Whalesbook
नफ्यातील वाढीमागे डेप्रिसिएशनची कमाल, पण मुख्य धंद्यात घट
Shree Cement च्या Q3 FY26 च्या निकालांमध्ये एक विरोधाभासी चित्र समोर आले आहे. कंपनीने ₹279 कोटींचा निव्वळ नफा (Net Profit) नोंदवला, जो मागील वर्षाच्या तुलनेत 21% अधिक आहे. परंतु, या वाढीमागे 22% ने कमी झालेला डेप्रिसिएशन (Depreciation) खर्च हे प्रमुख कारण ठरले. या अकाउंटिंग ऍडजस्टमेंटमुळे (accounting adjustment) कंपनीचा ऑपरेटिंग प्रॉफिट मात्र 9% ने घसरून ₹860.5 कोटींवर आला आहे (मागील वर्षी हा आकडा ₹946.6 कोटी होता).
याचा अर्थ असा की, कंपनीच्या ऑपरेटिंग प्रॉफिट मार्जिनमध्येही घट झाली असून, ते 22.3% वरून घसरून 19.5% वर आले आहेत. प्रति टन ऑपरेटिंग प्रॉफिटमध्येही 11% ची घसरण होऊन तो ₹962 झाला आहे. विक्री व्हॉल्यूम (Sales Volume) 2% ने वाढून 8.95 दशलक्ष टन प्रति वर्ष (MTPA) झाला असला तरी, प्रति टन रियलायझेशन (Realization) 4% ने घटले आहे. खर्चात प्रति टन 7% ची कपात झाली असली तरी, कंपन्यांना प्रति युनिट नफा वाढवण्यासाठी मोठा संघर्ष करावा लागत असल्याचे स्पष्ट दिसत आहे.
विस्तार मोठे, पण प्लांटची क्षमता वापरली जात नाहीये!
Shree Cement आपली उत्पादन क्षमता वेगाने वाढवण्याच्या योजनेवर काम करत आहे. FY26 अखेरपर्यंत 68.8 MTPA आणि FY27 पर्यंत 72 MTPA क्षमता गाठण्याचे कंपनीचे लक्ष्य आहे. यामुळे FY25-FY27 दरम्यान वार्षिक व्हॉल्यूम वाढ सुमारे 5% राहण्याची अपेक्षा आहे.
मात्र, सर्वात चिंतेची बाब म्हणजे, कंपनीच्या प्लांटची सध्याची क्षमता फक्त 55% वापरली जात आहे. Q3 FY26 मध्ये केवळ 2% व्हॉल्यूम वाढ दिसून आली. याउलट, UltraTech Cement सारखे प्रतिस्पर्धी 77% पेक्षा जास्त युटिलायझेशन रेट आणि चांगली व्हॉल्यूम वाढ नोंदवत आहेत. भारतीय सिमेंट उद्योगात मागणी 6-7.5% ने वाढण्याचा अंदाज असताना, Shree Cement बाजारातील आपला हिस्सा गमावत असल्याची चर्चा आहे.
कंपनीने आपल्या प्रीमियम उत्पादनांवर (Premium Products) लक्ष केंद्रित केले आहे, ज्यांचा विक्रीतील वाटा आता 22% झाला आहे (मागील वर्षी 15%). यातून मार्जिन टिकवण्याचा प्रयत्न असला तरी, तो व्हॉल्यूम वाढीला मारक ठरत असल्याचे दिसते.
सकारात्मक बाजू म्हणजे, कंपनीचा इंधन खर्च कमी आहे आणि 60% वीज हिरव्या स्रोतांपासून (Green Energy) मिळवली जाते. तसेच, रेडी-मिक्स काँक्रीट (RMC) व्यवसायात व्हॉल्यूममध्ये 140% ची जबरदस्त वाढ दिसून आली आहे.
विश्लेषकांची चिंता: मार्केट शेअर गमावणे आणि जास्त व्हॅल्युएशन
कंपनीचा निव्वळ नफा वाढलेला दिसतो, पण Shree Cement च्या ऑपरेशनल परफॉर्मन्समध्ये (Operational Performance) घट होत आहे. ऑपरेटिंग प्रॉफिट आणि मार्जिनमध्ये सतत होणारी घसरण, व्हॉल्यूम वाढ खुंटणे आणि प्रतिस्पर्धकांकडून मार्केट शेअर गमावणे या प्रमुख चिंता आहेत.
कंपनीने विस्तार योजना आखल्या असल्या तरी, 55% युटिलायझेशन रेट हे दर्शवते की, कंपनीची क्षमता वाढ मागणी किंवा स्पर्धेच्या वेगापेक्षा जास्त असू शकते. UltraTech सारखे प्रतिस्पर्धी अधिक वेगाने पुढे जात असताना, Shree Cement स्पर्धेत मागे पडण्याची शक्यता आहे.
यामुळेच PL Capital सारख्या ब्रोकरेजने Shree Cement चे रेटिंग 'Hold' केले आहे आणि टार्गेट प्राईस (Target Price) कमी केली आहे. बाजारातही याबद्दल सावधगिरीचे वातावरण आहे. कंपनीचा P/E रेशो (Price-to-Earnings Ratio) 50x ते 80x दरम्यान आहे, जो ACC (9.4x) आणि Ambuja Cements (22.7x) सारख्या प्रतिस्पर्ध्यांच्या तुलनेत खूप जास्त आहे. ऑपरेशनल अडचणी कायम राहिल्यास हे जास्त व्हॅल्युएशन (Valuation) धोकादायक ठरू शकते.
पुढे काय? व्यवस्थापनाला अपेक्षा, पण विश्लेषकांचे मत संमिश्र
व्यवस्थापनाला आगामी काळात सिमेंटची मागणी आणि किमती सुधारण्याची अपेक्षा आहे. कंपनीचे उद्दिष्ट ऑपरेटिंग प्रॉफिट मार्जिन 23.5% पर्यंत आणि प्रति टन ऑपरेटिंग प्रॉफिट ₹1,250 पर्यंत वाढवण्याचे आहे. रेडी-मिक्स काँक्रीट (RMC) व्यवसायाचाही विस्तार करण्याची योजना आहे.
मात्र, विश्लेषकांचे मत संमिश्र आहे. 42 विश्लेषकांनी 'Neutral' रेटिंग दिली असून, सरासरी टार्गेट प्राईस ₹29,680.52 आहे, जी सध्याच्या किमतीपेक्षा फारशी वाढ दर्शवत नाही. Citi ने 'Buy' रेटिंग कायम ठेवली आहे, पण टार्गेट प्राईस ₹31,650 पर्यंत कमी केली आहे, ज्यामुळे मध्यम वाढीची शक्यता दिसते.