Vedanta चा JAL बिड वॉर मध्ये मोठा दावा! NCLAT मध्ये Adani Enterprises च्या बोलीला आव्हान

मूल्यांकनातील लढाई (Valuation Showdown)

Debt-ridden Jaiprakash Associates Ltd (JAL) च्या ताबा मिळवण्याच्या लढाईत आता NCLAT मध्ये रंगत आली आहे. हा वाद केवळ बोलीच्या रकमेवर नसून, मूल्यांकनाच्या (valuation) प्रक्रियेच्या न्याय्यतेवर (fairness) केंद्रित आहे. Vedanta, Adani Enterprises ची विजयी बोली रद्द करण्याची मागणी करत आहे, कारण त्यांच्या मते त्यांची ऑफर आर्थिकदृष्ट्या सरस होती. मात्र, JAL च्या रेझोल्यूशन प्रोफेशनल (RP) यांनी NCLAT ला सांगितले की, Vedanta ला अधिकृतपणे सर्वाधिक बोलीदार म्हणून घोषित केले गेले नव्हते. RP ने कमिटी ऑफ क्रेडिटर्स (CoC) च्या सर्वसमावेशक मूल्यांकन प्रणालीचा बचाव केला, जी आर्थिक बोलींसोबत इतर महत्त्वाच्या घटकांचेही संतुलन साधते.

Vedanta चा दावा विरुद्ध CoC चा मापदंड (Vedanta's Bid vs. CoC's Matrix)

Vedanta च्या दाव्यानुसार, त्यांनी केलेल्या ॲडेंडम बिडमध्ये (addendum bid) Adani च्या बिडपेक्षा ₹3,400 कोटी अधिक सकल मूल्य (gross value) आणि ₹500 कोटी अधिक नेट प्रेझेंट व्हॅल्यू (NPV) ऑफर केली होती. Vedanta चा युक्तिवाद आहे की, यामुळे इन्सॉल्व्हन्सी अँड बँकरप्सी कोड (IBC) चे मुख्य उद्दिष्ट, म्हणजेच 'मूल्य वाढवणे' (maximize value), साध्य झाले नाही. तथापि, RP म्हणाले की, 5 सप्टेंबर 2025 रोजी आलेला ईमेल केवळ सर्वोच्च आर्थिक आकृती (सुमारे ₹12,505.850 कोटी NAV) दर्शवणारा होता, अधिकृत घोषणा नव्हता. RP चे वकील अभिषेक मनू सिंघवी यांनी स्पष्ट केले की, CoC ने 100-पॉईंट प्रणाली वापरली, ज्यात 80 पॉईंट्स आर्थिक आकृत्यांसाठी आणि 20 पॉईंट्स गुणात्मक पैलूंसाठी (qualitative aspects) होते, जी दिवाळखोरीच्या प्रकरणांमध्ये एक सामान्य पद्धत आहे.

बोली सुधारणांवर प्रश्नचिन्ह (Questions Over Bid Revisions)

Vedanta ची स्थिती आणखी गुंतागुंतीची झाली आहे कारण त्यांनी 8 नोव्हेंबर 2025 रोजी, मतदानास सुरुवात होणार असल्याचे कळल्यानंतर एका दिवसानंतर, सुधारित बोली (revised bid) सादर केली. RP ने याला 'अस्वीकार्य एकतर्फी सुधारणा' (impermissible unilateral revision) म्हटले आहे, असा युक्तिवाद करत की यामुळे नियमांचे उल्लंघन होते आणि सर्व अर्जदारांना समान संधी नाकारली जाते, तसेच प्रक्रियेच्या अंतिमतेला धक्का लागतो. Vedanta ने यापूर्वी Allahabad येथील NCLT न्यायालयात Adani च्या ₹14,535 कोटी च्या बोलीला मंजुरी देण्याच्या निर्णयाला आव्हान दिले होते, परंतु तो फेटाळण्यात आला. NCLAT आणि सर्वोच्च न्यायालयानेही Vedanta च्या अंतरिम स्थगितीच्या (interim stays) प्रयत्नांना नकार दिला होता.

Adani आणि Vedanta ची आर्थिक स्थिती (Financials of Adani and Vedanta)

आर्थिक आकडेवारीनुसार, Adani Group ने FY25 मध्ये सुमारे ₹90,000 कोटी EBITDA नोंदवला, तर Adani Enterprises ने 31 मार्च 2025 रोजी संपलेल्या वर्षासाठी ₹16,722 कोटी कमावले. Adani Group चे नेट डेट ते EBITDA गुणोत्तर 2.6x होते. Vedanta Limited ने FY25 साठी $1,617 दशलक्ष चा नफा नोंदवला आणि महसूल 6% वाढून $18.2 अब्ज झाला. Q2 FY25 साठी, Vedanta ने ₹39,218 कोटी महसूल आणि ₹11,612 कोटी EBITDA नोंदवला, ज्याचे नेट डेट ते EBITDA गुणोत्तर 1.37x होते. JAL चे अंदाजित लिक्विडेशन मूल्य (liquidation value) सुमारे ₹15,799.53 कोटी होते. Adani ची स्वीकारलेली बोली ₹14,535 कोटी होती, म्हणजेच JAL चे लिक्विडेशन झाले असते तर कर्जदारांना अधिक पैसे मिळाले असते, हा मुद्दा Vedanta आपल्या चांगल्या ऑफरच्या दाव्याला बळ देण्यासाठी अधोरेखित करत आहे.

दिवाळखोरी कायदा आणि भविष्यातील आदर्श (Insolvency Law and Future Precedents)

हा वाद IBC कसे कार्य करते यावर प्रश्नचिन्ह निर्माण करतो, विशेषतः CoC च्या 'व्यावसायिक विवेकबुद्धी' (commercial wisdom) बाबत. CoC चे निर्णय सहसा अंतिम मानले जातात, परंतु Vedanta प्रश्न विचारत आहे की मालमत्तेतून जास्तीत जास्त मूल्य मिळवण्यासाठी या विवेकबुद्धीचा योग्य वापर झाला का. मागील NCLAT निर्णयांवरून असे दिसून येते की, पूर्ण झालेली आव्हान प्रक्रिया आपोआपच सर्वाधिक बोलीदाराच्या विजयाची हमी देत ​​नाही आणि CoC चांगल्या मूल्यासाठी वाटाघाटी करू शकते. तथापि, RP चा युक्तिवाद आहे की वेळेची मर्यादा आणि बोली सादर केल्यानंतर ती बदलण्यासंदर्भातील नियम सुरक्षा म्हणून कार्य करतात, ज्याचे Vedanta च्या उशिराच्या बोलीने कथितरित्या उल्लंघन केले आहे. या कायदेशीर लढाईमुळे JAL च्या मालमत्तांवर आणि त्यांच्या संभाव्य वसुलीवर अनिश्चितता निर्माण झाली आहे, तसेच भारताच्या वाढत असलेल्या 'डिस्ट्रेस्ड ॲसेट मार्केट'मध्ये (distressed asset market) अशा प्रकारच्या बोली विवादांना कसे हाताळले जावे यासाठी एक नवा आदर्श (precedent) निर्माण होऊ शकतो.

NCLAT मध्ये पुढील पाऊले (Next Steps at the NCLAT)

न्यायमूर्ती अशोक भूषण यांच्या अध्यक्षतेखालील NCLAT खंडपीठाने पुढील सुनावणी सोमवारी निश्चित केली आहे. बँकांचे प्रतिनिधित्व करणारे सॉलिसिटर जनरल तुषार मेहता युक्तिवाद सादर करतील अशी अपेक्षा आहे. या ट्रिब्युनलचा निर्णय भविष्यातील दिवाळखोरीच्या प्रकरणांमध्ये मूल्यांकनाच्या पद्धती कशा लावल्या जातील आणि प्रक्रियात्मक नियमांचे कसे पालन केले जाईल यावर मोठा प्रभाव टाकू शकतो, ज्यामुळे कर्जबाजारी कंपन्या आणि संभाव्य बोलीदारांवर परिणाम होईल. NCLAT CoC च्या सविस्तर मूल्यांकनाला प्राधान्य देईल की Vedanta च्या मोजता येण्याजोग्या, मूल्य-आधारित बोलींना, हे पाहणे महत्त्वाचे ठरेल.