Whalesbook
काय घडले?
MicroStrategy (MSTR) ने अलीकडेच आपल्या बिटकॉइन होल्डिंग्सचा एक छोटा हिस्सा विकल्यामुळे बाजारात मोठी खळबळ उडाली आहे. 2020 नंतर कंपनीने पहिल्यांदाच बिटकॉइनची विक्री केली आहे. यामुळे गुंतवणूकदारांना अशी भीती वाटू लागली आहे की वाढत्या आर्थिक जबाबदाऱ्या पूर्ण करण्यासाठी कंपनीला आपले मालमत्ता विकावे लागू शकतात. जियांग झुओर, जे BTC.TOP या मायनिंग पूलचे CEO आहेत, यांनी यावर भाष्य केले आहे. त्यांच्या मते, बिटकॉइनची किंमत $30,000 पर्यंत घसरली तरी कंपनीला आपले मोठे बिटकॉइन रिझर्व्ह विकण्याची गरज भासणार नाही, जर त्यांची कॅपिटल रिसायकलिंग मॉडेल (Capital Recycling Model) काम करत राहिली.
आर्थिक रचनेचे महत्त्व
MicroStrategy चे बिझनेस मॉडेल आता सॉफ्टवेअर कंपनीवरून एका विशेष बिटकॉइन ट्रेझरी (Treasury) कंपनीत बदलले आहे. सध्या कंपनीकडे 840,000 पेक्षा जास्त बिटकॉइन आहेत. मात्र, ही खरेदी कन्व्हर्टिबल डेट (Convertible Debt) आणि परपेच्युअल प्रेफर्ड स्टॉक (Perpetual Preferred Stock) सारख्या साधनांद्वारे वित्तपुरवठा करून केली आहे. या साधनांसाठी वार्षिक व्याजापोटी आणि डिव्हिडंडपोटी (Dividend) $1.7 बिलियन पेक्षा जास्त रक्कम लागते. कंपनीचा जुना सॉफ्टवेअर व्यवसाय दरवर्षी सुमारे $500 मिलियन इतकाच कॅश निर्माण करतो, जो या आर्थिक गरजा भागवण्यासाठी पुरेसा नाही. त्यामुळे, कंपनी नवीन शेअर्स आणि प्रेफर्ड स्टॉक जारी करून निधी उभा करते, जो डिव्हिडंड देण्यासाठी आणि अधिक बिटकॉइन खरेदी करण्यासाठी वापरला जातो.
बिटकॉइन विक्रीवरील चर्चा
बाजारातील चर्चा या 'रोलिंग स्ट्रॅटेजी'च्या (Rolling Strategy) टिकाऊपणावर केंद्रित आहे. समर्थकांचे म्हणणे आहे की, ऐतिहासिकदृष्ट्या खूप कमी किमतीत खरेदी केलेले बिटकॉइन थोडे विकून कंपनी अकाउंटिंग गेन (Accounting Gain) बुक करू शकते. या गेनचा उपयोग प्रेफर्ड शेअरहोल्डर्सना डिव्हिडंड देण्यासाठी होतो, ज्यामुळे कंपनीचे फायनान्सिंगचे मार्ग खुले राहतात. अशा प्रकारे, कंपनी आपल्या मुख्य बिटकॉइन होल्डिंग्सची मोठ्या प्रमाणावर विक्री न करता देयके पूर्ण करू शकते, असा विश्वास गुंतवणूकदारांना राखण्याचा कंपनीचा प्रयत्न आहे.
धोके आणि चिंता
जरी काही जण या मॉडेलला व्यवस्थापित करण्यायोग्य मानत असले तरी, शेअरधारकांसाठी यात मोठे धोके आहेत. पहिली गोष्ट म्हणजे, ही स्ट्रॅटेजी कंपनीच्या प्रेफर्ड स्टॉक आणि कन्व्हर्टिबल नोट्सच्या मागणीवर अवलंबून आहे. जर या आर्थिक उत्पादनांची मागणी कमी झाली, तर कंपनीला आपल्या मर्यादित कॅश रिझर्व्हवर (Cash Reserves) अवलंबून राहावे लागेल. जर कॅश कमी पडली, तर कंपनीला बिटकॉइन विकावे लागू शकतात. यामुळे एक दुष्टचक्र तयार होऊ शकते, जिथे बिटकॉइनच्या घसरलेल्या किमतींमुळे कंपनीच्या शेअर्स आणि प्रेफर्ड स्टॉकची मागणी कमी होईल.
दुसरे म्हणजे, 'कधीही न विकण्याची' (Never-sell) जी कंपनीची ओळख होती, त्यावर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे. बिटकॉइनची छोटी विक्री देखील बाजारातील भावनांवर परिणाम करू शकते, कारण MSTR स्टॉक आणि बिटकॉइनची किंमत कॉर्पोरेट कृतींवर अत्यंत संवेदनशील आहेत. शेवटी, कंपनीचे लिव्हरेज (Leverage) - म्हणजेच बिटकॉइन खरेदीसाठी कर्ज वापरण्याचे प्रमाण - जास्त आहे. त्यामुळे, बिटकॉइनच्या किमतीत किंवा कंपनीच्या शेअरच्या मूल्यात कोणतीही सततची घसरण झाल्यास नवीन भांडवल उभारणे अधिक कठीण होईल, ज्यामुळे कंपनीच्या ट्रेझरीवर दबाव वाढेल.
गुंतवणूकदारांनी काय लक्ष ठेवावे?
कंपनीची भविष्यातील दिशा समजून घेण्यासाठी गुंतवणूकदारांनी तीन मुख्य क्षेत्रांवर लक्ष ठेवले पाहिजे. पहिली गोष्ट म्हणजे, नवीन STRC आणि इतर प्रेफर्ड स्टॉक इश्यूंचे (Issuance) व्हॉल्यूम (Volume) आणि किंमत; हे कंपनीच्या कॅश फ्लोसाठी (Cash Flow) अत्यंत महत्त्वाचे आहेत. जर इश्यू कमी झाले, तर ते ताणावाचे लक्षण असू शकते. दुसरे, कंपनीचे कॅश रिझर्व्ह आणि बिटकॉइन विक्रीची वारंवारता यावर लक्ष ठेवा. व्यवस्थापनाने अलीकडील विक्रीला लहान आणि धोरणात्मक म्हटले असले तरी, मोठ्या किंवा अधिक वारंवार विक्रीकडे होणारे कोणतेही बदल हे बिझनेस मॉडेलमधील एक महत्त्वपूर्ण बदल ठरेल. शेवटी, MSTR स्टॉकचा त्याच्या बिटकॉइन होल्डिंग्सच्या तुलनेत प्रीमियम (Premium) - ज्याला अनेकदा नेट अॅसेट व्हॅल्यू (Net Asset Value - NAV) किंवा mNAV म्हणून मोजले जाते - हे एक महत्त्वाचे मेट्रिक आहे. जर हा प्रीमियम कमी झाला, तर कंपनीची स्वस्तात भांडवल उभारण्याची क्षमता धोक्यात येऊ शकते, जी त्यांच्या बिटकॉइन संपादन धोरणाचा पाया आहे.