युटिलिटीजच्या पलीकडे: भारतातील स्टॉक एक्सचेंज मोठ्या इनोव्हेशन ओव्हरहॉलच्या उंबरठ्यावर?

भारतातील एक्सचेंज एका चौकात: युटिलिटीजपासून इनोव्हेशन हबपर्यंत

भारतातील स्टॉक एक्सचेंज, ऑपरेशनल कार्यक्षमतेत जागतिक स्तरावर स्पर्धात्मक असूनही, युटिलिटी-सारख्या कार्यांसाठी डिझाइन केलेल्या जुन्या नियमांमुळे मागे पडत आहेत. भारतीय प्रतिभूति आणि विनिमय मंडळ (SEBI) कडून संभाव्य बदल त्यांना इनोव्हेशन-चालित इकोसिस्टममध्ये रूपांतरित करू शकतो, जो भारताच्या आर्थिक बाजाराच्या विकासासाठी महत्त्वपूर्ण आहे.

युटिलिटी मानसिकता वाढीस अडथळा आणते

दशकांपासून, भारतीय एक्सचेंजेस आणि क्लिअरिंग कॉर्पोरेशन्सना मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर इन्स्टिट्यूशन्स (MIIs) मानले जाते, जे वाजवी प्रवेश आणि स्थिरता यांसारख्या सार्वजनिक उद्देशांवर लक्ष केंद्रित करतात. हे युटिलिटी फ्रेमवर्क, जेव्हा बाजारपेठा नाजूक होत्या तेव्हा महत्त्वाचे होते, परंतु आता ते डिजिटल जागतिक अर्थव्यवस्थेत स्पर्धा करण्याच्या त्यांच्या क्षमतेला प्रतिबंधित करते.

• सध्याचे नियम MIIs च्या नवीन तंत्रज्ञानामध्ये किंवा परदेशी उपक्रमांमध्ये गुंतवणुकीला मर्यादित करतात.
• धोरणात्मक सहकार्य आणि उत्पादन विकास यांना जटिल मंजूरी प्रक्रियेतून जावे लागते.
• भरपाई संरचना सार्वजनिक युटिलिटीजसारख्या आहेत, वेगवान टेक कंपन्यांसारख्या नाहीत, ज्यामुळे प्रतिभाला अडथळा येतो.
• याचा परिणाम असा होतो की एक्सचेंज ऑपरेशनली जागतिक दर्जाचे असले तरी इनोव्हेशनमध्ये गरीब आहेत, उत्पादन आणि इकोसिस्टम विकासात त्यांची क्षमता वापरण्यात अयशस्वी ठरत आहेत.

जागतिक समवयस्क इकोसिस्टम स्वीकारतात

जगभरातील एक्सचेंज केवळ सुविधा देणारे नव्हे तर मार्केट आर्किटेक्ट आणि टेक्नॉलॉजी इंटिग्रेटर बनले आहेत.

• Nasdaq आता डेटा, विश्लेषण आणि सॉफ्टवेअर सेवांमधून सुमारे 70% महसूल मिळवते.
• CME ग्रुप फ्युचर्स, ऑप्शन्स आणि OTC क्लिअरिंगला प्रगत डेटा आणि AI रिस्क ॲनालिटिक्ससह एकत्रित करते.
• हाँगकाँग एक्सचेंज अँड क्लिअरिंग (HKEX) आणि सिंगापूर एक्सचेंज (SGX) भांडवल, वस्तू आणि कार्बन मार्केटसाठी प्रादेशिक हब म्हणून काम करतात.

SEBI चे चौराहे: कार्यांचे विभक्तीकरण

भारतीय प्रतिभूति आणि विनिमय मंडळ (SEBI) एका गंभीर टप्प्यावर आहे, ज्याला मुख्य आणि संलग्न कार्यांचे विभक्तीकरण करण्याची आवश्यकता आहे.

• बाजारात प्रवेश, ट्रेडिंगची अखंडता, क्लिअरिंग आणि गुंतवणूकदार संरक्षण यांसारख्या मुख्य कार्यांना कठोर नियमांची आवश्यकता आहे.
• डेटा विश्लेषण, तंत्रज्ञान नवोपक्रम, उत्पादन विकास आणि जागतिक कनेक्टिव्हिटी यांसारखी संलग्न कार्ये, हलक्या, परिणाम-आधारित पर्यवेक्षणाखाली कार्य करू शकतात.
• हे डीरेग्युलेशन नाही, तर "इनोव्हेशनसाठी री-रेग्युलेशन" आहे—सार्वजनिक हिताचे रक्षण करण्यासाठी सीमा निश्चित करणे, तर MIIs ना गुंतवणूक आणि प्रयोग करण्याची परवानगी देणे.

एक्सचेंज इकोसिस्टम तयार करणे

इकोसिस्टम-ओरिएंटेड एक्सचेंज अनेक भूमिका बजावते, जे व्यापक बाजाराच्या विकासाला चालना देते.

• मार्केट आर्किटेक्ट: वीज करार, कार्बन क्रेडिट आणि हवामान डेरिव्हेटिव्ह्ज यांसारखी नवीन साधने डिझाइन करते.
• टेक्नॉलॉजी इंटिग्रेटर: ब्रोकर्स आणि फिनटेक्ससाठी API आणि AI/ML ॲनालिटिक्स प्रदान करते.
• डेटा आणि इंटेलिजेंस हब: अंतर्दृष्टीसाठी अज्ञात ट्रेडिंग आणि रिस्क डेटा क्युरेट करते.
• ग्लोबल कनेक्टर: प्रादेशिक बाजारांना जोडते, GIFT सिटी सारख्या हबद्वारे ऑफशोअर प्रवाहांचे सुलभिकरण करते.

इनोव्हेशनसाठी पर्यवेक्षणाची पुनर्कल्पना

MIIs आणि SEBI यांच्यात नवीन करार तीन स्तंभांवर आधारित असू शकतो:

• परिणाम-आधारित नियमन: पूर्व-परवानगीऐवजी पोस्ट-फॅक्टो पर्यवेक्षणाकडे बदल करणे, जे पारदर्शकता आणि गुंतवणूकदार कल्याण यांसारख्या मोजण्यायोग्य परिणामांवर लक्ष केंद्रित करते.
• टियर केलेले प्रशासन: योग्य सुरक्षा उपायांसह मुख्य "युटिलिटी" कार्यांना "इनोव्हेशन" कार्यांपासून वेगळे करणे.
• प्रोत्साहन संरेखन: SME लिक्विडिटी उत्पादनांसारख्या मार्केटची कार्यक्षमता किंवा प्रवेश स्पष्टपणे सुधारणाऱ्या इनोव्हेशन-संबंधित महसुलांना परवानगी देणे.

जडत्वाचा धोका

अनुकूलन करण्यात अयशस्वी झाल्यास, भारतात अत्यंत प्रगत बाजारपेठा जुन्या तर्काने शासित राहण्याचा धोका आहे, ज्यामुळे इनोव्हेशन अनियंत्रित फिनटेक्स आणि ऑफशोअर ठिकाणी स्थलांतरित होईल.

• फ्रॅक्शनल इन्व्हेस्टिंग किंवा सोशल ट्रेडिंग यांसारखे क्रिएटिव्ह मार्केट डिझाइन औपचारिक एक्सचेंज इन्फ्रास्ट्रक्चरच्या बाहेर उदयास येत आहेत.
• पुन्हा-कॅलिब्रेशनशिवाय, भारताला अनुपालनाने भारलेल्या परंतु विघटनकारी स्वतंत्रपणे इनोव्हेशन करणाऱ्या कंपन्यांचा सामना करावा लागू शकतो.

आधुनिकीकरणाचे मार्ग

यावर उपाय डीरेग्युलेशनमध्ये नाही, तर विभेदक नियमनामध्ये आहे, ज्यामध्ये SEBI एक सक्षमकर्ता म्हणून कार्य करेल.

• MII इनोव्हेशन सँडबॉक्स: एक्सचेंज आणि फिनटेक्सद्वारे शिथिल केलेल्या नियमांनुसार नवीन कल्पनांची संयुक्त पायलट चाचणी करण्यास परवानगी देणे.
• इनोव्हेशन कार्व-आउट्स: वाढीव प्रकटीकरणांद्वारे पर्यवेक्षित, एक्सचेंज नियमांमधील विशिष्ट इनोव्हेशन क्षेत्र तयार करणे.
• R&D कन्सोर्टिया: मार्केट तंत्रज्ञान, AI पाळत ठेवणे आणि ॲनालिटिक्ससाठी सार्वजनिक-खाजगी भागीदारींना प्रोत्साहन देणे.

परिणाम

• या बदलामुळे मार्केटची कार्यक्षमता लक्षणीयरीत्या वाढू शकते, नवीन गुंतवणूक उत्पादने सादर होऊ शकतात, अधिक सहभागींना आकर्षित केले जाऊ शकते आणि आर्थिक इनोव्हेशनमध्ये भारताचे जागतिक स्थान सुधारू शकते. हे एक्सचेंजला विकसित होत असलेल्या डिजिटल वित्त लँडस्केप्सशी जुळवून घेण्यास मदत करते आणि इनोव्हेशनला कमी नियमन असलेल्या ठिकाणी जाण्यापासून प्रतिबंधित करते.
• प्रभाव रेटिंग: 8

कठीण शब्दांचे स्पष्टीकरण

• मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर इन्स्टिट्यूशन्स (MIIs): स्टॉक एक्सचेंज आणि क्लिअरिंग कॉर्पोरेशन्स सारख्या संस्था, जे आर्थिक बाजारांना सुरळीत आणि सुरक्षितपणे कार्य करण्यासाठी आवश्यक सेवा प्रदान करतात.
• SEBI: भारतीय प्रतिभूति आणि विनिमय मंडळ, भारतातील प्रतिभूति बाजाराचा प्राथमिक नियामक.
• APIs: ॲप्लिकेशन प्रोग्रामिंग इंटरफेसेस; नियमांचा एक संच जो विविध सॉफ्टवेअर ॲप्लिकेशन्सना एकमेकांशी संवाद साधण्याची परवानगी देतो.
• AI/ML: आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस / मशीन लर्निंग; संगणक प्रणाली जी सामान्यतः मानवी बुद्धिमत्तेची आवश्यकता असलेल्या कार्यांना पार पाडण्यास सक्षम आहेत, जसे की शिकणे आणि समस्या सोडवणे.
• EGRs: इलेक्ट्रॉनिक गोल्ड रिसीट्स; अंतर्निहित सोन्याच्या मालकीचे प्रतिनिधित्व करणारा एक वाटाघाटी करण्यायोग्य दस्तऐवज.
• GIFT City: गुजरात आंतरराष्ट्रीय वित्त टेक-सिटी, भारतातील पहिले ऑपरेशनल स्मार्ट शहर आणि आंतरराष्ट्रीय वित्तीय सेवा केंद्र (IFSC).
• ESG: पर्यावरण, सामाजिक आणि शासन; सामाजिकदृष्ट्या जागरूक गुंतवणूकदार संभाव्य गुंतवणुकीची छाननी करण्यासाठी वापरतात अशा कंपनीच्या कार्यांसाठी मानकांचा संच.