Indian AIFs ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਸਿਰਦਰਦ! SEBI ਦੀਆਂ ਲਿਮਟਾਂ ਕਾਰਨ ਵਧਿਆ ਖਰਚਾ ਤੇ ਜੋਖਮ, ਜਾਣੋ ਕਿਵੇਂ

SEBI ਦੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਕਾਰਨ ਬਣ ਰਹੇ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਸੌਦੇ

ਭਾਰਤੀ ਅਲਟਰਨੇਟਿਵ ਇਨਵੈਸਟਮੈਂਟ ਫੰਡਜ਼ (AIFs), ਜੋ ਕਿ ਵੱਧ ਰਹੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਹਿਮ ਭੂਮਿਕਾ ਨਿਭਾਉਂਦੇ ਹਨ, ਨੂੰ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ: SEBI ਦੀਆਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ (Overseas Investments) ਲਈ ਬਣਾਈਆਂ ਗਈਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਪੂਰੀਆਂ ਹੋ ਚੁੱਕੀਆਂ ਹਨ। ਇਸ ਕਾਰਨ AIFs ਨੂੰ ਭਾਰਤੀ ਸਟਾਰਟਅੱਪਸ ਦੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮਾਪਿਆਂ (Foreign Parent Companies) ਵਿੱਚ ਸਿੱਧਾ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨ ਤੋਂ ਬਚਣਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਗਲੋਬਲ ਫੰਡਰੇਜ਼ਿੰਗ ਲਈ ਇੱਕ ਆਮ ਢਾਂਚਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ SEBI ਨੇ ਮਈ 2021 ਵਿੱਚ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਸੀਮਾ ਨੂੰ ਵਧਾ ਕੇ $1.5 ਬਿਲੀਅਨ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਸੀ, ਪਰ ਭਾਰਤੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਲਈ ਕੁੱਲ ਸੀਮਾਵਾਂ 2022 ਅਤੇ 2024 ਵਿੱਚ ਭਰ ਗਈਆਂ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕਈ ਫੰਡਾਂ ਲਈ ਨਵੇਂ ਨਿਵੇਸ਼ ਰੁਕ ਗਏ। ਇਸ ਅੜਿੱਕੇ ਕਾਰਨ ਸਿੱਧੀ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮਲਕੀਅਤ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ, ਆਰਥਿਕ (Economic) ਅਤੇ ਸ਼ਾਸਨ (Governance) ਲਾਭਾਂ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਲਈ ਕਾਲ ਅਤੇ ਪੁਟ ਆਪਸ਼ਨ ਵਰਗੇ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਹੱਲ ਵਰਤਣੇ ਪੈ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ ਭਾਰਤੀ VC ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਿਕਾਸ ਕਾਰਨ ਹੋਰ ਵੀ ਗੰਭੀਰ ਬਣ ਗਈ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ 2025 ਤੱਕ ਲਗਭਗ $16 ਬਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜੋ ਨਿਵੇਸ਼ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਮੰਗ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।

ਆਪਸ਼ਨਾਂ ਕਾਰਨ ਵਧਦੇ ਖਰਚੇ ਤੇ ਜੋਖਮ

ਕਾਲ ਅਤੇ ਪੁਟ ਆਪਸ਼ਨ ਦਾ ਇਹ ਢਾਂਚਾ AIFs ਨੂੰ ਭਾਰਤੀ ਸਹਾਇਕ ਕੰਪਨੀ (Indian Subsidiary) ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਇੱਕ ਘਰੇਲੂ ਸੌਦਾ (Domestic Deal) ਹੈ। ਇਕਰਾਰਨਾਮੇ ਦੇ ਅਧਿਕਾਰਾਂ (Contractual Rights) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਸਿੱਧੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਦੇ ਲਾਭਾਂ ਦੀ ਨਕਲ ਕਰਨ ਲਈ ਕੀਤੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਵਿੱਚ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮਾਪਿਆਂ ਲਈ ਇੱਕ ਕਾਲ ਆਪਸ਼ਨ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਹ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸਵੈਪ ਅਨੁਪਾਤ (Swap Ratio) ਨਾਲ ਜੁੜੀ ਕੀਮਤ 'ਤੇ ਵਾਪਸ ਖਰੀਦ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਇਸ ਨਾਲ AIF ਨੂੰ ਨੁਕਸਾਨ ਤੋਂ ਬਚਾਅ (Downside Protection) ਲਈ ਇੱਕ ਪੁਟ ਆਪਸ਼ਨ ਵੀ ਮਿਲਦਾ ਹੈ। ਇੱਕ ਸਵੈਪ ਰਾਈਟ, ਜੇਕਰ RBI ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਦੇਵੇ, ਤਾਂ ਬਾਅਦ ਵਿੱਚ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਣ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ।

ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਹਨਾਂ ਇਕਰਾਰਨਾਮਿਆਂ ਨੂੰ ਸਿੱਧੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਦੇ ਸਮਾਨ ਬਣਾਉਣਾ ਕਾਫੀ ਗੁੰਝਲਦਾਰੀ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਸਿਰਫ ਇਕਰਾਰਨਾਮੇ ਦੇ ਅਧਿਕਾਰਾਂ ਨੂੰ ਲਾਗੂ ਕਰਨਾ ਹੌਲੀ ਅਤੇ ਮਹਿੰਗਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਲਈ ਜੋਖਮ ਘਟਾਉਣ ਲਈ ਅਕਸਰ ਹੋਰ ਦੇਸ਼ਾਂ ਵਿੱਚ ਆਰਬਿਟਰੇਸ਼ਨ (Arbitration) ਦੀਆਂ ਧਾਰਾਵਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਪੈਂਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਵੀ ਜੋਖਮ ਹੈ ਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰ (Regulators) ਪੁਟ ਆਪਸ਼ਨ ਨੂੰ, ਜੋ ਕਿ ਰਿਟਰਨ ਦੀ ਗਾਰੰਟੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਕਰਜ਼ੇ (Debt) ਵਜੋਂ ਦੇਖ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਨਿਯਮਾਂ (FEMA) ਦੀ ਉਲੰਘਣਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਭਾਰਤੀ ਸੰਚਾਲਨ ਕੰਪਨੀ (Indian Operating Company) ਦੀਵਾਲੀਆ (Bankrupt) ਹੋ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ AIFs ਸਿੱਧੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਤੁਲਨਾ ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ ਜੋਖਮ ਵਾਲੀ ਸਥਿਤੀ ਵਿੱਚ ਹੁੰਦੇ ਹਨ। ਨਿਕਾਸ (Exit) ਸਮੇਂ ਮੁੱਲ-ਨਿਰਧਾਰਨ (Valuation) ਅਤੇ ਟੈਕਸ (Tax) ਸੰਬੰਧੀ ਵਿਵਾਦ ਇਸ ਮਾਮਲੇ ਨੂੰ ਹੋਰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾਉਂਦੇ ਹਨ।

ਗਲੋਬਲ ਤੁਲਨਾ ਅਤੇ ਭਾਰਤ ਕੋਲ ਮੌਕੇ

ਸੌਖੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਮਾਹੌਲ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ, ਭਾਰਤ ਦੇ AIF ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ ਰਗੜ (Friction) ਪੈਦਾ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਸਿੰਗਾਪੁਰ ਵਰਗੇ ਵਿੱਤੀ ਕੇਂਦਰ, ਵੇਰੀਏਬਲ ਕੈਪੀਟਲ ਕੰਪਨੀ (VCC) ਢਾਂਚੇ, ਅਤੇ ਟੈਕਸ ਲਾਭਾਂ ਦੇ ਨਾਲ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਰੈਗੂਲੇਸ਼ਨ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਜੋ MAS ਦੇ ਨਿਗਰਾਨੀ ਹੇਠ ਸਿੱਧੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਹਾਂਗਕਾਂਗ ਵੀ ਫੰਡ ਟੈਕਸ ਛੋਟਾਂ ਬਾਰੇ ਸਵਾਲਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਇਸਦੀ ਅਪੀਲ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਦੁਬਈ ਦੀਆਂ ਫ੍ਰੀ ਜ਼ੋਨਜ਼ ਜਿਵੇਂ DIFC ਅਤੇ ADGM ਫੰਡਾਂ ਲਈ ਲਚਕਦਾਰ ਨਿਯਮ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ। ਭਾਰਤ ਦਾ ਆਪਣਾ GIFT ਸਿਟੀ, ਟੈਕਸ ਲਾਭਾਂ ਦੇ ਨਾਲ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਵਿੱਚ ਸਿੱਧੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇ ਕੇ SEBI ਦੀਆਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸੀਮਾਵਾਂ ਤੋਂ ਬਚਣ ਦਾ ਇੱਕ ਤਰੀਕਾ ਪੇਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਸਨੂੰ ਸਥਾਪਿਤ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਸਮਾਂ ਲੱਗਦਾ ਹੈ। SEBI ਨੇ ਕੁਝ ਬਦਲਾਅ ਕੀਤੇ ਹਨ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਈ ਭਾਰਤੀ ਲਿੰਕ ਹੋਣ ਦੀ ਲੋੜ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਨਾ ਅਤੇ ਪ੍ਰਵਾਨਗੀ ਸਮਾਂ ਘਟਾਉਣਾ, ਪਰ ਮੁੱਖ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਸੀਮਾਵਾਂ ਬਰਕਰਾਰ ਹਨ। ਜੁਲਾਈ 2025 ਵਿੱਚ ਨਵੀਆਂ RBI ਦਿਸ਼ਾ-ਨਿਰਦੇਸ਼ (RBI Directions) ਵੀ 'evergreening' ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਨਿਯਮ ਜੋੜਦੇ ਹਨ, ਜੋ ਕੁਝ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਸ਼ਾਸਨ (Governance) ਪੇਸ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ।

ਇਹ ਕੰਮ-ਕਾਜੀ ਹੱਲ ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਟਾਰਟਅੱਪ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਕਿਵੇਂ ਰੋਕਦੇ ਹਨ?

ਕਾਲ ਅਤੇ ਪੁਟ ਆਪਸ਼ਨ ਦੀ ਵਿਆਪਕ ਵਰਤੋਂ ਚਲਾਕੀ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ ਪਰ ਭਾਰਤ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਵੱਡੀਆਂ ਖਾਮੀਆਂ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਹੱਲ ਭਾਰਤੀ ਸਟਾਰਟਅੱਪਸ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨ ਦੀ ਲਾਗਤ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਕਾਫੀ ਵਧਾ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਕਿਉਂਕਿ AIF ਦੇ ਅਧਿਕਾਰ ਸਿੱਧੀ ਮਲਕੀਅਤ ਦੀ ਬਜਾਏ ਇਕਰਾਰਨਾਮਿਆਂ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਹੁੰਦੇ ਹਨ, ਇਸ ਲਈ ਉਹਨਾਂ ਨੂੰ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਲਾਗੂ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਬਦਲਾਵਾਂ ਦਾ ਜੋਖਮ ਅਤੇ ਜੇਕਰ ਕੋਈ ਕੰਪਨੀ ਫੇਲ ਹੋ ਜਾਂਦੀ ਹੈ ਤਾਂ ਵੱਡਾ ਨੁਕਸਾਨ ਇਸਨੂੰ ਹੋਰ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਹਨਾਂ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਸੌਦਿਆਂ 'ਤੇ ਗੱਲਬਾਤ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਸਮਾਂ ਅਤੇ ਪੈਸਾ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ (Evaluation) ਕਰਨ ਅਤੇ ਉਹਨਾਂ ਨੂੰ ਵਧਣ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕਰਨ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਪੂੰਜੀ ਲਗਾਉਣ ਵਿੱਚ ਇਹ ਅਯੋਗਤਾ (Inefficiency) ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਗਲੋਬਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਨਿਰਾਸ਼ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ ਜੋ ਸੌਖੇ, ਸਪੱਸ਼ਟ ਨਿਵੇਸ਼ ਮਾਰਗਾਂ ਦੀ ਤਲਾਸ਼ ਵਿੱਚ ਹਨ। ਇਹ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਰਗੜ ਦੋ ਤਰ੍ਹਾਂ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜਨਮ ਦੇ ਸਕਦੀ ਹੈ: ਇੱਕ ਜੋ ਤੇਜ਼ ਅਤੇ ਕੁਸ਼ਲ ਹੈ, ਗਲੋਬਲ ਢਾਂਚੇ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਦੂਜਾ ਜੋ ਗੁੰਝਲਦਾਰ, ਜੋਖਮ ਭਰੇ ਘਰੇਲੂ ਤਰੀਕਿਆਂ ਨਾਲ ਫਸਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਇਸ ਕਾਰਨ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਜੋਖਮਾਂ ਦਾ ਗਲਤ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਲਗਾ ਸਕਦੇ ਹਨ ਅਤੇ ਪੂੰਜੀ ਦਾ ਗਲਤ ਨਿਯੋਜਨ (Allocation) ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਅੰਤ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਟਾਰਟਅੱਪ ਸੈਕਟਰ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਹੌਲੀ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ।