Axis Capital ने Meesho च्या शेअरची कव्हरेज 'Buy' रेटिंग आणि ₹195 च्या Target Price सोबत सुरू केली आहे. या Target Price नुसार, शेअरमध्ये सध्याच्या भावावरून 34% पर्यंत वाढ होण्याची शक्यता आहे. भारतातील वेगाने वाढणाऱ्या व्हॅल्यू ई-कॉमर्स मार्केटमध्ये Meesho चे स्थान मजबूत असल्याचे, मोठ्या स्केलचा फायदा मिळत असल्याचे आणि वाढीची स्पष्ट दिशा दिसत असल्याचे Axis Capital चे मत आहे. FY30 पर्यंत 440 दशलक्ष (million) युजर्सपर्यंत पोहोचण्याचा अंदाज आहे.
Meesho ची व्हॅल्यू ई-कॉमर्स रणनीती आणि नफ्यातील आव्हाने
Axis Capital चे म्हणणे आहे की, भारतातील कमी पेनिट्रेशन (penetration) असलेल्या व्हॅल्यू-कॉमर्स मार्केटमध्ये, विशेषतः लहान शहरांमधील आणि कमी किमतीच्या (non-electronics) वस्तूंसाठी, Meesho मोठी हिस्सेदारी मिळवण्यासाठी चांगली स्थितीत आहे. मात्र, एवढ्या मोठ्या स्तरावर पोहोचण्यासाठी कंपनीला मोठी किंमत मोजावी लागली आहे. मार्च 2025 मध्ये संपलेल्या आर्थिक वर्षात, Meesho चा महसूल ₹9,390 कोटी ते ₹9,900 कोटी दरम्यान होता, पण कंपनीला अंदाजे ₹3,942 कोटींचा मोठा नेट लॉस (Net Loss) झाला आहे. FY25 साठी समायोजित EBITDA लॉस (Adjusted EBITDA loss) सुमारे ₹25.95 अब्ज (billion) होता. यामुळे, कंपनीचा P/E रेशो नकारात्मक (-25.5x ते -66.4x) आहे, जो नफ्याबाबत गुंतवणूकदारांच्या चिंतेला अधोरेखित करतो. जरी Meesho ने FY25 मध्ये ₹1,032 कोटींचा पॉझिटिव्ह फ्री कॅश फ्लो (Free Cash Flow) नोंदवला असला, तरी मोठे नेट लॉसेस ही एक प्रमुख चिंतेची बाब आहे.
स्पर्धा आणि ऑपरेशनल स्केल
व्हॅल्यू ई-कॉमर्स क्षेत्रात Meesho ला Flipkart च्या Shopsy आणि Amazon च्या Bazaar सारख्या कंपन्यांकडून जोरदार स्पर्धेला सामोरे जावे लागत आहे. Axis Capital नुसार, Meesho चे मॉडेल कॉपी करणे कठीण असले तरी, Flipkart च्या Shopsy प्लॅटफॉर्मने आधीच 50 दशलक्ष (million) पेक्षा जास्त मासिक सक्रिय युजर्सना आकर्षित केले आहे, त्यापैकी बहुतेक टियर-2 आणि लहान शहरांमधील आहेत. Shopsy सुद्धा किंमत-जागरूक (value-conscious) ग्राहकांना लक्ष्य करते, ₹250 पेक्षा कमी किमतीच्या वस्तू आणि शून्य-कमिशन मॉडेल ऑफर करते, जे Meesho च्या धोरणासारखेच आहे. इंडस्ट्री शिपमेंटमध्ये Meesho चा 25% पेक्षा जास्त मार्केट शेअर त्याच्या मोठ्या स्केलची साक्ष देतो. लॉजिस्टिक्समध्ये, त्याचे Valmo युनिट अर्ध्याहून अधिक ऑर्डर हाताळते, ज्यामुळे FY25 मध्ये कॉन्ट्रिब्युशन मार्जिन (Contribution Margins) 4.9% पर्यंत सुधारले. पण या ऑपरेशनल स्केलला टिकवून ठेवण्यासाठी सतत मोठ्या गुंतवणुकीची गरज आहे. लॉजिस्टिक्सवरील खर्च FY23 मध्ये ₹4,817 कोटी वरून FY25 मध्ये ₹7,352 कोटी पर्यंत वाढला आहे.
वाढीचे अंदाज विरुद्ध नफ्यातील आव्हाने
Axis Capital FY26 ते FY30 दरम्यान मार्केटप्लेस व्हॅल्यूमध्ये 29% आणि महसुलात 25% वार्षिक वाढीचा अंदाज व्यक्त करत आहे. मात्र, अलीकडील आर्थिक ट्रेंड पाहता हा अंदाज महत्त्वाकांक्षी आहे. वार्षिक ट्रान्झॅक्टिंग युजर्स (ATUs) FY25 मध्ये अंदाजे 199 दशलक्ष (million) पर्यंत पोहोचले आणि Q3 FY26 मध्ये 251 दशलक्ष (million) पर्यंत गेले, पण या युजर्सना आकर्षित करण्याचा आणि टिकवून ठेवण्याचा खर्च वाढत आहे. जाहिरात आणि विक्री प्रमोशन खर्च (Advertising and sales promotion expenses), जो FY24 मध्ये कमी झाला होता, तो H1 FY26 मध्ये 86% ने वाढून ₹606 कोटी झाला. Q3 FY26 मध्ये कंपनीचा समायोजित EBITDA मार्केटप्लेस मार्जिन -4.2% होता. FY30 पर्यंत 3% समायोजित EBITDA मार्जिनचे लक्ष्य गाठण्यासाठी जाहिरात मॉडेलचे यशस्वी कमाई (ad monetization) आणि ऑपरेशनल कार्यक्षमतेवर अवलंबून राहावे लागेल, जे अद्याप सातत्याने सिद्ध झालेले नाही. डिसेंबर 2025 मध्ये नियोजित IPO, ज्याद्वारे ₹6,600 कोटी पर्यंत भांडवल उभारण्याची योजना आहे, हे वाढ आणि तंत्रज्ञानातील गुंतवणुकीसाठी भांडवलाच्या गरजेला अधोरेखित करते.
संरचनात्मक जोखीम आणि शंका
Axis Capital कडून सकारात्मक सुरुवात झाली असली तरी, काही गंभीर जोखमींकडे लक्ष देणे आवश्यक आहे. मुख्य आव्हान म्हणजे जास्त व्हॉल्यूम आणि कमी सरासरी ऑर्डर व्हॅल्यू (AOV) असलेल्या व्यवहारांना सातत्यपूर्ण नफ्यात रूपांतरित करणे. महसुलात वाढ असूनही, FY25 मध्ये Meesho चे निव्वळ नुकसान ₹3,942 कोटी पर्यंत वाढले, जे वाढत्या खर्चाकडे निर्देश करते. लॉजिस्टिक्स खर्च हा एक मोठा खर्च राहिला आहे आणि त्यात कोणतीही चूक झाल्यास मार्जिनवर गंभीर परिणाम होऊ शकतो. जाहिरात, विक्री प्रमोशन आणि तंत्रज्ञान यांमध्ये आणखी गुंतवणूक—ज्यामध्ये IPO द्वारे क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चरसाठी ₹1,390 कोटी आणि ML/AI पगारासाठी ₹480 कोटी समाविष्ट आहेत—एकूण खर्च वाढवते. Axis Capital स्वतःच सक्रिय युजर्स आणि विक्रेत्यांच्या वाढीचा वेग मंदावणे, लॉजिस्टिक्स खर्च अपेक्षेप्रमाणे कमी न होणे आणि जाहिरात कमाईत (ad monetization) अपेक्षेपेक्षा कमी सुधारणा यांसारख्या जोखमींचा उल्लेख करते. Shopsy कडून तीव्र स्पर्धा बाजाराला आणखी विभागू शकते आणि नफ्याच्या शक्यता कमी करू शकते. कंपनीच्या शेअरची कामगिरी देखील मागील तीन महिन्यांत सुमारे 26.4% घसरली आहे, जी गुंतवणूकदारांच्या संभाव्य टर्नअराउंडबद्दलच्या शंका दर्शवते.
मार्केटची क्षमता आणि भविष्यातील दृष्टीकोन
Axis Capital ची 'Buy' रेटिंग भारताच्या ई-कॉमर्स क्षेत्राच्या सकारात्मक दृष्टिकोनामुळे समर्थित आहे, जे 2030 पर्यंत $280-300 अब्ज (billion) पर्यंत पोहोचण्याची शक्यता आहे. टियर 2 आणि टियर 3 शहरांमध्ये वाढलेला वापर, जी आता ई-कॉमर्स मागणीचा मोठा भाग आहे, Meesho च्या धोरणाशी जुळते. कंपनीचे ऍसेट-लाइट मॉडेल (asset-light model) आणि FY25 मध्ये सकारात्मक फ्री कॅश फ्लो मिळवणे काही प्रमाणात आर्थिक स्थिरता देते. ब्रँडेड वस्तूंसाठी 'Meesho Mall' चा विस्तार आणि 'Vaani' व्हॉइस शॉपिंग असिस्टंटसारखी AI फीचर्स वापरकर्त्यांचा अनुभव सुधारण्यासाठी आणि कमाईच्या संधी निर्माण करण्यासाठी डिझाइन केली आहेत. तथापि, या पूर्ण क्षमतेची जाणीव होण्यासाठी व्हॅल्यू ई-कॉमर्स सेगमेंटमधील नफ्याच्या आव्हानांवर आणि स्पर्धात्मक दबावांवर प्रभावीपणे मात करावी लागेल.