Whalesbook
ਫੰਡਿੰਗ ਦਾ ਦਬਾਅ ਵਧਿਆ
HDFC Bank ਵੱਲੋਂ ਮਾਰਚ ਤਿਮਾਹੀ (March Quarter) ਲਈ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਗਏ ਬਿਜ਼ਨਸ ਅਪਡੇਟ ਨੇ ਬੈਂਕ ਦੇ ਲੋਨ ਅਤੇ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਗੈਪ ਦਿਖਾਇਆ ਹੈ। ਗ੍ਰੋਸ ਐਡਵਾਂਸਿਜ਼ (Gross Advances) ਸਾਲਾਨਾ ਆਧਾਰ 'ਤੇ 17% ਵਧ ਕੇ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਏ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਰਿਟੇਲ ਅਤੇ SME ਲੈਂਡਿੰਗ ਦਾ ਵੱਡਾ ਯੋਗਦਾਨ ਰਿਹਾ। ਪਰ, ਕੁੱਲ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਸ (Total Deposits) ਦਾ ਵਾਧਾ ਇਸ ਤੋਂ ਹੌਲੀ ਰਿਹਾ, ਜੋ ਲਗਭਗ ₹23.5 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚੇ। ਇਸ ਵਧਦੇ ਗੈਪ ਕਾਰਨ ਕ੍ਰੈਡਿਟ-ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ ਰੇਸ਼ੋ 106-108% ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਈ ਹੈ। ਇਸ ਤਰ੍ਹਾਂ ਦੇ ਉੱਚੇ ਰੇਸ਼ੋ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਮਹਿੰਗੇ ਹੋਲਸੇਲ ਫੰਡਿੰਗ (Wholesale Funding) 'ਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਰਹਿਣਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਪ੍ਰੋਫਿਟ ਮਾਰਜਿਨ ਨੂੰ ਘੱਟ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਇਸ ਦੇ ਨਾਲ ਹੀ, ਪਿਛਲੀ ਤਿਮਾਹੀ ਦੇ 38-39% ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਕਰੰਟ ਅਕਾਊਂਟ ਸੇਵਿੰਗਜ਼ ਅਕਾਊਂਟ (CASA) ਰੇਸ਼ੋ ਦਾ ਘੱਟ ਕੇ 37-38% ਰਹਿ ਜਾਣਾ, ਘੱਟ ਲਾਗਤ ਵਾਲੀਆਂ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਸ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਆ ਰਹੀ ਮੁਸ਼ਕਲ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਪੂਰੇ ਬੈਂਕਿੰਗ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ CASA ਰੇਸ਼ੋ ਵਿੱਚ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਗਿਰਾਵਟ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲੀ ਹੈ। ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਬੈਂਕਾਂ ਦੀ CASA ਰੇਸ਼ੋ ਦਸੰਬਰ ਤੱਕ 47% ਤੋਂ ਘਟ ਕੇ 37.2% ਰਹਿ ਗਈ ਸੀ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਮਹਿੰਗੀਆਂ ਟਰਮ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਸ ਅਤੇ ਸਰਟੀਫਿਕੇਟ ਆਫ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਸ (Certificates of Deposit) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨੀ ਪਈ, ਜੋ ਜ਼ਿਆਦਾ ਰਿਟਰਨ ਦਿੰਦੀਆਂ ਹਨ। ਇਸ ਫੰਡਿੰਗ ਦੇ ਮਾਹੌਲ ਕਾਰਨ, ਭਾਵੇਂ ਲੋਨ ਗਰੋਥ ਸਿਹਤਮੰਦ ਹੋਵੇ, ਮੁਨਾਫਾਖੋਰੀ (Profitability) ਲਈ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਪੈਦਾ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ।
ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਅਤੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ਾਂ ਨਾਲ ਫਰਕ
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Investors) ਨੇ HDFC Bank ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ (Valuation) ਮੁੜ-ਪਰਖਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਇਸਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ਾਂ (Competitors) ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਇਸਦੇ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ (Valuation Premium) ਵਿੱਚ ਕਾਫੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਹੈ। ਅਪ੍ਰੈਲ ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਤੱਕ, HDFC Bank ਲਗਭਗ 1.8 ਗੁਣਾ ਦੇ ਫਾਰਵਰਡ ਪ੍ਰਾਈਸ-ਟੂ-ਬੁੱਕ (P/B) ਰੇਸ਼ੋ 'ਤੇ ਟਰੇਡ ਹੋ ਰਿਹਾ ਸੀ। ਇਹ ICICI Bank ਦੇ ਲਗਭਗ 2.65 ਦੇ P/B ਅਤੇ Axis Bank ਦੀ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਵਾਲੀ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਘੱਟ ਹੈ। ਬੈਂਕ ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਹੈ, ਜੋ ਮਾਰਚ ਤੱਕ ਸਾਲ-ਦਰ-ਸਾਲ (Year-to-date) ਲਗਭਗ 25% ਡਿੱਗ ਚੁੱਕਾ ਹੈ ਅਤੇ ਆਪਣੇ 52-ਹਫਤੇ ਦੇ ਨੀਵੇਂ ਪੱਧਰ ਦੇ ਨੇੜੇ ਟਰੇਡ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸਦਾ ਪ੍ਰਾਈਸ-ਟੂ-ਅਰਨਿੰਗ (P/E) ਮਲਟੀਪਲ ਵੀ ਇਸਦੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਔਸਤ (Historical Average) ਤੋਂ ਘੱਟ ਹੈ, ਕਈ ਵਾਰ ICICI Bank ਅਤੇ Axis Bank ਤੋਂ ਵੀ ਹੇਠਾਂ ਚਲਾ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਸੈਂਟੀਮੈਂਟ (Sentiment) ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਕਾਰਨ ਬੈਂਕ ਦਾ ਮਾਰਕੀਟ ਕੈਪ (Market Cap) ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ₹1.7 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਘੱਟ ਗਿਆ ਹੈ।
ਗਵਰਨੈਂਸ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਕਾਰਨ ਜਾਂਚ
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਗਵਰਨੈਂਸ ਮੁੱਦਿਆਂ (Governance Issues) ਨੇ ਵੀ ਵਧਾਇਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਮਾਰਚ ਦੇ ਅੱਧ ਵਿੱਚ ਸਾਬਕਾ ਪਾਰਟ-ਟਾਈਮ ਚੇਅਰਮੈਨ Atanu Chakraborty ਦਾ ਅਚਾਨਕ ਅਸਤੀਫਾ ਵੀ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ। Chakraborty ਨੇ ਬੈਂਕ ਦੇ ਮੁੱਲਾਂ (Values) ਨਾਲ ਮੇਲ ਨਾ ਖਾਣ ਦਾ ਹਵਾਲਾ ਦਿੱਤਾ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਇਸਦੇ ਦੁਬਈ ਬ੍ਰਾਂਚ ਤੋਂ ਉਭਰੇ AT-1 ਬਾਂਡ ਮਿਸ-ਸੈਲਿੰਗ ਘੁਟਾਲੇ (AT-1 bond mis-selling scandal) 'ਤੇ ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਕੀਤੀ ਗਈ ਕਾਰਵਾਈ ਬਾਰੇ। ਇਸ ਘੁਟਾਲੇ ਵਿੱਚ ਕਥਿਤ ਤੌਰ 'ਤੇ NRI ਗਾਹਕਾਂ ਨੂੰ ਹਾਈ-ਰਿਸਕ ਬਾਂਡ ਵੇਚਣ ਦਾ ਮਾਮਲਾ ਸ਼ਾਮਲ ਸੀ। Dubai Financial Services Authority (DFSA) ਨੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਕਾਰਵਾਈ ਕੀਤੀ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਨਵੇਂ ਗਾਹਕਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ 'ਤੇ ਰੋਕ ਲਗਾਉਣਾ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ। ਤਿੰਨ ਸੀਨੀਅਰ ਅਧਿਕਾਰੀਆਂ ਨੂੰ ਬਰਖਾਸਤ (Terminated) ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ। Chakraborty ਨੇ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਦੀ ਆਲੋਚਨਾ ਕੀਤੀ ਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਸ਼ੁਰੂ ਵਿੱਚ ਇਸ ਮਾਮਲੇ ਨੂੰ ਇੱਕ 'ਟੈਕਨੀਕਲ ਲੈਪਸ' (Technical Lapse) ਦੀ ਬਜਾਏ ਇੱਕ ਕੰਡਕਟ ਪ੍ਰਾਬਲਮ (Conduct Problem) ਵਜੋਂ ਦੇਖਿਆ, ਅਤੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਜਵਾਬਦੇਹੀ ਕਾਰਵਾਈਆਂ (Accountability Actions) ਲਈ ਅੱਠ ਸਾਲ ਲੱਗ ਗਏ। ਇਹ ਸਮਾਂ ਇਸਦੇ ਮੁੱਖ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ਾਂ (Main Rivals) ਵਿੱਚ ਦੇਖੀ ਗਈ ਵਧੇਰੇ ਸਥਿਰ ਗਵਰਨੈਂਸ ਦੇ ਉਲਟ ਹੈ।
ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਮਿਲ਼ੇ-ਜੁਲ਼ੇ ਵਿਚਾਰ
ਸ਼ੇਅਰ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਅਤੇ ਗਵਰਨੈਂਸ ਦੇ ਮੁੱਦਿਆਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਕੁਝ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ (Analysts) ਸੰਭਾਵੀ ਮੁੱਲ ਦੇਖ ਰਹੇ ਹਨ। JPMorgan ਨੇ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ HDFC Bank ਨੂੰ 'Overweight' ਰੇਟਿੰਗ ਦਿੱਤੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਇੱਕ ਆਕਰਸ਼ਕ ਰਿਸਕ-ਰਿਵਾਰਡ ਬੈਲੰਸ (Risk-reward balance) ਅਤੇ ਇਸਦੇ ਫਾਰਵਰਡ P/B ਮਲਟੀਪਲ ਵਿੱਚ 16 ਸਾਲਾਂ ਦੀ ਨੀਵੀਂ ਪੱਧਰ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਪ੍ਰਾਈਸ ਟਾਰਗੇਟ (Price Targets) ₹1,010 ਤੋਂ ₹1,240 ਤੱਕ ਹਨ, ਜੋ ਸੰਭਾਵੀ ਅੱਪਸਾਈਡ (Upside) ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। JPMorgan ਨੂੰ ਲੋਨ ਗਰੋਥ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਅਤੇ ਰਿਟਰਨ ਆਨ ਅਸੈਟਸ (Return on Assets) ਵਿੱਚ ਬਿਹਤਰੀ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਮਹਿੰਗੀਆਂ ਉਧਾਰੀਆਂ (Borrowings) ਨੂੰ ਸਸਤੀਆਂ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਸ ਨਾਲ ਬਦਲਿਆ ਜਾਵੇਗਾ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਕੁਝ ਹੋਰ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਸਾਵਧਾਨ ਹਨ। ਕੁਝ ਨੇ ਸਟਾਕ ਨੂੰ 'Reduce' ਰੇਟ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਤੋਂ ਲਗਾਤਾਰ ਮਾਰਜਿਨ ਦਬਾਅ (Margin Pressure) ਅਤੇ ਇਸਦੇ ਸਬਸਿਡਰੀਆਂ (Subsidiaries) ਦੇ ਮੁੱਲਾਂ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹੋਏ। ਬੈਂਕ ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ ਗਰੋਥ ਨੂੰ ਕਿੰਨੀ ਚੰਗੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਆਪਣੀ ਫੰਡਿੰਗ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਇਹ ਭਵਿੱਖੀ ਮੁਨਾਫਾਖੋਰੀ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਵਿਸ਼ਵਾਸ ਲਈ ਮੁੱਖ ਹੋਵੇਗਾ।