Whalesbook
नियामक (Regulatory) नियमांचा गुंता
'ऑफिस ऑफ द कंपट्रोलर ऑफ द करन्सी' (OCC) ने GENIUS Act अंतर्गत स्टेबलकॉइन क्षेत्रासाठी नियम स्पष्ट करण्याच्या दिशेने एक पाऊल उचलले आहे. मात्र, उत्पन्न (Yield) कसे मिळवावे यासंबंधीचे नियम, विशेषतः थर्ड-पार्टी (Third-party) व्यवस्थेबाबत, अधिक गुंतागुंतीचे ठरत आहेत. या नवीन नियमांमुळे कंपन्यांना त्यांचे कामकाज नव्याने मांडावे लागू शकते आणि डिजिटल मालमत्ता क्षेत्रात स्पर्धेचे चित्र बदलू शकते.
नियामक पातळीवरील आव्हान
OCC ने GENIUS Act अंतर्गत स्टेबलकॉइनसाठी नियमावलीचा पहिला प्रस्ताव सादर केला आहे. यात भांडवली आवश्यकता (Capital Requirements) आणि कस्टडी (Custody) नियंत्रणासारख्या अपेक्षित बाबी असल्या तरी, उत्पन्न (Yield) देण्यासंबंधीच्या नियमांमुळे वाद आणि संभ्रम निर्माण झाला आहे. प्रस्तावानुसार, पेमेंट स्टेबलकॉइन जारी करणाऱ्या कंपन्यांना केवळ स्टेबलकॉइन धारण करण्यासाठी कोणत्याही स्वरूपात व्याज (Interest) किंवा उत्पन्न (Yield) देता येणार नाही. याचा थेट परिणाम Coinbase च्या शेअर्सवर दिसून आला, ज्यात आज 7% ची घसरण होऊन तो $200 वर आला, तर 5 दशलक्ष शेअर्सची देवाणघेवाण झाली. त्याचप्रमाणे, PayPal च्या शेअरमध्ये 3% ची घट होऊन तो $85 वर पोहोचला, जेथे 7 दशलक्ष शेअर्सचा व्यवहार झाला.
अनुपालनाचा (Compliance) गुंता कसा सोडवणार?
नियमांमधील मुख्य संदिग्धता थर्ड-पार्टी (Third-party) व्यवस्थेद्वारे अप्रत्यक्षपणे उत्पन्न (Yield) कसे दिले जाते, यावर केंद्रित आहे. OCC च्या प्रस्तावानुसार, कंपन्यांना हे सिद्ध करावे लागेल की थर्ड-पार्टीद्वारे केलेले पेमेंट हे उत्पन्न (Yield) देण्याच्या उद्देशाने केलेले नाही, अन्यथा ते उत्पन्न म्हणूनच गणले जाईल. यावर बाजारात मतमतांतरे आहेत. काहीजण याला OCC चा अधिकार क्षेत्राबाहेरील हस्तक्षेप मानतात, तर काहीजण याला GENIUS Act च्या भाषेनुसार योग्य ठरवतात. Coinbase, PayPal, Circle (USDC) आणि Paxos (PYUSD) सारख्या कंपन्यांना त्यांच्या भागीदारी आणि ग्राहक करारांमध्ये मोठे बदल करावे लागण्याची शक्यता आहे. उद्योग विश्लेषकांच्या मते, या व्यवस्थेला थेट व्याज देण्याऐवजी 'लॉयल्टी प्रोग्राम' (Loyalty Program) सारखे स्वरूप द्यावे लागेल. अशा बदलांमुळे उत्पन्न-देणाऱ्या स्टेबलकॉइन उत्पादनांच्या नफ्यावर आणि आकर्षकतेवर परिणाम होऊ शकतो.
बाजारावरील संभाव्य धोके
या प्रस्तावित नियमांमुळे बाजारातील सहभागींसाठी अनेक धोके आहेत. सर्वात मोठी चिंता म्हणजे नियामक अधिकार क्षेत्राचा (Regulatory Overreach) संभाव्य गैरवापर. काहीजण OCC चा थर्ड-पार्टी उत्पन्नाबाबतचा दृष्टिकोन GENIUS Act अंतर्गत त्यांच्या अधिकारांपेक्षा जास्त असल्याचे मानतात. या संदिग्धतेमुळे कायदेशीर आव्हाने आणि अंमलबजावणीत विलंब होऊ शकतो, ज्यामुळे अस्थिरता निर्माण होईल. अमेरिकेतील Coinbase आणि PayPal सारख्या कंपन्या थेट अमेरिकन नियामक कारवाईसाठी अधिक संवेदनशील आहेत. GENIUS Act स्पष्टता आणण्याचा प्रयत्न करत असले तरी, या प्रस्तावामुळे थर्ड-पार्टी महसूल वाटपाबद्दल (Revenue Sharing) अधिक प्रश्न निर्माण झाले आहेत. अशीही शक्यता आहे की, जर मार्केट स्ट्रक्चर बिल (Market Structure Bill) काँग्रेसमध्ये (Congress) मंजूर झाले आणि OCC ने हे नियम अंतिम करण्यापूर्वीच ते लागू झाले, तर नियामकाला अंतरिम प्रस्ताव (Interim Proposals) किंवा पूर्णपणे नवीन नियम प्रक्रिया सुरू करावी लागेल, ज्यामुळे अनुपालनाचा (Compliance) काळ अधिक गुंतागुंतीचा होईल.
पुढील वाटचाल
OCC च्या स्टेबलकॉइन उत्पन्न नियमांचे अंतिम स्वरूप काय असेल, हे अद्याप अनिश्चित आहे, विशेषतः व्यापक मार्केट स्ट्रक्चर (Market Structure) कायदे मंजूर होण्याच्या प्रयत्नांमुळे. काही तज्ञांचा विश्वास आहे की OCC च्या प्रस्तावामुळे काँग्रेसला त्यांच्या विधेयकात उत्पन्न (Yield) देण्याचा मुद्दा हाताळण्याची गरज कमी भासेल, तर काहीजण काँग्रेसच्या कृतीला टाळता येणार नाही असे मानतात. जर मार्केट स्ट्रक्चर बिल OCC चे नियम अंतिम होण्यापूर्वी कायद्यात आले, तर नियामकाला आपल्या प्रस्तावित चौकटीत बदल करावे लागतील. विश्लेषक या नियामक प्रक्रियेवर आणि कायदेशीर घडामोडींवर बारकाईने लक्ष ठेवून आहेत, आणि Coinbase आणि PayPal सारख्या कंपन्यांच्या व्यवसाय मॉडेलमध्ये अंतिम नियामक निकालांनुसार संभाव्य बदलांची अपेक्षा करत आहेत.