BSE, MCX चे रेकॉर्ड हाय्स: तेजीमागे काय? गुंतवणूकदार का आहेत चिंतेत?

डेरिव्हेटिव्ह्जमुळे बाजारात तेजी

भारतातील बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) आणि मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX) या दोन्ही कंपन्यांनी एप्रिल महिन्याच्या सुरुवातीला विक्रमी उच्चांक गाठले. केवळ चौथ्या तिमाहीच्या (Q4 FY26) निकालांच्या अपेक्षाच नव्हे, तर या तेजीमागे अनेक कारणे आहेत. मात्र, या तेजीला किती टिकून राहता येईल, हे पाहणे महत्त्वाचे ठरेल, कारण या कंपन्यांचे व्हॅल्युएशन (Valuation) खूप वाढले आहे आणि त्यांच्या कमाईचा मुख्य स्रोत ट्रेडिंग महसूल (Trading Revenue) आहे.

डेरिव्हेटिव्ह्ज कसे चालवतात एक्सचेंजचा व्यवसाय?

BSE आणि MCX च्या शेअरमधील नुकत्याच आलेल्या तेजीमागे त्यांच्या डेरिव्हेटिव्ह्ज व्यवसायाचा मोठा हात आहे. BSE चा Q4 FY26 साठी एकूण महसूल (Revenue) सुमारे ₹1,574 कोटी अपेक्षित आहे, ज्यापैकी डेरिव्हेटिव्ह्जमधून मिळणारा महसूल सुमारे 72% म्हणजे ₹1,128 कोटी असू शकतो. हा महसूल प्रामुख्याने ऑप्शन प्रीमियममधील (Options Premiums) मोठ्या वाढीमुळे आहे, जी तिमाही-दर-तिमाही (Quarter-on-Quarter) 49% आणि वर्ष-दर-वर्ष (Year-on-Year) 145% वाढली आहे. MCX ला देखील Q4 मध्ये वाढत्या ऑप्शन ट्रेडिंगमुळे, विशेषतः एनर्जी कॉन्ट्रॅक्ट्समुळे (Energy Contracts) कमाईत मोठी वाढ अपेक्षित आहे. विश्लेषकांच्या मते, MCX चा ऑप्शन महसूल तिमाही-दर-तिमाही 49.6% वाढू शकतो, ज्यामुळे एकूण महसूल ₹887 कोटी आणि प्रॉफिट आफ्टर टॅक्स (PAT) मध्ये 37% पर्यंत वाढ अपेक्षित आहे. डेरिव्हेटिव्ह्ज आणि कमोडिटी ट्रेडिंगमधून मिळणाऱ्या शुल्कांवरील या जास्त अवलंबित्वमुळे दोन्ही एक्सचेंज मार्केटमधील चढ-उतार आणि नियामक बदलांसाठी संवेदनशील आहेत.

जागतिक स्पर्धकांच्या तुलनेत महाग

मात्र, BSE आणि MCX चे व्हॅल्युएशन जागतिक प्रतिस्पर्धक आणि त्यांच्या स्वतःच्या मागील सरासरीच्या तुलनेत महाग दिसत आहे. एप्रिल २०२६ च्या मध्यापर्यंत, BSE चा प्राइस-टू-अर्निंग्ज (P/E) रेशो सुमारे 66x आहे, तर MCX चा P/E रेशो 110x ते 125x दरम्यान आहे. तुलनेसाठी, Nasdaq सारखे जागतिक एक्सचेंज सुमारे 28x P/E वर, Intercontinental Exchange 28.7x वर आणि London Stock Exchange Group 35.1x P/E वर व्यवहार करत आहेत. भारताचा स्वतःचा BSE Sensex निर्देशांक अंदाजे 21.5x P/E वर आहे. हे दर्शवते की भारतीय एक्सचेंजेस खूप जास्त प्रीमियमवर ट्रेड होत आहेत. MCX चा 110x पेक्षा जास्त P/E रेशो त्याच्या १० वर्षांच्याMedian 46.17x च्या खूप वर आहे, याचा अर्थ वाढ मंदावल्यास किंवा बाजारातील भावना बदलल्यास त्याचे व्हॅल्युएशन कमी होऊ शकते. MCX ने गेल्या वर्षभरात 156% परतावा दिला असला तरी, Sensex च्या वाढीला मागे टाकत, या तेजीमुळे तो खूप जास्त व्हॅल्युएशन क्षेत्रात पोहोचला आहे.

टेक्निकल इंडिकेटर्स देत आहेत सावधगिरीचा इशारा

तांत्रिक निर्देशक (Technical Indicators) देखील सावधगिरीचा इशारा देत आहेत. दोन्ही स्टॉक्समध्ये वेगाने वाढ झाली आहे. BSE एका तीव्र चढाईनंतर 'बुलिश कॉशन रिजन' (Bullish Caution Region) मध्ये प्रवेश केला आहे, काही विश्लेषकांनी ₹3,200 पर्यंत संभाव्य पुलबॅक (Pullback) भाकीत केले आहे, जरी लक्ष्य ₹4,200 आहे. MCX सकारात्मक गती दर्शवत आहे आणि त्याच्या अपर बोलिंगर बँडच्या (Upper Bollinger Band) वर ट्रेड करत आहे, परंतु 'डोजी' कॅन्डलस्टिक पॅटर्न (Doji Candlestick Pattern) तयार केला आहे. हे बाजारातील अनिर्णय आणि साइडवेज मूव्ह (Sideways Move) किंवा रिव्हर्सलची (Reversal) शक्यता दर्शवू शकते. MCX चा रिलेटिव्ह स्ट्रेंथ इंडेक्स (RSI) 77 आहे, जो तो ओव्हरबॉट (Overbought) क्षेत्रात असल्याचे संकेत देतो. १६ एप्रिल २०२६ रोजी BSE च्या ₹3,400 च्या आसपास आउट-ऑफ-द-मनी पुट ऑप्शन्सचे (Out-of-the-money Put Options) ट्रेडिंग सूचित करते की काही व्यापारी संभाव्य अल्पकालीन घसरणीची तयारी करत आहेत, जरी सर्वसाधारण तेजी असली तरी.

तेजीसाठी मुख्य धोके

या वेगवान तेजीमध्ये लक्षणीय धोके आहेत. MCX चे डेरिव्हेटिव्ह्ज आणि कमोडिटी ट्रेडिंगमधून मिळणाऱ्या उत्पन्नावर जास्त अवलंबून असल्यामुळे ते कमोडिटीच्या किमतीतील चढ-उतार आणि सट्टा क्रियाकलापांसाठी (Speculative Activity) असुरक्षित आहे. भू-राजकीय घटना (Geopolitical Events), जसे की पूर्वीच्या अमेरिका-इराण तणावामुळे कमोडिटी ट्रेडिंग व्हॉल्यूम्समध्ये वाढ झाली होती, परंतु ते अप्रत्याशित आहेत; कोणतीही सूट या ट्रेंडला मंदावू शकते. BSE साठी, उच्च ऑप्शन प्रीमियममुळे मदत झाली असली तरी, ऑप्शन ट्रेडिंगचे संभाव्य नियामक पुनरावलोकन (Regulatory Reviews) किंवा क्लिअरिंग खर्चात (Clearing Costs) बदल नफ्याला फटका देऊ शकतात. ऐतिहासिकदृष्ट्या, BSE ने सुरुवातीला 2025 मध्ये 40% घट अनुभवली होती, जी स्पर्धेमुळे आणि ऑप्शन एक्सपायरीभोवतीच्या नियामक प्रश्नांमुळे झाली होती. वाढलेले P/E रेशो देखील एक महत्त्वपूर्ण व्हॅल्युएशन धोका दर्शवतात; कमाईचे लक्ष्य चुकल्यास किंवा बाजारातील भावना बदलल्यास तीक्ष्ण घसरण होऊ शकते. MCX चा P/E रेशो त्याच्या उद्योगाच्या सरासरी 23.6x पेक्षा खूप जास्त आहे, जे दर्शवते की तो एका मोठ्या प्रीमियमवर ट्रेड होत आहे ज्याचे समर्थन करण्यासाठी सातत्यपूर्ण, उत्कृष्ट वाढ आवश्यक आहे.

विश्लेषकांचा दृष्टिकोन सावधपणे आशावादी

विश्लेषकांची भावना बऱ्याच अंशी सावधपणे आशावादी आहे. HDFC Securities ने MCX ला ₹3,230 च्या टार्गेटसह 'Buy' रेटिंग दिली आहे आणि BSE ला ₹3,800 वर 'Add' म्हटले आहे. Geojit Investments ने BSE ₹4,200 पर्यंत पोहोचण्याचा अंदाज वर्तवला आहे. Morgan Stanley ने MCX ला ₹3,270 च्या टार्गेटसह 'Overweight' वर श्रेणीसुधारित केले आहे, जे कमोडिटीच्या किमतीतील अस्थिरतेचा संदर्भ देते. तथापि, BSE साठी विश्लेषकांचे एकमत मिश्रित आहे, काहींनी त्याला 'Hold' रेटिंग दिली आहे आणि सरासरी १२-महिन्यांचे किंमत लक्ष्य (Price Targets) सध्याच्या पातळीवरून मर्यादित वाढ किंवा संभाव्य घसरण दर्शवतात. MCX चे सरासरी विश्लेषक लक्ष्य सुमारे ₹2,922 आहे. भविष्यात, दोन्ही एक्सचेंजेसना स्पर्धेच्या आणि बदलत्या नियमांच्या वातावरणात त्यांची वाढ टिकवून ठेवावी लागेल. गुंतवणूकदार Q4 FY26 निकालानुसार नफा आणि महसूल वाढ कायम राहतो की नाही हे बारकाईने पाहतील.