सेबीचा धोरणात्मक बदल: बाजारात तरलता वाढवण्यावर भर
भारताच्या अल्गो ट्रेडिंगसाठी ऑर्डर-टू-ट्रेड रेशो (OTR) फ्रेमवर्कचे पुनर्संयोजन म्हणजे सिक्युरिटीज अँड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (Sebi) कडून एक धोरणात्मक पाऊल आहे. हा बदल विशेषतः डेरिव्हेटिव्ह्ज सेगमेंटमध्ये बाजारातील तरलता (liquidity) आणि कामकाजाची कार्यक्षमता वाढवण्याला प्राधान्य देतो. इक्विटी ऑप्शन्ससाठीच्या सवलतींच्या मर्यादा वाढवून आणि नियुक्त मार्केट-मेकिंग ॲक्टिव्हिटीजला (market-making activities) पेनल्टी गणनेतून स्पष्टपणे वगळून, Sebi अधिक मजबूत ट्रेडिंग इकोसिस्टम तयार करण्याचा मानस आहे. हा निर्णय केवळ दंडात्मक उपायांपलीकडे जाऊन, बाजारातील आवश्यक कार्यांना सक्रियपणे समर्थन देण्याकडे नियामक दृष्टिकोन दर्शवतो.
ऑप्शन्स आणि मार्केट मेकर्ससाठी सवलती
सेबीच्या सुधारित नियमांनुसार, इक्विटी ऑप्शन्समध्ये अल्गो ऑर्डरसाठी आता लास्ट ट्रेडेड प्राईस (LTP) प्रीमियमच्या ±40% किंवा ₹20 (यापैकी जे जास्त असेल) पर्यंतच्या ट्रेड्सना सवलत मिळेल. हे पूर्वीच्या अधिक कठोर थ्रेशोल्ड्सच्या अगदी उलट आहे, ज्यामुळे अनेकदा पेनल्टी लागत होत्या आणि मार्केट पार्टिसिपंट्सना त्रास होत होता, विशेषतः अस्थिर ऑप्शन्स सेगमेंटमध्ये. याव्यतिरिक्त, लिक्विडिटी (liquidity) पुरवण्याच्या कामांसाठी नियुक्त मार्केट मेकर्सनी (market makers) दिलेल्या अल्गो ऑर्डरला OTR पेनल्टी गणनेतून वगळणे हा एक महत्त्वाचा विकास आहे. यामुळे किंमत शोध (price discovery) आणि बिड-आस्क स्प्रेड (bid-ask spread) कमी करण्यासाठी महत्त्वपूर्ण असलेल्या संस्थांचा सहभाग वाढवण्यास प्रोत्साहन मिळेल, कारण बाजारातील खोलीमध्ये (market depth) त्यांची भूमिका ओळखली जात आहे. उच्च रद्द करण्याच्या दरांशी संबंधित पेनल्टीतून या मार्केट-मेकिंग ऑर्डरना वगळण्यात आले आहे, जेणेकरून नियमबाह्य ऑर्डर प्लेसमेंटला प्रतिबंध करण्याच्या मूळ हेतूला धक्का न लावता लिक्विडिटी पुरवठ्याला समर्थन मिळेल.
जुनी चौकट आणि नवीन उद्देश
फेरफार करणाऱ्या आणि अतिरिक्त ऑर्डर प्लेसमेंटला आळा घालण्यासाठी सुरू करण्यात आलेली OTR फ्रेमवर्क, बाजारातील अभिप्रायानंतर पूर्वीही समायोजित केली गेली आहे. सुरुवातीच्या आवृत्त्या अनेकदा खूप कडक असल्याच्या टीकांना सामोऱ्या गेल्या होत्या, ज्यामुळे वैध हाय-फ्रिक्वेन्सी ट्रेडिंग स्ट्रॅटेजींना (high-frequency trading strategies) अडथळा येत होता आणि बाजारातील एकूण गतिमानता कमी होत होती. शेअर बाजारातील प्रतिनिधी (stock exchanges) आणि Sebi च्या सेकंडरी मार्केट ॲडव्हायझरी कमिटी (Secondary Market Advisory Committee) यांच्याशी झालेल्या विचारविनिमयांनंतर हा नवीनतम बदल अल्गो ट्रेडिंगच्या भूमिकेबद्दल अधिक सूक्ष्म समज दर्शवतो. गुंतवणूकदारांचा सहभाग आणि किंमत शोधासाठी आवश्यक असलेली बाजारातील कार्यक्षमता आणि तरलता (liquidity) वाढवणे, तसेच बाजारातील अखंडतेला (market integrity) कमी करणाऱ्या विस्कळीत ट्रेडिंग वर्तणुकीला प्रतिबंध करणे, या दरम्यान एक नाजूक संतुलन साधण्याचा उद्देश आहे. स्टॉक एक्सचेंज आणि क्लिअरिंग कॉर्पोरेशन्ससाठी जारी केलेले मागील मास्टर सर्कुलर, जे डिसेंबर 2024 मध्ये आले होते, त्यात आता हे बदल समाविष्ट केले गेले आहेत.
बाजाराची कार्यक्षमता सुधारणार?
६ एप्रिल 2026 पासून प्रभावी होणाऱ्या या सुधारित फ्रेमवर्कनुसार, स्टॉक एक्सचेंजना त्यांचे बाय-लॉज (bye-laws) अपडेट करावे लागतील आणि हे बदल प्रसारित करावे लागतील. बाजारातील सहभागींना अपेक्षा आहे की ऑप्शन्स ट्रेडिंगमधील वाढलेली लवचिकता आणि मार्केट मेकर्सना (market makers) मिळणारे समर्थन यामुळे डेरिव्हेटिव्ह्जमध्ये बिड-आस्क स्प्रेड (bid-ask spread) कमी होतील आणि संभाव्यतः ट्रेडिंग व्हॉल्यूम (trading volume) वाढेल. जागतिक स्तरावर, नियामक अल्गो ट्रेडिंग, लिक्विडिटी पुरवणे आणि बाजारातील स्थिरता यांच्यातील परस्परसंबंधांवर अधिकाधिक लक्ष केंद्रित करत आहेत. अनेक देश बाजारातील मजबूत किंमत निर्मिती (price formation) सुनिश्चित करण्यासाठी मार्केट-मेकिंग ॲक्टिव्हिटीजसाठी विशिष्ट फ्रेमवर्क किंवा वगळण्याची तरतूद (carve-outs) देतात. Sebi ची ही कृती या ट्रेंडशी जुळणारी आहे, जी भारताच्या ट्रेडिंग इन्फ्रास्ट्रक्चरला (trading infrastructure) विकसित बाजारपेठेतील गरजा आणि तांत्रिक प्रगती पूर्ण करण्यासाठी आधुनिक बनवण्याच्या वचनबद्धतेचे संकेत देते.