स्मॉल-कॅप फंडांची कमाल! बाजारात मंदी असतानाही दुहेरी अंकी परतावा, पण धोक्याची घंटा?

व्हॅल्युएशनची मोठी तफावत

भारतातील इक्विटी बाजारात (Equity Market) सध्या एक मोठी तफावत दिसून येत आहे. निफ्टी (Nifty) आणि सेन्सेक्स (Sensex) सारखे मोठे इंडेक्स (Index) दबावाखाली असताना, स्मॉल-कॅप फंडांनी (Small-Cap Funds) दुहेरी अंकी नफा कमावला आहे. विशेषतः एप्रिल आणि मे २०२६ च्या सुरुवातीला या सेगमेंटने चांगली कामगिरी केली, ज्यामुळे रिटेल गुंतवणूकदारांचा (Retail Investors) ओघ वाढला आहे. पण या आकडेवारीमागे एक चिंताजनक ट्रेंड आहे: निफ्टी स्मॉलकॅप १०० (Nifty Smallcap 100) आणि निफ्टी ५० (Nifty 50) यांच्यातील व्हॅल्युएशन प्रीमियम (Valuation Premium) सुमारे १८% पर्यंत वाढला आहे. हा आकडा मागील काही महिन्यांपेक्षा खूप जास्त आहे. मोठ्या कंपन्यांच्या तुलनेत स्मॉल-कॅप कंपन्यांची कामगिरी मजबूत नसतानाही ही वाढ दर्शवते की सध्याची रॅली (Rally) ही नफ्याच्या वाढीऐवजी (Earnings Growth) फक्त मोमेंटम (Momentum) आणि रिटेल गुंतवणुकीमुळे (Retail Positioning) येत आहे.

लिक्विडिटीचा विरोधाभास

लार्ज-कॅप (Large-cap) फंडांप्रमाणे स्मॉल-कॅप फंडांना लिक्विडिटीची (Liquidity) समस्या भेडसावत आहे. 'पेनाल्टी ऑफ साईज' (Penalty of Size) म्हणजे जसा फंड मॅनेज करणाऱ्या कंपन्यांचा (Fund Houses) मालमत्ता व्यवस्थापनाखालील (AUM) आकडा वाढत आहे, तसे व्यवस्थापकांना शेअरच्या किमतींवर परिणाम न करता भांडवल गुंतवणे कठीण होत आहे. ऐतिहासिक आकडेवारीनुसार, जसा फंडाचा आकार वाढतो, तसा बेंचमार्कच्या (Benchmark) तुलनेत अल्फा (Alpha) निर्माण करण्याची क्षमता कमी होते. अनेक फंड आता जास्त प्रमाणात गुंतवणूक (Over-diversification) करत आहेत किंवा अगदी लहान पोझिशन (Position Sizes) ठेवत आहेत, ज्यामुळे संभाव्य नफ्यात घट होते. यामुळे एक धोकादायक परिस्थिती निर्माण झाली आहे: जर बाजारात मोठी घसरण झाली, तर स्मॉल-कॅप स्टॉक्समध्ये (Small-cap Stocks) लिक्विडिटी कमी असल्याने मोठे नुकसान होऊ शकते आणि लार्ज-कॅप पोर्टफोलिओच्या (Large-cap Portfolio) तुलनेत सावरण्यास जास्त वेळ लागू शकतो.

विश्लेषकांचे भीतीचे कारण

जोखमीपासून सावध राहणारे विश्लेषक (Analysts) या श्रेणीतील तीन प्रमुख कमकुवतपणांवर लक्ष केंद्रित करत आहेत. पहिले म्हणजे, स्मॉल-कॅप कंपन्यांच्या नफ्यात (Earnings Growth) सातत्य नाही, काही वेळा वर्षा-दर-वर्षाच्या तुलनेत घट होते, जी मोठ्या इंडेक्सच्या कामगिरीमुळे लपून राहते. दुसरे म्हणजे, देशांतर्गत मागणीवर (Domestic Demand) अवलंबून राहणे, जे जागतिक दबावापासून (Global Headwinds) संरक्षण देते, पण वाढती महागाई (Inflationary Pressures) आणि RBI च्या तटस्थ धोरणामुळे (Neutral Policy Stance) ग्राहकांच्या खर्चावर परिणाम होत आहे. तिसरे म्हणजे, या सेगमेंटमधील प्रचंड अस्थिरता (Volatility) म्हणजे ऐतिहासिक वार्षिक परतावा (Annualized Returns) अनेकदा आकर्षक वाटत असला तरी, त्यात अनेकदा गुंतवणुकीचा पैसा अनेक काळ अडकून राहतो. अनेक लहान कंपन्यांच्या व्यवस्थापनामध्ये (Management) मोठ्या कंपन्यांइतकी पारदर्शकता नसते, ज्यामुळे कॉर्पोरेट इव्हेंट्स (Corporate Events) शेअरच्या किमतीवर परिणाम करेपर्यंत लक्षात येत नाहीत.

भविष्यातील दृष्टिकोन

RBI च्या नवीन धोरणानंतर (RBI Policy Meeting) बाजार कन्सॉलिडेशनच्या (Consolidation) टप्प्यात प्रवेश करत असताना, आर्थिक नियोजकांमध्ये (Financial Planners) सावधगिरीचे वातावरण आहे. दीर्घकाळात संपत्ती निर्माण करण्याची क्षमता असली तरी, अल्प मुदतीत सातत्याने उत्तम परतावा मिळण्याची अपेक्षा वास्तवापासून दूर असू शकते. विश्लेषकांच्या मते, जे गुंतवणूकदार सध्या स्मॉल-कॅप फंडात जास्त प्रमाणात गुंतलेले आहेत, त्यांनी संभाव्य करेक्शनपासून (Mean Reversion) बचाव करण्यासाठी मल्टी-अॅसेट (Multi-asset) किंवा लार्ज-कॅप-आधारित फंडांकडे (Large-cap-biased funds) वळण्याचा विचार करावा. भविष्यात, या कंपन्या त्यांच्या भांडवली खर्चाच्या (Capex) योजनांना नफ्यात रूपांतरित करू शकतात की नाही, हे पाहणे महत्त्वाचे ठरेल. स्मॉल-कॅप युनिव्हर्समधील (Small-cap universe) बहुतांश कंपन्यांसाठी हे अजून सिद्ध झालेले नाही.