SpaceX IPO: $1.75 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦਾ ਸੁਪਨਾ, ਪਰ AI ਦੇ ਚੱਕਰ 'ਚ ਵੱਡਾ ਨੁਕਸਾਨ!

ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਮੁੱਲ: ਵੱਡਾ ਸੁਪਨਾ, ਵੱਡਾ ਘਾਟਾ

SpaceX ਹੁਣ ਤੱਕ ਦਾ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡਾ IPO ਲਿਆਉਣ ਦੀ ਤਿਆਰੀ ਵਿੱਚ ਹੈ, ਜਿਸ ਲਈ ਉਹ $1.75 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦਾ ਮੁੱਲ (Valuation) ਚਾਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਕੰਪਨੀ ਨੇ ਆਪਣੇ ਪ੍ਰੀ-IPO ਫਾਈਲਿੰਗ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਬਹੁਤ ਵੱਡੀ ਸੋਚ ਪੇਸ਼ ਕੀਤੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ AI (ਆਰਟੀਫਿਸ਼ੀਅਲ ਇੰਟੈਲੀਜੈਂਸ) ਨੂੰ 90% ਤੋਂ ਵੱਧ, ਯਾਨੀ $22.7 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦਾ ਬਿਜ਼ਨਸ ਮਾਰਕੀਟ ਦੱਸਿਆ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਸ ਤਰ੍ਹਾਂ, SpaceX ਖੁਦ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸਪੇਸ ਕੰਪਨੀ ਤੋਂ ਅੱਗੇ ਵਧਾ ਕੇ ਇੱਕ ਭਵਿੱਖ ਦੀ AI ਲੀਡਰ ਵਜੋਂ ਪੇਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਪਰ, ਇਹ ਸਾਰਾ ਸੁਪਨਾ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ (Financial Performance) ਨਾਲ ਬਿਲਕੁਲ ਉਲਟ ਹੈ। SpaceX ਨੇ 2025 ਵਿੱਚ $4.94 ਬਿਲੀਅਨ ਦਾ ਨੈੱਟ ਨੁਕਸਾਨ ਦਰਜ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ 2024 ਦੇ $791 ਮਿਲੀਅਨ ਦੇ ਮੁਨਾਫੇ ਤੋਂ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਗਿਰਾਵਟ ਹੈ। ਇਹ ਘਾਟਾ ਕੈਪੀਟਲ ਐਕਸਪੈਂਡੀਚਰ (Capital Expenditures) ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਵਾਧੇ ਕਾਰਨ ਹੈ, ਜੋ 2025 ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ ਪੰਜ ਗੁਣਾ ਵੱਧ ਕੇ $20.7 ਬਿਲੀਅਨ ਹੋ ਗਿਆ। ਇਸ ਵਿੱਚੋਂ $12.7 ਬਿਲੀਅਨ ਸਿਰਫ AI ਸੰਬੰਧੀ ਪਹਿਲਕਦਮੀਆਂ (initiatives) ਲਈ ਖਰਚੇ ਗਏ, ਜੋ ਕਿ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਮੁੱਖ ਸਪੇਸ ਅਤੇ ਕਨੈਕਟੀਵਿਟੀ ਕੰਮਾਂ 'ਤੇ ਹੋਏ ਖਰਚੇ ਤੋਂ ਵੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Investors) ਨੂੰ ਇੱਕ ਅਜਿਹੇ ਭਵਿੱਖੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰਨਾ ਪਵੇਗਾ ਜੋ ਵਰਤਮਾਨ ਕੰਮਾਂ ਤੋਂ ਕਿਤੇ ਵੱਡਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਸਟਾਰਲਿੰਕ (Starlink) ਤੋਂ $11.4 ਬਿਲੀਅਨ ਰੈਵੇਨਿਊ ਅਤੇ $4.4 ਬਿਲੀਅਨ ਦਾ ਆਪਰੇਟਿੰਗ ਪ੍ਰੋਫਿਟ 2025 ਵਿੱਚ ਕਮਾਇਆ ਗਿਆ, ਪਰ AI ਡਿਵੀਜ਼ਨ ਦੇ ਘਾਟੇ ਨੇ ਇਸਨੂੰ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਢੱਕ ਦਿੱਤਾ।

AI ਮਹੱਤਵਕਾਂਖਿਆਵਾਂ: ਸਖ਼ਤ ਮੁਕਾਬਲੇ ਵਿੱਚ ਦੇਰ ਨਾਲ ਪ੍ਰਵੇਸ਼

SpaceX ਦਾ AI 'ਤੇ ਫੋਕਸ ਇਸਨੂੰ ਇੰਡਸਟਰੀ ਦੇ ਵੱਡੇ ਦਿੱਗਜਾਂ ਨਾਲ ਖੜ੍ਹਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ ਕੰਪਨੀ GPUs ਵਰਗੇ AI ਇਨਫਰਾਸਟਰਕਚਰ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਉੱਥੇ ਹੀ Meta, OpenAI, ਅਤੇ Google ਵਰਗੇ ਵੱਡੇ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਇਸਦੇ AI ਡਿਵੈਲਪਮੈਂਟ 'ਤੇ ਖਰਚੇ ਘੱਟ ਹਨ। AI ਮਾਰਕੀਟ ਬਹੁਤ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵੱਧਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਿਸਦੇ 2027 ਤੱਕ $780 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ $990 ਬਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ 40% ਤੋਂ 55% ਦੀ ਸਾਲਾਨਾ ਗਤੀ ਹੋਵੇਗੀ। ਫਿਰ ਵੀ, SpaceX ਇੱਕ ਸਥਾਪਿਤ ਅਤੇ ਬਹੁਤ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਦਾਖਲ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ। OpenAI ਅਤੇ Anthropic ਵਰਗੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼, ਜੋ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਲੀਡਰ ਹਨ, ਆਪਣਾ IPO ਲਿਆਉਣ ਦੀ ਯੋਜਨਾ ਬਣਾ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਮੁਕਾਬਲਾ ਹੋਰ ਸਖ਼ਤ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ। SpaceX ਆਪਣੇ xAI ਐਕਵਾਇਰ (Acquire) ਅਤੇ Tesla ਦੇ Macrohard ਵਰਗੇ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਤੋਂ ਟੂਲਜ਼ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨ ਦੀ ਯੋਜਨਾ ਬਣਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਫਾਈਲਿੰਗ ਵਿੱਚ ਇਹ ਵੀ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ ਕਿ ਕੰਪਨੀ ਦਾ AI ਡਿਵੀਜ਼ਨ ਅਜੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਪੜਾਅ 'ਤੇ ਹੈ ਅਤੇ 2025 ਵਿੱਚ ਇਸਨੂੰ $6.4 ਬਿਲੀਅਨ ਦਾ ਆਪਰੇਟਿੰਗ ਨੁਕਸਾਨ ਹੋਇਆ ਹੈ।

ਇਲੋਨ ਮਸਕ: ਕੇਂਦਰੀ ਸ਼ਖਸੀਅਤ ਅਤੇ ਮੁੱਖ ਜੋਖ਼ਮ

SpaceX ਦੇ ਪ੍ਰੀ-IPO ਫਾਈਲਿੰਗ ਵਿੱਚ ਇਲੋਨ ਮਸਕ 'ਤੇ ਇਸਦੀ ਗਹਿਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ। ਚਾਰ ਮੁੱਖ ਅਹੁਦੇ ਸੰਭਾਲਣ ਅਤੇ ਬੋਰਡ (Board) ਨੂੰ ਕੰਟਰੋਲ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਮਸਕ ਦੀ ਗੈਰ-ਮੌਜੂਦਗੀ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਖਤਰਾ (existential risk) ਪੈਦਾ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਫਾਈਲਿੰਗ ਵਿੱਚ ਮਸਕ ਨੂੰ "ਸਾਡੀ ਪੀੜ੍ਹੀ ਦੇ ਮਹਾਨ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟਾਂ ਵਿੱਚੋਂ ਇੱਕ" ਕਿਹਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਚੇਤਾਵਨੀ ਵੀ ਦਿੱਤੀ ਗਈ ਹੈ ਕਿ ਇੱਕ ਉੱਤਰਾਧਿਕਾਰੀ (successor) ਦੀ ਨਿਯੁਕਤੀ ਜਲਦੀ ਜਾਂ ਬਿਲਕੁਲ ਨਹੀਂ ਹੋ ਸਕਦੀ। ਮਸਕ ਦਾ ਅਸਾਧਾਰਨ ਮੁਆਵਜ਼ਾ ਪੈਕੇਜ (compensation plan) ਇੱਕ ਹੋਰ ਗੁੰਝਲ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਉਸਦੇ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੇ ਸਟਾਕ ਅਵਾਰਡ (stock awards) ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ, ਲਗਭਗ ਸਾਇੰਸ-ਫਿਕਸ਼ਨ ਟੀਚਿਆਂ ਨੂੰ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਇੱਕ ਮਿਲੀਅਨ ਲੋਕਾਂ ਦੀ ਆਤਮ-ਨਿਰਭਰ ਮੰਗਲ ਗ੍ਰਹਿ ਕਾਲੋਨੀ (Mars colony) ਦੀ ਸਥਾਪਨਾ ਅਤੇ ਵੱਡੇ ਆਰਬਿਟਲ ਡਾਟਾ ਸੈਂਟਰਾਂ ਦਾ ਸੰਚਾਲਨ। ਇਹ ਅਵਾਰਡ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਹਾਸਲ ਕਰਨ ਲਈ, SpaceX ਨੂੰ ਇਸਦੇ ਮੌਜੂਦਾ IPO ਟੀਚੇ ਤੋਂ ਕਿਤੇ ਵੱਧ, $7.5 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦੇ ਮੁੱਲ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣਾ ਹੋਵੇਗਾ। ਇਹ ਵਿਵਸਥਾ ਮਸਕ ਦੀਆਂ ਨਿੱਜੀ ਮਹੱਤਵਕਾਂਖਿਆਵਾਂ ਨੂੰ ਸਿੱਧੇ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਭਵਿੱਖ ਨਾਲ ਜੋੜਦੀ ਹੈ। ਉਸਦੀ ਲਗਾਤਾਰ ਅਗਵਾਈ (leadership) ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਇੱਕ ਵੱਡੇ ਸਿੰਗਲ ਪੁਆਇੰਟ ਆਫ ਫੇਲੀਅਰ (single point of failure) ਦਾ ਜੋਖ਼ਮ ਵੀ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਉਸਦਾ ਮੁਆਵਜ਼ਾ ਪੈਕੇਜ ਆਮ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਢਾਂਚੇ ਤੋਂ ਵੱਖਰਾ ਹੈ, ਜੋ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਿਲੱਖਣ ਗਤੀਸ਼ੀਲਤਾ (dynamics) ਪੇਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਸਟਾਰਸ਼ਿਪ ਦੀ ਦੇਰੀ ਅਤੇ ਭਵਿੱਖ ਦੀਆਂ ਰੁਕਾਵਟਾਂ

SpaceX ਦੀਆਂ ਆਰਬਿਟਲ AI ਡਾਟਾ ਸੈਂਟਰਾਂ ਅਤੇ ਚੰਦਰਮਾ/ਅੰਤਰ-ਗ੍ਰਹਿ ਉਦਯੋਗੀਕਰਨ (lunar/interplanetary industrialization) ਲਈ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਯੋਜਨਾਵਾਂ ਨੂੰ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਪੜਾਅ ਦੇ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟ ਵਜੋਂ ਸਵੀਕਾਰ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ ਜੋ ਵਪਾਰਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਲਾਭਦਾਇਕ ਨਹੀਂ ਹੋ ਸਕਦੇ। ਪ੍ਰਾਸਪੈਕਟਸ (Prospectus) ਪੁਲਾੜ ਦੀਆਂ ਕਠੋਰ ਸਥਿਤੀਆਂ, ਵਿਲੱਖਣ ਫੇਲੀਅਰ ਮੋਡ (unique failure modes), ਅਤੇ ਤਕਨੀਕੀ ਗੁੰਝਲ ਨੂੰ ਬਿਜ਼ਨਸ ਰਿਸਕ ਵਜੋਂ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਉੱਦਮ ਸਟਾਰਸ਼ਿਪ (Starship) ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ ਦੇ ਵਿਕਾਸ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਸਟਾਰਸ਼ਿਪ ਨੂੰ ਘੱਟੋ-ਘੱਟ 2 ਸਾਲ ਦੀ ਵਿਕਾਸ ਦੇਰੀ (development delays) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪਿਆ ਹੈ। ਇਹ ਦੇਰੀ NASA ਦੇ ਆਰਟੇਮਿਸ ਪ੍ਰੋਗਰਾਮ (Artemis program) ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਸਟਾਰਸ਼ਿਪ ਹਿਊਮਨ ਲੈਂਡਿੰਗ ਸਿਸਟਮ (Human Landing System) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਚੰਦਰਮਾ ਲੈਂਡਿੰਗ ਦੇ ਟੀਚੇ ਨੂੰ 2028 ਤੋਂ ਅੱਗੇ ਧੱਕ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਸਪੇਸ ਵਿੱਚ ਰਿਫਿਊਲਿੰਗ (in-space refueling) ਵਰਗੇ ਕਈ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਦਮ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਕਈ ਟੈਂਕਰ ਲਾਂਚਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ, ਤਕਨੀਕੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੁਸ਼ਕਲ ਬਣੇ ਹੋਏ ਹਨ। ਆਰਬਿਟਲ ਡਾਟਾ ਸੈਂਟਰਾਂ ਦੀ ਵਪਾਰਕ ਵਿਹਾਰਕਤਾ (commercial viability) ਵੀ ਸ਼ੱਕੀ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ SpaceX AI ਇਨਫਰਾਸਟਰਕਚਰ ਖਰਚੇ ਵਿੱਚ ਵੱਡੇ ਹਾਈਪਰਸਕੇਲਰਾਂ (hyperscalers) ਤੋਂ ਪਿੱਛੇ ਹੈ। ਮੰਗਲ ਅਤੇ ਚੰਦਰਮਾ ਸੈਟਲਮੈਂਟ (Moon and Mars settlements) ਵਰਗੇ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਲਈ ਅਨੁਮਾਨ ਅਣ-ਸਾਬਤ (unproven) ਤਕਨੀਕਾਂ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਹਨ।

ਵਿੱਤੀ ਹਕੀਕਤ ਦੀ ਜਾਂਚ

SpaceX ਦੁਆਰਾ ਮੰਗਿਆ ਗਿਆ $1.75 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਦਾ ਮੁੱਲ, ਇਸਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਅਤੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਦੀ ਸਥਿਤੀ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਸਵਾਲਾਂ ਦੇ ਘੇਰੇ ਵਿੱਚ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਸਟਾਰਲਿੰਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ​​ਰੈਵੇਨਿਊ ਵਾਧਾ ਦਿਖਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸਦੇ 2025 ਵਿੱਚ $12.3 ਬਿਲੀਅਨ ਹੋਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ, ਇਹ AI ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਾਰਨ ਕੰਪਨੀ-ਵਿਆਪੀ ਨੁਕਸਾਨਾਂ ਨਾਲ ਢੱਕਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। SpaceX ਦਾ ਮੁੱਲ, ਅਨੁਮਾਨਿਤ 2025 ਰੈਵੇਨਿਊ $15 ਬਿਲੀਅਨ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ 53x ਦੇ ਪ੍ਰਾਈਸ-ਟੂ-ਸੇਲਜ਼ (P/S) ਮਲਟੀਪਲ (multiple) ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧਣ ਵਾਲੀਆਂ ਟੈਕ ਫਰਮਾਂ ਤੋਂ ਬਾਹਰ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਦੇਖਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਵੱਡੇ IPOs ਦੇ ਮਿਲੇ-ਜੁਲੇ ਨਤੀਜੇ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਦੋਂ ਕੁਝ ਕੰਪਨੀਆਂ ਲਿਸਟਿੰਗ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਫਿਸਲ ਜਾਂਦੀਆਂ ਹਨ ਜਦੋਂ ਹਕੀਕਤ ਉਮੀਦਾਂ 'ਤੇ ਖਰੀ ਨਹੀਂ ਉੱਤਰਦੀ। AI ਮਾਰਕੀਟ, SpaceX ਦਾ ਮੁੱਖ ਵਿਕਾਸ ਖੇਤਰ, ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਚੰਗੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਫੰਡ ਪ੍ਰਾਪਤ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ਾਂ ਦੁਆਰਾ ਲੀਡ ਕੀਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇਸਦਾ ਦੇਰ ਨਾਲ ਪ੍ਰਵੇਸ਼ ਜੋਖ਼ਮ ਭਰਿਆ ਹੈ। Blue Origin ਵਰਗੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਮੁੱਲ $100 ਬਿਲੀਅਨ ( 2024 ਵਿੱਚ ਅੰਦਾਜ਼ਾ) ਘੱਟ ਹੈ, ਸਰਕਾਰੀ ਠੇਕੇ ਵੀ ਮੰਗ ਰਹੇ ਹਨ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਪ੍ਰਗਤੀ SpaceX ਨਾਲੋਂ ਹੌਲੀ ਹੈ। ਕੁੱਲ ਮੁੱਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਇਲੋਨ ਮਸਕ ਦੀ ਸੋਚ ਅਤੇ ਡਿਸਰਪਟਿਵ ਸਮਰੱਥਾਵਾਂ (disruptive capabilities) ਵਿੱਚ ਵਿਸ਼ਵਾਸ 'ਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਨਾ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਮੁਨਾਫਿਆਂ ਜਾਂ AI ਬਾਜ਼ਾਰ ਲੀਡਰਸ਼ਿਪ ਦੇ ਸਪੱਸ਼ਟ ਰਸਤੇ 'ਤੇ।