Whalesbook
STT वाढीने BSE ला दिले बळ
एप्रिल २०२६ मध्ये भारतीय इक्विटी डेरिव्हेटिव्ह मार्केटमध्ये एक मोठा बदल दिसून आला, जिथे बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (BSE) ने नॅशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) च्या तुलनेत आपली स्थिती लक्षणीयरीत्या मजबूत केली. डेरिव्हेटिव्ह्जवरील सिक्युरिटीज ट्रान्झॅक्शन टॅक्स (STT) मध्ये नुकत्याच झालेल्या वाढीमुळे हा बदल झाला. जरी STT वाढल्याने फ्युचर्स आणि ऑप्शन्ससाठी ट्रेडिंगचा खर्च वाढला असला तरी, BSE ने या संधीचा फायदा घेत स्वतःचे व्यवहार शुल्क कमी केले. याचा परिणाम म्हणून, एप्रिल महिन्यात BSE च्या F&O मधील सरासरी दैनिक एकूण उलाढाल (ADT) मागील महिन्याच्या तुलनेत सुमारे 20% नी वाढून ₹269 लाख कोटी वर पोहोचली. याउलट, NSE ची ADT अंदाजे 26% नी घसरून ₹216 लाख कोटी झाली. एप्रिलमध्ये F&O च्या एकूण उलाढालीत BSE चा हिस्सा वाढून 55% झाला, जो मार्चमध्ये 44% होता. तर NSE चा हिस्सा 45% पर्यंत खाली आला, जो मार्चमध्ये 56% होता.
नवीन नियमांमुळे मार्केटमध्ये बदल
बाजाराला नव्याने आकार देणारे अनेक नियामक बदल देखील होत आहेत. सिक्युरिटीज अँड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने आता एक्सचेंजेसना इंडेक्स डेरिव्हेटिव्ह्जसाठी आठवड्यातून फक्त एकच एक्सपायरी (Expiry) ठेवण्याची मर्यादा घातली आहे. BSE ने स्वतःच्या एक्सपायरीचा दिवस निवडून याचा फायदा घेतला आहे, ज्यामुळे ट्रेडिंगमध्ये अधिक रस निर्माण झाला आहे. SEBI चा उद्देश या नियमांद्वारे ऑफरिंग्ज सोप्या करणे आणि सट्टेबाजी कमी करणे हा आहे. याव्यतिरिक्त, रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) ने १ एप्रिल २०२६ पासून अधिक कठोर लिव्हरेज नियम (Leverage Rules) लागू केले आहेत. या नियमांनुसार, इंटरमीडिएरीजसाठी क्रेडिट सुविधांना बँकांनी पूर्णपणे बॅक करणे आवश्यक आहे आणि प्रोप्रायटरी ट्रेडिंगसाठी (Proprietary Trading) कर्ज घेण्यास बंदी घातली आहे. सट्टेबाजीला आळा घालणे आणि ट्रेडर्ससाठी भांडवलाच्या गरजा वाढवणे हे या उपायांचे उद्दिष्ट आहे, ज्यामुळे लिव्हरेज महाग आणि कठीण होऊन ट्रेडिंग व्हॉल्यूम्स कमी होण्याची शक्यता आहे. STT दरांमध्येही वाढ झाली आहे: फ्युचर्सवर आता 0.05% (पूर्वी 0.02%) आणि ऑप्शन्स प्रीमियमवर 0.15% (पूर्वी 0.10%) टॅक्स लागणार आहे, ज्यामुळे ट्रेडिंग खर्चात वाढ झाली आहे.
स्पर्धात्मक स्थिती आणि मुख्य मेट्रिक्स
ऐतिहासिकदृष्ट्या NSE डेरिव्हेटिव्ह मार्केटमध्ये अग्रेसर राहिले आहे, बहुतेक वेळा 75-80% हिस्सा त्यांच्याकडे असायचा. तथापि, अलीकडील ट्रेंड बदलले आहेत. FY26 च्या पहिल्या सहामाहीपर्यंत, NSE चा F&O मार्केट शेअर FY25 मधील 74% वरून घसरून 61% झाला, तर BSE चा शेअर 38% पर्यंत वाढला. जरी फेब्रुवारी २०२६ च्या सुरुवातीच्या अहवालांमध्ये BSE चा शेअर NSE च्या 70% च्या तुलनेत 30% दाखवत होता, तरी एप्रिल २०२६ च्या आकडेवारीने BSE साठी एक लक्षणीय पुनरागमन दर्शवले आहे. BSE च्या किमती स्पर्धेत फायदेशीर आहेत: NSE च्या प्रति ₹1 लाख ₹1.83 शुल्काच्या तुलनेत, BSE फ्युचर्स कॉन्ट्रॅक्ट्सवर कोणतेही शुल्क आकारत नाही. स्टॉक ऑप्शन्ससाठी, BSE प्रति ₹1 लाख ₹5 आकारते, तर NSE ₹36 आकारते. व्हॅल्युएशनबद्दल बोलायचे झाल्यास, मे २०२६ मध्ये BSE सुमारे 70-78 च्या P/E वर ट्रेड करत होते आणि मार्केट कॅप सुमारे ₹151,000 कोटी होती. NSE सार्वजनिकरित्या लिस्टेड नसल्यामुळे, त्यांच्याकडे सार्वजनिक P/E किंवा मार्केट कॅप डेटा नाही, जरी मे २०२६ च्या सुरुवातीला Nifty 50 इंडेक्सचा P/E जवळजवळ 21.0 होता. मार्चमधील घसरणीनंतर एप्रिल २०२६ मध्ये व्यापक भारतीय शेअर बाजार सावरला, Nifty 50 आणि Sensex मध्ये वाढ झाली. तथापि, डेरिव्हेटिव्ह मार्केट डेटानुसार असे सूचित होते की ही रॅली नवीन खरेदीच्या आत्मविश्वासाऐवजी (conviction) मुख्यत्वे शॉर्ट कव्हरिंगमुळे (short covering) झाली. जागतिक तणाव आणि तेलाच्या किमतींनीही बाजारातील भावनांवर परिणाम केला. विश्लेषकांना वाढलेल्या खर्चामुळे कमी व्हॉल्यूम्सची अपेक्षा होती, काहींनी F&O ट्रेडिंगमध्ये 20-30% घट होण्याची शक्यता वर्तवली होती.
NSE समोरील आव्हाने
NSE ची डेरिव्हेटिव्हमधील आघाडीची स्थिती केवळ तात्पुरत्या कर बदलांपलीकडील वाढत्या आव्हानांना तोंड देत आहे. उच्च ट्रेडिंग व्हॉल्यूममधून मिळणाऱ्या महसुलावरील त्यांचे अवलंबित्व कमजोरी ठरू शकते, कारण नवीन नियम आणि खर्चाचा दबाव लहान ट्रेडर्सना बाहेर ढकलू शकतो. STT वाढ आणि RBI चे अधिक कठोर लिव्हरेज नियम हाय-फ्रिक्वेन्सी आणि रिटेल ट्रेडर्ससाठी (Retail Traders) आर्थिक मॉडेल बदलत आहेत, जे NSE च्या व्हॉल्यूम वाढीचे प्रमुख चालक राहिले आहेत. जर या ट्रेडर्सना त्यांचे कामकाज फायदेशीर वाटले नाही, तर त्यांच्या बाहेर पडण्याने NSE च्या उलाढालीवर लक्षणीय परिणाम होऊ शकतो, विशेषतः जर BSE आपला खर्च फायदेशीर ठेवू शकला आणि त्यांना आकर्षित करू शकला. SEBI चा सिंगल एक्सपायरी नियम, जरी स्थिरतेचा उद्देश असला तरी, लिक्विडिटी (Liquidity) आणि प्लॅटफॉर्म परफॉर्मन्स (Platform Performance) सारख्या क्षेत्रांमध्ये स्पर्धा वाढवतो, जिथे BSE ची चपळता दीर्घकालीन धोका ठरू शकते. RBI च्या नवीन फ्रेमवर्क अंतर्गत भांडवलाचा वाढलेला खर्च आणि कमी झालेले लिव्हरेज, विशेषतः वेगाने होणाऱ्या उलाढाली आणि मोठ्या पोझिशन्सवर अवलंबून असलेल्या ट्रेडिंग स्ट्रॅटेजीवर (Trading Strategies) परिणाम करू शकते, ज्यामुळे अशा ट्रेडिंगसाठी मुख्य प्लॅटफॉर्म म्हणून NSE ची स्थिती कमकुवत होऊ शकते. विश्लेषकांचा विश्वास आहे की एक्सचेंजेससाठी 'हायपर-ग्रोथ' चा काळ संपत चालला आहे, ज्यामुळे सट्टेबाजीच्या (speculative) ऍक्टिव्हिटीऐवजी अधिक निवडक, विश्वासावर आधारित ट्रेडिंगकडे (conviction-based trading) बदल घडेल.
भारतीय डेरिव्हेटिव्ह मार्केटचे भविष्य
भारताच्या इक्विटी डेरिव्हेटिव्ह मार्केटमध्ये सतत बदल अपेक्षित आहेत. वाढीव STT, कठोर लिव्हरेज नियम आणि SEBI च्या नियमांचा एकत्रित परिणाम कमी एकूण व्हॉल्यूम्स पण अधिक मौल्यवान सहभागासह (valuable participation) भविष्याची शक्यता दर्शवतो. BSE सारखे एक्सचेंज, जे खर्च बचत, मजबूत तंत्रज्ञान आणि स्मार्ट उत्पादन पर्याय देतात, NSE सारख्या स्थापित प्लेयर्सकडून मार्केट शेअरसाठी स्पर्धा करत राहण्याची शक्यता आहे. विश्लेषकांना जलद विस्ताराच्या कालावधीनंतर एक्सचेंजेससाठी कमाईची वाढ सामान्य होण्याची अपेक्षा आहे, याचा अर्थ हा क्षेत्र आकर्षक राहील परंतु मागील वर्षांच्या स्फोटक व्हॉल्यूम वाढीचा वेग मंदावू शकतो. लक्ष वेगाने उच्च व्हॉल्यूमवरून अधिक अनुशासित, स्ट्रॅटेजी-केंद्रित ट्रेडिंगकडे (strategy-focused trading) सरकत आहे. हे संक्रमण भारतातील एक्सचेंज उद्योगातील स्पर्धा आणि महसूल मॉडेल्सना (Revenue Models) पुन्हा आकार देईल.