म्युच्युअल फंडांचा 'हा' मोठा आजार! वाढत्या AUM मुळे बाजाराला हरवणे झाले कठीण

फंडांचा वाढता आकार परताव्यावर कसा परिणाम करतो?

जसा भारतीय म्युच्युअल फंडांचा AUM वाढत आहे, तसतसा त्यांच्या कामगिरीवर नकारात्मक परिणाम होत आहे. बाजारातील चांगल्या इनफ्लो आणि वाढीमुळे AUM विक्रमी स्तरावर पोहोचले असले तरी, काही फंडांच्या प्रचंड आकारामुळे ते पूर्वीसारखी कामगिरी टिकवून ठेवू शकतील का, यावर प्रश्नचिन्ह निर्माण झाले आहे. याचा अर्थ गुंतवणूकदारांना केवळ आकड्यांवर न जाता, फंडाचा आकार गुंतवणुकीच्या निर्णयांवर आणि धोरणांवर कसा परिणाम करतो, हे समजून घेणे आवश्यक आहे.

AUM चा दबाव: आकार विरुद्ध अल्फा (The AUM Drag: Size vs. Alpha)

दशकाहून अधिक काळ चाललेल्या शैक्षणिक संशोधनातून आणि भारतीय बाजारातील ताज्या आकडेवारीतून हे सातत्याने दिसून आले आहे की, फंडाचा आकार वाढल्यास परतावा कमी होतो. हजारो कोटी रुपये व्यवस्थापित करणाऱ्या फंडांना लिक्विडिटीच्या (Liquidity) मोठ्या समस्यांना सामोरे जावे लागते. मोठे ट्रेड्स बाजारातील किमतींवर परिणाम करू शकतात, ज्यामुळे खरेदी-विक्री महाग होते. अशा परिस्थितीत फंडांना आपले पैसे वापरण्यासाठी कमी आकर्षक पर्यायांमध्ये गुंतवणूक करावी लागते. हा परिणाम विशेषतः स्मॉल आणि मिड-कॅप सेगमेंटमध्ये अधिक दिसून येतो, जिथे स्टॉक्सची लिक्विडिटी नैसर्गिकरित्या कमी असते. SBI Large Cap (₹55,246 कोटी AUM) आणि ICICI Prudential Large Cap (₹77,452 कोटी AUM) सारख्या फंडांनी तीन आणि पाच वर्षांमध्ये सरासरीपेक्षा कमी परतावा दिला आहे. हे दर्शवते की ते अधिकाधिक महागडे इंडेक्स ट्रॅकर (Index Tracker) बनत आहेत. मोठ्या स्टॉक्सवर लक्ष केंद्रित केल्यामुळे आणि व्यापक विविधीकरणामुळे (Diversification), त्यांना या मोठ्या आकारात लक्षणीय अतिरिक्त परतावा (अल्फा) मिळवणे कठीण जात आहे.

आकाराच्या आव्हानांवर मात करणारे फंड (Funds Overcoming Size Challenges)

या अडचणी असूनही, काही फंड उल्लेखनीय लवचिकता दाखवतात, हे सिद्ध करतात की आकार हे एक आव्हान आहे, पण अशक्य अडथळा नाही. Parag Parikh Flexi Cap Fund, भारतातील सर्वात मोठ्या फंडांपैकी एक, ज्याचा AUM ₹1.34 लाख कोटींहून अधिक आहे, तरीही उत्कृष्ट कामगिरीचा विक्रम राखतो. याचे कारण म्हणजे त्यांची मोठी, अधिक लिक्विड देशांतर्गत आणि आंतरराष्ट्रीय स्टॉक्समध्ये गुंतवणूक करण्याची रणनीती, मर्यादित पोर्टफोलिओ (सामान्यतः 30-35 स्टॉक्स) आणि संयमी, कमी उलाढाल (Low Turnover) असलेला दृष्टिकोन. आंतरराष्ट्रीय स्टॉक्सचा समावेश करून, फंड गुंतवणुकीचे पर्याय वाढवतो आणि देशांतर्गत लिक्विडिटीच्या समस्या कमी करतो. त्याचप्रमाणे, Nippon India Small Cap Fund, ज्याचा AUM ₹67,642 कोटी आहे, तरीही त्याने सुमारे 21.89% चा मजबूत ५-वर्षांचा परतावा मिळवला आहे, जो त्याच्या बेंचमार्कपेक्षा चांगला आहे. तथापि, कमी लिक्विड स्मॉल-कॅप स्पेसमध्ये इतका पैसा व्यवस्थापित करण्यासाठी अनेक स्टॉक्स ठेवावे लागतात. यामुळे व्यापकपणे विविधीकरण करण्याच्या आणि शेवटी इंडेक्सची कामगिरी जुळवण्याच्या चिंतेत भर पडते. ₹94,257 कोटी व्यवस्थापित करणारा HDFC Mid Cap Fund देखील मजबूत परतावा दर्शवतो, जो मिड- आणि स्मॉल-कॅप स्टॉक्सवर लक्ष केंद्रित करतो, जरी इतक्या मोठ्या आकारात ही कामगिरी टिकवून ठेवता येईल की नाही हे अनिश्चित आहे.

मुख्य धोके: लिक्विडिटी, धीमे निर्णय आणि छुपे खर्च (Key Risks: Liquidity, Slow Decisions, and Hidden Costs)

मोठ्या AUM चा सर्वात नकारात्मक परिणाम स्मॉल-कॅप सेगमेंटमध्ये दिसून येतो. प्रचंड मालमत्ता असलेले फंड स्टॉकच्या किमती न वाढवता मोठी गुंतवणूक करू शकत नाहीत. यामुळे त्यांना अनेकदा मोठे, मिड-कॅप स्टॉक्स खरेदी करावे लागतात, ज्यामुळे त्यांची रणनीती कमकुवत होते आणि परतावा कमी होऊ शकतो. SEBI ने 2025 मध्ये केलेल्या स्ट्रेस टेस्टमध्ये (Stress Tests) ही लिक्विडिटीची समस्या स्पष्टपणे दिसून आली.

लिक्विडिटी व्यतिरिक्त, मोठ्या संस्थांमधील धीमे निर्णय प्रक्रिया गुंतवणुकीच्या कल्पना आणि विश्वासाला (Conviction) कमी करू शकते. ऐतिहासिकदृष्ट्या, एकाच व्यवस्थापकाने (Single Manager) व्यवस्थापित केलेले फंड एकत्रितपणे व्यवस्थापित केलेल्या फंडांपेक्षा (Co-managed) चांगले प्रदर्शन करतात आणि फंडाचा आकार वाढल्यास हा परिणाम अधिक तीव्र होतो. 'क्लोजेट इंडेक्सिंग' (Closet Indexing) चा धोका असतो - म्हणजे इंडेक्स फंडासारखाच परतावा मिळवण्यासाठी सक्रिय व्यवस्थापन शुल्काचा (Active Management Fees) भरणा करणे. जेव्हा फंडांना ₹40,000 कोटी च्या आसपास AUM ओलांडल्यानंतर पुरेसे युनिक (Unique), उच्च-विश्वासाचे (High-conviction) पर्याय सापडत नाहीत, तेव्हा असे घडते.

SEBI सारख्या नियामक संस्थांनी इंडेक्सना 'महत्वपूर्ण' (Significant) म्हणून वर्गीकृत करण्यासाठी ₹20,000 कोटी ची मर्यादा प्रस्तावित करणे, हे मोठ्या फंड आकारांचा बाजारातील बेंचमार्कवर कसा परिणाम होतो याकडे वाढते लक्ष दर्शवते.

गुंतवणूकदार आणि फंडांनी पुढे काय करावे? (What Investors and Funds Must Do Next)

भारतीय म्युच्युअल फंड उद्योगाची वाढ मजबूत राहिली आहे. मार्च 2026 पर्यंत एकूण AUM सुमारे ₹81.54 लाख कोटी पर्यंत पोहोचले, ज्याला नियमित गुंतवणुकीतून (SIPs) चालना मिळाली आहे.

गुंतवणूकदारांसाठी, सर्वात महत्त्वाचा प्रश्न केवळ भूतकाळातील कामगिरीचा नाही, तर फंडाचा सध्याचा आकार त्याला त्या संधींमध्ये प्रवेश देतो का, ज्याने भूतकाळात यश मिळवले होते. ₹5,000 कोटी AUM असलेल्या फंडाला ₹50,000 कोटी AUM असताना तेच यश मिळवण्यासाठी खूप कठीण आव्हानांना सामोरे जावे लागते.

गुंतवणूकदारांनी फंडांच्या श्रेणींचा (Categories) विचार करणे आवश्यक आहे. मोठ्या AUM चा फायदा लार्ज-कॅप आणि डेट फंडांसाठी चांगला असू शकतो, परंतु मिड- आणि स्मॉल-कॅप धोरणांसाठी हा एक मोठा अडथळा ठरू शकतो.

फंड हाऊसेस (AMCs) कठोर AUM मर्यादांसह अधिक केंद्रित फंड (Focused Funds) लॉन्च करू शकतात किंवा 'साईझ पेनल्टी' (Size Penalty) चा सामना करण्यासाठी नवीन सक्रिय व्यवस्थापन धोरणे (Active Management Strategies) तयार करू शकतात. दरम्यान, गुंतवणूकदारांनी लवचिकतेला (Flexibility) प्राधान्य दिले पाहिजे आणि फंड निवडताना AUM वर बारकाईने लक्ष ठेवले पाहिजे.