Whalesbook
ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਡਰਾਉਣੇ ਸੱਚ
Jamie Dimon ਨੇ ਆਪਣੇ ਸਾਲਾਨਾ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕ ਪੱਤਰ (Shareholder Letter) ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵੱਲ ਧਿਆਨ ਖਿੱਚਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਅੱਜਕੱਲ੍ਹ ਰੈਗੂਲੇਟਰਾਂ (Regulators) ਦੇ ਨਿਸ਼ਾਨੇ 'ਤੇ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ ਉਹਨਾਂ ਨੇ ਇਸ ਨੂੰ ਤੁਰੰਤ ਵੱਡੇ ਵਿੱਤੀ ਸੰਕਟ (Systemic Risk) ਦਾ ਕਾਰਨ ਨਹੀਂ ਮੰਨਿਆ, ਪਰ ਉਹਨਾਂ ਨੇ ਇਸਦੇ ਢਾਂਚੇ ਅੰਦਰਲੇ ਖਤਰਿਆਂ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਅਸਪੱਸ਼ਟਤਾ (Opacity) ਅਤੇ ਕਮਜ਼ੋਰ ਹੁੰਦੇ ਲੈਂਡਿੰਗ ਸਟੈਂਡਰਡਜ਼ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੱਤਾ। ਇਹ ਕਾਰਨ, ਉਹਨਾਂ ਅਨੁਸਾਰ, ਮਾੜੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਹਾਲਾਤਾਂ ਦੌਰਾਨ ਨੁਕਸਾਨ ਨੂੰ ਕਾਫੀ ਵਧਾ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਇਸ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧਣ ਅਤੇ ਰਵਾਇਤੀ ਵਿੱਤ (Traditional Finance) ਨਾਲ ਇਸਦੇ ਗਹਿਰੇ ਸਬੰਧਾਂ ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ, ਇਹ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ ਕਿ ਇਹਨਾਂ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਦੀ ਡੂੰਘਾਈ ਨਾਲ ਜਾਂਚ ਕੀਤੀ ਜਾਵੇ ਕਿ ਇਹ ਸਿਰਫ ਸਿੱਧੇ ਕਰਜ਼ ਦੇਣ ਵਾਲਿਆਂ ਤੋਂ ਪਰ੍ਹੇ ਕਿਵੇਂ ਫੈਲ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
ਘਟਦੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਸਟੈਂਡਰਡਜ਼ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਵਾਧਾ
Dimon ਦੀ ਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਸਟੈਂਡਰਡਜ਼ ਦੇ ਘਟਣ ਬਾਰੇ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹੁਣ ਲਗਭਗ $1.8 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਤੋਂ $2 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਿਆ ਹੈ। ਉਹਨਾਂ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਕਈ ਕਰਜ਼ ਦੇਣ ਵਾਲੇ ਹਮਲਾਵਰ ਤਰੀਕੇ ਅਪਣਾ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਕਮਜ਼ੋਰ ਲੋਨ ਸਮਝੌਤੇ (Weaker Loan Agreements) ਅਤੇ ਪੇਮੈਂਟ-ਇਨ-ਕਾਈਂਡ (PIK) ਸਟਰਕਚਰ, ਜੋ ਕਰਜ਼ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਨੂੰ ਵਿਆਜ ਭੁਗਤਾਨ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਢਿੱਲਾਈ ਉਦੋਂ ਆਈ ਹੈ ਜਦੋਂ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਮਾਰਕੀਟ ਪਰਿਪੱਕ ਹੋਈ ਅਤੇ ਵਿਸਤਾਰਿਆ, ਜਿਸਦੇ 2028 ਤੱਕ $3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ। ਇਸ ਵਾਧੇ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਮੁੱਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਦੀ ਅੰਦਰੂਨੀ ਘਾਟ ਅਤੇ ਇਸਦੇ ਲੋਨਾਂ ਲਈ ਸੁਤੰਤਰ ਮੁਲਾਂਕਣਾਂ (Independent Valuations) ਦੀ ਅਣਹੋਂਦ ਹੈ। ਇਹ ਅਸਪੱਸ਼ਟਤਾ ਕਰਜ਼ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਦੀ ਅਸਲ ਸਿਹਤ ਅਤੇ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓਜ਼ ਦੇ ਸਮੁੱਚੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਗੁਣਵੱਤਾ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ ਜਦੋਂ ਤੱਕ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਸਪੱਸ਼ਟ ਨਾ ਹੋ ਜਾਣ।
ਰੈਗੂਲੇਟਰਾਂ ਵੱਲੋਂ ਜਾਂਚ ਤੇਜ਼
ਵਿਸ਼ਵ ਭਰ ਦੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਯੂ.ਐਸ. ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ (U.S. Federal Reserve), ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਮੁਦਰਾ ਫੰਡ (IMF), ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਰਤਾ ਬੋਰਡ (FSB) ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਨੇ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਬਾਰੇ ਇਸੇ ਤਰ੍ਹਾਂ ਦੀਆਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਜ਼ਾਹਰ ਕੀਤੀਆਂ ਹਨ। ਯੂ.ਐਸ. ਖਜ਼ਾਨਾ (U.S. Treasury) ਨੇ ਨਿਵੇਕਲੇ ਜੋਖਮਾਂ ਅਤੇ ਪ੍ਰਥਾਵਾਂ ਦੀ ਸਮੀਖਿਆ ਕਰਨ ਲਈ ਬੀਮਾ ਰੈਗੂਲੇਟਰਾਂ ਨਾਲ ਮੁਲਾਕਾਤ ਕੀਤੀ ਹੈ, ਇਹ ਨੋਟ ਕਰਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਵੱਧ ਤੋਂ ਵੱਧ ਬੀਮਾ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨਾਲ ਜੁੜ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜੋ ਉੱਚ ਆਮਦਨ ਦੀ ਭਾਲ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਇਹ ਵਧਿਆ ਹੋਇਆ ਨਿਰੀਖਣ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਤੋਂ ਪੈਦਾ ਹੁੰਦਾ ਹੈ ਜੋ ਕਿ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕਾਂ ਅਤੇ ਜਨਤਕ ਕਰਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਲਈ ਸਖਤ ਨਿਯਮਾਂ ਦੇ ਬਾਹਰ ਕਾਫ਼ੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਹੋਇਆ ਹੈ।
ਅਨੁਭਵੀ ਨਹੀਂ ਹੈ ਮਾਰਕੀਟ
ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਮਾਰਕੀਟ ਹੁਣ ਸਿਰਫ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਲੈਂਡਿੰਗ ਤੱਕ ਹੀ ਸੀਮਿਤ ਨਹੀਂ, ਸਗੋਂ ਸੰਪਤੀ-ਆਧਾਰਿਤ ਵਿੱਤ (Asset-Based Finance), ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ (Infrastructure) ਅਤੇ ਸੰਰਚਿਤ ਕਾਰਪੋਰੇਟਸ (Structured Corporates) ਵਰਗੇ ਖੇਤਰਾਂ ਤੱਕ ਫੈਲ ਗਈ ਹੈ। ਟੈਕਨੋਲੋਜੀ ਅਤੇ ਸੌਫਟਵੇਅਰ ਕੰਪਨੀਆਂ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ, ਨੇ ਕਾਫੀ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਫਾਈਨਾਂਸਿੰਗ ਦੇਖੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਸੰਭਾਵੀ AI ਵਿਘਨਾਂ ਕਾਰਨ ਚਿੰਤਾ ਦਾ ਕੇਂਦਰ ਬਣੀਆਂ ਹੋਈਆਂ ਹਨ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਅਤੇ Dimon ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹਨ: ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਕਈ ਭਾਗੀਦਾਰ ਨਵੇਂ ਹਨ ਅਤੇ ਉਹਨਾਂ ਨੇ ਪੂਰਾ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਸਾਈਕਲ (Credit Cycle) ਦਾ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਨਹੀਂ ਦੇਖਿਆ ਹੈ। ਇਸ ਅਨੁਭਵ ਦੀ ਘਾਟ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀ ਤਣਾਅ (Stress) ਸਹਿਣ ਕਰਨ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ ਜ਼ਿਆਦਾਤਰ ਅਣ-ਪ੍ਰਮਾਣਿਤ ਹੈ। ਇਹ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਵੱਡੀਆਂ ਆਰਥਿਕ ਮੰਦੀਆਂ ਜਾਂ ਵਧੀਆਂ ਹੋਈਆਂ ਡਿਫਾਲਟ ਦਰਾਂ (Default Rates) ਦਾ ਕਿਵੇਂ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰੇਗੀ, ਜਿਸ ਬਾਰੇ ਕੁਝ ਰਿਪੋਰਟਾਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਤੇਜ਼ੀ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਰਹੀਆਂ ਹਨ।
ਅਸਪੱਸ਼ਟਤਾ ਲੁਕਵੇਂ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੀ ਹੈ
Jamie Dimon ਦਾ ਮੰਨਣਾ ਹੈ ਕਿ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਸਮੁੱਚੇ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਲਈ ਕੋਈ ਵੱਡਾ (Systemic) ਖਤਰਾ ਪੈਦਾ ਨਹੀਂ ਕਰਦਾ, ਪਰ ਅਸਪੱਸ਼ਟਤਾ 'ਤੇ ਉਹਨਾਂ ਦਾ ਜ਼ੋਰ ਇੱਕ ਲੁਕੇ ਹੋਏ ਖਤਰੇ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ: ਅਸਲ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ (Systemic Exposure) ਦਾ ਸਹੀ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਮਰੱਥਾ। $1.8 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦਾ ਇਹ ਬਾਜ਼ਾਰ, ਹਾਲਾਂਕਿ $13 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼-ਗਰੇਡ ਬਾਂਡ ਬਾਜ਼ਾਰ (Investment-Grade Bond Market) ਤੋਂ ਛੋਟਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਸ ਵਿੱਚ ਕਈ ਅਣਜਾਣ ਜੋਖਮ ਹਨ। ਇਸ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਦੀ ਘਾਟ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਲੁਕੇ ਹੋਏ ਨੁਕਸਾਨ ਬਣ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਸੰਭਵ ਤੌਰ 'ਤੇ ਜੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਭਰੋਸਾ ਡਗਮਗਾਉਂਦਾ ਹੈ ਤਾਂ ਇੱਕ ਤੇਜ਼ ਵਿਕਰੀ (Sharp Sell-off) ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਭਾਵੇਂ ਅਸਲ ਡਿਫਾਲਟਾਂ ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਵਾਧਾ ਨਾ ਹੋਵੇ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਰਿਟੇਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Retail Investors) ਦੀ ਵਧਦੀ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ, ਜੋ ਸ਼ਾਇਦ ਅਨਲਿਕੁਇਡ ਸੰਪਤੀਆਂ (Illiquid Assets) ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਲਾਕ-ਅਪ ਅਰਸੇ (Lock-up Periods) ਲਈ ਘੱਟ ਤਿਆਰ ਹੋ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਸੰਭਾਵੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦੀ ਇੱਕ ਵਾਧੂ ਪਰਤ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ, ਕਮਜ਼ੋਰ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਸਟੈਂਡਰਡਜ਼ ਅਤੇ ਪੂਰੇ ਆਰਥਿਕ ਮੰਦਵਾੜੇ ਰਾਹੀਂ ਕੋਈ ਪ੍ਰੀਖਿਆ ਨਾ ਹੋਣ ਦੇ ਨਾਲ, ਅਚਾਨਕ ਸੰਕਰਮਣ (Contagion) ਲਈ ਤਿਆਰ ਸਥਿਤੀਆਂ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਜੇ ਇਹਨਾਂ ਵਿੱਚੋਂ ਬਹੁਤ ਸਾਰੀਆਂ ਅਸਪੱਸ਼ਟ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਮੁਸ਼ਕਲ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ ਬੀਮਾ ਕੰਪਨੀਆਂ ਅਤੇ ਲੀਵਰੇਜ (Leverage) ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਬੈਂਕਾਂ ਨਾਲ ਉਹਨਾਂ ਦੇ ਸਬੰਧ ਵਿੱਤੀ ਝਟਕਿਆਂ ਨੂੰ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਵਿੱਚ ਫੈਲਾ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਵਿਆਪਕ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿਘਨ ਰਾਹੀਂ JPMorgan Chase ਵਰਗੀਆਂ ਸੰਸਥਾਵਾਂ 'ਤੇ ਅਸਿੱਧੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਅਸਰ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।