ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਆਫ਼ ਇੰਡੀਆ (RBI) 'ਤੇ ਸੂਬਾਈ ਸਰਕਾਰਾਂ ਵੱਲੋਂ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਗਏ ਬਾਂਡਾਂ ਦੀ Valuation (ਮੁੱਲ) ਤੈਅ ਕਰਨ ਦੇ ਤਰੀਕੇ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਲਿਆਉਣ ਲਈ ਜ਼ੋਰ ਪਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਬੇਨਤੀ ਇਸ ਲਈ ਕੀਤੀ ਜਾ ਰਹੀ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਪ੍ਰਣਾਲੀ, ਜੋ ਕਿ ਮਿਆਦ ਪੂਰੀ ਹੋਣ 'ਤੇ ਆਧਾਰਿਤ ਇੱਕੋ ਜਿਹੇ ਯੀਲਡ (Uniform Yield) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਬੈਂਕਾਂ ਲਈ ਕਾਗਜ਼ੀ ਨੁਕਸਾਨ (Paper Losses) ਪੈਦਾ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਹ ਖ਼ਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਸੂਬਿਆਂ ਦੇ ਬਾਂਡਾਂ 'ਤੇ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜੋ ਵਿੱਤੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਮਜ਼ਬੂਤ ਹਨ। ਬੈਂਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਵਿਅਕਤੀਗਤ ਰਾਜਾਂ ਦੀ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਗੁਣਵੱਤਾ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਣ ਵਿੱਚ ਅਸਫ਼ਲ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਜੋਖਮ ਮੁਲਾਂਕਣ ਵਿੱਚ ਗੜਬੜੀ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ ਸੂਬਾਈ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਪੂੰਜੀ ਅਲਾਟਮੈਂਟ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਇਸ ਮਾਮਲੇ ਦੀ ਗੰਭੀਰਤਾ ਇਸ ਗੱਲ ਤੋਂ ਹੋਰ ਵੱਧ ਜਾਂਦੀ ਹੈ ਕਿ ਸੂਬਾਈ ਸਰਕਾਰਾਂ ਮਾਰਚ ਵਿੱਚ ਖਤਮ ਹੋ ਰਹੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਵਿੱਚ ਰਿਕਾਰਡ $138 ਬਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਵਾਲੀਆਂ ਹਨ, ਅਤੇ ਬੈਂਕ ਇਸ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਲਗਭਗ ਇੱਕ-ਤਿਹਾਈ ਹਿੱਸਾ ਖਰੀਦਦੇ ਹਨ। ਬੈਂਕਾਂ ਦੀ ਮੁੱਖ ਸ਼ਿਕਾਇਤ ਸਖ਼ਤ, ਇੱਕੋ ਜਿਹੇ ਯੀਲਡ (one-size-fits-all yield) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਇੱਕੋ ਮਿਆਦ ਦੇ ਬਾਂਡਾਂ ਲਈ ਲਾਗੂ ਹੁੰਦੀ ਹੈ, ਭਾਵੇਂ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਸੂਬੇ ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਸਿਹਤ ਕੁਝ ਵੀ ਹੋਵੇ। ਇਹ ਪਹੁੰਚ, ਜੋ ਕਿ ਪਹਿਲਾਂ ਅਜਿਹੀਆਂ ਸਕਿਊਰਿਟੀਜ਼ ਦੀ ਇਤਿਹਾਸਕ ਅਨਲਿਖਤਤਾ (illiquidity) ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਰੱਖ ਕੇ ਬਣਾਈ ਗਈ ਸੀ, ਹੁਣ ਵਧੇ ਹੋਏ ਕਰਜ਼ਾ ਸਪਲਾਈ ਅਤੇ ਯੀਲਡ ਵਿੱਚ ਤੇਜ਼ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਦੇ ਕਾਰਨ "ਕਾਗਜ਼ੀ ਨੁਕਸਾਨ" ਨੂੰ ਵਧਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਸ ਕਾਰਨ ਬੈਂਕ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਸਰਕਾਰੀ ਬੈਂਕ, ਬਾਂਡਾਂ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਕ ਢੰਗ ਨਾਲ ਖਰੀਦਣ ਤੋਂ ਝਿਜਕ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਯੀਲਡ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। 5 ਫਰਵਰੀ, 2026 ਨੂੰ, 10-ਸਾਲਾ ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ ਲਗਭਗ 6.68% 'ਤੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਸੀ, ਜਦਕਿ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਸਪਲਾਈ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਅਤੇ ਕਰਜ਼ਾ ਯੋਜਨਾਵਾਂ ਕਾਰਨ ਇਹ 6.7% ਤੋਂ ਉੱਪਰ ਵੀ ਗਿਆ ਸੀ। 4 ਫਰਵਰੀ, 2026 ਦੇ ਸਟੇਟ ਡਿਵੈਲਪਮੈਂਟ ਲੋਨਜ਼ (SDLs) ਲਈ ਸੂਚਕ ਯੀਲਡ ਵਿੱਚ ਭਿੰਨਤਾਵਾਂ ਦੇਖੀਆਂ ਗਈਆਂ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਮਹਾਰਾਸ਼ਟਰ 6.9% ਅਤੇ ਉੱਤਰ ਪ੍ਰਦੇਸ਼ 7.57% 'ਤੇ ਸਨ, ਜੋ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਅੰਤਰ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ ਜਿਸ ਨੂੰ ਮੌਜੂਦਾ ਅਕਾਊਂਟਿੰਗ ਵਿਧੀ ਨਜ਼ਰਅੰਦਾਜ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ।
ਇਹ ਮੁਲਾਂਕਣ ਵਿਵਾਦ ਅਜਿਹੇ ਸਮੇਂ ਵਿੱਚ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜਦੋਂ ਸੂਬਿਆਂ ਵੱਲੋਂ ਵੱਡਾ ਕਰਜ਼ਾ ਲਿਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ ਅਤੇ ਭਾਰਤੀ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਦਿੱਖ ਰਹੀ ਹੈ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ RBI ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਰਤਾ ਰਿਪੋਰਟ (Financial Stability Report) ਵਿੱਚ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਬੈਂਕਾਂ ਦੀ ਘੱਟ ਮੰਗ ਕਾਰਨ ਸੂਬਿਆਂ ਲਈ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਵਧਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਇੱਕ ਠੋਸ ਚਿੰਤਾ ਹੈ। ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, RBI ਨੇ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨਿਯਮਾਂ ਨੂੰ ਅਨੁਕੂਲ ਬਣਾਉਣ ਵਿੱਚ ਸਰਗਰਮ ਭੂਮਿਕਾ ਨਿਭਾਈ ਹੈ; ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, ਸਤੰਬਰ 2023 ਵਿੱਚ ਕੀਤੇ ਗਏ ਬਦਲਾਵਾਂ ਨੇ 'ਹੈਲਡ-ਟੂ-ਮੈਚਿਉਰਿਟੀ' (HTM) ਵਜੋਂ ਵਰਗੀਕ੍ਰਿਤ ਕੀਤੇ ਗਏ ਬਾਂਡਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਲਚਕਤਾ ਦਿੱਤੀ ਸੀ। ਫਿਰ ਵੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਬੇਨਤੀ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਅਕਾਊਂਟਿੰਗ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰੀ ਕੀਮਤ ਖੋਜ (market price discovery) ਵਿਚਕਾਰ ਬੁਨਿਆਦੀ ਅੰਤਰ 'ਤੇ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਹੈ। ਬੇਸਲ ਕਮੇਟੀ ਦੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਪ੍ਰਸਤਾਵਾਂ ਵਿਰੁੱਧ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਦਾ ਪਿਛਲਾ ਮਜ਼ਬੂਤ ਵਿਰੋਧ, ਜੋ ਕਿ ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ ਬਾਂਡਾਂ 'ਤੇ ਪੂੰਜੀ ਖਰਚੇ ਲਾਗੂ ਕਰਨਗੇ, ਘਰੇਲੂ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦਾ ਸਮਰਥਨ ਕਰਨ ਦੀ ਇਸ ਦੀ ਵਚਨਬੱਧਤਾ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਮੌਜੂਦਾ ਸਥਿਤੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਵਿਆਪਕ ਸਥਿਰਤਾ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਅਤੇ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ਾ ਸਾਧਨਾਂ ਲਈ ਸਹੀ ਜੋਖਮ ਮੁੱਲ ਨਿਰਧਾਰਨ (risk pricing) ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਤਣਾਅ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ।
ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ RBI ਦੇ ਜਵਾਬ ਅਤੇ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਫੈਸਲਿਆਂ 'ਤੇ ਨੇੜਿਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ। ਉਹ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਅਤੇ ਯੀਲਡ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਪ੍ਰਬੰਧਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਸੈਂਟਰਲ ਬੈਂਕ ਦੁਆਰਾ ਓਪਨ ਮਾਰਕੀਟ ਆਪਰੇਸ਼ਨਜ਼ (OMOs) ਵਰਗੇ ਦਖਲ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। FY2027 ਲਈ ਯੂਨੀਅਨ ਬਜਟ ਦੀਆਂ ਕਰਜ਼ਾ ਪ੍ਰੋਜੈਕਸ਼ਨਾਂ, ਜੋ ਕਿ INR 16-17.5 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਅਨੁਮਾਨਤ ਹਨ, 10-ਸਾਲਾ G-Sec ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਨਿਰਦੇਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਕਾਰਕ ਹੋਵੇਗੀ, ਜਿਸ ਬਾਰੇ ICRA ਦਾ ਮੰਨਣਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਉਦੋਂ ਤੱਕ 6.6-6.75% ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਰਹੇਗਾ। ਜੇਕਰ ਇਹ ਮੁਲਾਂਕਣ ਅੜਿੱਕਾ ਜਾਰੀ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਬੈਂਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਘੱਟ ਯੀਲਡ ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਮਰੱਥਤਾ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਸੂਬਿਆਂ ਲਈ ਕਰਜ਼ਾ ਲਾਗਤ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਅਤੇ ਜਨਤਕ ਸੇਵਾਵਾਂ ਲਈ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ ਸਮਰੱਥਾ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰੇਗਾ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬੈਂਕਿੰਗ ਸੈਕਟਰ 1 ਅਪ੍ਰੈਲ, 2027 ਤੋਂ ਲਾਗੂ ਹੋਣ ਵਾਲੇ ECL ਫਰੇਮਵਰਕ ਦੇ ਤਹਿਤ ਨਵੇਂ ਪ੍ਰੋਵੀਜ਼ਨਿੰਗ ਨਿਯਮਾਂ (provisioning norms) ਦੀ ਤਿਆਰੀ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਰਿਸਕ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਅਤੇ ਸੰਪਤੀ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ 'ਤੇ ਵਾਧੂ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬਾਂਡ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਦੀ Valuation ਵਿੱਤੀ ਸਿਹਤ ਦਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹਿੱਸਾ ਬਣ ਜਾਂਦੀ ਹੈ।