भारतातील स्टॉक मार्केट प्री-ओपन सेशन्स: केवळ औपचारिकता की सुधारणेची गरज?

भारतीय स्टॉक एक्सचेंज प्री-ओपन (pre-open) आणि पोस्ट-क्लोज (post-close) सत्रांचे आयोजन करतात, ज्यांचा उद्देश रात्रीच्या बातम्या आणि जागतिक संकेतांना (global cues) समाविष्ट करून योग्य सुरुवातीच्या आणि समापन किमती निश्चित करणे हा असतो. प्री-ओपन सत्र बाजार उघडण्यापूर्वी 15 मिनिटांसाठी चालते, जेथे समतोल किंमत (equilibrium price) निश्चित करण्यासाठी ऑर्डर सादर करण्याची परवानगी असते, तर पोस्ट-क्लोज सत्र दिवसाच्या अंतिम किमतीवर व्यापार करण्यास अनुमती देते. तथापि, लेख असा युक्तिवाद करतो की ही सत्रे महत्त्वपूर्ण असण्याऐवजी केवळ प्रतीकात्मक आहेत.

मुख्य समस्या: 1. **अल्प सहभाग (Thin Participation)**: ट्रेडिंग व्हॉल्यूम्स (volumes) नगण्य असतात, किरकोळ आणि संस्थात्मक सहभाग (retail and institutional involvement) मोठ्या घटना वगळता मर्यादित असतो. यामुळे शोधलेली किंमत कमी विश्वासार्ह बनते. 2. **गोंधळाला बळी पडण्याची शक्यता (Susceptibility to Noise)**: कमी तरलता (liquidity) यामुळे ही सत्रे काही ऑर्डर्सद्वारे गैरव्यवहार (manipulation) आणि किंमत विकृतीसाठी (price distortion) असुरक्षित ठरतात. 3. **माहितीच्या प्रवाहाशी जुळत नाही (Mismatch with Information Flow)**: अमेरिकेच्या विपरीत, भारतीय कंपन्या क्वचितच नियमित वेळेनंतर महत्त्वाची माहिती (उदा. कमाई) जाहीर करतात, आणि जागतिक संकेत अनेकदा इतर बाजारांमार्फत आधीच समाविष्ट केलेले (priced in) असतात. 4. **औपचारिक स्वरूप (Ceremonial Feel)**: प्रत्यक्ष ऑर्डर जुळवणी (order matching) खूपच संक्षिप्त असते, ज्यामुळे ही प्रक्रिया मजबूत किंमत शोधाऐवजी (price discovery) एक औपचारिक स्वरूप घेते.

जरी या सत्रांनी नोटबंदी (demonetisation) सारख्या मोठ्या घटनांना प्रतिसाद दिला असला तरी, सामान्य दिवसांमध्ये, सुरुवातीची 'समतोल किंमत' अनेकदा प्रत्यक्ष ट्रेडिंग किमतीपेक्षा लक्षणीयरीत्या वेगळी असते, जी तिची अस्थिरता दर्शवते. ही सत्रे राखण्याचा खर्च कदाचित त्यांच्या फायद्यांपेक्षा जास्त असू शकतो.

संभाव्य उपायांमध्ये त्यांना पूर्णपणे रद्द करणे किंवा संरचनात्मक सुधारणा लागू करणे समाविष्ट आहे: प्री-मार्केट विंडो (pre-market window) वाढवणे, तिला डेरिव्हेटिव्ह्जशी (derivatives) (उदा. GIFT Nifty फ्युचर्स) जोडणे, मार्केट मेकर्स (market makers) आणि मोठ्या संस्थांचा सहभाग अनिवार्य करणे, तपशीलवार डेटासह (granular data) पारदर्शकता वाढवणे किंवा पोस्ट-क्लोज सत्र पुन्हा डिझाइन करणे.

परिणाम (Impact) या सत्रांची परिणामकारकता थेट बाजाराची पारदर्शकता, किंमत शोध क्षमता आणि गुंतवणूकदारांच्या विश्वासावर परिणाम करते. सुधारणा झाल्यास, ते बाजाराच्या उघडण्याच्या आणि बंद होण्याच्या पद्धतीत लक्षणीय सुधारणा करू शकतात. रद्द झाल्यास, कामकाज सुव्यवस्थित होईल आणि लक्ष नियमित ट्रेडिंग वेळेवर केंद्रित होईल. अर्थपूर्ण सुधारणेचा बाजाराच्या कार्यक्षमतेवर होणारा संभाव्य परिणाम 7/10 रेट केला आहे.

कठीण शब्दांचे स्पष्टीकरण: * **समतोल किंमत (Equilibrium Price)**: ती किंमत जिथे खरेदीदारांनी मागणी केलेली संख्या आणि विक्रेत्यांनी पुरवलेली संख्या बाजारात समान असते. * **अस्थिरता (Volatility)**: ठराविक काळात ट्रेडिंग किमतीच्या श्रेणीतील फरकाचे प्रमाण, जे सामान्यतः लॉगरिदमिक रिटर्न्सच्या स्टँडर्ड डेव्हिएशनने (standard deviation of logarithmic returns) मोजले जाते. * **किंमत शोध (Price Discovery)**: खरेदीदार आणि विक्रेत्यांच्या परस्परसंवादामधून मालमत्तेची बाजार किंमत निश्चित करण्याची प्रक्रिया. * **तरलता (Liquidity)**: बाजारात मालमत्ता तिच्या किमतीवर लक्षणीय परिणाम न करता सहजपणे खरेदी किंवा विकण्याची क्षमता. * **ऑर्डर-बुक गैरव्यवहार (Order-Book Manipulation)**: इतर व्यापाऱ्यांना फसवण्यासाठी आणि पुरवठा किंवा मागणीची खोटी छाप निर्माण करण्याच्या उद्देशाने ऑर्डर्स देणे. * **किंमत विकृती (Price Distortion)**: जेव्हा कृत्रिम घटकांमुळे मालमत्तेची किंमत तिच्या मूलभूत मूल्यापासून लक्षणीयरीत्या विचलित होते. * **ADRs (अमेरिकन डिपॉझिटरी रिसिप्ट्स)**: विदेशी कंपनीच्या शेअर्सचे प्रतिनिधित्व करणारी अमेरिकन डिपॉझिटरी बँकेने जारी केलेली प्रमाणपत्रे, जी यूएस स्टॉक एक्सचेंजवर ट्रेड केली जाऊ शकतात. * **GIFT Nifty फ्युचर्स**: Nifty 50 निर्देशांकावर आधारित फ्युचर्स कॉन्ट्रॅक्ट्स, जे इंडिया इंटरनॅशनल एक्सचेंज (GIFT सिटी) वर ट्रेड केले जातात, जे जागतिक बाजारांसोबत ट्रेडिंग तास ओव्हरलॅप करतात. * **मार्केट मेकर (Market Maker)**: एक फर्म किंवा व्यक्ती जी नियमितपणे आणि सतत सार्वजनिकरित्या कोट केलेल्या किमतीवर विशिष्ट सुरक्षा खरेदी किंवा विक्री करण्यास तयार असते. * **डेरिव्हेटिव्ह्ज (Derivatives)**: ज्या आर्थिक करारांचे मूल्य अंतर्निहित मालमत्तेतून किंवा मालमत्तेच्या समूहातून मिळते. * **हाय-फ्रिक्वेन्सी ट्रेडर्स (High-Frequency Traders - HFTs)**: अत्यंत उच्च गतीने मोठ्या संख्येने ऑर्डर्स कार्यान्वित करणारे संगणक, जे अनेकदा सेकंदाच्या अंशामध्ये पोझिशन्समध्ये ट्रेड करतात. * **पोर्टफोलिओ रीबॅलन्सिंग (Portfolio Rebalancing)**: इच्छित मालमत्ता वाटप (asset allocation) राखण्यासाठी पोर्टफोलिओच्या होल्डिंग्जमध्ये समायोजन करण्याची प्रक्रिया. * **पॅसिव्ह फंड एक्झिक्युशन (Passive Fund Execution)**: इंडेक्स ट्रॅक करणाऱ्या फंडांसाठी ट्रेड कार्यान्वित करणे, ज्याचा उद्देश किमान सक्रिय निर्णय घेण्यासह इंडेक्सची रचना आणि कार्यप्रदर्शन जुळवणे हा असतो.