Hexagon Nutrition IPO: ਗ੍ਰੇ ਮਾਰਕੀਟ ਦਾ ਚਾਅ ਬਨਾਮ ਪ੍ਰਮੋਟਰਾਂ ਦੀ ਵਿਕਰੀ!

ਮੂਲ਼ਯਾਂਕਨ ਦਾ ਦੁਖਾਂਤ

ਹਾਲਾਂਕਿ ਗ੍ਰੇ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ₹45 ਦੀ ਕੀਮਤ ਸੀਮਾ ਤੋਂ 22% ਦਾ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਦਿਖਾਈ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਇਸ ਆਫਰ ਦੇ ਅੰਦਰੂਨੀ ਤਕਨੀਕੀ ਪਹਿਲੂਆਂ ਦਾ ਡੂੰਘਾਈ ਨਾਲ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ। ਕਿਉਂਕਿ ₹138.87 ਕਰੋੜ ਦਾ ਪੂਰਾ ਫੰਡ ਇੱਕ ਆਫਰ ਫਾਰ ਸੇਲ (OFS) ਹੈ, ਕੰਪਨੀ ਲਿਸਟਿੰਗ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (Liquidity) ਦੇ ਮਾਮਲੇ ਵਿੱਚ ਕੋਈ ਬਦਲਾਅ ਨਹੀਂ ਦੇਖੇਗੀ। ਇਹ ਢਾਂਚਾ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੇਲਕਰ ਪਰਿਵਾਰ ਲਈ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦਾ ਮੌਕਾ ਹੈ, ਨਾ ਕਿ ਵਿਕਾਸ-ਮੁਖੀ ਪੂੰਜੀ ਉਠਾਉਣ ਦਾ। ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਰੀਖਕ ਨੋਟ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ ਕਿ 25.71x ਦਾ P/E ਰੇਸ਼ੋ, ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਪੋਸ਼ਣ ਸੈਕਟਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਪ੍ਰਤੀਯੋਗੀ ਲੱਗਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਪਿਛਲੇ ਕਮਾਈ ਅੰਕੜਿਆਂ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਹੈ। ਇਹ ਅੰਕੜੇ ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਵਰਤਮਾਨ 30% ਫੈਕਟਰੀ ਸਮਰੱਥਾ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਦਰ ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਵੱਡੇ ਓਵਰਹੈੱਡ ਖਰਚਿਆਂ ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਨਹੀਂ ਰੱਖਦੇ।

ਕਾਰਜਕੁਸ਼ਲਤਾ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਸਥਿਤੀ

Hexagon Nutrition ਪ੍ਰੀਮਿਕਸ ਫਾਰਮੂਲੇਸ਼ਨਾਂ ਦੇ ਇੱਕ ਖਾਸ ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ B2B ਵਿੱਚ ਉੱਚ ਪ੍ਰਵੇਸ਼ ਬਣਤਰਾਂ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ ਪਰ ਮਾਲੀਏ ਦੇ ਕੇਂਦਰੀਕਰਨ ਦਾ ਵੱਡਾ ਜੋਖਮ ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ ਕੰਪਨੀ ਨੇ ਆਪਣੇ ਡੈਬਟ-ਟੂ- ਇਕਵਿਟੀ ਰੇਸ਼ੋ ਨੂੰ 0.18 ਤੱਕ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਪਰ ਇੱਕੋ ਬਿਜ਼ਨਸ ਸੈਗਮੈਂਟ 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਕੱਚੇ ਮਾਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਕਾਰਨ ਮੁਨਾਫੇ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਵਿਭਿੰਨ ਰਸਾਇਣ ਜਾਂ FMCG ਸਮੂਹਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਕੋਲ ਕੀਮਤ ਨਿਰਧਾਰਨ ਸ਼ਕਤੀ ਹੁੰਦੀ ਹੈ, Hexagon ਗਲੋਬਲ ਪੋਸ਼ਣ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਕੀਮਤ-ਤੋਲਣ ਵਾਲਾ (Price-taker) ਬਣਿਆ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ। ਇਸਦੇ R&D-ਕੇਂਦਰਿਤ ਮਾਡਲ ਨੇ ਪਿਛਲੇ ਚੌਵੀ ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ ਮਾਰਜਿਨ ਵਾਧਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਇੱਕ ਪਬਲਿਕ ਐਂਟੀਟੀ ਵਜੋਂ ਪਰਿਵਰਤਨ ਇਹ ਸਾਬਤ ਕਰਨ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਵਾਧਾ ਨਿਰੰਤਰ, ਪੂੰਜੀ-ਸੰਘਣੀ R&D ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਬਿਨਾਂ ਟਿਕਾਊ ਹੈ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੁਫਤ ਨਕਦ ਪ੍ਰਵਾਹ (Free Cash Flow) ਨੂੰ ਦਬਾਇਆ ਹੈ।

ਸੰਭਾਵੀ ਗਿਰਾਵਟ ਦਾ ਮਾਮਲਾ

ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਮੂਲ਼ਯਾਂਕਨ ਅਤੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਦੀ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਹਕੀਕਤ ਵਿਚਕਾਰ ਅੰਤਰਾਲ ਦੀ ਜਾਂਚ ਕਰਨੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ। ਪ੍ਰਮੋਟਰ ਆਪਣੀਆਂ ਹੋਲਡਿੰਗਜ਼ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਅਜਿਹੇ ਮਲਟੀਪਲਾਂ 'ਤੇ ਵੇਚ ਰਹੇ ਹਨ ਜੋ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਲਾਗਤ ਦੇ ਆਧਾਰ ਤੋਂ ਕਿਤੇ ਵੱਧ ਹਨ, ਇੱਕ ਅਜਿਹੀ ਕਾਰਵਾਈ ਜੋ ਅਕਸਰ ਛੋਟੀਆਂ-ਕੈਪ ਇਕਵਿਟੀਜ਼ ਲਈ ਇੱਕ ਸਥਿਰਤਾ ਪੜਾਅ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਪਾਲਣ-ਪੋਸ਼ਣ ਦੇ ਮੁੱਦਿਆਂ ਦਾ ਇਤਿਹਾਸ ਸੰਸਥਾਗਤ ਜੋਖਮ ਕਮੇਟੀਆਂ ਲਈ ਇੱਕ ਲਾਲ ਝੰਡਾ ਹੈ। ਘੱਟ ਸਮਰੱਥਾ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਸ਼ਾਇਦ ਸਭ ਤੋਂ ਸਪੱਸ਼ਟ ਢਾਂਚਾਗਤ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਹੈ; ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਕੰਪਨੀ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਭੌਤਿਕ ਸੰਪਤੀਆਂ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪੂੰਜੀਕਰਨ (Over-capitalized) ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਅਕੁਸ਼ਲ ਨਿਸ਼ਚਿਤ-ਲਾਗਤ ਅਵਸ਼ੋਸ਼ਣ (Fixed-cost absorption) ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਅਗਲੇ ਚਾਰ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਵਿੱਚ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਵਾਧਾ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦਾ, ਤਾਂ ਸਟਾਕ ਨੂੰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੇਠਾਂ ਵੱਲ ਦਬਾਅ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਉਤਸ਼ਾਹ ਘੱਟ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਮੂਲ਼ਯਾਂਕਨ ਅਸਲ ਉਤਪਾਦਨ ਸਮਰੱਥਾ ਨਾਲ ਮੇਲ ਖਾਂਦਾ ਹੈ ਨਾ ਕਿ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਸੰਭਾਵਨਾ ਨਾਲ।

ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਅਤੇ ਸੈਕਟਰ ਸੰਦਰਭ

ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਉਮੀਦ ਹੈ ਕਿ ਗਾਹਕੀ ਵਿੰਡੋ ਵਿੱਚ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਰਿਟੇਲ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਦੇਖੀ ਜਾਵੇਗੀ, ਜੋ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਭਾਰਤੀ ਪ੍ਰਾਇਮਰੀ ਮਾਰਕੀਟ ਨੂੰ ਜੀਵਨ ਦੇਣ ਵਾਲੀ ਗਤੀ ਕਾਰਨ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਸਾਵਧਾਨ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਵਿੱਚ ਸਹਿਮਤੀ ਇੱਕ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਹੋਲਡ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਇਹ ਮੰਨ ਕੇ ਕਿ ਕੰਪਨੀ ਆਪਣੇ ਉਤਪਾਦ ਪਾਈਪਲਾਈਨ ਵਿੱਚ ਵਿਭਿੰਨਤਾ ਲਿਆ ਸਕਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਆਪਣੇ ਮੌਜੂਦਾ ਨਿਰਮਾਣ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਪ੍ਰਾਪਤ ਫੰਡਾਂ ਨੂੰ ਕਾਰੋਬਾਰ ਵਿੱਚ ਲਾਕ-ਇਨ ਨਾ ਕਰਨ ਦੀ ਅਣਹੋਂਦ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ Hexagon ਦਾ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਇੱਥੋਂ ਅੱਗੇ ਸ਼ੁੱਧ ਜੈਵਿਕ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਅਮਲ 'ਤੇ ਨਿਰਣਾ ਕੀਤਾ ਜਾਵੇਗਾ, ਜੇਕਰ ਅਗਲੀਆਂ ਦੋ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਅੰਡਰਪਰਫਾਰਮ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ ਤਾਂ ਬੈਲੈਂਸ-ਸ਼ੀਟ-ਅਧਾਰਤ ਰਿਕਵਰੀ ਲਈ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਗੁੰਜਾਇਸ਼ ਰਹੇਗੀ।