लार्ज-कॅप फंडांचा 'अल्फा ट्रॅप': मिड-कॅपमधील मोठ्या गुंतवणुकीमुळे का होतो तोटा?

डायव्हर्सिफिकेशनचा (Diversification) फसवा देखावा

नियमांनुसार, लार्ज-कॅप फंडांना किमान 80% गुंतवणूक मार्केट कॅपिटलायझेशननुसार टॉप 100 कंपन्यांमध्ये ठेवावी लागते. मात्र, उरलेल्या 20% रकमेत पोर्टफोलिओ मॅनेजर्स परतावा वाढवण्यासाठी स्पर्धा करतात. या निर्णयाच्या (discretionary sleeve) वापराबद्दल अनेकदा सांगितले जाते, पण अलीकडील आकडेवारीनुसार यातून फंडाच्या निव्वळ मालमत्ता मूल्यावर (Net Asset Value - NAV) नकारात्मक परिणाम होत आहे. मिड-कॅप आणि स्मॉल-कॅप शेअर्समध्ये आक्रमकपणे गुंतवणूक करून 'बीटा' (beta) मिळवण्याचा प्रयत्न करताना, व्यवस्थापक नकळतपणे बाजारातील घसरणीचा धोका वाढवतात, पण त्या प्रमाणात फायदा मिळवू शकत नाहीत.

कामगिरीतील तफावत समजून घेणे

गुंतवणुकीचे नियोजन आणि मिळालेला परतावा यातील तफावत ही एक मोठी समस्या दर्शवते. Motilal Oswal किंवा Aditya Birla Sun Life सारख्या फंडांनी दाखवून दिले आहे की, स्मॉल-कॅपमध्ये जास्त गुंतवणूक करणे बाजारात अस्थिरता असताना संरक्षण (hedge) किंवा परतावा मिळवण्यासाठी प्रभावी ठरत नाही. याउलट, Nippon India सारख्या फंडांनी मिड-कॅप सेगमेंटमध्ये सातत्य ठेवून यश मिळवले आहे, आक्रमकपणे कॅप बदलून नाही. कामगिरीतील हा फरक स्पष्ट आहे: दीर्घकाळात चांगली कामगिरी करणारे फंड थोडे आणि मोजूनमापून गुंतवणूक करतात, तर तळाच्या ربعه (bottom-quartile) फंडांमध्ये अंदाधुंद आणि जास्त टक्केवारीची गुंतवणूक दिसते.

'क्लोसेट मिड-कॅप'चा धोका

या 'हायब्रीड' (hybrid) लार्ज-कॅप फंडांमध्ये गुंतवणूक करणाऱ्यांसाठी मुख्य धोका म्हणजे 'क्लोसेट मिड-कॅप' (closet mid-cap) बनणे. जेव्हा एखादा फंड 10-15% पेक्षा जास्त मिड-कॅपमध्ये गुंतवणूक करतो, तेव्हा लार्ज-कॅप फंडांकडून अपेक्षित असलेली सुरक्षितता कमी होते. बाजारात लिक्विडिटीची (liquidity) समस्या असताना, या फंडांवर दुहेरी दबाव येतो: मोठ्या कंपन्यांचे शेअर्स संस्थात्मक विक्रीमुळे (institutional selling) घसरू शकतात, तर मिड-कॅपमधील मोठी गुंतवणूक मोठ्या मार्केट इम्पॅक्ट कॉस्टशिवाय (market impact cost) बाहेर काढणे कठीण होते. याशिवाय, जे व्यवस्थापक सतत मिड आणि स्मॉल-कॅपमध्ये धोरणे बदलतात, त्यांच्यात विश्वासाची कमतरता दिसून येते, ज्यामुळे ते प्रतिक्रियात्मक (reactive) दृष्टिकोन ठेवतात, सक्रिय (proactive) नव्हे.

संरचनात्मक मर्यादा आणि भविष्यातील दृष्टिकोन

गुंतवणूकदारांनी फक्त एकूण परतावा न पाहता, फंडाची ऍक्टिव्ह शेअर (active share) आणि सातत्य यावर आधारित मूल्यांकन केले पाहिजे. आकडेवारीनुसार, यशस्वी व्यवस्थापक मोठ्या कंपन्यांमधील कमी परताव्याची भरपाई करण्यासाठी मिड-कॅपचा वापर करतात, पण ती एक मोठी जुगार (gamble) न ठेवता, हुशारीने (surgical tool) करतात. क्षेत्रांमधील अस्थिरता वाढल्यामुळे, मोठ्या कंपन्यांमधील घसरण भरून काढण्यासाठी मिड-कॅप वाढीवर अवलंबून राहणे आता कमकुवत वाटू लागले आहे. भविष्यात, या बाह्य विभागांमध्ये (peripheral segments) जास्त उलाढाल (high turnover) असलेल्या पोर्टफोलिओंना व्यवहार खर्च (transaction costs) आणि भांडवली नफा कार्यक्षमतेबद्दल (capital gains efficiency) अधिक तपासावे लागेल, ज्यामुळे येणाऱ्या आर्थिक वर्षांमध्ये गुंतवणूकदारांच्या संपत्तीत आणखी घट होऊ शकते.