Whalesbook
ब्रोकरेजचा 'बाय' कॉल आणि दमदार NEP वाढ
Motilal Oswal ब्रोकरेज फर्मने Niva Bupa (NBH) बद्दल आपला सकारात्मक दृष्टिकोन कायम ठेवला आहे. त्यांनी शेअरसाठी 'बाय' (BUY) रेटिंगची पुष्टी केली असून टार्गेट प्राईस ₹92 प्रति शेअर निश्चित केली आहे. कंपनीच्या तिसऱ्या तिमाही (3QFY26) च्या आर्थिक निकालांमधून मिळालेल्या जोरदार कामगिरीमुळे हा विश्वास दिसून येतो. या तिमाहीत Niva Bupa चा नेट अर्नड् प्रीमियम (NEP) मागील वर्षाच्या तुलनेत (YoY) 28% ने वाढून ₹1450 कोटी पर्यंत पोहोचला आहे. चालू आर्थिक वर्षाच्या पहिल्या नऊ महिन्यांमध्ये (9MFY26) NEP 22% ने वाढून ₹4100 कोटी झाला आहे, जो कंपनीच्या महसुलातील सातत्यपूर्ण वाढ दर्शवतो.
व्हॅल्युएशनचा विरोधाभास आणि मार्जिनवरील दबाव
NEP मध्ये चांगली वाढ दिसत असली तरी, Niva Bupa च्या आर्थिक आकड्यांमध्ये एक मोठी विसंगती दिसून येते. कंपनीचा लॉस रेशो (Loss Ratio) 3QFY26 मध्ये मागील वर्षाच्या तुलनेत 720 बेसिस पॉईंट्स नी वाढून 72.3% झाला आहे, जो ब्रोकरेजच्या अंदाजापेक्षा जास्त आहे. या वाढीमुळे क्लेम्सचा खर्च वाढल्याचे दिसून येते. ऑपरेटिंग एक्सपेंस रेशो (Opex Ratio) 17.9% हा अंदाजापेक्षा थोडा कमी असला तरी, एकूण संचालन खर्च (Operating Expenses) मागील वर्षाच्या तुलनेत 34% नी वाढून ₹320 कोटी झाला आहे. यामध्ये लेबर कोड ऍडजस्टमेंट्समुळे झालेला ₹20 कोटी चा एकवेळचा परिणामही समाविष्ट आहे.
यासोबतच, कंपनीच्या मूल्यांकनाचे (Valuation) मेट्रिक्स अत्यंत चिंताजनक आहेत. यात विसंगतपणे नकारात्मक पी/ई (Negative P/E) रेशो आणि असामान्यपणे उच्च ईव्ही/ईबीआयटीडीए (EV/EBITDA) मल्टीपल्सचा समावेश आहे, जे प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत खूपच जास्त आहेत. यामुळे, एका स्वतंत्र ऍनालिटिकल प्लॅटफॉर्मने 30 जानेवारी 2026 रोजी Niva Bupa च्या Mojo Grade ला 'स्ट्रॉंग सेल' (Strong Sell) असे डाउनग्रेड केले आहे. कंपनीच्या नफ्यात मोठी घट आणि मूल्यांकनात मोठा फरक असल्याचे कारण यात दिले गेले आहे.
उद्योगातील संधी आणि कंपनीची कामगिरी
Niva Bupa भारतीय आरोग्य विमा क्षेत्रात कार्यरत आहे, जे आगामी पाच वर्षांत 15-20% च्या सीएजीआर (CAGR) दराने वाढण्याची अपेक्षा आहे. वाढती उत्पन्न पातळी आणि आरोग्य जागरूकता याला चालना देत आहे. आरोग्य विमा हा नॉन-लाईफ इन्शुरन्स मार्केटमधील सर्वात मोठा भाग आहे. मात्र, वाढते क्लेम्स, वैद्यकीय महागाई (सुमारे 11.5%-14%) आणि वितरण खर्च यांसारख्या संरचनात्मक आव्हानांचा सामना करावा लागत आहे.
प्रतिस्पर्धी कंपन्या जसे की ICICI Lombard अंदाजे 65-70% लॉस रेशोची अपेक्षा करत आहेत, तर Niva Bupa चा 3QFY26 मधील 72.3% चा लॉस रेशो अधिक दबाव दर्शवतो. NBH चा रिटेल हेल्थ मार्केट शेअर मागील वर्षाच्या 8.8% वरून वाढून 10.2% झाला आहे आणि ग्राहक संख्या 23% नी वाढून 2.45 कोटी झाली आहे. मात्र, कंपनीचा रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) सारखे नफाक्षमता मेट्रिक्स निरोगी प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत कमी आहेत. कंपनीच्या CFO ने अलीकडील काही धोरणांमधील बदल आणि एकाधिक वर्षांच्या पॉलिसींच्या अकाउंटिंग नियमांमुळे झालेल्या नुकसानाची कबुली देत Q4 FY26 पर्यंत नफाक्षमता गाठण्याचे लक्ष्य ठेवले आहे.
ब्रोकरेजचे मत विरुद्ध विश्लेषकांची चिंता आणि नियामक बाजू
Motilal Oswal ने FY27/28 साठी PAT (Profit After Tax) अंदाजात 4-13% आणि IFRS PAT मध्ये 7-11% कपात केली आहे. क्लेम रेशोमध्ये 150 बेसिस पॉईंट्स वाढ होण्याची शक्यता याला कारणीभूत आहे. तरीही, ब्रोकरेजने FY28 च्या अंदाजित IFRS PAT च्या 30 पट मूल्यांकनावर आधारित ₹92 ची टार्गेट प्राईस आणि 'बाय' रेटिंग कायम ठेवली आहे, जी सद्यस्थितीतील अडचणींवर मात करून भविष्यातील कामगिरीवर लक्ष केंद्रित करते.
याउलट, दुसऱ्या एका ऍनालिटिक्स फर्मने कंपनीच्या अत्यंत नकारात्मक पी/ई रेशो (Negative P/E Ratio) आणि कमकुवत नफाक्षमता दर्शवणाऱ्या मेट्रिक्सच्या आधारे 'स्ट्रॉंग सेल' ची शिफारस केली आहे. चिंताजनक बाब म्हणजे, कंपनीच्या ऑडिटर्सनी FY25 साठी Expense of Management (EOM) च्या मर्यादा ओलांडल्याबद्दल IRDAI (Insurance Regulatory and Development Authority of India) कडून सशर्त परवानगी (forbearance) मागितल्याची नोंद घेतली आहे, ज्यामुळे नियामक स्तरावरही अनिश्चितता वाढली आहे. कंपनीचे मार्केट कॅपिटलायझेशन 31 जानेवारी 2026 पर्यंत सुमारे ₹14,300 कोटी होते.