ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਡਾਲਰ ਬਾਂਡ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਆਪਣੀਆਂ ਯੋਜਨਾਵਾਂ 'ਤੇ ਮੁੜ ਵਿਚਾਰ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਭਾਵੇਂ ਕਿ RBI ਨੇ ਇਸ ਲਈ ਸਹਾਇਕ ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋ (Swap Window) ਖੋਲ੍ਹੀ ਹੈ, ਪਰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਵੱਲੋਂ ਜ਼ਿਆਦਾ ਯੀਲਡ (Yield) ਦੀ ਮੰਗ ਕਾਰਨ ਸਥਿਤੀ ਬਦਲ ਗਈ ਹੈ।
ਕੀ ਹੋਇਆ?
ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ 'ਚੋਂ ਡਾਲਰ ਬਾਂਡ ਰਾਹੀਂ ਪੈਸਾ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸਾਵਧਾਨ ਹੋ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਇਸ ਮਹੀਨੇ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂ ਵਿੱਚ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਆਫ ਇੰਡੀਆ (RBI) ਦੁਆਰਾ ਖਾਸ ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋ (Swap Window) ਖੋਲ੍ਹਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਆਈਆਂ ਬਾਂਡ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ਾਂ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋ ਦਾ ਮਕਸਦ ਹੈਜਿੰਗ ਦੀ ਲਾਗਤ (Hedging Costs) ਘਟਾਉਣਾ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਦਾ ਪ੍ਰਵਾਹ ਵਧਾਉਣਾ ਸੀ।
ਜਿੱਥੇ RBI ਦੀ ਇਸ ਸਹੂਲਤ ਦਾ ਮਕਸਦ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਸਸਤੇ ਫੰਡ ਹਾਸਲ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕਰਨਾ ਸੀ, ਉੱਥੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਸਥਿਤੀ ਬਦਲ ਗਈ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ, ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕਾਂ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸਪਲਾਈ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰਦੇ ਹੋਏ, ਹੁਣ ਜ਼ਿਆਦਾ ਰਿਟਰਨ (ਯੀਲਡ) ਦੀ ਮੰਗ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ ਤਾਂ ਜੋ ਉਹ ਆਪਣੇ ਜੋਖਮ (Risk) ਦੀ ਭਰਪਾਈ ਕਰ ਸਕਣ। ਇਸ ਕਾਰਨ, ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਗਏ ਬਾਂਡਾਂ 'ਤੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਕਰਨ ਵਾਲਿਆਂ ਜਿਵੇਂ ਕਿ HDFC Bank ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸਪ੍ਰੈਡ (Spreads) ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲ ਰਹੇ ਹਨ।
ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਕੀਮਤ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ
HDFC Bank, ਜਿਸ ਨੇ ਪਹਿਲੇ ਵੱਡੇ ਜਾਰੀਕਰਤਾ (Issuer) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕੀਤਾ, ਨੇ ਸਫਲਤਾਪੂਰਵਕ $750 ਮਿਲੀਅਨ ਪੰਜ-ਸਾਲਾ ਡਾਲਰ ਬਾਂਡ 90 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ (Basis Points) ਯੂਐਸ ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ ਯੀਲਡ (US Treasury Yield) ਉੱਤੇ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ, ਜਿਸ ਨਾਲ 5.067% ਦਾ ਕੁਪਨ (Coupon) ਹਾਸਲ ਹੋਇਆ। ਇਸ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਨੇ ਇੱਕ ਉੱਚ ਮਾਪਦੰਡ ਸਥਾਪਤ ਕੀਤਾ ਜਿਸਦੀ ਨਕਲ ਕਰਨ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੋਰ ਕਰਜ਼ ਦੇਣ ਵਾਲੇ ਕਰ ਰਹੇ ਸਨ।
ਹਾਲਾਂਕਿ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਮੂਡ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਠੰਡਾ ਪੈ ਗਿਆ। Power Finance Corporation (PFC) ਨੇ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ $300 ਮਿਲੀਅਨ ਪੰਜ-ਸਾਲਾ ਬਾਂਡ 105 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਯੂਐਸ ਟ੍ਰੇਜ਼ਰੀ ਉੱਤੇ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ, ਜਿਸਦਾ ਅੰਤਿਮ ਕੁਪਨ 5.32% ਰਿਹਾ। ਰਿਪੋਰਟਾਂ ਦੱਸਦੀਆਂ ਹਨ ਕਿ PFC ਨੇ ਸ਼ੁਰੂ ਵਿੱਚ $500 ਮਿਲੀਅਨ ਇਕੱਠੇ ਕਰਨ ਦਾ ਇਰਾਦਾ ਰੱਖਿਆ ਸੀ ਪਰ ਲਾਗਤ ਵਧਾਉਣ ਤੋਂ ਬਚਣ ਲਈ ਘੱਟ ਰਕਮ 'ਤੇ ਸਹਿਮਤ ਹੋ ਗਈ। ਇਸੇ ਤਰ੍ਹਾਂ, Axis Bank ਨੇ ਇੱਕ ਦੋ-ਟਰਾਂਚ (Dual-tranche) ਆਫਰਿੰਗ ਰਾਹੀਂ $800 ਮਿਲੀਅਨ ਇਕੱਠੇ ਕੀਤੇ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ $500 ਮਿਲੀਅਨ ਐਡੀਸ਼ਨਲ ਟਾਇਰ 1 (AT1) ਪਰਪੈਚੂਅਲ ਨੋਟਸ (Perpetual Notes) ਅਤੇ $300 ਮਿਲੀਅਨ ਸੀਨੀਅਰ ਅਨਸਿਕਿਓਰਡ ਨੋਟਸ (Senior Unsecured Notes) ਸ਼ਾਮਲ ਸਨ। ਸੀਨੀਅਰ ਹਿੱਸੇ ਦਾ ਕੁਪਨ ਲਗਭਗ 5.35% (ਲਗਭਗ 110 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਸਪ੍ਰੈਡ) 'ਤੇ ਪ੍ਰਾਈਸ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਸੀ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਜ਼ਿਆਦਾ ਕਿਉਂ ਮੰਗ ਰਹੇ ਹਨ?
ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਸਪਲਾਈ ਬਾਰੇ ਚਿੰਤਾ ਹੈ। RBI ਦੀ ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋ ਨਾਲ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਕਰਜ਼ਾ ਸਸਤਾ ਹੋਣ ਕਾਰਨ, ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕਾਂ ਤੋਂ ਡਾਲਰ-ਡੋਮੀਨੇਟਿਡ ਬਾਂਡਾਂ ਦੀ ਭਰਮਾਰ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਆਉਣ ਵਾਲੀ ਮਾਤਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਸੰਤ੍ਰਿਪਤ (Saturate) ਕਰ ਦੇਵੇਗੀ, ਇਸ ਡਰ ਕਾਰਨ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕ (Institutional Investors) ਪੂੰਜੀ ਲਗਾਉਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਉੱਚ ਜੋਖਮ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ - ਜਾਂ ਵਿਆਪਕ ਸਪ੍ਰੈਡ - ਦੀ ਮੰਗ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ।
ਕਰਜ਼ ਦੇਣ ਵਾਲਿਆਂ ਲਈ, ਇਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ "ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ" ਸਿਰਫ RBI ਦੀ ਸਵੈਪ ਦਰਾਂ ਦਾ ਕਾਰਜ ਨਹੀਂ ਹੈ; ਇਹ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਮੰਗ (Appetite) ਦੁਆਰਾ ਵੀ ਭਾਰੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕੀਤੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਸਪ੍ਰੈਡ ਵਧਣਾ ਜਾਰੀ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਇਹ ਪਤਾ ਲੱਗ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿਦੇਸ਼ਾਂ ਵਿੱਚ ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨਾ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਲਪਾਂ (Domestic Options) ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਘੱਟ ਆਕਰਸ਼ਕ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਹ ਯੋਜਨਾਬੱਧ ਜਾਰੀ ਕਰਨ (Issuances) ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਜਾਂ ਕਮੀ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਅੱਗੇ ਕੀ ਦੇਖਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ?
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਇਹ ਦੇਖਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਕਿ ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕ ਆਪਣੇ ਫੰਡਿੰਗ ਮਿਕਸ (Funding Mix) ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਿਵੇਂ ਕਰਦੇ ਹਨ।
- ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਦਾ ਆਕਾਰ (Issuance Sizes): ਦੇਖੋ ਕਿ ਕੀ ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ ਬਾਂਡ ਦੀ ਵਿਕਰੀ ਘਟਾਈ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿ ਬੈਂਕ ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਕੀਮਤਾਂ (Market Pricing) ਨਾਲ ਅਸਹਿਜ ਹਨ।
- ਨੈੱਟ ਇੰਟਰਸਟ ਮਾਰਜਿਨ (Net Interest Margins - NIMs): ਜੇਕਰ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਡਾਲਰ ਕਰਜ਼ਾ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਲਈ ਉੱਚ ਕੁਪਨ ਦਾ ਭੁਗਤਾਨ ਕਰਨਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਸ ਨਾਲ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਲਾਭ ਮਾਰਜਿਨ 'ਤੇ ਥੋੜ੍ਹਾ ਦਬਾਅ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।
- ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋ ਦੀ ਵਰਤੋਂ (Swap Window Utilization): ਟ੍ਰੈਕ ਕਰੋ ਕਿ ਕੀ RBI ਦੀ ਸਵੈਪ ਵਿੰਡੋ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਇਹਨਾਂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਜਾਣ ਲਈ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਦੀ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ ਜਾਂ ਕੀ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਸੰਚਾਲਿਤ ਯੀਲਡ ਦੀਆਂ ਮੰਗਾਂ ਸਵੈਪ ਲਾਭਾਂ 'ਤੇ ਭਾਰੂ ਪੈਂਦੀਆਂ ਹਨ।
- ਆਗਾਮੀ ਪਾਈਪਲਾਈਨ (Upcoming Pipeline): ਦੇਖੋ ਕਿ ਕੀ ਸਰਕਾਰੀ ਬੈਂਕ ਜਾਂ ਹੋਰ ਵੱਡੇ ਨਿੱਜੀ ਕਰਜ਼ ਦੇਣ ਵਾਲੇ ਆਪਣੀਆਂ ਯੋਜਨਾਬੱਧ ਜਾਰੀ ਕਰਨ (Issuances) ਨਾਲ ਅੱਗੇ ਵਧਦੇ ਹਨ ਜਾਂ ਕੀ ਉਹ "ਠਹਿਰੋ ਅਤੇ ਦੇਖੋ" (Wait-and-watch) ਰਣਨੀਤੀ ਅਪਣਾਉਂਦੇ ਹਨ ਜੋ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਦੇਖੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ।