Whalesbook
आनंद राठीचं 'Buy' रेटिंग आणि मजबूत ऑर्डर्स
आनंद राठी (Anand Rathi) या ब्रोकरेज फर्मने Kalpataru Projects International (KPI) च्या शेअरवर आपला दृष्टिकोन सुधारला असून, 'Buy' रेटिंग दिली आहे. कंपनीचा टार्गेट प्राईस ₹1,351 वरून वाढवून ₹1,408 करण्यात आला आहे. यामागे चालू आर्थिक वर्षात (FY26) कंपनीला मिळालेले मोठे ऑर्डर्स (Orders) हे प्रमुख कारण आहे. आतापर्यंत ₹19,500 कोटींचे ऑर्डर्स मिळाले आहेत, विशेषतः बिल्डिंग्स अँड फॅक्टरीज (B&F) आणि ट्रान्समिशन अँड डिस्ट्रिब्युशन (T&D)/अर्बन सेगमेंटमधून. कंपनीचा एकूण ऑर्डर बुक ₹63,300 कोटींवर पोहोचला आहे, जो मागील बारा महिन्यांच्या महसुलाच्या तुलनेत सुमारे 2.8 पट आहे. व्यवस्थापनाचा अंदाज आहे की FY26 मध्ये एकूण ₹25,000 कोटींचे नवे ऑर्डर्स मिळतील, ज्यासाठी ₹7,000 कोटींचा L1 पाइपलाइन तयार आहे. यासोबतच, कंपनीने आर्थिक शिस्तही दाखवली आहे. एका वर्षात स्टँडअलोन नेट डेटमध्ये ₹454 कोटींची घट झाली असून, तो ₹2,240 कोटींवर आला आहे (31 डिसेंबर 2025 पर्यंत). नेट वर्किंग कॅपिटल डेज (Net Working Capital Days) देखील सुधारून 97 झाले आहेत. सध्या हा शेअर सुमारे ₹1,121.50 च्या पातळीवर ट्रेड करत आहे.
मार्जिन घसरणीची चिंता आणि व्हॅल्युएशनचा मुद्दा
ऑर्डर्सची स्थिती चांगली असली तरी, कंपनीच्या प्रत्यक्ष कामगिरीकडे (Operational Performance) पाहिल्यास काही चिंताजनक बाबी समोर येतात. Q3 FY26 मध्ये, महसुलात वार्षिक 16% वाढ होऊन तो ₹6,665 कोटींवर पोहोचला असला तरी, ऑपरेटिंग मार्जिन (EBITDA margin) मागील वर्षाच्या 8.4% वरून घसरून 7.7% झाले आहे. याचा अर्थ खर्च वाढत आहेत किंवा काही विशिष्ट प्रोजेक्ट्सच्या अंमलबजावणीत अडचणी येत आहेत. याउलट, 9MFY26 मध्ये PBT मार्जिनमध्ये 80 bps ची सुधारणा होऊन तो 5.3% झाल्याचे म्हटले आहे, पण Q3 मधील घसरण लक्षवेधी आहे. Kalpataru Projects चा P/E रेशो (Price-to-Earnings Ratio) सुमारे 23x आहे. हा आकडा प्रतिस्पर्धी कंपन्यांच्या तुलनेत जास्त वाटतो. उदाहरणार्थ, PNC Infratech चा P/E 7-8x, KNR Constructions चा 7-12x आणि NCC Limited चा 11-13x आहे. कर्जाच्या बाबतीत बोलायचं झाल्यास, कंपनीचं डेट-टू-इक्विटी रेशो (Debt-to-Equity Ratio) सुमारे 0.64x ते 0.69x आहे, जो काही प्रतिस्पर्धकांपेक्षा जास्त आहे. कच्च्या मालाच्या वाढत्या किमती आणि प्रोजेक्ट्स वेळेत पूर्ण करण्यातील अडचणी या सर्वच कंपन्यांसाठी डोकेदुखी ठरत आहेत.
भविष्यातील वाटचाल आणि जोखीम
भविष्यात कंपनीच्या कमाईत (Earnings) सातत्यपूर्ण वाढ अपेक्षित आहे, ज्याला मजबूत ऑर्डर बुक आणि जास्त मार्जिन असलेल्या प्रोजेक्ट्सचा वाटा वाढवण्याचे समर्थन मिळेल. व्यवस्थापनाचे उद्दिष्ट FY26 मध्ये सुमारे 25% महसूल वाढ आणि मार्जिनमध्ये 50-100 bps ची सुधारणा करण्याचे आहे. व्यवस्थापन वाढ आणि नफा मिळवण्याबाबत आत्मविश्वास व्यक्त करत आहे. तथापि, Q3 FY26 मध्ये ऑपरेटिंग मार्जिनमध्ये झालेली घसरण (8.4% वरून 7.7%) दर्शवते की वाढत्या खर्चांमुळे किंवा जुन्या, कमी फायदेशीर प्रोजेक्ट्समुळे कंपनीच्या सध्याच्या कामगिरीवर परिणाम होत आहे. जरी व्यवस्थापनाला जुने कॉन्ट्रॅक्ट्स संपल्यावर मार्जिन सुधारेल अशी आशा असली तरी, सद्यस्थिती चिंताजनक आहे. ₹2,240 कोटींचे नेट डेट (Net Debt) आणि 0.31x च्या आसपास डेट-टू-इक्विटी रेशो (Net Debt-to-Equity Ratio) काही प्रतिस्पर्धकांपेक्षा अधिक कर्जबाजारीपणा दर्शवतो, ज्यामुळे आर्थिक लवचिकता कमी होऊ शकते. मोठा ऑर्डर बुक जरी भविष्यातील उत्पन्नाची गॅरंटी देत असल्या तरी, कामगार उपलब्धता, कच्च्या मालाच्या किमतीतील चढउतार आणि प्रोजेक्ट्सची गुंतागुंत यामुळे अंमलबजावणीचा मोठा धोका (Execution Risk) आहे. सिंगल-डिजिट P/E रेशो असलेल्या प्रतिस्पर्धकांच्या तुलनेत, KPI चे व्हॅल्युएशन (Valuation) जवळजवळ परिपूर्ण कामगिरीची अपेक्षा करत आहे, ज्यामुळे चुकांसाठी फार कमी वाव राहतो. मार्जिनवरील दबाव कमी करणे आणि मोठ्या पायाभूत सुविधांच्या विकासातील (Infrastructure Development) गुंतागुंत टाळून ऑर्डर पाइपलाइनचा यशस्वीपणे फायदा घेणे, यावरच कंपनीचे भविष्य अवलंबून असेल.