जागतिक स्टेबलकॉइन नियमांना खीळ! बाजारात फूट पडण्याची भीती, कंपन्यांना गैरफायदा घेण्याची संधी?

जागतिक स्टेबलकॉइन नियमांच्या प्रगतीतील ही घट डिजिटल अॅसेट मार्केटमध्ये (Digital Asset Market) मोठी पोकळी निर्माण करत आहे, ज्यामुळे आर्थिक स्थिरता राखणाऱ्या संस्थांच्या (Financial Stability Watchdogs) चिंता वाढल्या आहेत. बँक फॉर इंटरनॅशनल सेटलमेंट्स (BIS) आणि फायनान्शियल स्टॅबिलिटी बोर्ड (FSB) यांनी इशारा दिला आहे की, जागतिक पातळीवर एकमत न झाल्यास बाजाराची अखंडता धोक्यात येईल, प्रणालीगत जोखीम (Systemic Risks) वाढतील आणि कंपन्यांना राष्ट्रीय नियमांमधील फरकांचा गैरफायदा घेण्याची (Regulatory Arbitrage) संधी मिळेल.

राष्ट्रे आपापले मार्ग निवडत आहेत

गेल्या वर्षभरात, स्टेबलकॉइनसाठी एकसमान नियम तयार करण्याचे जागतिक प्रयत्न मंदावले आहेत. या धीम्या गतीसोबतच, प्रमुख अर्थव्यवस्था आपापले स्वतंत्र नियमन प्लॅन (Regulatory Plans) पुढे नेत आहेत. अमेरिका अजूनही GENIUS Act सारख्या कायद्यांवर चर्चा करत आहे, तर युरोपियन युनियनने (EU) आधीच Markets in Crypto-Assets (MiCA) सारखे व्यापक नियम लागू केले आहेत. युनायटेड किंगडम (UK) 2026 च्या अखेरीस स्टेबलकॉईन्सना आपल्या पेमेंट रेग्युलेटरी फ्रेमवर्कमध्ये (Payments Regulatory Framework) आणण्याची योजना आखत आहे. या राष्ट्रीय टाइमलाइन आणि दृष्टिकोनतील फरकांमुळे एक अनिश्चित वातावरण तयार झाले आहे. सध्या स्टेबलकॉइन मार्केटची एकूण किंमत सुमारे $303 बिलियन आहे, ज्यात टेथरच्या (Tether) USDT चे मूल्य अंदाजे $187 बिलियन आणि सर्कलच्या (Circle) USDC चे मूल्य सुमारे $78 बिलियन आहे.

स्टेबलकॉइनचे धोके आणि प्रणालीगत चिंता

BIS चे जनरल मॅनेजर पाब्लो हर्नांडेझ डी कॉस यांनी नमूद केले की, USDT आणि USDC सारखे प्रमुख स्टेबलकॉईन्स पारंपरिक पैशांपेक्षा सिक्युरिटीज (Securities) किंवा एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडांसारखे (Exchange-Traded Funds) अधिक वाटतात. त्यांनी यावरही भर दिला की, "रिडेम्प्शन फ्रिक्शन्समुळे (Redemption Frictions) त्यांचे $1 चे मूल्य कायम राखणे कठीण होऊ शकते" आणि अचानक मोठ्या प्रमाणात पैसे काढल्यास व्यापक आर्थिक बाजारात (Financial Markets) याचे गंभीर परिणाम होऊ शकतात. यामुळे अशा बाजाराचा धोका दिसून येतो, जो क्रिप्टो व्यवहारांसाठी (Crypto Transactions) आणि लिक्विडिटीसाठी (Liquidity) उपयुक्त असला तरी, मोठ्या प्रमाणावर प्रत्यक्ष व्यवहारांसाठी (Real-economy Payment) अजून तयार नाही. 2025 मध्ये स्टेबलकॉईन्सचे वार्षिक व्यवहार $35 ट्रिलियन पर्यंत पोहोचण्याचा अंदाज आहे, परंतु पारंपरिक बँकिंगच्या तुलनेत प्रत्यक्ष पेमेंटमधील त्यांचा वापर मर्यादित आहे.

डी-पेगिंग, आर्बिट्राज आणि रिझर्व्हची तपासणी

नियमांमधील दिरंगाईचा मुख्य धोका म्हणजे रेग्युलेटरी आर्बिट्राज (Regulatory Arbitrage) करण्याची संधी. जागतिक सहमती नसल्यास, कंपन्या कमी कडक नियमावली असलेल्या अधिकारक्षेत्रात (Jurisdictions) आपले कामकाज हलवू शकतात, ज्यामुळे मार्केटची अखंडता आणि ग्राहक संरक्षण (Consumer Protection) यावर परिणाम होईल. या फुटीमुळे मनी लाँडरिंग (AML) आणि दहशतवादी वित्तपुरवठा (CFT) नियंत्रणे देखील विसंगत ठरतात, ज्यामुळे गैरकायदेशीर कामांना प्रोत्साहन मिळू शकते.

स्टेबलकॉइनचे पॅग (Peg) ऐतिहासिकदृष्ट्या कमकुवत असल्याचे दिसून आले आहे. ऑक्टोबर 2018 मध्ये, USDT चे रिझर्व्ह बॅकिंग (Reserve Backing) बाबतच्या चिंतांमुळे ते लक्षणीयरीत्या डी-पेग (De-peg) झाले होते आणि $0.90 पर्यंत खाली आले होते. अधिक अलीकडे, मार्च 2023 मध्ये सिलिकॉन व्हॅली बँकेच्या (Silicon Valley Bank) डिफॉल्टनंतर USDC $0.88 पर्यंत घसरले, ज्यामुळे रिझर्व्ह लिक्विडिटी आणि आर्थिक प्रणालीतील स्थिरतेवरील विश्वास स्टेबलकॉइनचे मूल्य कसे प्रभावित करू शकतो हे दिसून आले. टेथर सध्या आपल्या रिझर्व्हचे ऑडिट "बिग फोर" (Big Four) फर्मकडून करवून घेत आहे, ज्यामध्ये अमेरिकी ट्रेझरी बिल्स (U.S. Treasury Bills) समाविष्ट असल्याचे बोलले जाते, परंतु बाजारातील तणावाच्या वेळी त्याच्या इतर मालमत्तांची रचना लिक्विडिटीसाठी चिंतेचा विषय आहे. सर्कलच्या USDC, जे रोख रक्कम आणि अल्प-मुदतीच्या अमेरिकी ट्रेझरी बॉण्ड्सद्वारे (U.S. Treasury Bonds) समर्थित आहे, त्यालाही तात्पुरता दबाव जाणवला.

BIS असाही इशारा देते की, बँक डिपॉझिट्समधून (Bank Deposits) मोठ्या प्रमाणात स्टेबलकॉईन्समध्ये पैसे गेल्यास बँकांचे फंडिंग कॉस्ट (Bank Funding Costs) वाढू शकते, क्रेडिट (Credit) कमी होऊ शकते आणि मौद्रिक धोरणावर (Monetary Policy) परिणाम होऊ शकतो. या डिजिटल मालमत्तांची रचना, ज्यांना अनेकदा केवळ चलनाऐवजी गुंतवणूक साधने (Investment Vehicles) मानले जाते, जर रिडेम्प्शनची मागणी रिझर्व्ह क्षमतेपेक्षा जास्त झाली तर बाजारात अस्थिरता निर्माण करू शकते. स्टेबलकॉईन्सवरील व्याज पेमेंट (Interest Payments) मर्यादित करण्याच्या धोरणांचा विचार केला जात आहे, जेणेकरून हे धोके कमी करता येतील आणि त्यांची भूमिका केवळ सट्टा मालमत्तांऐवजी (Speculative Assets) पेमेंट साधने म्हणून कायम राहील.

भविष्यातील दिशा: आंतरराष्ट्रीय सहकार्य महत्त्वाचे

स्टेबलकॉइन नियमनापुढील मार्ग आव्हानात्मक आहे. खंडित राष्ट्रीय प्रयत्नांमधील दरी भरून काढण्यासाठी अधिक आंतरराष्ट्रीय सहकार्य आवश्यक आहे. अमेरिका आणि यूकेसारख्या प्रमुख अधिकारक्षेत्रांमध्ये कायदेशीर गती (Legislative Momentum) आहे, परंतु सुसंवाद साधण्यासाठी सतत चर्चा आणि प्रणालीगत जोखमींचे निराकरण करण्याची बांधिलकी आवश्यक आहे. टेथरद्वारे पूर्ण ऑडिट आणि MiCA सारख्या फ्रेमवर्कमध्ये सुधारणांचे प्रयत्न अधिक पारदर्शकता (Transparency) आणि स्थिरता (Stability) आवश्यक असल्याची कबुली देतात, जे स्टेबलकॉईन्सला सुरक्षितपणे वित्तीय प्रणालीत समाकलित करण्यासाठी महत्त्वपूर्ण पाऊले आहेत.