Sebi चा नवा नियम! NCDEX आणि MSE ला इक्विटी डेरिव्हेटिव्ह्ज लाँच करण्यावर बंदी; कॅश मार्केटवर लक्ष केंद्रित करण्याचे निर्देश

नियामक बंधने: विस्तारावर मर्यादा

सिक्युरिटीज अँड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (Sebi) ने नॅशनल कमोडिटी अँड डेरिव्हेटिव्ह्ज एक्सचेंज (NCDEX) आणि मेट्रोपॉलिटन स्टॉक एक्सचेंज (MSE) या दोन्ही संस्थांच्या इक्विटी डेरिव्हेटिव्ह्जमध्ये विस्तार करण्याच्या महत्त्वाकांक्षी योजनांवर जोरदार आळा घातला आहे. या नियामक हस्तक्षेपाने दोन्ही एक्सचेंजेसना अधिक क्लिष्ट आणि अस्थिर असलेल्या डेरिव्हेटिव्ह्ज सेगमेंटमध्ये जाण्यापूर्वी त्यांच्या मूळ कॅश इक्विटी व्यवसायाला प्राधान्य देऊन मजबूत करणे अनिवार्य केले आहे. Sebi च्या मंजुरीसाठी कॅश मार्केटमध्ये पुरेशी लिक्विडिटी (Liquidity) आणि मजबूत प्राईस डिस्कव्हरी (Price Discovery) यंत्रणा स्थापित करणे ही पूर्वअट आहे. हा धोरणात्मक निर्णय प्रामुख्याने कृषी मालाच्या व्यापारासाठी ओळखल्या जाणाऱ्या NCDEX आणि ऐतिहासिकदृष्ट्या चलन डेरिव्हेटिव्ह्जवर लक्ष केंद्रित करणाऱ्या MSE साठी महत्त्वपूर्ण आहे. दोन्ही संस्थांनी गेल्या वर्षी उशिरा Sebi कडे आपल्या सेवांचा विस्तार करण्याची परवानगी मागितली होती, जेणेकरून ते भारताच्या वेगाने विस्तारणाऱ्या भांडवली बाजारात प्रवेश करू शकतील आणि महसूल स्रोत वाढवू शकतील. हे पाऊल भारताच्या वेगाने वाढणाऱ्या इक्विटी डेरिव्हेटिव्ह्ज मार्केटबद्दल Sebi ची सावधगिरी दर्शवते, जिथे ट्रेडिंग व्हॉल्यूम कॅश मार्केटच्या तुलनेत लक्षणीयरीत्या जास्त आहेत.

कॅश मार्केटवर लक्ष केंद्रित करणे: एक सक्तीचा मार्ग

नियामकाच्या आदेशामुळे NCDEX आणि MSE साठी धोरणात्मक बदल करणे आवश्यक झाले आहे. त्यांना त्यांच्या नवशिक्या किंवा कमी कामगिरी करणाऱ्या कॅश इक्विटी सेगमेंटमध्ये खोली आणि लिक्विडिटी (Liquidity) निर्माण करण्यासाठी संसाधने केंद्रित करावी लागतील. हे एक मोठे आव्हान आहे कारण सध्या नॅशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) कडे इक्विटी कॅश मार्केटचा सुमारे 90-92% मार्केट शेअर आहे, तर बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) उर्वरित भाग सांभाळते. NCDEX आणि MSE सारख्या एक्सचेंजेससाठी, ज्यांनी ऐतिहासिकदृष्ट्या विशिष्ट सेगमेंटमध्ये काम केले आहे, कॅश इक्विटी मार्केटमध्ये महत्त्वपूर्ण हिस्सा मिळवण्यासाठी तंत्रज्ञान, सदस्य नोंदणी आणि मार्केट डेव्हलपमेंट उपक्रमांमध्ये मोठी गुंतवणूक करावी लागेल. कॅश इक्विटी आणि डेरिव्हेटिव्ह्ज लाँच दरम्यान किमान सहा महिन्यांचे अंतर ठेवण्याची Sebi ची आवश्यकता असल्याने, एक लांब प्रतीक्षा कालावधी असेल. MSE ने मार्च 2025 रोजी संपलेल्या आर्थिक वर्षात ₹34 कोटींचा निव्वळ तोटा नोंदवला, ज्यामुळे त्यांची आर्थिक असुरक्षितता दिसून येते. NCDEX, जरी कृषी-वस्तू बाजारात एक प्रमुख खेळाडू असले तरी, इक्विटी स्पेसमध्ये ती विशेषज्ञता अनुवादित करण्याचे आव्हान आहे.

नवीन करांसह डेरिव्हेटिव्ह्जची वाढ कायम

त्याच वेळी, भारताचे इक्विटी डेरिव्हेटिव्ह्ज मार्केट वेगाने वाढत आहे, जिथे व्हॉल्यूम कॅश मार्केटच्या अंदाजे दुप्पट आहे. किरकोळ गुंतवणूकदारांचा वाढता सहभाग आणि साप्ताहिक एक्सपायरी (Weekly Expiry) असलेल्या कॉन्ट्रॅक्ट्सच्या प्रसारामुळे हे वाढले आहे, ज्यामुळे नियामक तपासणी वाढली आहे. जास्त सट्टेबाजी कमी करण्यासाठी आणि अनेक किरकोळ गुंतवणूकदार जे मोठे नुकसान करतात त्यांचे संरक्षण करण्यासाठी, सरकारने युनियन बजेट 2026 मध्ये डेरिव्हेटिव्ह्जवरील सिक्युरिटीज ट्रान्झॅक्शन टॅक्स (STT) लक्षणीयरीत्या वाढवला आहे. फ्युचर्सवरील STT आता 0.05% (पूर्वी 0.02%) आणि ऑप्शन्सवर 0.15% (पूर्वी 0.1%) झाला आहे. 1 एप्रिल पासून लागू होणारी ही कर वाढ, ट्रेडिंग खर्चात वाढ करेल, ज्यामुळे व्हॉल्यूम कमी होण्याची शक्यता आहे. या दरम्यान, NSE डेरिव्हेटिव्ह्जमध्ये निर्विवादपणे आघाडीवर आहे, जे जागतिक इंडेक्स ऑप्शन्स करारांच्या 70% पेक्षा जास्त आणि भारताच्या डेरिव्हेटिव्ह्ज मार्केट शेअरच्या 95% पेक्षा जास्त आहे.

स्थापित प्लेयर्ससाठी व्हॅल्युएशन प्रीमियम

सध्याच्या मार्केट वातावरणात स्थापित एक्सचेंज इन्फ्रास्ट्रक्चरला लक्षणीय व्हॅल्युएशन प्रीमियम (Valuation Premium) मिळत आहे. BSE लिमिटेड, भारतातील दुसरे सर्वात मोठे एक्सचेंज, फेब्रुवारी 2026 पर्यंत 65-70 पट अर्निग्स (P/E) रेशोवर व्यवहार करत आहे. हे BSE आणि NSE सारख्या स्थापित प्लेयर्सच्या दीर्घकालीन महसूल प्रवाहावर आणि बाजारातील प्रमुख स्थानावर गुंतवणूकदारांचा विश्वास दर्शवते. याउलट, NCDEX आणि MSE, जे अजूनही कॅश इक्विटी सेगमेंटमध्ये महत्त्वपूर्ण उपस्थिती निर्माण करण्याचा प्रयत्न करत आहेत, त्यांना हे व्हॅल्युएशन पुन्हा मिळवण्याचा एक आव्हानात्मक मार्ग आहे. NCDEX ने ₹7.7 अब्ज आणि MSE ने ₹12 अब्ज 2025 मध्ये मिळवले असले तरी, त्यांची सध्याची नफाक्षमता कमी आहे. MSE ची अलीकडील तोट्यातली स्थिती या फरकाला अधिक तीव्र करते.

पुढील दृष्टीकोन

Sebi च्या या निर्णयामुळे भारताच्या हाय-ऑक्टेन डेरिव्हेटिव्ह्ज मार्केटमध्ये सावधगिरीचा डोस आला आहे, जो नवीन प्रवेशकर्त्यांसाठी जलद विस्ताराऐवजी मूलभूत सामर्थ्यावर जोर देतो. NCDEX आणि MSE साठी, याचा अर्थ कॅश इक्विटीवर लक्ष केंद्रित करण्याचा एक विस्तारित कालावधी आहे, जिथे स्पर्धा तीव्र आहे. तात्काळ परिणाम म्हणजे त्यांच्या धोरणात्मक वाढीस विलंब आणि त्यांच्या विद्यमान, अधिक विशेष व्यवसायांवर अवलंबून राहणे. जर हे एक्सचेंज कर्षण मिळविण्यात संघर्ष करत असतील, तर दीर्घकालीन परिणामांमध्ये अधिक केंद्रित बाजार संरचना असू शकते, तर NSE आणि BSE त्यांच्या प्रमुख स्थानांचा आणि उच्च करांसह डेरिव्हेटिव्ह्ज ट्रेडिंगमधील वाढीचा फायदा घेणे सुरू ठेवतील. Sebi च्या धोरणाचे यश NCDEX आणि MSE कॅश मार्केटमध्ये आवश्यक लिक्विडिटी (Liquidity) आणि प्राईस डिस्कव्हरी (Price Discovery) प्रभावीपणे तयार करू शकतात की नाही यावर अवलंबून असेल.