GMR Airports च्या शेअरमध्ये तेजीचे संकेत, पण विश्लेषकांची चिंता कायम!

नफ्याच्या पलीकडील कहाणी

GMR Airports Infrastructure Ltd ने अखेर दशकांच्या तोट्याच्या चक्रातून बाहेर पडून, मार्च २०२६ रोजी संपलेल्या आर्थिक वर्षासाठी ₹472 कोटींचा एकत्रित निव्वळ नफा नोंदवला आहे. विशेषतः, शेवटच्या तिमाहीत ₹400 कोटींचा नफा हे कंपनीच्या आर्थिक वाटचालीतील एक महत्त्वपूर्ण बदल दर्शवते. उत्पन्नामध्ये वर्ष-दर-वर्ष 36% वाढ होऊन Q4 मध्ये ते ₹4,042 कोटींवर पोहोचले असले तरी, संस्थागत गुंतवणूकदारांचा सावध दृष्टिकोन कायम आहे. ICICI Securities ने पुन्हा 'होल्ड' रेटिंग कायम ठेवली आहे, जी कंपनीच्या सुधारलेल्या बॅलन्स शीट आणि सध्याच्या मार्केट व्हॅल्युएशनमधील तफावत दर्शवते. अनेक तज्ञांच्या मते, हे व्हॅल्युएशन कंपनीच्या वास्तविक कामगिरीशी जुळणारे नाही.

कार्यक्षमतेचे इंजिन

शेवटच्या तिमाहीतील चांगली कामगिरी मुख्यत्वे खर्च व्यवस्थापन आणि मार्जिन वाढीमुळे झाली आहे, केवळ वॉल्यूम वाढीमुळे नाही. EBITDA मार्जिन मागील वर्षाच्या 39.21% च्या तुलनेत वाढून 72.28% झाली आहे. दिल्ली आंतरराष्ट्रीय विमानतळ (Delhi International Airport) सारख्या मोठ्या मालमत्तांवरील तिकीट दरातील वाढ आणि नॉन-एरोनॉटिकल महसूल स्रोतांमध्ये धोरणात्मक वाढ यामुळे हे शक्य झाले आहे. देशांतर्गत पोर्टफोलिओमध्ये प्रवासी वाहतूक वाढली असली तरी, त्यात मध्यम गतीने वाढ होत आहे. याचा अर्थ कंपनीचे सध्याचे आर्थिक यश बाह्य वाढीइतकेच अंतर्गत कार्यक्षमतेवर अवलंबून आहे. गुंतवणूकदार आता या उच्च मार्जिन टिकून राहतील की मर्यादित पायाभूत सुविधा वातावरणातील तात्पुरत्या किंमतीच्या सामर्थ्याचा परिणाम आहेत, हे पाहत आहेत.

विश्लेषकांची चिंता: संरचनात्मक धोके

नफ्यातील सकारात्मक बदलानंतरही, पुढे अनेक महत्त्वपूर्ण आव्हाने आहेत, जी संस्थात्मक विश्लेषकांच्या सावधगिरीचे समर्थन करतात. पहिली गोष्ट म्हणजे, भारतातील खाजगी विमानतळ ऑपरेटर्ससाठी नियामक वातावरण अस्थिर आहे. दिल्ली आणि हैदराबाद सारख्या प्रमुख मालमत्तांसाठी GMR ची सवलत करारांवरील (Concession Agreements) अवलंबित्व त्यांना Airports Economic Regulatory Authority च्या सतत देखरेखेखाली ठेवते. भूतकाळातील ऑडिट आव्हाने, जसे की खाजगीकरण प्रक्रिया आणि महसूल वाटपाच्या मॉडेलवर झालेली टीका, धोरणांमधील अचानक बदलांची शक्यता दर्शवतात, ज्यामुळे कॅश फ्लोवर परिणाम होऊ शकतो.

याशिवाय, स्पर्धात्मक चित्रही बदलत आहे. नोएडा आंतरराष्ट्रीय विमानतळाच्या (Noida International Airport) उद्घाटनामुळे एक नवीन स्थानिक स्पर्धक निर्माण झाला आहे. हा थेट दिल्लीच्या आंतरराष्ट्रीय हवाई वाहतुकीला लगेच धोका निर्माण करत नसला तरी, देशांतर्गत बाजारपेठेतील हिस्सा कमी होण्याची शक्यता आहे. ₹34,000 कोटींहून अधिक निव्वळ कर्ज असलेल्या कंपनीसाठी, तिच्या प्रमुख टर्मिनलवरील रहदारीत थोडीशीही घट झाल्यास कर्ज कमी करण्याची क्षमता लक्षणीयरीत्या मर्यादित होऊ शकते. 'होल्ड' शिफारस नेमके हेच दर्शवते: कंपनी पैसे निर्माण करू शकते हे सिद्ध झाले आहे, परंतु प्रचंड कर्ज आणि उच्च व्हॅल्युएशनमुळे सध्याच्या पातळीवर जोखीम-विरहित भांडवलासाठी हा एक आकर्षक प्रवेश बिंदू नाही.