Whalesbook
सुप्रीम कोर्टात इन्सॉल्व्हन्सी नियमांची कसोटी
वेदांता लिमिटेडने अदानी ग्रुपने जयप्रकाश असोसिएट्स लिमिटेड (JAL) च्या केलेल्या अधिग्रहणाला सर्वोच्च न्यायालयात आव्हान दिल्याने, हा केवळ एक कॉर्पोरेट वाद राहिलेला नाही, तर भारतातील इन्सॉल्व्हन्सी (Insolvency) फ्रेमवर्कसाठी हा एक महत्त्वाचा क्षण आहे. वेदांताचा युक्तिवाद आहे की JAL च्या क्रेडिटर कमिटीने (CoC) अदानीचा रिझोल्यूशन प्लॅन (Resolution Plan) मंजूर करताना आणि नॅशनल कंपनी लॉ ट्रिब्युनल (NCLT) व नॅशनल कंपनी लॉ अपीलेट ट्रिब्युनल (NCLAT) कडून क्लिअरन्स (Clearance) मिळवताना, वेदांताची अधिक चांगली ऑफर आणि पारदर्शकतेचा अभाव दुर्लक्षित केला गेला. वेदांताचा मुख्य दावा आहे की त्यांची नेट प्रेझेंट व्हॅल्यू (NPV) ऑफर जास्त होती आणि ही प्रक्रिया 'अन्यायकारक, अपारदर्शक आणि गैर-वाजवी' होती.
ऑफर्सची तुलना: मूल्य विरुद्ध वेग
₹57,000 कोटींहून अधिक कर्ज असलेल्या JAL साठी वेदांताच्या ऑफर्सनी लक्ष वेधले आहे. वेदांताच्या दाव्यानुसार, त्यांची ऑफर, ज्याचे NPV मूल्य सुमारे ₹12,505.85 कोटी किंवा एकूण ₹17,000 कोटी पर्यंत होते, ती श्रेष्ठ होती. मात्र, क्रेडिटर कमिटीने अदानी एंटरप्रायझेसची ऑफर जी अंदाजे ₹14,535 कोटी होती, ती निवडली. क्रेडिटर कमिटीने अदानीच्या जास्त अपफ्रंट कॅश पेमेंट (Upfront Cash Payment) आणि २ वर्षांच्या जलद परतफेडीच्या टाइमलाइनवर (Timeline) लक्ष केंद्रित केले, तर वेदांताची पेमेंट ५ वर्षांची होती. जास्तीत जास्त NPV ऐवजी जलद रोख रकमेवर आणि वेळेवर भर दिल्याने, हा मुद्दा वेदांताच्या अपिलाचा मुख्य भाग बनला, ज्याने CoC च्या 'व्यावसायिक शहाणपणावर' (Commercial Wisdom) आणि IBC च्या मूल्याला अधिकतम करण्याच्या ध्येयावर प्रश्नचिन्ह उपस्थित केले. NCLT ने १७ मार्च २०२६ रोजी अदानीची योजना मंजूर केल्यानंतर आणि NCLAT ने २४ मार्च २०२६ रोजी तात्काळ स्थगिती देण्यास नकार दिल्यानंतर, वेदांताने २५ मार्च २०२६ रोजी सर्वोच्च न्यायालयात याचिका दाखल केली.
अदानीचा विस्तार विरुद्ध वेदांताचा पाठलाग
JAL चे अधिग्रहण हे अदानी ग्रुपच्या इन्सॉल्व्हन्सी आणि बँक्रप्टसी कोड (IBC) द्वारे डिस्ट्रेस्ड (Distressed) मालमत्ता अधिग्रहित करण्याच्या आक्रमक धोरणाचा भाग आहे. या डीलमुळे अदानीला नॅशनल कॅपिटल रिजनमधील (NCR) प्राइम रिअल इस्टेट, सिमेंट प्लांट आणि पॉवर असेट्समध्ये त्वरित प्रवेश मिळेल, जे त्यांच्या विविध व्यवसायांमध्ये भर घालतील. JAL चा पाठलाग दर्शवतो की वेदांता डिस्ट्रेस्ड मालमत्तांमध्ये रस घेत आहे आणि आपल्या ऑफर्समध्ये आर्थिक मूल्याचे अधिकतमकरण करण्यावर लक्ष केंद्रित करत आहे. विश्लेषकांच्या मते, अदानी एंटरप्रायझेस, ज्यांना 100% बाय रेटिंग (Buy Rating) आहे आणि 'मॉडेस्टली अंडरव्हॅल्यूड' (Modestly Undervalued) मानले जाते, याच्या तुलनेत वेदांताचा शेअर तांत्रिकदृष्ट्या (Technically) चांगला दिसत आहे, तर वेदांताला 'सिग्निफिकंटली ओव्हरव्हॅल्यूड' (Significantly Overvalued) रेट केले आहे.
प्रक्रियेतील चिंता आणि शेअरहोल्डरचे मूल्य
वेदांताचे 'अन्यायकारक, अपारदर्शक आणि गैर-वाजवी' प्रक्रियेचे दावे IBC रिझोल्यूशन्समधील (Resolutions) पारदर्शकता आणि अखंडतेबद्दल व्यापक चिंता वाढवतात, ज्यावर सर्वोच्च न्यायालयाने स्वतःही लक्ष वेधले आहे. IBC नियमांनुसार आता CoC च्या निर्णयांची अधिकृत नोंदणी, अर्जदारांची निवड करण्याची कारणे नमूद करणे आवश्यक आहे, जेणेकरून अधिक पारदर्शकता येईल. तथापि, दीर्घ रिझोल्यूशन टाइमलाइन – डिसेंबर २०२५ पर्यंत सरासरी 764 दिवस – आणि NCLT मध्ये प्रलंबित प्रकरणांचा मोठा साठा यामुळे मूल्याचे मोठे नुकसान होऊ शकते. JAL च्या बाबतीत, मंजूर योजनेमुळे विद्यमान भागधारकांना शून्य मोबदला देऊन शेअर्स डीलिस्ट (Delist) केले जातील, ज्यामुळे ₹404 कोटींची गुंतवणूकदार संपत्ती नष्ट होईल. हे किचकट इन्सॉल्व्हन्सी प्रकरणांमध्ये भागधारकांसाठी असलेल्या जोखमींना अधोरेखित करते. वेदांताचा दावा आहे की CoC चा निर्णय IBC च्या मूल्य अधिकतम करण्याच्या मुख्य ध्येयापासून दूर जातो. शिवाय, JAL च्या ₹57,000 कोटींहून अधिक कर्जामुळे, सुरक्षित कर्जदारांनाही पूर्ण पैसे मिळत नाहीत, एकूण दाव्यांच्या 3% पेक्षा कमी रिकव्हरी (Recovery) अपेक्षित आहे.
भविष्यातील इन्सॉल्व्हन्सी प्रकरणांवर परिणाम
सर्वोच्च न्यायालयाचा निकाल या विशिष्ट व्यवहारापलीकडे अनेक भविष्यकालीन डिस्ट्रेस्ड मालमत्ता अधिग्रहणांवर परिणाम करेल. हा निकाल NPV ला अपफ्रंट पेमेंटच्या तुलनेत कसे वजन द्यायचे, CoC निर्णयांसाठी आवश्यक पारदर्शकता आणि IBC अंतर्गत वेग आणि मूल्याचा समतोल कसा साधावा, यासाठी एक मिसाल (Precedent) ठरू शकतो. अदानी एंटरप्रायझेस (सुमारे ₹2.37 ट्रिलियन) आणि वेदांता (₹2.69 ट्रिलियन) या दोन्ही कंपन्यांचे मार्केट कॅपिटलायझेशन (Market Capitalization) मोठे असल्याने, त्यांच्या धोरणांचा आणि ते नियामक समस्यांना कसे सामोरे जातात याचा भारताच्या कॉर्पोरेट लँडस्केपवर (Corporate Landscape) लक्षणीय परिणाम होतो. हा खटला मोठ्या कंपन्या कशा प्रकारे IBC प्रणाली वापरतात हे ठरवेल, ज्याचा गुंतवणूकदारांचा विश्वास आणि भविष्यातील डिस्ट्रेस रिझोल्यूशनवर परिणाम होईल.