Whalesbook
NIIF ची गुंतवणूक काढण्याची चिन्हे आणि आर्थिक निकालांचा गोंधळ
National Investment and Infrastructure Fund (NIIF) ने 10 फेब्रुवारी 2026 रोजी Ather Energy Ltd. चे 32.79 लाख शेअर्स ₹233 कोटींना विकले. ही विक्री अशा वेळी झाली, जेव्हा Ather Energy ने आपले तिमाही आर्थिक निकाल जाहीर केले, ज्यात वाढीसह कामकाजातील नफ्यात (operational profitability) घट दिसून आली. कंपनीचा महसूल मागील वर्षाच्या तुलनेत 50% वाढून ₹953.6 कोटी झाला आणि निव्वळ तोटा ₹197.6 कोटींवरून कमी होऊन ₹83.6 कोटी झाला. मात्र, कंपनीचा EBITDA मागील वर्षातील ₹140 कोटींवरून घसरून ₹72 कोटी झाला. महसुलातील वाढ आणि कामकाजातील नफ्यातील घट यातील हा विरोधाभास गुंतवणूकदारांसाठी चिंतेचा विषय आहे. NIIF ने नोव्हेंबर 2025 मध्येही काही शेअर्स कमी किमतीत विकले होते, ज्यामुळे कंपनीच्या भविष्यातील कमाई क्षमतेवर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे.
'व्हॅल्युएशन'चे कोडे आणि प्रतिस्पर्धी
Ather Energy चे बाजार भांडवल (market capitalization) अंदाजे ₹27,000 कोटी आहे आणि त्याचा प्राईस-टू-बुक रेशो (price-to-book ratio) जवळपास 10.2 आहे, जो एक प्रीमियम व्हॅल्युएशन दर्शवतो. असे असूनही, कंपनी सातत्याने मोठे तोटे नोंदवत आहे. मागील बारा महिन्यांतील (TTM) निव्वळ तोटा सुमारे ₹6.51 अब्ज आहे आणि EBITDA मार्जिन ऐतिहासिकदृष्ट्या नकारात्मक राहिले आहे. Ather Energy चा मुख्य प्रतिस्पर्धी Ola Electric ने आर्थिक वर्ष 2024 मध्ये ₹5009.8 कोटी महसूल, ₹1584.4 कोटी नफा आणि ₹1034.1 कोटी EBITDA नोंदवला, जो Ather पेक्षा खूपच मजबूत आहे. अगदी Tata Motors च्या EV विभागालाही सकारात्मक EBITDA मार्जिन मिळवण्यात यश आले आहे. Ather Energy आता आपल्या उत्पन्नाचा 14% भाग सॉफ्टवेअर विक्रीसारख्या नॉन-व्हेईकल (non-vehicle) स्त्रोतांवरून मिळवत आहे, ज्यामुळे नफा वाढण्यास मदत होत आहे, परंतु हे कंपनीच्या मुख्य वाहन उत्पादन व्यवसायातील तोटे भरून काढण्यासाठी पुरेसे नाही.
EBITDA मधील घट विरुद्ध महसुलाची झेप
Ather Energy च्या अलीकडील कामगिरीतील सर्वात मोठी विसंगती म्हणजे महसुलातील वाढ आणि EBITDA मधील घट. कंपनीचा समायोजित ग्रॉस मार्जिन (adjusted gross margin) 111% वाढून ₹251.3 कोटी झाला असला तरी, एकूण EBITDA मध्ये वार्षिक आधारावर जवळपास 50% घट झाली आहे. याचा अर्थ उत्पादन, विक्री आणि प्रशासकीय खर्च यांसारखे परिचालन खर्च महसुलापेक्षा वेगाने वाढत आहेत. गेल्या पाच वर्षांतील Ather Energy चे सरासरी EBITDA मार्जिन -77.22% राहिले आहे. कंपनी पुढील वर्षभरात उत्पादन वाढवून आणि तंत्रज्ञान-आधारित खर्च कपातीवर लक्ष केंद्रित करून EBITDA नफा मिळवण्याचे ध्येय ठेवत आहे. मात्र, EBITDA मधील ही नुकतीच झालेली घट, वाढती स्पर्धा आणि कच्च्या मालाच्या वाढत्या किमती यांसारख्या समस्या लक्षात घेता, हे ध्येय गाठणे किती शक्य आहे यावर प्रश्नचिन्ह निर्माण करते.
गुंतवणूकदारांचे मत: नफाक्षमता आणि मार्केट शेअरमधील जोखीम
NIIF सारख्या मोठ्या गुंतवणूकदाराने Ather Energy मधून बाहेर पडणे, विशेषतः जेव्हा कंपनी महसूल वाढ नोंदवत आहे, तेव्हा भविष्यातील परताव्याचे (returns) वास्तववादी मूल्यांकन सूचित करते. Ather Energy ला प्रीमियम उत्पादन आणि तांत्रिक नवोपक्रमासह मोठे आव्हान आहे. पहिले म्हणजे, सातत्यपूर्ण नफा मिळविण्यात कंपनीला आलेले अपयश, जे तोटे आणि नकारात्मक EBITDA मार्जिनमुळे दिसून येते. सॉफ्टवेअरसारखे नवीन उत्पन्न स्रोत फायदेशीर असले तरी, ते अजूनही मुख्य व्यवसायातील तोटा भरून काढण्यासाठी पुरेसे नाहीत. दुसरे म्हणजे, स्पर्धेचे वातावरण अधिक तीव्र होत आहे. TVS Motor आणि Bajaj Auto सारखे जुने उत्पादक EV सेगमेंटमध्ये अधिक लक्ष केंद्रित करत आहेत आणि इलेक्ट्रिक दुचाकींच्या बाजारपेठेत त्यांचा हिस्सा वाढत आहे. Ola Electric बाजारपेठेतील हिस्सा आणि नफाक्षमतेच्या बाबतीत आघाडीवर आहे. Ather Energy ची प्रीमियम स्कूटर आणि डायरेक्ट-टू-कंझ्युमर मॉडेलवर आधारित रणनीती, वेगळी ओळख निर्माण करत असली तरी, प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत कमी वितरण नेटवर्कमुळे आव्हाने निर्माण झाली आहेत. कंपनीला आपले प्रीमियम व्हॅल्युएशन टिकवून ठेवण्यासाठी आणि संस्थात्मक भांडवल आकर्षित करण्यासाठी तंत्रज्ञान आणि उत्पादन श्रेष्ठत्वाला स्केलेबल आणि टिकाऊ नफाक्षमतेत रूपांतरित करणे आवश्यक आहे. NIIF द्वारे अलीकडील ब्लॉक डील हे एक संकेत असू शकते की, जर परिचालन कार्यक्षमतेत सुधारणा झाली नाही, तर व्हॅल्युएशनवर दबाव येऊ शकतो.
क्षेत्रातील बदल आणि भविष्यातील शक्यता
भारतीय इलेक्ट्रिक दुचाकी बाजारपेठेत जोरदार वाढ अपेक्षित आहे, आणि येत्या काही वर्षांत EVs चा बाजारातील हिस्सा लक्षणीय वाढेल असा अंदाज आहे. सरकारी सबसिडी आणि वाढत्या इंधन किमती मागणीला चालना देत आहेत. मात्र, या क्षेत्रात एकीकरण (consolidation) वाढत आहे, ज्यात जुन्या कंपन्या आपला हिस्सा वाढवत आहेत आणि नफाक्षमता अधिक महत्त्वपूर्ण मेट्रिक बनत आहे. Ather Energy ची प्रीमियम रणनीती, तंत्रज्ञान आणि चार्जिंग इन्फ्रास्ट्रक्चरमधील गुंतवणूक यामुळे ती प्रीमियम सेगमेंटमध्ये एक महत्त्वाची खेळाडू म्हणून उदयास येत आहे. नवीन बाजारपेठांमध्ये कंपनीचा विस्तार आणि वितरणातील वाढीमुळे मिळणारा परिचालन फायदा (operational leverage) भविष्यातील वाढीस चालना देईल अशी अपेक्षा आहे. तथापि, सातत्यपूर्ण नफा मिळवणे आणि तीव्र स्पर्धेला तोंड देणे Ather Energy साठी या गतिमान बाजारपेठेत वाढीचा वेग टिकवून ठेवण्यासाठी आणि दीर्घकालीन क्षमता मिळविण्यासाठी महत्त्वपूर्ण ठरेल.