Whalesbook
ਪੂੰਜੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ
ਭਾਰਤੀ ਫਾਰਮਾਸਿਊਟੀਕਲ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਹੋਏ ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਐਲਾਨ ਪਿਛਲੀ ਦਹਾਕੇ ਦੀਆਂ ਹਮਲਾਵਰ ਮੁੜ-ਨਿਵੇਸ਼ ਰਣਨੀਤੀਆਂ ਤੋਂ ਇੱਕ ਵੱਖਰੀ ਦਿਸ਼ਾ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹਨ। Abbott India ਵਰਗੀਆਂ ਵੱਡੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਵੱਲੋਂ ਕੁੱਲ ₹656 ਪ੍ਰਤੀ ਸ਼ੇਅਰ ਤੱਕ ਦੇ ਭਾਰੀ ਅੰਤਿਮ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਡਿਵੀਡੈਂਡਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਅਤੇ Divi's Laboratories ਦੁਆਰਾ ₹30 ਦਾ ਭੁਗਤਾਨ ਕਰਨ ਦੀ ਸਿਫ਼ਾਰਸ਼, ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੁਆਰਾ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟ ਦੇ ਵਿਸਥਾਰ ਦੀ ਬਜਾਏ ਪੂੰਜੀ ਵਾਪਸੀ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦਿੱਤੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ।
ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਇਸ ਸਮੇਂ ਆ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜਦੋਂ ਉਦਯੋਗ ਅਮਰੀਕੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਠੰਡ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਅਮਰੀਕੀ FDA ਦੀ ਵਧੀ ਹੋਈ ਜਾਂਚ ਅਤੇ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਲਗਾਤਾਰ ਗਿਰਾਵਟ ਕਾਰਨ ਕਈ ਬਰਾਮਦਕਾਰਾਂ (Exporters) ਲਈ ਮਾਲੀਆ ਵਾਧੇ (Revenue Growth) ਦੇ 3-5% ਤੱਕ ਘੱਟ ਹੋਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ। ਵਾਧੂ ਨਕਦੀ ਵੰਡ ਕੇ, ਇਹ ਫਰਮਾਂ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਰਹੀਆਂ ਹਨ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਅਤੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਵਾਲਾ ਮਾਹੌਲ ਅਗਾਂਹੂ ਵਿਕਾਸ (Inorganic Growth) ਜਾਂ ਵੱਡੇ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚਿਆਂ (Capital Expenditure) ਲਈ ਘੱਟ ਉੱਚ-ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਮੌਕੇ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦਾ ਹੈ।
ਵੈਲਯੂਏਸ਼ਨ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਹਕੀਕਤ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਭੁਗਤਾਨਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆ ਵੈਲਯੂਏਸ਼ਨ ਸੰਬੰਧੀ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਕਾਰਨ ਸੀਮਤ ਹੈ। ਮੌਜੂਦਾ ਟ੍ਰੇਲਿੰਗ ਟਵੈਲਵ-ਮੰਥ (TTM) P/E ਅਨੁਪਾਤ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇਤਿਹਾਸਕ ਲਚਕੀਲੇਪਣ (Resilience) ਲਈ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਦਾ ਭੁਗਤਾਨ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, Divi's Laboratories ਲਗਭਗ 73x ਦੇ TTM P/E 'ਤੇ ਵਪਾਰ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ Torrent Pharmaceuticals ਲਗਭਗ 70x ਦੇ ਮਲਟੀਪਲ 'ਤੇ ਹੈ। ਇਹ ਵੈਲਯੂਏਸ਼ਨ ਦੋਵੇਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ 10-ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਮਾਧਿਕ (Median) ਅਤੇ ਲਗਭਗ 34x ਦੇ ਵਿਆਪਕ ਫਾਰਮਾਸਿਊਟੀਕਲ ਸੈਕਟਰ ਔਸਤ (Average) ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਕਾਫ਼ੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹਨ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਉਨ੍ਹਾਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ ਉੱਚ ਵਿਕਾਸ ਮਲਟੀਪਲ ਦਾ ਭੁਗਤਾਨ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ ਜੋ ਵੱਧ ਤੋਂ ਵੱਧ ਇੱਕ ਪਰਿਪੱਕ, ਨਕਦ-ਉਤਪੰਨ ਕਰਨ ਵਾਲੀਆਂ ਉਪਯੋਗਤਾਵਾਂ (Utilities) ਵਾਂਗ ਵਿਵਹਾਰ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਯੀਲਡ (Dividend Yields) ਖੁਦ ਮਾਮੂਲੀ ਹਨ - ਅਕਸਰ 1% ਤੋਂ 2% ਤੋਂ ਘੱਟ - ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਕ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ (Geopolitical Uncertainty) ਅਤੇ ਸ਼ਿਪਿੰਗ ਲਾਗਤਾਂ ਵਿੱਚ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਦੇ ਯੁੱਗ ਵਿੱਚ ਰੱਖਿਆਤਮਕ ਸਥਿਤੀ (Defensive Positioning) ਵੱਲ ਇੱਕ ਤਬਦੀਲੀ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।
ਆਪਰੇਸ਼ਨਲ ਹਕੀਕਤ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕ ਵਾਪਸੀ ਦੇ ਹੇਠਾਂ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਨਾਜ਼ੁਕ ਆਪਰੇਸ਼ਨਲ ਹਕੀਕਤ ਹੈ। ਫਾਰਮਾਸਿਊਟੀਕਲ ਸੈਕਟਰ ਨੂੰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਢਾਂਚਾਗਤ ਜੋਖਮਾਂ (Structural Risks) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਭੁਗਤਾਨ ਲੁਕਾ ਨਹੀਂ ਸਕਦੇ। ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਸਭ ਤੋਂ ਸ਼ਕਤੀਸ਼ਾਲੀ ਖ਼ਤਰਾ ਬਣੀਆਂ ਹੋਈਆਂ ਹਨ; ਕਈ ਮਿਡ- ਅਤੇ ਲਾਰਜ-ਕੈਪ ਫਰਮਾਂ ਚੱਲ ਰਹੀਆਂ USFDA ਨਿਰੀਖਣਾਂ (Inspections) ਅਤੇ ਸੰਭਾਵੀ ਫਾਰਮ 483 ਨੋਟਿਸਾਂ (Form 483 observations) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਸੁਧਾਰ ਲਾਗਤਾਂ (Remediation Costs) ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧਾ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ ਅਤੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਉਤਪਾਦ ਲਾਂਚਾਂ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, US ਜੈਨਰਿਕ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਘਟਾਈ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਫਰਮਾਂ Revlimid ਵਰਗੀਆਂ ਸਮਾਪਤ ਹੋ ਰਹੀਆਂ ਬਲਾਕਬਸਟਰ ਦਵਾਈਆਂ ਦੁਆਰਾ ਛੱਡੀ ਗਈ ਮਾਲੀਆ ਵੈਕਿਊਮ (Revenue Vacuum) ਨੂੰ ਬਦਲਣ ਲਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਵਧ ਰਹੇ ਓਵਰਹੈੱਡਜ਼ (Overheads) ਦਾ ਵੀ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਉਹ R&D ਖਰਚਿਆਂ - ਆਮਦਨ ਦਾ 6-7% - ਨੂੰ ਮਾਰਜਿਨ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਦੀ ਜ਼ਰੂਰਤ ਨਾਲ ਸੰਤੁਲਿਤ ਕਰਨ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ ਜੋ ਖੇਤਰੀ ਜੈਨਰੀਕਰਨ (Regional Genericization) ਦੇ ਦਬਾਅ ਹੇਠ ਹਨ। ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਨੂੰ ਪੂਰਕ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਅਸਥਿਰ ਰਣਨੀਤੀ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਬ੍ਰਾਂਡਿਡ ਜੈਨਰਿਕਸ ਲਈ ਸਥਾਨਕ ਵਾਲੀਅਮ ਵਾਧਾ ਘੱਟ ਹੈ।
ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ ਅਤੇ ਸੈਕਟਰ ਲਚਕੀਲਾਪਣ (Resilience)
ਅੱਗੇ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ, ਸੈਕਟਰ ਤੋਂ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਦੇ ਬਾਕੀ ਹਿੱਸੇ ਲਈ 7-9% ਦੇ ਸਥਿਰ ਮਾਲੀਆ ਵਾਧੇ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਨ੍ਹਾਂ ਕਮਾਈਆਂ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ ਦੀ ਜਾਂਚ ਕੀਤੀ ਜਾਵੇਗੀ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਸਹਿਮਤੀ (Analyst Consensus) ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਕੰਪਲੈਕਸ ਜੈਨਰਿਕਸ ਅਤੇ ਕੰਟਰੈਕਟ ਮੈਨੂਫੈਕਚਰਿੰਗ (CDMO) ਵੱਲ ਸਫਲਤਾਪੂਰਵਕ ਅੱਗੇ ਵਧਣ ਵਾਲੀਆਂ ਫਰਮਾਂ ਮੌਜੂਦਾ US-ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਅਸਥਿਰਤਾ (Volatility) ਤੋਂ ਬਿਹਤਰ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਹਨ।
ਹਾਲਾਂਕਿ ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਭੁਗਤਾਨ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਲਈ ਵਿੱਤੀ ਸਿਹਤ ਦਾ ਇੱਕ ਭਰੋਸੇਯੋਗ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ, ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ ਸ਼ੇਅਰ ਕੀਮਤ ਦੀ ਪ੍ਰਸ਼ੰਸਾ (Share Price Appreciation) ਨਕਦ ਵੰਡ ਦੀ ਬਜਾਏ ਇਨ੍ਹਾਂ ਚੱਲ ਰਹੀਆਂ ਰਣਨੀਤਕ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਦੀ ਸਫਲਤਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਇਨ੍ਹਾਂ ਭੁਗਤਾਨਾਂ ਦੀ ਟਿਕਾਊਤਾ (Sustainability) ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰਨੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਓਪਰੇਟਿੰਗ ਮਾਰਜਿਨ - ਜੋ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ 20% ਅਤੇ 25% ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਹਨ - ਵਿੱਚ ਕੋਈ ਵੀ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਮੀ ਫਰਮਾਂ ਨੂੰ ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਨੀਤੀਆਂ ਨੂੰ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਜਾਂ ਜ਼ਰੂਰੀ ਖੋਜ ਨੂੰ ਫੰਡ ਕਰਨ ਵਿਚਕਾਰ ਚੋਣ ਕਰਨ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ।