ ਦਾ ਮੁੜ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਫੋਕਸ ਸਿਰਫ ਅਕਾਊਂਟ ਨੰਬਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਪ੍ਰਤੀ ਐਕਟਿਵ ਯੂਜ਼ਰ ਆਮਦਨ ਅਤੇ ਜਾਇਦਾਦ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ 'ਤੇ ਤਬਦੀਲ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ CDSL ਰੀਟੇਲ ਵਾਲੀਅਮ ਵਿੱਚ ਅੱਗੇ ਹੈ, NSDL ਦੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਗਾਹਕ ਪ੍ਰਤੀ ਅਕਾਊਂਟ ਵਧੇਰੇ ਆਮਦਨ ਪੈਦਾ ਕਰਦੇ ਹਨ ਅਤੇ ਵੱਡੀ ਜਾਇਦਾਦ ਦੀ ਕਸਟਡੀ ਸੰਭਾਲਦੇ ਹਨ। Hariprasad K, NSDL ਨੂੰ ਇੱਕ ਵਧੀਆ ਰਿਸਕ-ਰਿਵਾਰਡ ਵਿਕਲਪ ਦੇਖਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਨਾਲੋਂ ਇੱਕ ਸੌਖਾ ਪ੍ਰਵੇਸ਼ ਪੇਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਉੱਚ ਵਿਕਾਸ ਦਰ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਅਤੇ NSDL ਦੀ ਬਿਹਤਰ ਆਮਦਨ ਗੁਣਵੱਤਾ ਨੂੰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੁਆਰਾ ਅਜੇ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਪਛਾਣਿਆ ਨਹੀਂ ਗਿਆ ਹੈ। Equirus Securities, ₹3,765 ਦੇ ਟਾਰਗੇਟ ਪ੍ਰਾਈਸ ਨਾਲ BSE 'ਤੇ 'Add' ਰੇਟਿੰਗ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਦਾ ਹੈ।