Whalesbook
नवा प्रोजेक्ट, पण पडत्या बाजूस कंपनी?
KNR Constructions ने 28 मार्च 2026 रोजी घोषणा केली की त्यांना नॅशनल हायवेज अथॉरिटी ऑफ इंडिया (NHAI) कडून तेलंगणामध्ये ₹1,734 कोटींचा प्रोजेक्ट मिळाला आहे. हा Hybrid Annuity Mode (HAM) अंतर्गत 80 किमी रस्त्याचे फोर-लेनिंग (four-laning) करण्याचे काम आहे. साधारणपणे असे नवीन ऑर्डर्स पायाभूत सुविधा कंपन्यांसाठी (infrastructure firms) सकारात्मक मानले जातात. मात्र, KNR Constructions चा शेअर 27 मार्च 2026 पर्यंत त्याच्या 52-आठवड्यांच्या नीचांकी पातळीजवळ ₹109.70 वर ट्रेड करत होता. या वर्षी आतापर्यंत शेअरने अर्ध्याहून अधिक किंमत गमावली आहे, जी नवीन प्रोजेक्ट्स मिळण्यातील यश आणि सद्यस्थितीतील कामगिरीतील तफावत दर्शवते.
आर्थिक निकालांमध्ये मोठी घसरण
नवीन कॉन्ट्रॅक्टच्या आनंदावर कंपनीच्या तिसऱ्या तिमाहीच्या आर्थिक निकालांमुळे विरजण पडले आहे. कंपनीचा निव्वळ नफा वार्षिक आधारावर 58.7% ने घसरून ₹102.8 कोटी झाला, तर महसूल 12.4% ने कमी होऊन ₹743.2 कोटी राहिला. EBITDA मार्जिन देखील मागील वर्षीच्या 30.1% वरून लक्षणीयरीत्या घसरून 22.4% वर आले आहे. सरकारी गुंतवणुकीमुळे पायाभूत सुविधा क्षेत्राची स्थिती साधारणपणे चांगली असली तरी, KNR Constructions च्या कामगिरीत घट दिसून येत आहे.
शेअर बाजारातील कमी मूल्यांकन
भरपूर ऑर्डर बुक (Order Book) असूनही, KNR Constructions चे मूल्यांकन (valuation) इंडस्ट्रीतील इतर कंपन्यांच्या तुलनेत कमी दिसत आहे. मार्च 2026 पर्यंत, कंपनीचा प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो सुमारे 6.6x आहे, जो भारतीय बांधकाम उद्योगाच्या सरासरी 14.3x आणि इतर कंपन्यांच्या सरासरी 9.2x पेक्षा खूपच कमी आहे. प्राइस-टू-बुक (P/B) रेश्यो 0.67x देखील peer median 1.89x पेक्षा लक्षणीयरीत्या कमी आहे. HG Infra Engineering सारख्या प्रतिस्पर्धकांनी महसूल वाढ आणि स्थिर मार्जिन दाखवले आहे, परंतु KNR Constructions ची कामगिरी त्या तुलनेत कमी आहे.
पायाभूत सुविधा क्षेत्रातील संधी आणि आव्हाने
भारतीय पायाभूत सुविधा क्षेत्राला सरकारकडून मोठा पाठिंबा मिळत आहे. 2026-27 च्या केंद्रीय अर्थसंकल्पात रस्ते, बंदरे आणि रेल्वेसाठी विक्रमी USD 133.1 अब्ज पेक्षा जास्त वाटप केले गेले आहे. मात्र, अर्थव्यवस्थेतील काही संकेत मंदावणारी औद्योगिक वाढ दर्शवतात, ज्यामुळे प्रोजेक्ट्सच्या अंमलबजावणीवर परिणाम होऊ शकतो.
ऑर्डर बुक आणि मालमत्ता विक्री योजना
फेब्रुवारी 2026 पर्यंत KNR Constructions ची ऑर्डर बुक सुमारे ₹8,849 कोटी होती. यापैकी सुमारे ₹5,300 कोटी पुढील दोन वर्षांत पूर्ण होण्याची अपेक्षा आहे. कंपनी आपल्या Hybrid Annuity Model (HAM) मालमत्ता विकून भांडवल उभारण्याची योजना आखत आहे, ज्याचे मूल्य ₹1,543 कोटी असून, ते Q2 FY27 पर्यंत पूर्ण होण्याची शक्यता आहे. यातून भांडवल मिळेल, पण कंपनीच्या ताळेबंदावर (balance sheet) दबाव येऊ शकतो.
मुख्य धोके आणि चिंता
कंपनीच्या मार्जिनमध्ये सातत्याने होणारी घट ही एक मोठी चिंता आहे. Q3 FY26 मध्ये EBITDA मार्जिन 30.1% वरून 22.4% पर्यंत घसरले, ज्यामुळे वाढता खर्च किंवा कमी नफ्यासह स्पर्धात्मक किंमती दाखवल्या जात आहेत. तेलंगणाच्या सिंचन प्रकल्पांकडून येणे असलेली थकबाकी सुमारे ₹1,430 कोटी (न बिल केलेल्या रकमेसह) ही वसुलीची एक मोठी अडचण आहे. तसेच, तामिळनाडूमध्ये ₹2,163 कोटी च्या एका नवीन एलिव्हेटेड कॉरिडॉर प्रोजेक्टसाठी कायदेशीर पेचप्रसंग असून, निकाल प्रलंबित आहे. KNR Constructions ला पूर्वीही अंमलबजावणीच्या समस्यांना सामोरे जावे लागले आहे, ज्यात मे 2025 मध्ये एका प्रोजेक्टच्या कोसळल्यानंतर MoRTH द्वारे ब्लॅकलिस्ट (blacklisting) केले जाण्याचाही समावेश आहे. कंपनीचा कमी P/E रेश्यो बाजाराचा तिच्या ऑर्डर बुकला नफ्यात रूपांतरित करण्याच्या क्षमतेवरील संशय दर्शवू शकतो.
विश्लेषकांची मते आणि भविष्यातील मार्गदर्शन
विश्लेषकांचे मत विभागलेले आहे, बहुतांश 'HOLD' रेटिंग देत आहेत, पण अलीकडील काही रिपोर्ट्समध्ये 'SELL' शिफारसी वाढल्या आहेत. व्यवस्थापनानुसार, FY26 महसूल सुमारे ₹2,000 कोटी आणि EBITDA मार्जिन 9%-10% राहण्याचा अंदाज आहे, जो मागील कामगिरीपेक्षा लक्षणीय घट आहे. FY28 पर्यंतच खऱ्या सुधारणेची अपेक्षा आहे. KNR Constructions ची नफ्यात नवीन ऑर्डर्स जिंकण्याची आणि सध्याचे प्रोजेक्ट्स तसेच येणे असलेल्या रकमेचे प्रभावीपणे व्यवस्थापन करण्याची क्षमता कोणत्याही पुनरागमनासाठी (turnaround) महत्त्वपूर्ण ठरेल.